贝莱德的BUIDL基金在18个月创下28亿美元流入纪录后，遭遇4.47亿美元流出

根据 RWA.xyz 的数据，贝莱德的代币化美国国债基金 BUIDL 在过去 30 天内录得约 4.47 亿美元的净流出，创下自推出以来的**月度回撤。

赎回集中在基于以太坊的 BUIDL-I 股票类别中，与其他主要美国国债支持产品的资金流出相吻合，包括 Superstate 的 USTB 和 Circle 的 USYC，这两款产品在同一时期的净赎回额分别为 2.87 亿美元和 6700 万美元。

尽管 BUIDL 的市值在 18 个月内飙升至28.7 亿美元，成为知名的链上美国国债产品，但最近的低迷导致其总价值截至 8 月 1 日约为 24.2 亿美元，在过去 30 天内下跌了 15.21%。

根据 RWA.xyz 的数据，供应减少仅限于 BUIDL-I 合约（0x6a9DA2…C89041），而主要的 BUIDL 份额类别（0x7712…8Aa2AEc）则录得净流入。这种分化表明，供应减少并非涉及整个产品，而是与特定份额类别的赎回相关。

BUIDL 为何亏损资金？最有可能的驱动因素是大型生态系统参与者正在重新配置资本。Ondo Finance 和 Ethena 等协议均已披露其在 BUIDL 中的主要持仓，似乎是主要候选者。

截至 2025 年 3 月，Ethena Labs 持有 12.9 亿美元的 BUIDL 资产，而 Ondo 此前已将其 OUSG 流动性策略的很大一部分转换为 BUIDL。Ethena 的 USDtb（由 BUIDL 支持的合成稳定币）允许即时原子赎回，从而实现大规模的资金迁移。同时，Ondo 的 OUSG 即时管理钱包（0x282698…A6A43）是 BUIDL 每月分配的主要接收者，可能也促成了净股票类别转移。

额外的资金流出可能与6月中旬推出的运营动态有关，当时BUIDL成为衍生品交易所Deribit和Crypto.com的合格抵押品。此次整合可能增强了该产品围绕到期日和对冲流量的周期性流动性模式。此类平台的赎回往往表现出短期波动而非结构性退出，这意味着部分回撤可能会在接下来的几周内恢复。

赎回延迟的历史摩擦也可能起到一定作用。今年早些时候，Circle 的 BUIDL 赎回机制曾短暂遭遇容量限制，导致一些配置者分散流动性来源。这导致 BUIDL 的使用更加灵活，也更具机会性，大额持有者会根据网络状况、赎回吞吐量和竞争性收益产品动态调整配置。

链上分析支持以下假设：赎回集中在 BUIDL-I 以太坊合约中，该合约的供应量在 7 月 1 日至 8 月 1 日期间显著下降。相比之下，主要的 BUIDL 代币合约的供应量略有上升。Etherscan 追踪显示，与 Ondo 的 OUSG 以及可能与 Ethena 的储备堆栈（用于支持 USDtb）相关的钱包可能是这些重新分配事件的终点。

同期，更广泛的代币化国债市场资金流动呈现不均衡态势。BUIDL 和 USTB 领衔资金流出，而 WisdomTree 的 WXX 录得 1.65 亿美元的净流入，其次是 Securitize 的 VBILL 和 OpenEden 的 TBILL，分别流入 2200 万美元和 1500 万美元。这些变化表明，尽管部分资本退出该市场或在内部轮换，但对代币化短期收益工具的需求依然存在。

按总价值计算，BUIDL 仍然是该领域最突出的工具，但新活动表明，它的规模使其对少数大持有者的内部投资组合调整非常敏感。

随着越来越多的场所支持 BUIDL 抵押和赎回机制的不断发展，未来的转变可能越来越多地反映战术重新分配，而不是方向性情绪。