今天推荐|为什么defi会带来巨大的范式转变？

作者Jonathan Joseph（JJ），智能货币的创始人

成为DeFi一员的乐趣之一就是感觉自己置身于一个真正的大秘密之中。风险资本家彼得·泰尔一直在寻找隐藏在他眼皮底下的价值数十亿美元的创意，而DeFi就是如此价值万亿美元的创意，甚至可能是数百万美元，这取决于你如何衡量它。Defi（DeFinancialsericeson火币网）是一个可编程的金融技术平台。火币网智能合约功能与代币标准的结合，使得构建一套极为强大的开放式开发工具成为可能。但DeFi与加密货币不同。它可能涉及或根本不涉及加密货币，这是造成许多混乱的部分原因。因此，传统金融科技行业的风险资本家和投资该行业的公司几乎没有注意到DeFi。如果DeFi是金融服务和金融技术领域的一个巨大的范式转变，为什么隐藏起来如此“好”？范式转换通常是风险资本资产类别的福音，但在早期阶段，资金显然不足。如何解释这个悖论？

范式转换风险投资简史

风险资产的类别来源于早期风险企业，这些企业没有可靠的现金流，无法通过传统银行业获得资金。这创造了一种新的高度专业化的融资形式，更被理解为一门艺术而不是一门科学。这种新的融资方式基本上是为新技术的研发提供资金，其投资者希望获得超额回报。最早的风险投资公司，美国研发公司，以研发的名义。正是通过承担这种风险，这种10年期的封闭式非流动性投资方法才变得合理。要了解投资者对巨额回报的追求，关键是要了解技术市场处于早期阶段，以及技术平台的时机和周期。对此，卡洛塔·佩雷斯对“技术波周期”的研究具有重要意义。

为了获得更高的回报，在技术平台的S曲线初期投入更多的资金是合理的。但这就是我们真正看到的吗？

区块链缺乏早期风险投资

那些了解早期技术的人也知道，历史不会重演，但它确实有它的节奏。2001年互联网泡沫和2017年ICO泡沫之间的相似之处并不难找到。就像互联网泡沫破裂后的互联网初创企业，ICO泡沫破裂后的三年，加密初创企业普遍发现自己处于幻灭的阵痛中。ICO泡沫破裂也是一个**的技术周期。

甚至在coid-19爆发之前，区块链早期风险投资的交易量和投资量就已经暴跌。下图来自区块链投资公司outlier entures的Joel John最近的分析

“简单地说，对于当前处在 B 轮融资之前的公司，(所有风**司) 平均每月只有大约 5000 万美元的投入。”

“事实上，如果更少的种子轮公司获得支持，那么18到24个月后，我们将不会有一批健康成长的公司。其中的游戏规则是，我们需要在早期阶段有足够多的公司，这样后期阶段才能继续优化。”

上述融资水平包括所有“区块链”融资。Defi是区块链/加密货币行业的一个领域，也是一些区块链大亨（通过投资所谓的“火币网杀手”）积极做空的领域。根据区块链风险投资基金Hutt capital创始人布鲁克•波拉克（Brooke Pollack）最近的估计，区块链/加密货币风险投资家的“干粉”在10亿至15亿美元之间，仅占全球风险投资“干粉”的0.5%。? 注：“干粉”是风险投资和创业领域的常用术语，指公司或风险投资基金持有的现金储备（或高流动性资产）。如果将“早期”和“profi”从区块链风险投资中分离出来，profi初创企业的可用风险资本就很小。颠覆性技术在一开始看起来就像一个“玩具”，不被重视；编者按：新技术刚推出时，往往会被忽略，因为它不能很好地满足用户的需求，或者不被理解。这一理论的出发点是，技术进步的速度往往快于用户需求的增长速度，DeFi将这一准则推向了一个新的极端。

