uniswap V3将如何实现4000倍的资本效率提升？

根据周二发布的V3版Uniswap最新细节，加密货币市场领先的DEX平台Uniswap第三版将于今年春季上线。

上周六，Uniswap的创始人海登•亚当斯（Hayden Adams）在推特上说：“如果再等一周发布Uniswap V3的细节，我可能会发疯。”

他绝不是唯一有这种感觉的人。纵观整个行业，市场专家一直在思考Uniswap V3相对于目前的Uniswap v2的功能改进。

根据周二发布的该平台官方博客内容，该团队的目标是在今年5月5日在以太坊的主网上推出Uniswap V3，然后将其部署在第2层版本乐观上。

“中心化流动性”

Uniswap V3升级的核心是提供一种称为“中心化流动性”的方式，即流动性提供者（LPS）能够使市场在用户定义的价格范围内获得最大的利润。

我们知道，在Uniswap平台上，流动性提供者（LPS）负责将其资产放入流动性池以赚取交易费用。Uniswap平台的交易用户直接通过流动性池交换资产，交换价格由Uniswap引入的“x*y=k”（恒定机会）曲线确定。因此，Uniswap是一种自动代币交换协议，被称为“自动做市商”（AMM）。

简而言之，Uniswap充当华尔街做市商的角色，提供流动性，帮助交易员买卖头寸。

目前，Uniswap的每个流动性池中只有两种资产。Uniswap V1的初始版本（2018年11月推出）要求每个流动性池中的一种资产必须是ETH，另一种资产可以实现某些ERC20代币（如Dai或bat等）。

到2020年5月，Uniswap V2版本将在以太坊的主网络上发布。Uniswap V2的一个主要更新是引入了ERC20/ERC20交易对，它允许流动性提供者通过两个ERC20代币（如Dai/USDC交易对）创建流动性池，而不限制一项资产必须是ETH。Uniswap V2的其他更新包括flash-swap的引入和更具抗操纵性的price-预言机。相关介绍超出了本文的范围，读者可以参考相关资料进一步了解。

那么，如何理解Uniswap的“x*y=k”曲线呢？其中，X和Y分别代表某一流动性池（交易池）中两种资产的总额，K代表这两种资产的机会。

例如，假设Uniswap上的ETH/bat流动性池中有10个ETH和500个bat，那么x=10，y=500，那么k=10*500=5000。

Uniswap保持K不变。为了保持K不变，那么x和y是一个倒数关系。

假设Bob想通过Uniswap平台将他的1ETH转换成bat，他能转换多少bat？

首先，Uniswap将扣除0.3%的服务费（主要由LPS所有），即Bob只有1-0.003=0.997 ETH兑换bat。然后，0.997 ETH将添加到ETH/Bat流动性池中，因此流动性池中现在有10+0.997=10.997 ETH。接下来，为了保持K不变，将K（本例中为5000）除以新的总ETH（本例中为10.997），以确定流动性池中最新的总bat。多余的蝙蝠是鲍勃能得到的数目。也就是说：

鲍勃：一个

手续费扣除：0.003 ETH

流动性池中更新的ETH总额=10+（1–0.003）=10.997

为了保持K不变，流动性池中的bat总量现在为5000/10.997=454.67

Bob接收：500–454.67=45.33 bat

汇率=45.33 bat/ETH

当然，实际情况是，根据购买量的不同，用户支付的成本和汇率也不同。因此，会出现套利行为和滑动点问题。

让我们回到Uniswap v3。

在Uniswap V1的原始版本和Uniswap V2的当前版本中，LPS需要接受任何交易价格区间（零正无穷大，由恒定机会曲线确定），以将其资产存入流动性池备用，这意味着这些资产很可能处于闲置状态，而不是在某个时间投入使用更具体的价格和赚取费用。

也就是说，在目前的Uniswap V2中，LPS只能从其提供的流动性的一小部分中赚取费用，这可能无法适当补偿LPS相对于持有资金的损失；同时，由于流动性分布在所有价格区间（零正无穷大），交易者经常受到一个大的“滑动点”的影响。

在Uniswap V3中，LPS可以在自定义价格范围内分配资金，以他们预期的价格提供更多的流动性。这样，LPS就可以构建一条反映自己偏好的个性化价格曲线。例如，只有当ETH的价格在1800美元到2000美元之间时，LPS才能决定向ETH提供流动性。

“Uniswapv3的执行质量将提高一个数量级，甚至更多，”创始人亚当斯说。

Uniswap表示，与Uniswap V2相比，Uniswap V3的这种新方法将有效地将LPS的资本效率提高“4000倍”，从而获得更高的资本回报。

Uniswap战略主管Teo Leibowitz解释说：“你可以投资同样的钱来赚取更多的利润，或者用节省下来的边际资本投资于任何其他战略选择。”

此更改还可以减少Uniswap上的滑动点问题（滑动），从而改善整体交易体验。从战略角度来看，这种对资本效率的关注可能会进一步巩固Uniswap在市场上的主导地位。

Uniswap已占以太坊每日交易量的20%至25%。上个月，该项目的营业额超过300亿美元。该平台占据了DEX市场60%的份额，大约是其他任何以太坊DEX的15倍。

