DEX的领头羊之争：uniswap和sushiswap 5个数据指标的比较

Uniswap在成交量、流动性和成交量方面均优于sushiswap，而在市销比和价量比方面优于sushiswap。

原题：DeFi sushiswap是否超越了Uniswap？
作者：Lukas wiesfflecker
翻译：Miko

当我们谈论去中心化交换（DEX）时，我们不能避免sushiswap和Uniswap。这两者非常相似，相互竞争。

这种相似性并非巧合。毕竟，sushiswap是Uniswap的模仿者。它一开始只是一个简单的模仿，现在是一个强大的竞争对手。

sushiswap的加密货币sushi的价格在最初的价格猜测消失后徘徊在1.50美元左右。寿司的目标价是15美元，目前的市值还不到18亿美元。我们已经走了这么远。

有足够的理由来比较这两个竞争对手在争夺德克斯榜首的战斗中的表现。

Sushiswap vs Uniswap：龙首争霸赛的出发信号

虽然最初是同一个产品，但在过去的几个月里，这两个协议已成为两个完全不同的产品。Sushiswap一直在发布新功能。同时，sushiswap的核心社区非常善于向外界传达这些发展，而Uniswap的核心开发者则在闭门开发V3。没人知道这个更新会带来什么。然而，人们对Uniswap的期望值很高，面对越来越强大的竞争对手sushiswap的压力也越来越大。

本文的目的是比较这两个协议基于重要的链上指标，以及他们如何在各自的利基市场竞争优势。

第一轮：成交量

衡量去中心化交易所成功与否的最基本指标之一是交易量。毕竟，去中心化交换的核心目的是促进参与者之间的代币交换。

在交易量方面，Uniswap明显领先。然而，苏交所目前的交易量却很难被忽视。

过去三周，Uniswap的日均交易额从7亿美元到10亿美元不等。与此同时，寿司掉期的日均交易额在3亿至6亿美元之间。

Uniswap的交易量仍然是sushiswap的两倍，但从月度交易量的走势来看，sushiswap已进入快车道。

Uniswap和SWAP月度交易量

当我们绘制sushiswap和Uniswap之间的交易量百分比时，sushiswap的追赶变得更加明显。一个月前，sushiswap平均处理了Uniswap每周交易量的25%。现在平均处理能力是Uniswap的48%。

Uniswap上sushiswap实现的周交易量百分比。来源：沙丘分析，无银行

如此明显的趋势不容忽视，Uniswap的核心开发者也意识到了这一趋势，这加大了他们的压力，因为如果能继续以平均每周2%左右的速度赶超Uniswap的成交量，那么到年底它将成为第一个指数。

然而，Uniswap是否会如此迅速地放弃DEX的领先地位值得怀疑。因此，没有最终结论。目前，Uniswap在交易量上处于领先地位。

? 首轮冠军：Uniswap

第二轮：营运资金总额

俗话说，流动性为王。这个口号并非来自任何地方，因此接下来要分析的关键基本指标是资产的总价值。这表示用户向平台提供的流动性总量。

Sushiswap当时因吸血鬼袭击而臭名昭著，并损害了该协议早期的声誉。毕竟，这是对DeFi circle的最爱的直接公开攻击。至少在很短的时间内，这种攻击仍然有效，因此sushiswap在炒作阶段的流动性成功地超过了Uniswap。

这一转变的成功是通过sushitoken实现的，sushitoken奖励提供流动性的用户。寿司代币比单代币持续时间长。有了这个额外的激励，转机表明没有什么优势是不变的。

但Uniswap反击了。

在sushiswap发布代币和吸血鬼全面攻击之后的几周内，Uniswap终于让步并发布了代币。Uniswap更进一步。他们追溯奖励早期采用他们的协议，提供15%的代币报价，创造了一个新的追溯空投趋势。

由于Uniswap token的推出，风向立刻又转了过来。在8月份吸收了大量流动性之后，流动性提供者蜂拥到Uniswap，从最初的流动性挖矿中获取新发行的uni代币。

与此同时，几个月后，情况已经平静下来。这两项协议都有数十亿美元的流动资金。然而，有一个关键的区别。在Uniswap的额外流动性激励措施于2020年11月结束后，大量流动性被重新分配，而不是进一步的代币发行。这是因为sushiswap继续以其原生代币sushi奖励其流动性提供商。

Uniswap和Swap的流动性。来源：token terminal，banales

值得注意的是，尽管uni token并不直接支持Uniswap的流动性，但许多项目将Uniswap作为其主要交易场所，并鼓励其社区为各自的Uniswap池提供流动性。

然而，这一趋势似乎正在发生越来越多的变化。

尽管Uniswap仍然是第一个端口，但越来越多的项目也提供了鼓励用户提供互换流动性的措施。例如，金融业的生态系统倾向于互换。仅此一点就突显出，交换已成为生态系统的一个组成部分，甚至项目方也不能再忽视它。

无论如何，尽管缺乏额外的激励措施，但较高的流动性是该产品及其市场地位的有力指标。Uniswap仍然是交易员和代币项目的领先交易平台。不过，寿司掉期在1月底突破20亿美元大关，进一步Convex显其健康发展。