Swift、stripe和plaid：平台现有的金融技术堆栈

更让人好奇的是，目前，加密领域的风险投资融资水平较低，与金融科技的融资热潮同时出现，不过后者可能在2018年达到顶峰。金融科技融资景气周期的**驱动因素之一，是利用开发工具实现同类平台的发展趋势。现在关于金融科技的所有假设都是，swift将继续扮演全球领先的金融“路由器”的角色。这不仅是目前国际银行信息传输的全球标准，也是拒绝提供接入swift网络的制裁实施标准。从技术上讲，swift是一种协议。但考虑到斯威夫特出生于1973年，该协议对现代并不十分有用。Swift将代码分配给成员银行和交易，并使用它们在成员银行之间路由消息。swift的主要缺点是它只是一个信息传递的标准，不能实现价值的传递。由于这些基本的技术限制，所有建立在现有金融技术栈上的东西都受到这些设计限制，从一开始就有缺陷。这也解释了为什么像条纹和格子这样的支付公司如此成功。它们的开发工具使构建金融技术产品更加容易，突出了在swift框架下减少与开发产品相关的技术债务的价值。但总的来说，这些技术都是渐进式的改进，它们不可避免地受到潜在技术债务的约束。例如，批评者指出，plaid的一些银行连接使用屏幕抓取，这表明存在巨大的安全漏洞。根据plaid自己的数据[4]，这种费力的方法导致2%-5%的银行身份验证失败，这通常是软件无法接受的。我们已经看到，在金融科技领域，只有消除大部分接受支付和获取财务数据的摩擦，才能创造巨大的企业价值和持续的金融科技创新浪潮。但这种创新从根本上和结构上仍局限于金融应用层面。

Profi是一个可编程的金融技术平台

Defi是一个开放源代码的金融技术平台，没有传统的技术债务，其基础是透明和健全的经济和货币政策。在DFI经济中，火币网区块链是全球结算层，火币全球最是基础层货币，即“M0”与现有的swift架构不同，DeFi堆栈的每一层都是可编程的，包括基础货币本身。除可编程性外，DeFi的秘密武器是它的标准化和可组合性。它的影响将是深远的。正如区块链投资集团（blockchain inestment group）研究合伙人德米特里•贝伦森（Dmitry berenzon）在其最近发表的一篇关于固定功能做市商的文章中指出的那样，DeFi在流动性协议方面找到了自己的“从0到1”创新！流动性方面的这一重大创新消除了阻碍当前资本市场的摩擦（中间人、关系和文书工作），实现了现代全球金融市场所需的无摩擦流动性。

“收益不会影响整个市场；联邦储备委员会…关注央行，关注流动性的流动……市场上的大多数人都在寻找收益和常规指标。

影响市场的是流动性

在通过智能合约进行交易和做市的不断创新之上，DeFi协议、智能合约和代码库正在为每一种金融工具（有些甚至以前不可能）而出现。由于DeFi是标准化和可组合的，金融和金融服务的设计空间将成倍增加。有了DeFi，世界上任何有互联网连接的人都可以使用任何类的健全的交易或金融工具。一旦profi技术栈成熟，profi经济发展到足够规模，每一个建立在传统金融技术栈基础上的产品或公司都会发现与profi产品竞争极为困难。就像汽车发明后最快的马和马车的情况一样。虽然这项技术还不够成熟，不足以实现这一承诺，但它朝着这个方向发展的速度比任何人都意识到的要快。在那些仍然“不知道”这一趋势的人中，既有传统金融技术的现任者，也有为其提供资金的风险资本家。总的来说，他们仍然相信现有的技术是可靠的，他们不认为DeFi是一个可行的威胁。

如何打破现有的范式？

分析师本汤普森（Ben Thompson）在分析isa收购plaid时，分析了传统金融堆栈看似根深蒂固的网络效应。他解释说，isa是一个由银行、商人和消费者组成的强大的多层面网络的中心（见下图）。

“一旦某项工作被完成——信用卡在完全其工作方面做得很好——要让用户转向另一种方案，这种新方案就需要实现10倍的改进。而在一个 (由银行、商家和消费者组成的) 三边网络中，这将需要10^3的改进，而不只是10倍的改进。”

