深入分析影响DEFI流动性提供者的盈利能力、权衡和风险回报的关键因素

DeFi协议依赖于流动性，因此为任何愿意为其平台增加流动性的人建立了经济激励。在我们的低利率宏观经济环境中，闲置现金几乎为零，DeFi的收益率变得非常有吸引力。然而，有抱负的流动性提供者可能会发现，理解和预测其战略的盈利能力既复杂又令人困惑。

在本文中，我们分解了影响盈利能力的因素，探讨了权衡，并了解了不同流动性供应策略的各种风险回报条件。

上述不平等性代表了流动性提供者的基本抵押：他们打赌收益（左）将超过损失（右）。本文将重点讨论上述不等式以及影响每个变量的子因素。

请注意，变量和子因素可能因使用的特定流动性池而异。即使在每种流动性池类中，协议也可能发生不同的变化，引入新的因素。营运资金池的例子包括：

• 去中心化式交易所（DEX）中的流动性池：pancakeswap、Uniswap、curve等。
• 双边贷款协议中的贷款池：AAVE、Compound、奶油金融等。
• 其他类的流动性池（松散定义）：稳定的流动性池（贷款）、非对冲金融的资本桶（保险）

LP代币价值

向基金池添加流动性时，您将在协议的智能合约中锁定代币。作为交换，协议通常为您提供代表池部分所有权的流动性提供者（LP）代币。当您想要解锁流动性时，这些LP代币可以稍后赎回。

LP代币的价值取决于三个主要变量：池中代币的价格收益、非永久性损失以及获得的费用和分配给池中LP代币持有人的费用。下图总结了接下来的几个部分，并突出显示了影响每个变量的子因素。

代币价格收益

由于LP代币持有人是流动性池的所有者，他们基本上持有池中代币的多头头寸。池中代币类的数量不同。通常，贷款池有一种代币类，而大多数DEX在特定比率下，每个流动性池有两种代币类。当相关代币的价格上涨时，LP代币的价值也会上涨。

无常损失

在单个代币池中，代币值的X%增益/损耗将导致LP代币值的X%增益/损耗。同时，多个代币池会经历一种称为临时损失的效应，这种效应会放大损失百分比并抑制代币价格的百分比收益。换句话说，任何潜在代币值的X%增益/损失将导致≤ x%增益或≥ LP代币值的x%损失。

“非永久性损失（IL）描述了如果代币在资本池之外持有，那么资本池的价值将低于他拥有的价值的百分比。”——费尔南多·马丁内利（balancer联合创始人）

上述方程表明，IL是流动性池中代币兑换率变化的函数：价格比率变化越大，IL越大。因此，具有高度相关代币的池经历较少的IL，而具有不对称代币价格变化的池经历较大的IL。由于IL只有在退出流动性池时才能实现，因此重要的是，输入和输出资金之间的价格比率差异。可以忽略现金流入和流出之间的波动。

理解IL后，可能很容易不喜欢提供流动性。因此，重要的是要考虑它的大小：在标准的XYK池（如UNISWAP V2，SuxSeWAP，PANKAKESWAP），价格比翻倍只会导致5.72% IL。为了更好地理解IL，你可以使用这个计算器来探索数字。请注意，对于不基于xyk模（例如平衡器）、不具有50/50组合或应用中心化流动性（例如Uniswap V3）的池，所示的非暂时性损失的方程式和计算是不同的。

平衡器的值函数（左）和非无常损耗方程（右）

为了说明非偶然损失计算与其他基金池类的区别，我们来看看平衡器。平衡器池是多代币池，不一定是50/50。它们的资金池由上面显示的value函数控制。然而，IL和代币价格不对称变化之间的一般关系仍然有效。

费用收入/收入分成

流动性池使DAPP能够向用户提供服务并收取费用，从而产生收入。该收入的一部分随后分配给流动性提供者。由于该协议通常将收入分配给其他利益相关者，因此了解收入分享结构以及作为LP向您分配的收入很重要。收入通常与以下人员分享：

• 其治理代币的持有人（通常通过破坏代币供应，这在概念上等同于传统金融中的股票回购）
• 协议保留（保留可能具有预定的特定目的，或可能由治理代币持有人监督）
• 协议开发团队

LP的预期费用收入可以视为流动性池中供给和需求的函数。更高的需求将增加收入，而更大的供给（资本池的规模）意味着收入必须由更多的人分享。

上表总结了可用于确定当前供应和需求的常用指标。然而，更有趣的是对未来需求和供应的预期。

对冲基金

套期保值策略可以有选择地调整，以减少IL。从本文前面的IL图可以清楚地看出，IL是双向的和非线性的。因此，永续和期货等线性工具不起作用。

要模拟IL的非线性性质，可以使用此选项。期权是非线性的，因为损失由购买期权的价格（期权费）限制，而回报没有上限。同时，我们可以通过购买一篮子具有不同行使价格的看涨期权和看跌期权来模拟和大致对冲IL的双向性质和形状。然而，期权缺乏流动性可能会阻碍这一战略。您可以在本文中了解更多信息。

