从filecoin看锁库的利弊

编者按：本文来自华夏吻

“锁定”在数字资产投资领域是一种神奇的存在。各种锁规和开锁方法令人眼花缭乱，成为一道独特的风景线。本文旨在探讨船闸仓的逻辑、动机、利弊。

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Filecoin是目前市场上的辣味鸡肉。让我们从它开始吧。filecoin的锁定规则在业内很多项目中都比较复杂，具有很好的探索价值。

我将简要描述核心锁定规则：（1）早期投资者的代币成本折扣各不相同，线性释放期包括6个月、1年、2年和3年。（2） 这三个官方部分总共持有4亿枚代币（占总数的20%），每天通过线性解锁释放18.25万枚代币，周期为6年。官方的口头承诺是在早期阶段不会出售。（3） 前30天，矿工解锁量从2.1万人增加到5万人，主要分为前提空间赛和矿块奖励。空间竞赛的挖矿奖励在6个月内线性释放，主网络上线后的挖矿奖励也分为180个天线释放。同时，对于矿工而言，filecoin的经济模规定，矿工需要通过预抵押方式进行挖矿，也就是说，矿工在封装行业之前需要代币进行抵押，以确保矿工能够完成承诺的行业生命周期。

然后，各方之间存在着一种隐性的利益博弈：机构投资者和个人投资者当然希望代币在上线后能够暴涨，而且越高越好，这是最大、最直接的利润来源。对于矿工来说，由于预抵押，即使按照目前的算力，矿工每天需要抵押约13.5万个代币，才能使挖矿机正常运行并封装该板块。按目前45美元的价格计算，美元兑美元的资金需求为607万美元（此处，为了简化模，不考虑矿工释放获得的代币），挖矿奖励将线性释放180天。因此，目前矿工当然希望价格越低越好，然后囤积未来矿业抵押所需的代币。对于该项目的二级市场，矿工作为潜在的最大买家，由于价格太高而不愿意购买，甚至关闭矿机与官方竞争，争取对他们有利的方案。然而，与此同时，作为最大的供应方，投资者和项目方正以每天53万件的速度解锁。二级市场供需严重不平衡，使得fil价格涨跌不足为奇。

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“锁定期”的概念在股市中非常普遍。主要针对企业高管和机构，防止高管或机构在开盘初期套现，严重影响股价。从长远来看，在锁定期内，也有保持个人和公司股东利益一致的考虑。

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股票市场的特点和当前数字资产领域的特点决定了它们在面临锁定期时的结果是完全不同的。股票（这里主要指普通股）对应的是企业的分红权和所有权，而上市企业大多相对成熟，现金流收益稳定，估值模成熟。如果在相应的时间段内，机构投资者即使在相应的时间段内也能获得相对较低的个人资产锁定比例。除了交易所，目前数字资产投资领域几乎没有任何成熟的现金流收益，也缺乏市场认可的估值模。如果项目当场解散，锁定期内代币持有人将得不到份额。

说白了，目前大部分区块链项目都是实验性产品。然而，在二级市场推出没有现金流和有价值资产支持的代币发行后，玩股票的“锁定期”是不公平和客观的。正如它所说，限制早期二级市场的抛售压力对所有利益相关者都是有益的。但现实情况是，多数时候已经成为锁定期，也就是价格高点。解锁后，是一根鸡毛。

从供给和需求的角度来看，这很容易理解。在实验阶段，没有现金流，也没有应用场景。代币只是一种投机工具。价格最有利的时候，应该是流通量小的时候。因此，网上是高峰已经成为很多项目的诅咒。最后，这是一个百里挑一的好项目，可以跳出魔咒，从实验到相对成熟的实验，比如ETH。

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从我过去几年在一级市场的投资经验来看，我会尽我所能参与没有复杂的锁定规则甚至锁定规则的项目。很简单的逻辑，对于一个实验性产品来说，锁定对于项目本身当然是百利而无一害，但对于投资者来说，弊远大于利。实验性产品的相应价格，当然应该由二级市场放开。在推广实验的过程中，让价格不断反映实验效果。锁定显然使这种定价机制失去应有的效果，变短痛为长痛，甚至最终成为看病不好的顽疾而放弃。

正如我一开始参与Polkadot的投资一样，一个重要的基础是，几乎所有投资者都不会锁定估值如此高的项目。上线后，让市场迅速做出新的定价和新的筹码配置。没有长期持续的压力释放。看似简单，实则是项目方智慧与智慧的体现。

最后，对于数字资产投资领域的锁定行为，可以概括为：这是一个实验性的产品。不要锁仓库，想走的就走，想留的就走，让市场价。从长远来看，这对项目方和投资者都是有利和公平的。而对于投资者来说：相当昂贵，不要购买锁定条件苛刻的芯片，毕竟归零并非不可能。