1、 背景
做市商，又称做市商，是指通过提供报价，为金融市场提供流动性的金融产品Maker。传统金融市场中的做市商是指具有一定实力和声誉的证券经营法人，作为授权交易商，不断向公众投资者报价特定证券的买卖价格（即双向报价），并以此价格接受社会公众投资者的交易要求，以自有资金、自有证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种持续的买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。买卖双方不必等待对方的出现。只要做市商作为交易对手，他们就可以达成交易。做市商市场，包括“复合”证券交易市场（如纽交所、伦敦证券交易所）和“单一”证券做市商市场（OTC市场），由于我国长期实行计划经济体制，对做市商制度尤其是金融领域的认识严重不足。因此，中国只有场外交易资本市场。但是，政府对场外交易市场的发展没有明确的长期发展规划，对民间自发形成的场外交易市场也没有给予积极的扶持政策，导致国内场外资本市场滞后于实体经济的发展。
2、 加密货币市场的做市商
加密货币市场中的做市商通常指做市商。目前，加密货币市场的做市商以客户身份提交买卖订单，为市场提供流动性。由于加密货币市场与传统金融市场不同，除2017年9月4日多部委联合发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》（以下简称“94公告”）外，我国没有更多的法律来监管加密货币市场的交易，也没有严格的做市商制度来限制传统金融市场的交易。在传统金融市场中，受做市商制度约束的公开做市商就是做市商。在中国宣布94年后，ICO项目无法在中国开展。因此，为了增强市场流动性，稳定币价格和市值管理，ICO保荐人向管控相对友好的国家引进专业做市商团队，部分交易所也发布做市商计划，吸引做市商，以提高市场流动性。
3、 加密货币做市商面临的风险
目前，加密货币市场还没有完善的做市商制度。如上所述，做市商以客户身份提交票据和卖出订单，为市场提供流动性。通常有几种风险：第一，模风险。模风险又称定价风险，决定做市商能否提供有吸引力的价格，定价是否正确直接关系到做市商的盈亏。二是库存资产价格大幅波动的风险。如果标的资产价格向单边方向发展，比如说呈上升趋势，而在买卖单成交后，购货订单仍未完成，则卖出价格上涨的风险将承担。在下降趋势中，如果销售订单在采购订单完成后未能完成交易，则将承担采购价格下跌的风险。第三，交易指令的泊松分布导致交易风险。不论柜台买卖中心发出的买卖申报单数目及数量，均可以是随机的。四是市场竞争风险。加密货币做市商的数量越多，竞争力就越强。为了获得更多的做市价差收益，做市商相互竞争，缩小报价价差。
4、 加密货币市场做市机制的建议
基于加密货币做市活动存在的风险，加密货币行业需要借鉴传统的金融做市机制，建立自己的做市商制度。加密货币市场的做市商也应该制定严格的策略和纪律，以避免可能的风险。明确地：
首先，注重质量而不是数量。加密货币做市商有效交易的关键是选择交易质量，而不是交易数量。并非所有类的市场都能使当前的做市策略有用。震荡交易在强势趋势下表现最好，而在市场稳定时自动倒卖更有效。因此，加密货币做市商通常会根据正确的市场规则来确定合适的交易策略，从而找到高质量的交易。
其次，有适当的退出机制。加密货币的高波动性决定了做市商需要设置止损线以保证做市的可持续性。做市商通常在强劲的趋势下增加仓位，也可以通过向前扩张锁定利润。当大盘暴跌时，如果不设止损，按常规操作策略可能导致整个套牢的结果。但是，当价格变化过快时，止损并不总是有效的，而且由于滑动点的存在，可能无法获得良好的止损效果。
此外，做市商应进行合理的库存风险管理。一般而言，做市商制度下存货数量与存货风险正相关。当预期价格上涨时，存货会增加，当有价格下降的预期时，存货就会减少。但是，当价格真的处于高位时，存货有减少的趋势，否则，高价购进的存货会随着市场价格的下降而贬值，库存风险也会增加。因此，为了降低股票的价格，股票的价格往往在负范围内增加。此外，存货与做市商自有资金正相关。
最后，不要过度使用杠杆。做市商往往利用杠杆来增加订单规模，但如果使用过多的杠杆，一旦这种策略不适用于当前市场，亏损额将逐年扩大。因此，由于追求更稳定的收益市场，通常不能有太大的杠杆作用。
目前，做市商在非加密货币领域的选择是审批制度，具有较强的制约性。至于加密货币市场，由于94号公告的发布，国内很多金融机构无法参与加密货币做市。传统金融机构要想参与，还需要等待监管和加密货币行业建立符合行业特点的合规机制。
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更新时间：2020年09月10日
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