智金会CEO杨毅：风险投资散户的趋势为何？

本文首次发表于2016年3月

作者：金汇CEO杨一智

两天来，华兴资本包凡的一篇文章《当心风险投资多元化带来的“劣币驱逐良币”，在朋友圈里很受欢迎。本文的观点可以概括为：风险投资多元化的趋势是有害的，“散户投资者”参与风险投资会引发系统性风险。但事实上，本文存在着对散户的界定不明确，甚至歧视散户的问题。

作为智金汇的创始人，我经历了从投资经理、风险投资机构合伙人到互联网股权投资平台创业者的历程。正如鲍凡所说，我面对过从腾讯等机构到“散户投资者”的有限合伙人。我也想谈谈我自己对这个问题的看法。

本文所称散户，是指具有相应的风险识别能力和风险承担能力，符合私募股权基金管理办法的合格投资者。这些人有一定的行业经验，对高科技新兴产业感兴趣。他们是中国天使投资人不断上升的后备力量。这样的“散户”与专业可靠的股权平台相结合，将深刻改变风险投资的未来，这也是必然趋势。

不应抑制散户投资者投资一级市场的需求

风险投资起源于美国。如今，天使投资俱乐部和协会在美国非常普遍。据创新工场数据显示，近7年来，北美天使投资机构数量增长了3倍，这意味着越来越多的美国高收入个人参与了风险投资。

近年来，在我国第一代和第二代互联网企业家中，有相当一部分人通过上市或出售企业实现了财务自由，开始涉足天使投资。银行融资、股票等旧的投资方式已经不能满足高净值人群的需求。中国越来越多的高净值人士愿意在股权投资方面“试一试”。

中国中高收入者实现财富自由的途径只有两条：一是创业；二是投资。鲍凡在文章中提到，散户对一级市场的投资将失去控制。一级市场投资确实是高风险、高收益的，但投资本身就对应着风险。二级市场每天都有数百万人亏损的故事。无论采用哪种投资方式炒作黄金、原油或期货，都不存在亏损风险，防止散户在有风险时入市。

新事物的产生和发展本身就是一个由弱到强的过程，很多人一开始就怀疑甚至否定，这是很正常的。我认为风险投资的散户投资是一个新生事物，风险投资的散户投资是一个必然的趋势。散户也有权与精英资本分享，但市场条件和制度并不完善，但不能因为不完善就扼杀他们，这将成为对市场的不服从。我们要做的是，如何建立专业的项目投资团队，严格把关和审核网上平台上的项目，建立有效的风险控制机制和退出机制。

为解决信息不对称问题，零售风险投资时代即将到来

我国私募股权投资行业从一开始就经历了20多年的发展，传统风险投资机构运行机制中存在的问题也屡屡被讨论。这包括LP之间的信息不对称，LP将资金投入机构基金，难以及时全面了解自有基金的具体投资项目、基金投资项目的后续发展等。当然，许多基金已经开始设立俱乐部，让其有限合伙人参与直接投资。

另外，传统风险投资机构的从业人员一般都比较简单，合伙人加上几个投资经理就可以开始运作了。机构投资几十个项目后，很难为项目提供投后服务和资源对接。传统的风险投资机构经常向企业家吹嘘，他们拥有丰富的资源来吸引他们接受投资。但事实上，即便是国内十大知名机构，投后服务也难以实施，更难谈投后服务的个性化和数字化。

尽管个人投资者参与风险投资的需求正在迅速扩大，但传统的风险投资机构很难接受以几十万或数百万“个人投资者”进行投资，因为传统的风险投资机构人员少，项目多，不能为成千上万的个人投资者服务。在这种需求下，服务于散户群体的互联网股权投资平台应运而生，成为散户股权投资的入口。

智金汇也是在这种趋势下建立起来的一个股权投资平台。去年，它接受了8家机构的注资。设有专门的投资团队、风控团队、运营团队、投资服务团队等，从项目启动、融资、投后全过程跟踪服务。投资者根据自己的喜好和判断选择经过筛选的平台，使优质项目在转让后发挥最大作用。同时，我们还成立了投资者发表意见、交流项目的投资交流小组，定期在网上和网下持有股权投资份额。平台2.0版上线后，投资者可以在网站的个人背景下直接查看投资项目的进展情况，实现透明的数据管理，明显可以带来比传统风险投资机构更好的用户体验。利用互联网技术，我们还可以做更多的金融创新，比传统模式更好地为投资者和企业家服务。

散户通过平台参与风险投资，风险仍然可控

鲍凡的文章关注的是风险投资散户的风险。一是一级市场流动性低；其次，一级市场缺乏问责制和监管环境。诚然，这的确是个人投资者参与风险投资面临的问题，但通过加强监管机制和投资教育，可以降低和化解此类风险。

从我们平台投资者的角度来看，散户往往分为金融机构从业人员和非金融机构从业人员两类。金融机构的雇员，包括风险投资、证券公司、银行、会计师事务所和其他机构，都在这个行业。他们或多或少接触过股权投资，了解投资的风险和逻辑。然而，这类人也缺乏优质的项目渠道，因此在股权投资平台上投资和选择项目成为他们的选择。

对于非金融机构的投资者来说，他们属于高收入群体，但他们对金融产品和投资过程的了解确实较低，因此需要加强投资教育和风险防范。参照美国的天使投资俱乐部，他们定期组织同城会员讨论同城项目，每次3-5个。这种集思广益、避知识盲点、补技能的形式，也应该在中国推广。在平台上建立投资学院，定期开展网上投资课和线下分享交流活动。在这种投资教育中，散户应尽量选择自己熟悉的行业，通过优化投资组合，合理去中心化投资，降低股权投资的投资风险。此外，充分提示风险，让投资者阅读并确认接受风险披露声明，也是我们必要的一步。

徐小平先生说，投资就是投资，对于散户来说，投资等于投资平台。提高投资成功率的关键是选择一个专业性强、投资团队可靠、项目质量高的平台。对平台的监管和监督是政府机构正在做的事情。

互联网非公有制股权投资在我国是一个新生事物，站在“大众创业、万众创新”的风口浪尖上。它用互联网技术和大数据为高收入人群打开了一扇窗口，让更多人有机会与精英机构分享投资。称之为风险投资革命并不过分。