DeFi掀起了一波货币发行浪潮：货币价格上涨了17倍，而崩盘距离不远了？

文字|棘轮披萨

现在， 币圈哪个概念部分最受关注？答案不是公链，不是平台货币，而是DeFi。

在过去的三个月中，DeFi项目的MakerDAO代币MKR达到了最大的124％的增长。

Compound于6月15日发行，其代币COMP的价格仅为18美元，但最高价格一度超过300美元，涨幅高达1700％。

从流行到交通，硬币的发行使DeFi项目取得了丰硕的成果。但是DeFi的市场价值是否被高估了？将来，不断上涨的货币价格会否反抗DeFi？

这些问题只能由他们来回答。

01 DeFi投币热潮

在过去的六月，DeFi项目掀起了一波货币发行热潮。

在汹涌的海浪中，COMP的代币COMP被形容为领导者。

6月15日，COMP代币正式启动，“借用和挖矿”分配奖励机制被激活。

玩家只要参与Compound的借贷即可获得COMP。 （参考：“著名的DeFi项目Compound上线，“借贷就是挖矿”，是骗局，还是将来的标准？”）

COMP发行后立即受到欢迎，货币价格升至316美元。从那以后，COMP的价格开始下降，但是当前的货币价格仍然是212美元，比在线价格高1077％。

COMP货币的飞涨价格也直接推动了Compound的业务量。 DeBank的数据显示，Compound的当前资金规模（抵押总额+未偿余额）已超过10亿美元大关。在短短两周内，其资产规模增加了七倍。

同时，COMP的引入也刺激了整个DeFi生态系统的增长。 DeFi Pulse数据显示，COMP推出后的7天之内，各种DeFi协议注入了超过5亿美元的资金，平均每天超过7800万美元。

除Compound外，6月1日，去中心化交易所Balancer推出了自己的治理代币BAL。

它启动了“流动性挖矿”机制，玩家将数字资产存入平台以提供平台的流动性，您可以获得BAL作为挖矿奖励。

6月23日，BAL开始提款交易。交易所数据显示，起始价格为6.95美元，当天上涨至21.6美元，当前价格为10.19美元。

根据DeFi Pulse的数据，最近一个月，Balancer的余额锁定量激增1280％，超过了Uniswap，成为最大的去中心化交易所。

DeFi Pulse去中心化交易所锁数量排名

6月22日，DeFi项目DMM还发行了其管理代币DMG，售出了1,570万个DMG。

DMM是一个DeFi借贷平台，提供对不动产（汽车）的抵押作为抵押，并提供USDC，DAI和ETH 。 DMG公开发行后，DMM获利680万美元。

面对巨大的收益，DeFi项目将继续发行。

02原因

DeFi项目陆续发行硬币，为什么？

数字复兴基金会常务董事曹寅告诉区块链，这可能是因为需要给投资者一个解释。

例如，Compound发行的23.96％的硬币分配给投资者；平衡者代币中的25％由投资者，创始团队和开发者拥有。

此外，他认为DeFi项目的硬币发行可以提高项目的流动性，并使项目实现冷启动。

他说：“无论是Compound还是均衡器，用户和企业都通过发行硬币实现了双倍增长。”

DeFi项目dForce的社区负责人张菲章告诉区块链，DeFi代币发行的原因是每个人都认为DeFi已经成为出口，可以获得更多的现金流。

“如果错过这个出口，车队的现金流将更加糟糕。”他说。

对于dYdX等现金流量稳定的DeFi项目，他不一定需要发行硬币。

dYdX是专注于杠杆交易的去中心化交易所，提供杠杆交易和活期存款业务。

从今年3月开始，dYdX开始收取手续费，玩家需要为每次交易向平台支付0.05％-0.5％的手续费。

根据DeBank的数据，dYdX的最新24小时交易量为248万美元。如果它每天能够实现500万美元的交易量，那么每年就可以获得180万美元的手续费收入。

“这意味着一个小团队可以仅靠手续费获得支持。”张义章说。

NetRecord Technology副总裁李妮表示，DeFi货币发行的出现将促使更多项目尽快发行货币。

“目前，DeFi的应用场景不是很丰富，项目的同质化非常严重。”他说。

以抵押贷款申请为例，目前，只有以太坊平台，有许多与Compound DeFi类似的项目，才做智能数字货币贷款合同。

“这将使DeFi发行具有先发效应的硬币。”李妮说：“早期发行的项目将受到高度追捧，但后期发行的项目将难以复制神话。”

