在uniswap停止流动性激励后，交易量的未来如何？

自9月18日以来，Uniswap的第一个流动性挖矿奖持续了两个月，向流动性提供者分配了2000万uni（按当前价格计算为7000万美元）。

从那时起，Uniswap的流动性从34亿美元下降到15亿美元，但Uniswap在交易量中的市场份额一直稳定在近60%。

社会各界正在决定是否继续补贴不同交易对的流动性，如果是，应该设定哪些参数？

简要回顾：Uniswap的首次流动性挖矿奖是从9月18日至11月17日。2000万单位被分配给流动性提供者，用于四个交易对（每对500万单位）-以太坊/美元币、以太坊/美元币、以太坊/代币和以太坊/白币。

按照统一目前的价格，分配的价值约为7000万美元。

从这个角度看，2000万uni是4年内uni供应量的2%，也是初始供应量的13.3%。启动时的初始供应量为1.5亿uni，分配给先前与协议有过互动的交易员和流动性提供者。

其余分布如下：

在第一年，3.5亿uni将分配给社区基金、团队、投资者和顾问。第二年达到2.5亿，第三年达到1.5亿，第四年达到1亿。

在首次发行结束时，通货膨胀率将维持在2%。

社区基金将保留其43%的代币用于社区补助金、社区计划和流动性挖矿计划。该基金目前拥有1.377亿uni，金额约5亿美元。

uni的首次启动可以看作是对其他协议寄生行为的直接响应（sushiswap）。在8月底和9月初，sushiswap（主要是Uniswap的一个克隆）发起了一场“吸血鬼攻击”，这给了Uniswap的流动性提供者一个转移以换取代币的动机。

由于sushiswap的流动性激励措施，Uniswap的流动性开始如预期增加，从3亿美元增加到19.6亿美元。由于另一个协议的寄生行为，Uniswap的移动性开始增加。流动性转移后，9月9日，Uniswap的流动性减少了73.6%，达到5.18亿美元。相反，寿司掉期的流动性在一周内从几乎为零上升到14亿美元。

这证明流动性提供者是追逐短期激励的“雇佣兵”。如果其他地方（有或没有补贴和可持续性）的收益更好，那么流动性就会发生变化。

如果统一代币的目标（或至少有一个）是为了阻止流动性的流动性，那么它似乎已经奏效了。在流动性挖矿开始后的几天内，Uniswap的总流动性翻了一番多，达到20多亿美元。

此外，Uniswap向每个地址分发400个uni，使其立即成为分布最广的代币之一。如果不立即出售，90000个地址自动拥有价值超过1000美元的uni或协议的0.00004%的股份。

第三个好处是，许多新的流动性提供者有动力学习Uniswap并为协议提供流动性。这些流动性提供者从最初的投资中获益，现在对向自动做市商（AMM）提供流动性的风险和好处有了更好的理解。这些流动性提供者在获得奖励时更有可能遵守协议。

社区计划

随着流动性挖矿奖的完成，一个显而易见的问题仍然存在：下一步是什么？Uniswap社区控制着一个价值5亿美元的大金库，可以拨出资金继续推进协议。

任何治理提案都需要4%的选票或4000万uni的支持，并且需要多数票才能通过。提交一份提案需要1000万美元。

现在有两个主要提案可以继续散发：

继续在每个池中以相同的级别奖励，但仅限于ETH/wbtc和ETH/USDT池。这是一个建议，罗伯特莱什纳，创始人的Compound。值得注意的是，该院的uni以1320万uni排名第四，足以提交提案。

把报酬减半，但保持不变。这是由一些活跃的社区成员推动的。这项提案是最突出的提案，已成为社会各界讨论的焦点。这些地方一直是社区治理的主要场所。

继续发行的主要理由是：

移动挖矿有助于将uni分配给社区，并有助于进一步去中心化所有权和治理。

Uni分配给为协议提供价值（即提供流动性）的用户。这使未来的所有权与有价值的用户保持一致。

激励池将继续是最具流动性、去中心化的交易所（DEX）交易场所之一，产生具有竞争力的价格。

目前，社区成员驱动的投票已经通过了初始热度检查，然后通过了Uniswap快照页面上的一致性检查。初始热度检查的目的是确定是否有足够的兴趣改变现状（目前没有流动性挖矿激励措施），而共识检查讨论的是正式提案。

在这些步骤之后，将提交一份正式的治理建议。投票期为7天，锁定两天后，将执行提案中的代码。目前，拟表决的提案正在制定中。

交易量分析

更值得注意的是一些数据。

很难解释流动性消失的长期影响，因为流动性挖矿的奖励刚刚结束10多天前。在Uniswap流动性挖矿期间，DEX交易量波动很大，很难预测可能发生的情况和将发生的情况。