还有其他新兴的IL套期保值方法，例如为IL套期保值创建双边保险市场。无论您使用何种套期保值方法，只有当您预期的套期保值储蓄超过您使用的套期保值工具的成本时，才进行套期保值。

LP代币农耕

由于协议需要流动性才能发挥作用，许多协议通过为LP代币持有人创造农业机会来提供流动性。然而，并非所有LP代币都有收入机会。

在实践中，这通常涉及将LP代币锁定在保险库中，或将其抵押并接收具有可变APR超时的其他代币。LP代币和产生的收益可在以后提取。有些DAPP不将此作为单独的步骤使用。例如，流动性稳定池提供商自动获得lqty奖励。

农业机会通常可在以下地点找到：

• 为您提供LP代币的同一DAPP（例如，煎饼交换之类的DEX具有农业功能，您可以锁定LP代币以获得收入）
• 采用一系列不同策略提高产量的农业DAPP（例如，年度融资、强化融资、汽车农场）
• DAPP试图在主流DEX上扩大其原生代币的流动性池（例如，当您从curve DEX质押alusd3crv LP代币时，alchemix将提供奖励）

LP代币农耕的效益取决于许多因素：

1.提供APR/APY

LP代币抵押品池和金库通常参考apy（年回报率）和/或APR（年回报率）数据。虽然两者都在年度基础上获得了明确的回报，但是APR没有考虑复合回报的影响，而APY则没有考虑。因此，APRAPY。较不成熟的DAPP通常提供较高的APR/APY，以在早期阶段吸引流动性。

在考虑apy时，您还应了解计算apy时所做的假设。Apy取决于复利频率。频率越高，apy越高。为了生成有吸引力的广告apy数据，一些保险库在计算中假设复利频率很高，但实际上并不以该频率复利（一种糟糕的市场做法）。

因此，回报在于用户在给定频率下手动合成，以实现广告的apy。手动复利既麻烦又昂贵，因为在提取收益并将其添加到保险库时会产生交易成本。

2.农耕奖励类

LP代币农业通常会产生其他类的收益，有时会产生多种代币类。因此，您的收入价值可能会随时间而变化。此外，这可能导致APR/apy随奖励代币类的值波动。因此，了解您将收到哪些奖金代币以及是否有多种代币类对于了解这些代币之间的利益分配非常重要。

常见的奖励代币类包括：

• 本地DAPP代币（例如，pancakeswap场中的$cake，$autofarm vault中的Auto）
• L2标记（例如，侧链POLOGAN在以POLOGAN为主体的AAVE中向LP提供$matic）
• 基本LP代币（beefy finance等农场可定期自动将激励代币转换为LP代币，作为其农业战略的一部分）

简言之，最好是找到提供您所珍视的奖励代币的耕作机会。如果您对奖励代币不乐观，可以定期将其转换为其他代币。为了使这一点在经济上合理，您的交易规模应该足够大，以便交易成本不会过度消耗收入，并且您可能希望在转换之间损失波动较小、价值重大的奖励代币。

3.流动性池规模和激励供给

分配的奖励代币的供应通常是固定的，并遵循奖励分配计划。为了吸引早期流动性和激励早期采用者，最初的回报通常很高，并随着时间的推移而降低。此外，随着资本池的扩大，奖励将分配给更多的持有者。随着时间的推移，这可能导致Apr/apy和产量下降。

代币对配置文件（权衡）

尽管我们都希望获得农业高产、高成本、低风险和低非或有损失的机会，但这些机会很少存在。即使有，它也只存在很短的时间。以下是一个广泛的概述，但我希望它说明了流动性提供者必须考虑的一些可能的权衡：

从表中，您可以理解为什么小代币-小代币对很少存在：首先，用户对此类池的需求很小，对流动性提供者的激励也很小。这意味着资金池较小，滑动点较高，进一步阻止了任何潜在用户。

当考虑有利可图的农业，考虑谁提供他们和为什么它是有用的提供他们。代币创造者和DAPP希望他们的本地代币具有流动性，从而鼓励他们的代币与主要大盘代币或稳定币之间的主流DEX中的流动性对。DEX相互竞争流动性，希望提供一个较低的滑动点。因此，它们鼓励向通常具有最高自然需求的资本池提供流动性：介于大市值代币和稳定币之间的资本池。

总结

对于流动性提供者来说，处理许多因素和权衡可能是压倒性的。尽管如此，绘制它将使思维过程清晰有序。尽管仍需要大量的定性判断，但定量历史数据可作为决策指南。使用链上数据和公共数据，您可以轻松查看与相关因素相关的指标。