德克斯之战远未结束，可持续发展之路仍需探索

Bancor是第一个进行AMM模式实践的DEX项目，但第一个成功的项目是Uniswap。目前，DEX是整个DeFi最重要的领域，其中最流行的模式是AMM模式，即自动做市模式。

没有代币奖励的Uniswap失去了引擎

昨天，sushiswap的流动性迁移成功实现，成功地利用了Uniswap超过70%的流动性，成为当今最好的流动性指数。其目前的流动性已达13.3亿美元，而其诞生仅两周。然而，Uniswap的流动性不足寿司掉期的35%。在短短两周内，Uniswap从最具流动性的DEX跌至第二位。这就是密码世界里的“权力游戏”

（Uniswap的流动性在一天内下降了70%以上，而且大多数都转向了寿司掉期）

（sushiswap的流动性超过13亿美元，是当前Uniswap的2.8倍）

这些实践充分表明，Uniswap对代币经济体系和社区发展重视不够。在寿司掉期的“流动性转移攻击”的两周内，没有任何回应。

这为其他互换留下了很好的机会。这也说明了DEFI的德克斯仍然处于早期阶段，没有绝对牢不可破的护城河。也有机会在以后交换。即便是寿司掉期（sushiswap）的护城河也并非牢不可破，它在dex流动性方面刚刚升至第一。因为其他掉期可以用类似的策略来处理寿司掉期，可以说寿司掉期只是DEX大战的前奏。

要想在德银上筑起护城河，就需要最大限度地发挥社会力量，设计一个兼顾短期快速崛起和长期可持续发展的经济激励机制。在未来，我们将专注于更多种类的互换。今天我们讨论miniwap对DEX的探索。

miniwap的DEX探索

*miniswap的初始启动

miniswap作为一款AMM机，类似于Uniswap的自动做市模式。目前，miniswap刚刚推出两天，流动资金超过2000万美元，交易额超过200万美元。其中，有9个代币池的流动性超过100万美元。主要的代币池，如ETH/USDT、mini/ETH、link/ETH、yamv2/ETH等都有良好的冷启动。这意味着，如果没有大规模的交易，这些代币对不会出现大幅下跌。

（miniswap两天内流动资金超过2000万美元）

（miniswap上有9个代币池，流动资金超过100万美元）

*miniswap和Uniswap有什么区别？

miniwap和Uniswap最大的区别在于它的代币激励机制。miniswap的生态中有三个重要的参与者。一个是流动性提供者，第二个是交易者，第三个是代币持有者。这三家公司都对miniswap有兴趣。

首先，miniwap和Uniswap在对待流动性提供者方面有什么区别？

-miniswap上的流动性提供者激励

与Uniswap类似，流动性提供商需要将两种代币存入代币池，如ETH/sushi。当用户存入10以太坊时，他们需要按当前价格存入1190.66寿司。

一旦当代货币池中有两种代币，交易员就可以交换它们。例如，用户使用代币a交换代币B，其中f是交易费用，n^a是交易者尝试购买的代币数量，n^B是交易者获得的代币数量。

然后交易者将得到代币B的数量，如下所示：

（miniwap代币兑换量，来源：miniwap白皮书）

miniwap和Uniswap最大的区别在于它为流动性提供商提供了Mini代币的激励。目前，流动性提供商每天只能挖矿500000枚迷你代币。按照mini目前的市场价格，目前每天有9万元的流动资金提供者可供套取。

此外，miniswap流动性提供商还可以获取交易成本，这取决于为流动性池提供的用户比例。

-对贸易商的激励

在dex生态中，除了流动性提供者外，交易者也是生态中的重要参与者。为了形成良性循环，miniswap还引入了交易员激励机制。这是Uniswap没有的。

具体来说，交易员在miniwap上交易后需要支付一定比例的手续费。但是，根据用户的费用大小，miniwap将返回用户的Mini token。换句话说，在miniswap上，不仅流动性提供者有挖矿收入，而且作为交易商也有。

这有利于在项目前期吸引充足的流动性，这对形成良性交易周期具有重要意义。只有流动性提供者，没有交易者，无法产生协议的费用和利益。通过为早期交易者提供象征性激励，可以在一定程度上解决冷启动问题。

