描述：12月31日，由清华大学经济与管理学院数字金融资产研究中心主办的“数字金融：创新、发展与监管”高端研讨会在清华大学成功举行。会上，万向区块链首席经济学家、清华经济管理数字金融资产研究中心特邀研究员邹传伟分享了他对数字货币、数字资产、数字金融的见解。这篇文章是根据演讲的内容组织的。
我们可以将数字货币分为稳定币和中央银行数字货币。稳定币现在越来越受到关注，但也有很多争议。未来稳定币将以单一货币锚定、法定货币储备足额的稳定币为主。自2020年10月以来，欧盟和金融稳定委员会就稳定币的监管提出了建议。2020年12月，美国还就稳定币的监管发表声明，特别是对锚定一篮子货币的稳定币。
数字货币的前沿是中央银行的数字货币。央行的数字货币分为批发和零售两种。批次付款主要是由新加坡（UBN）、香港（Lun摇滚）和加拿大（蟑螂合唱团）所做的尝试。它主要用于中央银行和商业银行之间。主要有两种应用场景：一种是批发支付，特别是证券交易后的结算；另一种是跨境支付。对于批发央行数字货币，2017年以来，国外经历了多轮测试，研究比较深入：一是应用于证券交易场景时，主要支持DVP；二是应用于跨境支付时，主要支持PVP。此外，与中央银行批发数字货币有关的其他问题也不是很复杂。
中国人民银行的数字人民币（e-cny）与零售中央银行的数字货币很接近，但有一些根本性的区别。零售中央银行数字货币所涉及的问题要复杂得多。国际清算银行将零售中央银行数字货币分为三种类（下图），包括直接、间接和混合。其中，直接是指央行直接向公众提供零售支付服务，无需中介；间接是指央行依靠中介机构发行数字货币，中介机构办理用户的KYC和零售支付，中央银行办理批发支付；混合是指中央银行引入支付服务提供商，支付服务提供商办理零售支付，中央银行定期记录零售用户持有中央银行数字货币的情况。
接下来，我们来谈谈数字资产。我认为可以分为以下三类：
证券资产链正试图改变目前证券的托管、交易和清算流程。在经济学逻辑上，证券资产链的运行机制与存托凭证的运行机制相似。
目前，关于证券和法定货币链是否有助于提高金融交易效率的讨论很多。在金融交易后处理方面，无论是传统的银行账户系统还是央行的数字货币，一些机构都从不同角度做了实验。例如，新加坡金管局、香港金管局和加拿大银行都进行了证券和法定货币挂钩的实验，结果更为积极。
基于中央银行数字货币和稳定币的可编程性来构建金融资产是一个研究较少的问题，但从目前在金融资产领域的实验中我们可以得到很多启示。这基本上就是构建一个金融功能模块，加入央行的数字货币或稳定币，然后封装成可交易的金融资产。
最后，数字金融。如前所述，区块链、央行数字货币和稳定币属于代币范式。从本质上讲，token范式是为了实现数字金融领域的一些重要特征，如更好的开放性、更好的隐私保护、不同的身份管理机制（不需要证明“你就是你”，只需要证明“你知道特定信息”），以及直接的点对点交易。当然，代币范式本身并不产生价值，它需要通过全额法定货币储备和类似的证券存托凭证将价值链外的价值联系起来。
为了更好地理解token范式，我们可以比较account范式。账户分为金融账户和非金融账户。账户主要分为非金融账户和金融账户。非金融账户为金融账户提供场景。非金融账户将记录用户生活必需品中的各种数据。数据与人工智能、大数据技术相结合可以得到风险评估和定价。各种金融活动，包括货币支付、银行、证券、保险等，都是依托相应的金融账户进行的，金融活动中的资金流通和资源配置离不开风险评估和定价。数据生成有两个重要问题，一个是数据权利，另一个是市场竞争。但今天要分析这两个问题，需要了解大科技企业的影响力，以及网络效应和平台效应。风险评估与定价、数据权、市场竞争也是金融技术监管的三个重要维度。金融科技的不断创新给金融科技监管带来了巨大挑战。这些总结在下图中。
在代币范式下，基于中央银行数字货币和稳定币的数字金融活动，由于身份管理机制的不同，在风险管理、市场竞争、金融监管等方面都将与现行金融体系有很大的不同，隐私保护与交易记账模式与账户范式。然而，我们不清楚今天的具体区别。有许多问题需要观察和研究。从上图可以看出，基于账户范式的金融活动体系非常完备，而基于代币范式的数字金融活动则处于发展的初期。这说明数字金融有很大的想象空间。
关于作者：
邹传伟，万向区块链首席经济学家，清华经济管理数字金融资产研究中心特约研究员
文章标题：邹传伟：数字货币、数字资产与数字金融
文章链接：https://www.btchangqing.cn/179247.html
更新时间：2021年01月14日
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