与8月最后一周相比，DEX成交量激增，在9月第一周达到峰值。在此期间，德银日均成交量为8.423亿美元。从那以后，趋势线一直在下降（除了10月26日的一个异常事件，由于黑客攻击）。10月18日至25日的7天时间里，最低值为4.349亿美元。

交易量自10月最后一周以来稳步增长，但仍比Uniswap流动性挖矿结束以来的峰值低22.5%。

为了说明这一点，在Uniswap时间表中，在流动性挖矿开始之前的两周，交易量达到了峰值，其中大部分都是在交易量下降期间。在流动性挖矿结束前两周，日均交易量为2.946亿美元。从那时起（两周内），已经达到3.633亿美元。

上市前两周，流动性迅速从3亿美元增至19亿美元，交易量也有所增加。恰逢交易量峰值和流动性挖矿最活跃的时期。

值得注意的是，随着流动性的增加，交易量减少，反之亦然。Uniswap的交易量正在上升，至少在短期内是这样。

类似的效果可以在补贴的USDT、USDC、Dai和wbtc对中看到。这并不意味着额外的流动性无济于事，但它确实意味着没有必要挖矿流动性来支持现有甚至更高的交易量。

wbtc/ETH对的流动性与成交量的相关性最高，但在授标结束后的前14天，成交量与趋势线基本一致。

从下表可以看出流动性挖矿的一些影响。如果用户在Uniswap中查看补贴对的交易量份额，那么在流动性挖矿奖励开始后，将有大约37%到50%的显著变化。

这表明，由于流动性增加，货币对可能获得了一些额外的交易量。补贴结束以来，上述四对产品的市场份额保持相对稳定。

同时，补贴货币对的流动性份额从30%提高到75%，增幅更为显著。如果实现了额外的交易量，就需要大量的流动性。

交易量数据可能很嘈杂，因此很难区分自然增长和流动性激励的影响。不过，成交量在流动性挖矿之前达到顶峰，而且趋势线自年底以来一直在上升。

考察股票激励对市场流动性的影响是一个简单的衡量指标。

在这方面，Uniswap没有失去任何优势。在第一个半月期间，在统一奖励期间和接下来的两周里，市场份额保持不变。

与Uniswap的指标不同，sushiswap的交易量和流动性似乎直接相关。寿司交换市场（Sushiswap）已成长为第三大DEX（按交易量计），11月市场份额达到11.8%。

为了结合贸易额分析，最好的解释是统一奖励对总贸易额的影响很小。数据显示，市场周期对交易量的影响似乎远大于激励措施。

这导致了对流动性挖矿激励措施的第一次重大批评。首先，该计划不会影响实际市场份额和成交量。这在很多方面都会发生：

与其他协议相比，Uniswap本身的市场份额保持不变。

相对数量的小幅增长需要激励措施，这将显著改变特定货币对的流动性份额。对于这6540万美元的奖金，你很难在图表中看到。

Uniswap的力量

反对补贴的一个更大的论据是，由于流动性立即下降，象征性奖励似乎没有防御性的网络效应。流动性提供者是唯利是图的唯利是图者，他们会追求尽可能好的回报，无论是来自庞氏经济还是来自可持续的现金流。一旦激励措施消失，流动性就会消失。

此外，大量流动矿工倾向于快速抛售，而不是成为长期持有者。这可以从uni在流动性挖矿期间与其他项目相比的相对价格表现中看出。对于大笔资金，统一配送浪费了营销费用。

这是一个失败的游戏，一直试图打破所有其他协议与代币。如果DeFi超过了目前的加密货币泡沫，那么竞争只会加剧-寿司掉期的吸血鬼攻击可能不是这种行为的最终或最激进的迭代。必须有更多的方式来利用该协定的可持续优势。

公平地说，数据中其实有一个相反的数据。

自奖励开始以来，流动性提供者的数量翻了一番。钱逃了，但很多用户没有。现在，平均流动性提供者很小，这表明鲸鱼已经离开了。这有一定的价值-它可能不仅仅是每个用户目前贡献的确切的美元数。

上面的图表支持这样一种观点，即许多用户都受到了加入Uniswap流动性规则的激励，并且从那时起可能已经学到了很多关于如何与协议交互的知识。到目前为止，可以说大部分可能感兴趣的流动性提供者已经被吸引了——如果DeFi用户数量激增，这种策略在未来可能再次奏效。

