下半场德菲统治代币的路在哪里？

今年6月，复地通过流动性挖矿发行了治理代币comp，引爆了德福的夏日盛宴，开启了治理代币进入公共场所的序幕，这让我们发现了尚未深入研究的可能性。

三个月后的今天，治理代币已经经历了comp、BAL、yam等的炫目探索与实践。参与协议治理的机制设计初步完善，新的竞争格局逐步形成，下半年的演进雏形正在逐步显现。

迈出第一步，建立一个几乎没有区别的治理模式

目前，借助Dao架构和智能合约，基本确定了治理代币的治理机制，并形成了类似的治理模式。以最早的社区治理步骤“复合”为例，公司股东可以为复合协议提出变更建议，并对提议进行表决。过程中的所有实施环节也非常清晰

首先，全网1%红利代币持有人均可申请整个协议的提案。方案将包括增加资产支持、调整质押利率、调整市场利率模、修改协议中的一些可变参数等；

随后，提案将进入为期三天的投票窗口，任何持有公司治理代币的用户都可以投票（1个公司代表1个投票）；

最后，如果方案获得至少40万票，方案将进入两天的等待期，然后整个网络将通过该方案的实施；

AAVE协议的治理机制也是相似的。市场政策（确定资产清单、贷款汇率和利率模）和协议政策（风险、改进和平台激励措施）由社区投票决定。AAVE持有人也可以通过AAVE改进建议（AIP）请求更改ghost协议。

而国内多家老牌明星公链试用，基本上也采用了类似成熟的架构。以TVL（total lock-up assets）快速增长的wing（基于本体论的跨链流动性借贷平台）为例。作为永道社区治理的象征，永道的持有者可以借助咏道参与社区治理的方方面面

包括支持新产品推出的投票、翼产品的应用规则、社区资金的分配等对社区的治理建议，包括后续翼的一系列挖矿参与模式。

从投票结果来看，23个社区投票治理中，有20个实现了复合治理；3个社区投票治理中，有2个社区的投票治理惯性逐步形成，这也意味着治理代币逐渐扎根，并开始学会以某种方式行走。下一步是慢慢地试着加速我已经起床的跑步。

如何发挥TVL和apy的双重组合是下半场取胜的关键

在类似治理模式的前提下，下半年治理代币与其平台的主要竞争点是什么？

从Compound的历史中，我们可以窥见Compound的历史。作为一个有一年半历史的“老字号借贷平台”，大院的“前半生”却不温不火。在今年6月推出comp之前，它就像一块大石头扔进了沉睡的复合基金池

复地启动公司流动性挖矿后，公司分配的年化收益最高，甚至达到第四位，随后交易深度惊人增长，达到原来的400%，TVL直接飙升800%

Compound是“突现”的典例子。治理上的竞争不仅取决于先发优势，更取决于谁能先发制人，以创新的态度吸引用户和资金，进而同时拼出apy+TVL的组合。

就像寿司和统一打了半个月。苏轼率先在治理代币的引入上偷工减料，直接促进了用户的挖矿apy。反过来，高apy帮助寿司抢走了统一的大量流动性，导致统一的TVL暴跌，甚至一度有可能取代它，创造了DeFi历史上的传奇。

简言之，apy对TVL有一定的正面影响（在资产安全背书力度较大的前提下，新人可能仅限于一些老明星的公链）。如何在最均衡的时间点上发挥两者的结合，直接决定了治理代币的价值能否得到淋漓尽致的彰显

为了用户利益最大化，他们会积极将资金转移到apy highland，从而推高TVL。一旦TVL处于高水平，治理代币背后的权利将得到真正的支持——每一个治理决策都会影响到大量基金的直接收益。

因此，基于高TVL的治理权，在一定程度上是一种更高维度的价值捕获形式，也是治理表征的现实意义和最大想象空间。

在以太坊目前的环境下，贷款系列的领头羊AAVE的TVL已上升到DeFi项目的第四位，高达14亿美元，Compound的TVL高达7.57亿美元。

然而，在某种程度上，以太坊的DeFi生态系统作为领导者已经不堪重负。目前，以太坊底层公链的表现并不能完全支撑DEFI生态运营的持续扩张。在极高的天然气成本下，它甚至成为了DeFi生态更大规模创新尝试的主要障碍。

下半场，机会会在以太坊之外吗？

特别是对于治理，在一些紧急情况下，如果治理方案不能及时得到确认，很可能直接造成用户利益的损失。今年最糟糕的例子就是“3.12”极端市场中马克道的拍卖清算悲剧。

因此，在难以逾越的ETH2.0和层出不穷的layer2解决方案真正实施和推广之前，以太坊点燃的DeFi之火似乎不可避免地会蔓延开来。

DeFi项目向性能更好的公链转移将是一种趋势。普通用户不可能在链上参与社区治理，这将切断大部分长尾用户（社区成员）。

从这个角度看，如果其他公链以低手续费、快过户速度，能大大降低挖矿过程中的摩擦成本，如果能抓住apy的鼻子进而影响TVL的推广，就有很大的可能脱颖而出。

以wing为例，该公司于9月25日首次推出USDT，参与“借贷和担保”美元作为使用最广泛、用户最多的稳定币，其在DeFi生态系统中的重要性不言而喻。基于此，wing发起了一个众筹平台的USDT参与，目前的apy高达15%，对于持有USDT的长尾用户来说无疑是非常有吸引力的。

毫无疑问，这种新人在治理决策上会更加灵活。凭借底层公链服务收费低、转移速度快、摩擦成本低的优势，基于对新货币流动性和apy实际情况的多维综合判断，他们可以灵活、快速地决定是否将某项数字资产作为长期货币添加到资金池中。

从实际收入数据来看，“菜鸟”的势头也很强劲。只要能在持续保证高apy的前提下兼顾安全性，以太坊生态下与治理协议抗争是有可能的。

目前，以wing为代表的其他许多公链新秀治理协议在apy中并不亚于以太坊竞争产品，比复合和AAVE高出数倍甚至十倍。

因此，虽然新秀暂时还没有一个可以撼动复合和AAVE的，但他们的后进潜力不容忽视。以荣为例，TVL已多次突破2亿美元，目前稳定在1.5亿美元左右，势头强劲，前景看好。

当然，风景应该是长期的。近年来，随着DeFi在一定程度上的复苏，许多人开始对DeFi产生怀疑和信心。事实上，对于目前大多数的DeFi项目和治理协议来说，真正的战争才刚刚开始。

例如，comp在交易开始时达到3000美元的非常高的价值，wing在交易开始时达到300美元的高点，然后逐渐回归。这一现象在DIC的热门项目和现象级路演中很常见。

毕竟，市场定价更多的是当前对未来的预期，就像纳斯达克互联网热潮期间市场高估高科技企业一样，包括今天市场上特斯拉和美团的极高溢价，这并非“不理性”，而是出于对其所表现出的对未来的预期和乐观。comp的“3000美元”和wing的“300美元”也是如此

另一方面，富于想象力和“曾经炙手可热”的德孚项目群体普遍出现了一定程度的价格下跌，这也是价值回报的必然预测。但是，我们不应该走到另一个悲观的极端。

毕竟，大风是从清平末开始的。现在，随着DeFi整体生态系统的完善和公共治理协议的完善以及落地的深入，代币下半年的治理已经逐步打开，像微软和谷歌一样，它们又回到纳斯达克泡沫的顶端。

谁最终会成为进化论的领导者还有待观察。