为什么像罗宾汉这样的美国证券公司会“拔掉电缆”？

周三，以Robinhood为代表的一些券商“撤网”，停止了散户增仓的交易权限。这一行为引起了很大的争议，包括各种阴谋论和成员的调查和听证要求。在我看来，阴谋论只有当事方清楚，但Robinhood的行为表面上是合理的。

这个故事的简单版本是：由于T+2清算系统，证券公司必须使用自己的资金（而不是客户的保证金）向DTCC清算所支付保证金，以抵御信用风险。随着这些股票交易量和波动性的增加，Robinhood要求的保证金迅速上升，他不得不停止交易新的头寸。事实上，Robinhood最近几天一直在筹集资金，以满足保证金要求。说白了，Robinhood要到周末才知道自己是否有破产的危险。

以下是详细版本：

自上周四以来，市场一直在说，Robinhood动用了银行数亿美元的贷款额度，以确保他的顺利运作。上周五下午，Robinhood终于从投资者那里筹集到10亿美元。可见，Robinhood别无选择，只能在不暂停交易的情况下投入。根据DTCC的数据，周三收盘后从券商收取的保证金已从260亿美元升至335亿美元。

4据说，证券公司与客户签订的服务条款中，明确规定了在这种剧烈波动下的停牌条件。如果我没读过的话，我就不评论了。不管怎样，律师已经把这几十页条款的漏洞都埋了。事实上，对于Robinhood来说，散户投资者并不是真正的客户。Citadel是一家对冲基金。散户投资者只是Robinhood的产物。Robinhood通过出售零售交易数据（flow）向对冲基金募集资金，而散户投资者则获得零佣金交易。具有讽刺意味的是，Robinhood声称他可以让穷人参与资本市场（零利率，购买高价股），但事实上，他只是把穷人的数据摩擦一下，卖给贵族，而穷人实际上是想在这个平台上推翻旧贵族。

*城堡是Robinhood最大的客户

但最离奇的是，根据citadel的数据，散户投资者自周二开始净卖空GME（周三之后，散户投资者也在净卖空，但不排除散户投资者被迫平仓、扭曲数据）。那么散户投资者到底有多疯狂呢？

5据说，在中国股市15年的暴跌中，A股并没有“拔出电缆”。周三是华尔街最难看的一天。套用国内的说法，这叫“不同国情，不同法规”。这种保证金设置也是美国资本市场在2008年遭遇失血后总结出来的，这是合理的。如果Robinhood的“客户”是一家机构，估计这家机构会担心抵押贷款问题，争相离开这个平台，就像雷曼兄弟一样。这样，就会导致系统性风险。在中国，这是政府的事。更何况，18年前，A股股权质押跌破平仓线，这不是变相保护富人利益。他们都是搬家的，所以不要想太多。

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更新时间：2021年01月31日

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