掉期流动性。来源：代币终端

不过，Uniswap的流动性更高，目前有31.5亿美元，赢得了冠军赛的第二轮。

? 第二轮冠军：Uniswap。

第三轮：收入

随着两个协议在交易量和流动性方面的激烈竞争，收入成为另一个值得关注的关键指标。收入来自LP从交易费用中获得的现金流。值得注意的是，这两种协议对所有代币交换都收取0.3%的交易费。

基于前两项指标，这样的比较结果并不令人意外。无论是与sushiswap相比，还是在整个DeFi领域，Uniswap都是绝对的领导者。这项协议是一台真正的产生现金流的机器。截至2021年1月，Uniswap平均每天收取的LP费用超过230万美元，远高于该领域的任何其他公司。

在DeFi领域，谁是下一个表现最好的公司？

是的，你可能猜到了。这是寿司交换。

Sushiswap的信息仅占Uniswap每日收入的“一半”，7家流动性提供商平均每天收入120万美元。这不是一件坏事，因为一个明显的趋势正在出现，而且正在上升。

流动性提供者的营业额。来源：无银行代币终端

这意味着Uniswap在第三轮仍然领先，但重点是“仍然”。那是因为挑战者正以疯狂的速度追赶。

? 第三轮冠军：Uniswap

第四轮：销售价格比（P/s）

市盈率（P/s）正成为DeFi协议的标准估值指标。

P/s将代币的市场价值与协议的收入进行比较。也就是说，相对于所发生的费用，协议市场价值的估值指数。

简言之，在同一利基市场中，低市盈率的代币比高市盈率的类似协议更为合理。然而，这并不一定是真的。市场对协议未来增长的预期较低，营销率较低，这也是可能的。毕竟，在一个有效的市场中，未来的预期是以当前的价格来定价的。不过，市场销售率仍是一个有效的指标，只要仔细分析，它就能成为投资决策的有力工具。

Uniswap目前的市场利率是17.86。值得注意的是，自1月底以来，其市场利率大幅上升。这可能主要是由于Gamestop事件，或者用户对即将发布的v3的期望。

Uniswap的市场价格。来源：代币终端

寿司市场份额相对稳定。目前，该值为8.02。

交换。来源：代币终端

根据市场销售率可以推断，目前Uniswap（UNI）的市场价格是sushiswap（suhsi）的两倍。由于Uniswap的现金流增加了很多，它的高定价是可以理解的。尽管uni迅速崛起，但我们并不认为它的价值被高估。与此同时，寿司股价的上涨也令人印象深刻，其价值可能仍被低估。

相比之下，sushiswap已经拥有Uniswap超过40%的交易量、大约66%的流动性和超过55%的收入。这三个类别的增长率也高于Uniswap本身。因此，如果我们假设这一趋势会持续下去，从市场销售率可以看出，这一事实并没有得到市场的广泛认可和定价。

此外，虽然uni是一种治理代币，但代币持有人对摇钱树没有经济权利。另一方面，寿司的持有人要求协议的现金流，希望使其成为一种生产性资产。造成这种差异的原因之一可能是Uniswap的监管问题。

意识到这一点，Uniswap V2引入了可选的协议费，将LP的0.3%的交易费降低到0.25%，而剩余的0.05%将通过去中心化的治理进行管理。本协议采用这种模式，但并未明确约定费用的意图。相反，它允许寿司持有者通过STARKING直接获得协议现金流。

然而，如何解释这些数据完全取决于每个读者。对我们来说，寿司已经领先了。

? 第四轮冠军：寿司交换。

第五轮：量价比（P/V）

量价比（P/V）是一个相对较新的DEX专用评价指标，其特点与市场销售率相似。

量价比不是基于这些流动性协议的成本，而是基于量价来确定协议的市场估值。

截至昨日，Uniswap的交易额为9.82亿美元，目前的市值为56.63亿美元。这意味着当前的市盈率略低于5.77。换言之，Uniswap的市场价值约为每天1美元兑换5.77美元。

寿司掉期昨日成交4.72亿美元，目前价值18.5亿美元。因此，市盈率略低于3.92。

按照这个标准，从技术上讲，今天你吃寿司的收入要比吃大学的收入多。然而，如上所述，估值指标可以有不同的解释。

就像市场销售率一样，市场可能会以更高的市场销售率来评估Uniswap，因为它预计协议的增长将超过预期。然而，这并没有反映在我们已经充分解释的最终增长趋势中。

? 第五轮冠军：寿司交换。

Uniswap与swap的比较

让我们总结一下最近五轮的比较。

尽管Uniswap仍处于领先地位，但sushiswap近几个月的增长和竞争力表明，市场将很快允许新的评级。但未来可以说是不确定的，因此我们评估了目前的情况。

今天比赛的最终结果是Uniswap以3比2获胜。这意味着卫冕冠军仍处于有利地位。由于其作为DeFi领域领先交易场所的优势，其在交易量、流动性和交易量等基本指标上都取得了胜利。

然而，王位并不像有些人说的那么稳固。

由于其更具吸引力的经济设计和较小的市场价值，寿司掉期赢得了在P/S比和P/V比。此外，我们可以看到目前正在出现的追赶趋势。下一个比较可能完全不同。