加密市场结构3.0

几周前，我读到了Arjun的文章“加密市场结构3.0”转眼间，加密市场已经走过了10年。在这一时期，我们大致经历了野生发育期、野蛮生长期和成熟期三个阶段。本文从宏观角度对加密市场进行了全景式的分析。

流畅的写作风格可能是今年第一个纲领性的投资文件。尽管它不涉及具体货币，但在DEFI泡沫和市场整体回调中，它将变得更有意义。因为它让我们思考整个市场是如何变化的。

因此，我们有以下的思考，这也是《加密市场结构3.0》的文章题目，但视角是从微观层面的个人投资者和加密社区。

一级市场和二级市场之间的博弈愈演愈烈

一级市场新项目的不断投产，使得二级市场无法承受压力。最近，有太多新的在线项目，人们看不到。韭菜的项目很多，都是按人分类的。很多人两手空空，没有办法判断和启动这么多项目。然而，金融市场总是喜新厌旧。所谓“旧”不去，新的不来。从某种意义上说，市场告诉你是时候寻找新项目了，而不是沉迷于旧项目。

新项目层出不穷，这也说明了一个项目要想长期抓住市场眼球是多么的困难。

对于项目方来说，要经历各种周期太难了。这也是行业增长红利逐渐减少的表现：越来越专业化和结构化。不过，不必过于悲观。加密市场的红利仍然存在。被挤压的是愚蠢的钱和非职业球员的红利。现在，赚取红利就是要专业和聪明。

新的在线项目有哪些共同特点？可以概括为：低发行量、高估值、线性锁定私募1-2年、二级市场参与者因估值过高和潜在的长期抛售压力不敢介入。结果就是价格不断下跌。如果项目的市场和产品没有实质性的进展，那几乎是一种慢性死亡。由于严格的长期线性锁定，私人投资者无法获得丰厚的超额收益。

市场焦虑。一切都是关于时间，耐心和金钱。对各方来说，这是一个非常不舒服的局面。你可以说它已经达到了市场的均衡状态。人们之所以如此痛苦，是因为加密市场日益成熟。越成熟，越痛苦。

底层社区高层秩序故障的加密

最近几天，Near已经启动。令人欣慰的是，中国的一些人正在推广社区，也许是因为项目方的大使社区计划。令我们失望的是，这些“奶友”们根本没想到。相反，他们会让人们误解甚至厌恶这个项目。

事实上，不仅仅是在附近。纵观整个加密华人社区，牛奶山村的善手货币并不多。好手体现在两个方面，一是牛奶硬币牛奶有营养，量大而健康。第二，奶币奶的强势，即使别人明白这不过是骗局，但看完奶文后会愿意购买。在今天的加密中国区，能同时做到这两点的人不会超过5人。

原因在于老少不相见。在上一个时代，大V和KOL早已隐藏了他们的财务自由和名声，不再与韭菜互动。或者认识不到位，落后于时代，连牛奶什么农家货币都不知道，即使是牛奶，也不过是牛奶。或者他们做了太多不守规矩的事，人们对它失去了信心。

更重要的是，具有专业能力和优秀写作能力的一流人才都进入了组织和项目方。这导致了基层社区层面的乳品高水平出现缺口。我们只能看到无聊的低端暴力喊话单，很少能看到优雅而强大的高端乳品。高级乳业的意义在于引导愚蠢的钱和聪明的钱进入高质量的项目，提高金融市场的资源配置效率。

但另一方面，对于大多数散户投资者来说，他们只需要一声暴力的呐喊。所谓“不要告诉我太多，告诉我该买什么”所以只有一个大脑是没有意义的。

叙事变革：利用项目构建和酝酿故事

如上所述，一级市场的新项目层出不穷。我个人对此很高兴。项目的不断创新意味着对于投资者来说，有更多的机会可以选择。为什么不需要时间来放映。

同时，我认为，某个投资主题/叙事在市场上的兴起，一定是由一个龙头项目引发的，然后再点燃一系列的长、二、三个一个项目。一个故事的爆发必须由一组项目来完成。这就是新项目入市的意义所在。

这个项目的大规模生产本身就是一种叙述。通过项目的扎堆，整理出多个故事的脉络，然后让市场选择引爆哪个故事线。显然，在上一轮市场中，被点燃的是DeFi的故事情节。

2021年注定是百花齐放、百家争鸣的一年。对于投资者来说，我们需要做的就是像乐高积木一样，将这些市场上的新项目进行整理和组合，不断地集思广益，想象不同的故事场景，以及各自的突围机会，然后对每一个赛道进行布局。

我相信在未来的3-5年里，用项目来构建故事将是一种常态。

利益相关者之间的关系变得更加复杂

最近互联网上关于AMM的争论，开启了国外加密界的两大阵营，即paradigment为首的长AMM阵营和alamenda和multicain领导的短AMM阵营。很难说哪个是对是错。每个人都有自己的立场和利益。然而，这恰恰证明了社区就是政治。有人的地方就有河流和湖泊。

对于我们的吃葫芦的人来说，我们能学到的是各方的观点，并为他们自己的投资提供潜在的指导。这也是件好事。总体而言，整个加密市场的利益相关者之间的关系变得更加复杂。

你有我，我有你，也有敌人和朋友，互相爱杀。这是加密世界。