许多从业者指出，大多数DeFi项目最终都可能发行硬币。

“像dYdX一样，在该行业中处于领先地位，每年的收入仅为几百万美元。Compound在两周内发布的估值为23亿美元。”张义章说。

同时，业内人士还指出，与ICO相比，DeFi发行资金浪潮取得了重大进展。

“代币的DeFi项目发行可以理解为ICO之后的新阶段。”李妮说：“当前的DeFi项目是制造产品然后发行硬币，这比ICO向前迈出了一大步。ICO依赖于副本白皮书的货币流通方式已被打破。”

但是新的问题又来了：发行硬币后的DeFi项目是否支持如此高的估值？

03未来

业界仍然普遍认为，大多数DeFi代币缺乏价值获取机制。

MakerDAO和Compound发行的大多数代币（例如MKR和COMP）被称为“管理代币”持有这些代币，参与者可以拥有项目的管理权，例如参与项目投票等，但是代币本身不会给参与者带来红利。

“这种现象的原因首先是监管。如果将代币添加到股息功能中，很容易被美国证券交易委员会（SEC）识别为证券并被制止。”曹寅说：“此外，价值获取机制还测试了团队水平，例如FCoin的FT崩溃了。”

“不敢做”和“不敢做”已成为许多DeFi代币对价值获取持谨慎态度的原因。

许多从业人员指出，DeFi的当前市场价值是虚高的。

曹寅说，传统的市场价值指标，即“当前货币价格×总发行量”算法，不适合评估刚刚发行的COM和BAL等DeFi项目，这些项目目前发行量有限。尚未进行完整交易。

他指出，应使用“实际上限”来评估其实际上限。计算市场价值的方法是计算项目历史中所有代币的最新交易价格之和。

例如，一个项目发行了1,000个硬币。第一天，A以1元的价格买了50股；第二天，乙以10元的价格买了100；其余850个尚未流入市场。如果按照传统的市场价值计算，该项目的市场价值高达10000元（10×1000），而实现的市场价值仅为1050元（50×1 + 100×10）。

显然，实现市场价值更能说明投资者支付的实际成本。

“ COMP和BAL等项目的已实现市场价值远远小于市场价值。”曹寅说。

区块链研究员孙元也表示，目前的DeFi市场被严重高估了。

他比较了股票的市盈率指数，并提出了“市存比率”的概念，即市值与总存款的比率，并以此来评估DeFi的溢价。

例如，截至2019年底，工行存款总额为22.98万亿元，市值为2.1万亿元。它的总存款是市值的10.94倍，市场存款利率是0.09。

DeFi Pause和DeFiMarketCap数据显示，目前DeFi市场的总锁定量为16.2亿美元，但总市值高达61亿美元，市场股票率为3.76。

换句话说，DeFi的溢价是工行的41.8倍。 “显然太高了。”孙媛说。

在这种情况下，DeFi发行的代币将来会怎样？

张飞章认为，从现金流的角度来看，大院有泡沫，其现金流远远不能支撑23亿美元的估值。

但是，Compound的泡沫继续增长。 “第一个原因是DeFi非常热门，并且有资金愿意投机于DeFi；第二个原因是项目方希望持有更多代币，并可能回购COMP。”他说。

张义章指出，从长远来看，如果Compound不能给代币持有者带来足够的价值，这种泡沫肯定会破裂。

“对于DeFi项目，发行硬币是一把双刃剑。”李妮说。

DeFi代币会重现ICO的命运吗？人们不可避免地提出这个问题。

6月18日，一位用户问Compound公司的创始人罗伯特：“早在2018年，中国交易所FCoin就提出了“ XX在挖矿”的概念。但FCoin最终逃跑了，货币价格回到了零。如果COMP的货币是价格一直在下跌，你会怎么做？”

他的回答是，即使没有COMP，复合协议也可以正常工作。 “因此，货币价格下跌对我来说不是问题。”

但是对他来说，发行硬币的成本为零，而投资者支付的是真实货币。