在这一轮的DeFi热潮中，基于自动交易者AAM机制的去中心化交易所swap无疑是这场热潮的最大热点和最大赢家之一。我们知道，除了已经成为全球交易所第四大赢家的Uniswap之外，它的竞争对手寿司也已经声名鹊起。除了这两个互换之外，最近也诞生了很多新的掉期，但它们并没有形成太大的影响力，赶上了DeFi的退潮，所以蓝军本身也不太乐观，关于互换的讨论应该以这两个互换先驱为基础。然而，最近，统一和寿司都在DeFi的退潮中下跌，尤其是寿司，这两天已经崩盘。看来寿司对大多数人来说只是品尝新鲜食物后扔掉的零食，而不是经常吃的主食。因此，需要回答的问题是，互换是否有真正的未来？毕竟，DeFi热潮的兴起只是一个开始。是昙花一现吗？还是可持续发展？
在这方面，读者可以参考互换的基本机制。本文从互换的基本运行机制出发，探讨互换经济模式是否具有可持续性。
交换有什么好处？Swap源于流动性挖矿的流行，但我们应该知道，就像币安推出的智能链挖矿一样，流动性挖矿本质上并不是掉期的专属。毕竟，流动性挖矿只是一种营销策略和手段。那么优势是分发代币？当然不是。大学的空投让很多人赚了很多钱。寿司的挖矿和分销也让最初的参与者收获颇丰。然而，通货人都知道，这只是一种短期的激励措施，也可以归结为一种营销策略或手段。流动性挖矿和代币发行的确是近几年掉期的利器，也是其在交易规模上超越大多数中心化交易所、在如此短时间内锁定的根本原因。但这些都是短期的，不能证明其长期发展的可行性。
蓝军认为，掉期交易的第一个真正的长期优势是交易成本。币安、火币和okex需要保持相当大的团队规模，以及广泛的宣传和排水运作，这自然是一种高成本的模式。几乎没有交换算法。因此，理论上讲，掉期可以将大部分手续费收入分享给锁定在挖矿业的投资者，也可以在低于中心化交易所的服务收费水平下维持正常运营——掉期不需要一个中心化的团队。当然，这只是理论上的，具体的长期实践还要看效果。毕竟，中心化交易所特别是大交易所的利润来源是全面的，而掉期几乎完全依赖交易费用。如果交易所能够容忍将交易费用长期降低到与掉期交易相同的水平，那么这种优势也是有问题的。但从另一个角度看，掉期的出现必然会压制中心化兑换，降低交易成本，从长远来看，这对货币国人也是利好。
互换的第二个长期优势是货币发行的效率。根据ERC20协议，以掉期方式发行硬币只需几十元人民币，一点小资金就可以启动流动性，一小时内就可以完成，一旦发行，就可以在全球流通。即使中心化兑换不收取项目方的汇兑手续费，但整个过程、时间和成本都远高于互换。另外，由于货币中心化兑换在理论操作上似乎没有什么优势。将来，这种惯性可能会形成。许多项目方最初以掉期方式发行资金，使其名声大噪，参与者众多，然后进入大中心化交易所，形成一种“信用加成”当然，高效率是伴随着许多苍蝇的。太多的项目是不可靠的。这本身就是“自由发行货币”的自动反馈机制。
因此，经过对掉期的仔细观察，我们可以发现掉期交易具有相对中心化的正、负反馈系统显著加强，这将导致牛时疯，熊时死熊。
理论上，无论是掉期的治理代币还是中心化交易的平台货币，货币价格背后的价值逻辑都对应着平台的交易利润。理论上讲，如果利润高，货币价格应该高，否则就应该低。由于掉期交易的成本优势和货币发行效率优势，在市场行情良好时，交易量和锁定量的扩张速度将超过CEX，这将导致短期利润的快速增长，支撑货币价格的上涨幅度将超过CEX。但问题是，如果市场进入负循环，整个萎缩过程将适得其反。由于CEX的利润来源是综合性和多元化的，其利润缩水幅度将小于掉期，这将导致掉期货币价格的跌幅大于平台货币。理论上，没有组织来保护市场。你期待社区吗？蓝军还没有看到一个真正有盾牌的社区。因此，掉期的货币价格率会随市场情况而大幅升降，不会具有CEX平台货币的相对稳定性。
此外，一旦市场走软，负循环对掉期的破坏力并不局限于货币价格。随着交易量的缩小，锁定头寸的数量会减少，而股票上的资金量也会同步减少，成交也会比较安静，而安静意味着利润收入会迅速缩水，货币价格也会进一步下跌。因此，它不是单个元素的收缩，而是几乎所有“积极”元素的收缩，这当然比CEX对项目的破坏性更大。其实质是中心化组织之间是否有区别。谁说“去中心化”代表了优势一方？这完全取决于具体的操作。
另一方面，这是一个长期的问题。目前，互换的激励机制都是短期激励。当短期激励用完后，长期激励在哪里？例如，随着时间的推移，uni-wap的uni激励越来越小，新的掉期可以使用其自身治理代币的大量短期激励来吸引Uniswap的流动性到自己的平台上。正如sushi过去将Uniswap 75%的流动性吸收到自己的平台上一样，未来可能会发生这样的故事，导致掉期的流动性（锁定水平）长期处于不稳定状态。
因此，掉期交易在未来仍面临诸多不确定性。它根本不是许多人潜意识里认为的将取代CEX。然而，由于互换的高度同质性，蓝军不认为会有很多互换同时发生。目前，Uniswap已获得第一优势。从投资的角度来看，暂时关心它就足够了，除非其他掉期能够创新出一些不容易学习和模仿的独特技能。
然而，掉期交易的未来发展仍存在诸多不确定性。但至少有一点是肯定的。它们对中央交易所CEX产生了巨大的影响，迫使它们削减成本，改善服务。说实话，由于近几年监管不力，包括大交易所在内的中心化交易所在服务、安全、成本等方面做得比较差。
这些是蓝军对互换（swap）是非的反思，swap是一种在DeFi繁荣时期出现的去中心化交易所。一家之言仅供参考。
站在未来，看着现在，蓝调与你一起感受时代之风！
文章标题：对大多数人来说，寿司只是一种零食
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更新时间：2020年10月09日
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