目前miniswap每天的挖矿收入与流动性提供商的挖矿收入持平，这是50万枚迷你代币的上限。也就是说，按照目前的价格，代币奖励的上限约为每天9万元。

-代币持有人奖励

除了流动性提供者和交易者外，代币持有人也可以符合协议的长期利益。所有迷你代币持有人都可以获得不定期分红。这也是与Uniswap最大的区别之一。在Uniswap中，流动性提供者更像一个雇佣兵。用户提供流动资金并获得成本收益后，一旦收回流动资金，与协议无关。换言之，协议的长期利益与流动性提供者本身关系不大。然而，在协议代币的激励下，流动性提供者有机会获得协议的长期利益。其中一个好处是代币的价值随着交易规模的增加而增加，另一个好处是它可以获得额外的红利。

目前，miniwap合约扫描以太坊链上每个钱包中的迷你代币数量，并根据用户钱包中迷你代币流通量中迷你代币数量的比例进行不定期分红。

那么，分红基金从何而来？

首先，miniwap交易可以产生0.3%的手续费，用于购买迷你代币。这些迷你代币的50%返还给迷你代币的持有人，这是红利的来源。剩下的50%的迷你代币被销毁。由于民生的总供给量是10亿，也就是说，mini仍然是通货紧缩的象征。

Mini的价值捕捉

mini的价值最终取决于其平台的处理成本。手续费主要取决于协议的交易量。交易量越大，佣金越多。手续费越高，购买mini的金额越大，从而支撑其价值。

为了促进其交易规模的上升，一是要有更好的用户体验，特别是在交易滑点方面。为了获得较低的交易滑点，流动性提供者需要提供更多的流动性。由于滑动点较低，交易者更愿意在miniwap上进行交易。另外，引导交易量增长的最重要途径是满足用户的代币交易需求。如果能尽早挖矿出一些优质代币并上线，也有机会促进交易规模的增加。

最终，miniswap能达到多高的水平取决于交易员、流动性提供者和货币持有者积极参与的深度。

Miniswap和分布式金融

Miniswap目前基于DEX。从它的路线图来看，它还试图支持各种去中心化的金融产品。有计划推出美式期权、美式期权保险产品，最后推出跨链DEX交易。

未来用户在miniwap上购买一定数量的选项时，系统会根据市场情况确定用户的盈亏情况。期权产品允许用户在约定的时间内以预定价格买卖资产。预定价格为行权价格，约定时间为行权期限。期权价格是行权价格和当前价格之间的差额。看涨期权的价值主要取决于基价减去行权价格后的价值。看跌期权的价值由行权价格减去基准价格得出。此外，用户在购买期权时，也可以选择购买期权保险。在某些情况下，期权保险可以在用户购买期权时给予一定的补偿。

最后，miniwap计划在产品成熟后进行跨链交易，并引入cosmos和原子交换协议技术，实现跨链点对点交易。

dex世界中的“力量游戏”

Sushiswap针对Uniswap的为期两周的“流动性杠杆”战争最初是成功的。实践表明，DEX的模式还远未结束。

下一步，Uniswap可能会反击，比如推出更好的产品和引入代币奖励。其他类的互换将逐渐引起人们的注意。在这个过程中，一定会有一场流动性挖矿的战役。谁能在流动性挖矿过程中有更好的机制设计和更好的可持续收益，那么，最终谁就有可能在dex竞争中处于领先地位。

另一方面，由于各种DEX之间存在一定的平衡，不可能只留下一两个DEX。因为不同的掉期有自己的盈利点，有自己的基础，在某些方面也有自己的优势。

然而，尽管DEX可能是去中心化的，但最终会有几个公司聚集了最大的流动性和交易量，这与DEX本身的价值捕获模式有关。无论DEX发行了多少个代币，它们是如何分配的，无论是分配给机构还是社区，DEX的价值都植根于交易规模。交易规模越大，获得的费用就越多。随着捕获成本的增加，它最终将被传输到代币的价值上。谁是第一个形成可持续良性循环的人，谁将是真正的领导者。

如何形成良性循环？一开始，应该有足够的收入吸引力，给流动性提供者和交易员一些象征性的激励。代币本身的价格在冷启动过程中也扮演着重要角色。它将刺激更大的流动性提供者和交易者参与，从而促进短期势能的开发。

这里特别要注意的是，在德克斯之战中，我们必须迅速迭代，采取长期和短期的激励措施。既要有长期的可持续发展激励，也要有短期的快速推进激励。DEX的势能一旦上升，就有一种自然的驱动力。此外，随着市场机制的变化，任何时候都有必要进行迭代。这些是今天DEX战争给项目方和社区带来的主要启示。

德克斯之战远未结束。我们期待着miniswap等多种交换方式探索DEX的可持续发展！