如何提高defi的AMM？听听FTX创始人SBF的话

自动做市商（AMM）技术在这次DeFi的爆发中扮演了重要角色。与传统交易所的做市商机制不同，AMM鼓励用户将自己的代币放入流动性池中，形成小做市商。AMM有什么缺点吗？如何改进？（以下文章翻译自10月15日FTX和Alameda research on improving AMM的推特）

“AMM协议可以改进吗？”

事先，以下观点并非投资建议或做市商建议。

这个问题有点奇怪：当AMM让流动性提供者在今年夏天赚取数百万美元时，怎么会有问题呢？

好吧，我们来解决这个问题。

第一个问题是，为什么AMM首先出现？

这是因为大部分区块链的交易吞吐量（throughput）不高，而区块链的延迟使得去中心化交换（DEX）无法支持事务寄存器，因此DEX被迫使用AMM协议。

AMM表现如何？直到今年夏天，阿姆的表现都不好。

看来AMM现在不是完全有效的。

DeFi交易和TVL的大部分金额是由于田间耕作，这在任何情况下都相当于项目向用户空投自己的代币。不管你如何看待流动性挖矿，正是由于项目方的强烈激励，这些统计数据才得以获得。

现在你使用的是AMM协议。抵押代币在流动池中，因为有人付钱给他们。

但这种做法不是AMM协议的专利。每个人都可以用同样的方式把利润给做市商、抵押代币用户或任何其他想要奖励他们的人。

一旦你摆脱了这些回报，你认为还会有多少交易量和锁定？我不知道。没人知道。

换句话说，大多数人发现AMM有一个很大的问题，那就是“迫在眉睫的损失”

什么是无常损失？波动性亏损是指如果你在交易对池中提供流动性，代币价格发生变化，你也会跟着亏损。之所以称之为无常，是因为流动性提供者的损失取决于代币价格。如果你继续提供流动性，只要代币价格回升，你损失的价值自然会回来。

现在许多项目都在试图改善AMM的波动性损失。有的改善了下滑点的曲线，有的利用保险、期货、对冲等手段解决波动性亏损，更多的项目选择空投奖励。

他们有改进的问题吗？也许吧，但很有限。

他们真的解决了无常损失的问题吗？不，

为什么不解决？

这是因为无常损失不是一个“错误的参数”，可以调整回来。善变的损失只是一种委婉的说法。俗话说，这是个糟糕的选择。

例如，假设您抵押了1以太坊和400美元的AMM，当前的价格是400美元。假设AMM的订单和长期订单的价格为30个基点（30个基点，约0.3%），如果您以400美元的价格输入抵押资产，您将向全世界宣布：

“嘿！有人想买401.20美元还是卖398.8美元？如果是的话，来吧！”

那会发生什么呢？好吧，你可以坐着等着，等到以太坊下跌60个基点，然后有人以398.8的价格卖给你，因为这是市场价格。

你们这些提供流动性的人就像坐在那里的鸭子，面临着总共60个基点的双向风险。如果你想撤销订单，你必须提取流动资金（资产）。然而，区块链的延迟使得这一行动不仅缓慢，而且代价高昂。因此，你只能等待市场移动超过30个基点，然后再与你交易。

这个时候，市场价格对你不好，然后有人会以你不想要的价格卖给你。这就是“无常之失”

在一个正常的交易登记册中，挂牌价格就是你真正想要买卖的价格。然而，在AMM，每个人都在流动性池中，因此双边代币被迫以市场价格买入或卖出。不管价格是什么，这些价格并不代表任何观点，所以它们看起来就像一群坐在交易池里的鸭子。

期货、期权和其他对冲解决方案也无济于事。因为AMM的核心问题不是“风险”，而是负收益预期的不良交易。

它只能平衡损失，降低损失。

改变曲线也无济于事。

这里唯一的改进是注册费总是30个基点，只有当市场波动继续超过30个基点时，这才有助于用户节省注册费，因为30个基点比大多数交易所都贵。然而，AMM必须将基点设置得如此之高，否则波动性损失将急剧上升。

这意味着任何“理性”的订单持有者，即只想以合理价格购买代币的交易员，都必须支付30个基点的注册费。这是一种非常低效的交易方式。

用算法来定价怎么样？

有三种可能的情况：

1该算法的数据取自中央交换机的预测机。交易者最好直接在中央交易所交易

2算法的数据取自链上的数据。预言机的数据来自去中心化交换。其价格算法与DEX算法相同，属于递归逻辑

3也可以使用上述两种算法之外的其他算法，这两种算法通常是垃圾算法

因此，AMM提供商不可避免地会遇到以下情况：

A、 流动性提供者正在做一笔糟糕的交易，在不知不觉中不断遭受波动性损失

B、 代币波动率低，无常，损失接近于零，但报酬的手续费也接近于零，就像曲线一样

C、 太多随机和非理性的订单接受者进入市场所带来的利润是不稳定的，但其效率仍然低于有订单的交易所。

或者

D、 有人资助你使用AMM，比如流动性挖矿

所以，一般来说，要么是流动性提供者的损失，要么是订单接受者的损失，要么是你使用AMM的补贴。

因此，只要流动性挖矿完成，AMM就会恢复原状。

如果你只想要流动性呢？

是的，这是完全合理的，也是AMM最明确的方法。

你有一些代币，你想交易，但你不想成为做市商（mm），所以你把代币抵押给AMM，不要管它。

当然，你会损失一些钱，但这并不重要，因为这是提供流动性的代价。

但是，如果您想编写一个“智能”的AMM协议，比如bill事务的函数呢？

有这样一个东西，但它不是AMM协议，而是链上的量化交易系统。我觉得这个系统太好了！

需要补充的是，虽然手续费的降低和区块链的延迟有助于改善AMM，使其更快、更便宜地增加或移除流动性，但您可以随时添加或移除资产，但总体而言，AMM的根本问题无法解决。

AMM迫使你同时承担双边风险，这显然是一种无效的交易方式。即使改进了滑动点算法，对冲风险的同时，其他方法也行不通。

现在仅仅因为流动性挖矿的兴起，我们突然忘记了以前AMM是一种非常低效的交易方式，以及市场是多么的不受欢迎。

但是，应该说，AMM在某些应用中可以Convex显其价值，比如稳定币与低波动稳定币的交换，或者新项目所需的代币流动性。

你根本解决不了AMM问题。充其量，你可以减少它们的使用难度。

交易登记解决了过去的交易问题，相信这将是未来的必然趋势。