LPS的资本效率问题是Uniswap成立以来一直在解决的问题。从更广泛的意义上讲，目前所有dex的开发都在一定程度上存在这个问题。

在整个DEX市场中，从curve到dodo再到balancer的竞争项目都在研究同一个问题：如何使DEX更有效地提供流动性。除了以太坊（ETHereum，DEX）固有的局限性之外，大多数都与可伸缩性有关。

例如，curve在这方面取得了一些进展，但所取得的效率仅适用于稳定币之间的转移。同时，balancer目前支持每个流动性池最多8种DeFi代币资产（ERC20标准），LPS可以设置每个代币的权重，这使得LPS提供流动性更容易、更高效。但在Uniswap看来，没有DEX来解决这个问题的核心。

Uniswap V3的目标是于今年5月5日在以太坊（第1层）的主网络上推出。目标是大大提高流动性提供者的资本效率。

降低交易成本

近几个月来，Uniswap和所有其他以太坊协议都受到了影响，由于以太坊的GAS FEE用接近历史最高水平，单笔交易费用超过70美元。

新的Uniswap V3更新侧重于事务执行和资本效率，而不是降低事务成本。然而，在以太坊主网络上线后不久，Uniswap V3将基于最佳汇总部署第2层版本。

Optimal rollup是可扩展性初创企业Optimality创建的Layer2（off-chain）解决方案，旨在将事务转移到off-chain，提高以太坊网络的吞吐量（可扩展性），有效降低gas的事务成本。

Uniswap的声明说，Optimism的交易将“大大便宜！”Uniswap-预言机的集成也将更加便宜和容易。

虽然天然气成本在短期内仍将维持在历史高位，但新的更新预计仍会对社区产生很大影响。

LPS可以设置多个速率

除了解决可扩展性问题和提供可定制的流动性价格范围外，Uniswap V3还包括许多其他功能，旨在增强平台与潜在竞争对手的竞争能力。

更新的成本结构是Uniswap v3的另一个新特性。与目前一刀切的定价结构不同，Uniswap V3将为LP提供三种不同的费率：0.05%、0.30%和1.00%。

通过这种方式，有限合伙人可以为波动性较小的资产（如稳定币）设定较低的利率，为波动性较大的资产设定较高的利率，并根据其提供的流动资产的波动性或风险获得相同水平的补偿。这就是说，有限合伙人将能够通过为波动性资产创造市场来赚取更多利润。

Uniswap战略总监Teo Leibowitz表示，为了让quot;服务于各个市场，成为每个交易员的最佳平台，不同的交易对需要不同的关税水平。”

然而，Uniswap也承认V3也有一些小缺点，包括流动性提供者的LP代币不可互换。此外，有限合伙人赚取的费用不会继续再投资于流动资金池。

我们知道，当LP向Uniswap上的流动性池提供流动性时，协议将自动向LP发送代表其头寸的LP代币，这些代币将自动按照LP在流动性池中的资产份额比例赚取费用。目前，这些LP代币基于ERC20标准代币。

Uniswap V3上线后，这些LP代币将基于ERC721进行NFT。每个NFT都是唯一的，不能交换。

但Leibowitz也表示，第三方可以撰写与Uniswap协议相关的合同，以合同取代合同，将费用放回流动资金池，或使LP代币可互换。

“范围注册”

Uniswap在V3更新说明中指出，Uniswap V3还开辟了一个新功能-“范围订单”。

此功能允许用户在高于或低于当前价格的价格范围内注册特定的交易对。当价格进入价格区间后，协议便开始逐渐触发交易。当价格超出价格区间时，交易就完成了，这可以简单理解为订单书交易所的梯度挂单。

例如，如果当前Dai价格低于1.001 USDC，Alice可以在1.001-1.002 Dai/USDC的范围内设置100万美元的Dai，即当Dai价格在该范围内时，协议将自动开始将100万美元的Dai转换为USDC。

也就是说，当Dai的价格开始进入这个价格区间时，Dai将逐渐转换成USDC；一旦Dai超过1.002 Dai/USDC，Alice的100万美元Dai将完全转换成USDC。

核心代码受版权保护

Uniswap团队也注意到了它的开源特性的缺点，即任何人都可以使用它的公开代码构建自己的版本。

寿司交换就是一个典的例子。通过复制Uniswap的代码，并在Uniswap之前推出自己的治理代币sushi，sushiswap迅速成为市场上最大的Dex之一。数据显示，在2月份的DEX交易量中，寿司掉期仅占20%多一点

Uniswap V3核心代码将受BSL 1.1（业务源代码许可证）版权保护，不正当的商业使用将在两年内受到限制。此许可证不影响Uniswap与其他钱包或移动应用程序的集成。两年后，它的代码将保留开源GPL许可证，并“永久”允许任何项目构建或学习其源代码。

总之，Uniswap V3代表了该平台在公众视野之外的最后一次重大更新。之后，Uniswap的开发团队将把权力移交给社区。

Uniswap V3能否像白皮书中提到的那样提高资金效率，降低天然气成本，还有待观察。