但具有讽刺意味的是，在解释根深蒂固的网络效应的过程中，它最终Convex显了WiFi为何如此具有颠覆性。在DFI经济中，火币网地址取代了swift代码和银行账户。Defi将传统上流向isa网络和银行的价值重新分配给企业和消费者。什么是**的？商人和消费者得到更好的银行和金融服务。银行变成了不必要的中间人。这就是我们要堕落的原因。这是一个1000倍的改进，可以打破看似根深蒂固的网络效应。

WiFi基础设施的采用正在发生

对于swift框架的局限性，没有哪个组织比世界各地的央行更能发出声音，尽管它们往往不是创新的捍卫者。总有一天，各国央行将通过数字发行货币来与这种流动性竞争。但市场并没有等待央行出手。自3月份coid-19流行带来市场调整以来，火币网稳定的美元面值硬币的发行量增加了*以上（见下图），这是DeFi产品市场匹配的一个重要但早期的迹象。

许多人感到困惑的是，他们认为使用profi意味着使用加密货币或其他新货币作为交换媒介（MOE），但事实上，profi意味着使用*任何*货币作为交换媒介。目前，DFI经济中****的贸易媒介是美元（以美元稳定币的形式），这反映了美元在世界上的主导地位。去中心化交易基础设施（DEX）也显示出与稳定币相似的增长模式。

稳定币和采用DEX基础设施是DFI初创企业面向用户的产品的重要先驱。美元计价资产的流动性与profi协议的可编程和可组合方面相结合，确保在此基础上构建的所有其他可编程金融服务都具有流动性，这是profi主流采用的关键驱动力。DeFi基础设施的采用现已开始，但显然DeFi平台仍处于Perez（酝酿阶段）提出的“技术波周期”的孕育阶段。你不需要翻阅福布斯的Midas[7]排行榜就知道接下来会发生什么。

profi的期限和融资周期

机构资本何时出现在DeFi？我们从a16z引入了另一个宏观周期视角，它预测了当前加密领域所谓的“价格创新周期”的低潮。当HT5价格再次上涨时，机构资金是否会回流到这个行业？[相关阅读：**风投a16z：加密货币价格创新周期]许多加密风险投资家都这么认为。在这个负回报的市场上，它已经达到了数万亿美元，股市已经喝得烂醉如泥，“破产”的公司已经成为本周最热门的领域，一切皆有可能。尽管互联网泡沫的破灭与ICO泡沫破灭有许多相似之处，但值得注意的是，在风险投资史上一些**的年份是在互联网泡沫破灭之后，当时大多数机构资本都以类似的方式离开了这个领域。要让风险投资家实现可编程金融的价值，传统金融技术领域需要发生什么？无论如何，profi的采用即将到来。但到那时，通过DeFi的价值积累模式，许多以前的赚钱机会可能已经消失。风险投资家必须学会重新适应与真正的早期投资相关的风险，以实现他们毕生所追求的罕见回报。具有讽刺意味的是，在ICO泡沫期间，嘲笑公众低估ICO泡沫期间早期投资的风投们，也是错失新兴平台机遇的风投们。

上图：火币网贷款平台Juno创始人Varun Deshpande的一条推文：“很难想象，当处于科技前沿的风险资本家投资于‘颠覆性’公司时，他们会认为加密和DeFi太热了，无法处理。也许他们在寻找创新，而不是改变。”

[1] ：HT号tps://ac.com/2015/02/the-carLoota-perez-framework/

[2] ：HT号tps://www.decentralised.co/open-for-business/

[3] ：HT号tps://medium.com/@HuttCapital/hutt网站-capitals-blockchain-c-fund-landscape-2020-edition-29abdbedfd7版

[4] ：HT号tps://status.plaid.com网站/

[5] ：HT号tps://medium.com/bollinger-inestment-group/constant-function-market-makers-DeFis-zero-to-one-innoation-968f77022159

[6] ：HT号tps://stratechery.com/2020/isa-plaid-networks-and-jobs公司/

[7] ：HT号tps://www.forbes.com/midas/