这里有一个更广阔的观点，那就是Uniswap的实力。到目前为止，Uniswap在加密协议中拥有最多的用户，它与其他协议完全不同。

过去一周，Uniswap的交易量是curve的5.8倍，但用户增长了69.8倍。

联合国信息安全网在提供与中心化交易所相当的流动性方面取得了很大进展。根据市价900万美元的兑换率，将下降到200万美元。在CoinBase pro上，2%的市场变化只需38.5万美元。

相比之下，无论流动性如何，一些市场目前很难与Uniswap竞争（至少在V3之前）。与Dai的100万美元交易导致2.8%的下滑点和0.6%的费用。在曲线上，同一交易的滑点几乎为零。这是因为curve优化了彼此价格稳定的资产之间的互换（例如，稳定币对稳定币互换）。虽然这带来了一些结构性风险，但也有好处。

此外，场外交易仍能为大宗资产的大额交易提供最佳价格。

大多数Uniswap事务都很小，滑动不起作用。根据60000埃铢/美元兑美元的交易，超过美元门槛的交易比例为：

10万美元，0.73%

1万美元，7.4%

1000美元，35.1%

100,81.3%

结论

人们可以整天看图表，得出结论，很难说流动性挖矿奖的价值是什么，将来会是什么。

从历史数据来看，如果目标是获得交易量和市场份额，目前每月2000万元的补贴是否合理，尚不清楚。总价值锁定是虚荣心的指标，重要的是用户数量和数量。

在四年的授权期结束时，社区基金池将有4.6亿uni，其中500万的支出意味着92个月的运营时间。公平地说，这不是疯狂的消费。

除了竞争之外，UNI奖的附加值是指允许有价值的用户（流动性提供者）开发协议，而所有权的总体分配将使基础更加去中心化。

如果目标是去中心化所有权分配，那么在奖励协议用户之前，我们可能需要更深入地了解未来。毕竟，crypto和DeFi社区主要由一小群狂热者组成。目前的预分配实际上与分布更广的目标相反。

将奖励固定在四对上也会产生一些负面影响。单一报酬不能随需求而扩大，人类行为存在一个临界点。引入新代币的代价是它会产生治理冲突。本质上，uni代币持有人是从可用代币中挑选“赢家”。

很容易看出，这将以一场神圣的战争而告终，任何衡量需求的程序性尝试都可能受到清洁贸易的操纵。

上面的图表应该是小题大做，但它基本上是一个明显高于趋势线的配对，比目前提供的流动性（潜在）需求更多。根据这一分析，可以认为AAVE或yfi的补贴可能更有帮助。

即使在这条线以下，也可以说，补贴wbtc这样的交易对具有战略价值。如果是这样的话，就应该有更好的理由来证明这一点是必要的，而不是证明补贴将实际起作用的轶事证据。

总的来说，未来如何运用国债报酬的策略应着眼于建立可持续优势（网络效应）。一个悬而未决的问题是，就财务管理而言，持有Uni以外的资产可能更为谨慎。如果有有用的新工具和发展思路为其提供资金，每月2000万美元将是一笔可观的储备。

问题的症结在于，每月花费2000万美元在流动性挖矿上（之后的价值值得怀疑），与在长期护城河上花钱相比，这是一种浪费。作为一个公开的问题，社区应该考虑明智地投资财政部的潜在影响。例如，通过拨款为机构构建产品，以便更好地参与DeFi、应用程序集、开发人员和分析工具。如果我们把它作为100万美元的奖励奖励给在1月份提出最佳创意的用户，这本身就可以产生10倍的投资回报。

实际上，Uniswap社区每月可以运行一个100万美元的开发者补助金计划，在Uniswap上构建应用程序，费用是总成本的二十分之一。与此形成对比的是，在市场营销中，挖矿往往被视为昂贵的流动性收购计划。Uniswap本身从以太坊基金会拨款10万美元开始。

总之，什么都不做不一定会被视为消极的。在近期没有Uniswap的情况下，Uniswap近期的销量呈现正增长，市场份额也没有下降。无所事事只意味着在有更好的理由时分配资源。

在这一点上，我们甚至不知道当V3启动时协议会是什么样子——这些信息肯定会改变对资源分配位置的分析。V3升级可能比通过流动性挖矿获得的任何优势更大程度上增加Uniswap对大交易商的价值。与补贴不同，这种优势仍然存在。

现在不急着烧钱。如果Uniswap成功，它将是一个十年的终点之旅，在此期间将有大量寄生的竞争对手来阻止，并有理由刺激特定的资金池和获得资金。