德菲独角兽1寸正滑动点收入模式是好是坏？为什么人们又喜欢又讨厌？

你还为一英寸的交易支付了哪些隐性成本？

2020年是DeFi快速增长的一年，在不到一年的时间里，借助流动性挖矿，DeFi链的总锁定量已从5亿美元迅速增加到330亿美元。随着各种新项目的出现，加密代币的数量不断增加，加密交易对的数量也在迅速增加。

因此，可以整合多个去中心化交易平台和代币的DEX聚合平台逐渐出现，成为继借贷平台和预言机 track之后又一个流行的去中心化金融应用。最近备受关注的“一寸”是市场份额最大的赛道。按月度交易量计算，截至1月12日，1inch的市场份额为78.5%，成为最大的DEX聚合平台

1INCH有什么不同？与同类产品相比，1寸的交易成本真的是最低的吗？如果没有，有哪些替代方案？

一英寸是多少？

在探讨1inch的盈利模式之前，让我们先简单了解一下1inch是什么，它是如何成长的，以及它的实现原理。

2019年5月，1inch在黑客马拉松中诞生。它是一个WiFi聚合服务平台，可以从多个其他去中心化的交易所收集流动性，为代币交易所交易员提供最佳的潜在汇率——这是以太坊生态的硬需求，需要大量的ERC20代币。

数据显示，以太坊区块链上已经部署了超过29.9万个ERC-20代币合约。与此同时，日ERC-20代币转账量近日也创下历史新高。这些代币去中心化在各种去中心化的交易所，通常流动性很低。

1inch有效地充当了去中心化交易所生态系统的统一门户，汇集了不同的流动性来源，使交易员能够在不同的DeFi平台上进行有效交易。1inch将用户想要交换的代币订单“拆分”为多个部分，然后在多个“市场深度”进行分配，每个部分将在不同的去中心化交易所进行交换。目前，1inch exchange从21种主流DeFi协议获得流动性，包括0x协议、Uniswap、Bancor、balancer、kyber、airswap等。

2020年8月，1inch成功赢得了binance实验室（包括FTX、Galaxy digital、dragonfly capital和其他机构）牵头的280万美元种子轮投资。同月，1inch推出了自己的AMM做市商平台mooniswap。2020年12月初，1inch通过saft（future token simple agreement，承诺在未来某一天交付代币）完成了1200万美元的融资，由Pantera capital、parafi capital、blockchain capital等机构投资。

按月度交易量计算，截至1月12日，1inch去中心化聚合业务市场份额为78.5%，成为最大的DEX聚合平台，仅次于MATHA和paraswap。根据链上的数据，截至1月11日，一寸的总交易量已经超过100亿美元。在这前后的一周里，一寸的成交量也突破了10亿元。1INCH的历史用户总数（按地址）为86000，事务总数为560000。

资料来源：https://www.theblockcrypto.com/data/decentralized-finance/dex-non-custodial/dex-aggregator-trade-volume

1inch于2020年11月发布了V2版协议。与V1相比，1INCH除了在用户界面、气体成本优化、滑动点减少和协议集成方面有显著改进外，V2还发布了杀手级产品“探路者”API——这是一种新的探索和路由算法。除了在多个流动性协议之间“拆分”一个代币交换交易外，它还可以有效地利用同一协议中的多个“市场深度”，通过实时优化用户的交易路径，获得最优的交易价格。

“市场深度”是衡量加密货币供需状况的一个重要指标，它以公共秩序的数量为基础。Pathfinder可以根据不同的“市场深度”对特定协议的交易所交易进行分割，以实现最佳的买卖价格。它实际上充当源代币和目标代币之间的桥梁。

在下图中，以“将33yfi转换为Dai的事务”为例。在整个交易过程中，最后一步发生在curve平台的“USDC转Dai交易”中。我们可以看到，探路者根据当时的市场情况，选择了多种不同的市场深度。

1inch V2平台可以执行多路径交换事务。作为交换路径的一部分，1inch V2还支持从AAVE和compound“打包”、“解包”和“迁移”抵押代币。换句话说，Pathfinder API支持通过单个交易交换其他DeFi平台上的抵押代币将原来只能通过执行多个单独交易来实现的功能变成了一个步骤，这不仅节省了时间，还节省了汽油费的成本。

基于Pathfinder的API路由，实现了将2500ETH转换为AAVE的抵押代币awbtc的路由事务处理过程

实时计算Pathfinder API的路由路径。因为路径会根据实际情况实时更新，所以同一事务每次生成的路径是不同的。这种动态订单分割机制还可以为用户带来额外的好处，即大大减少失败的事务数。

在其他订单细分的DEX聚合平台上，一旦其中一条路径的单价超过预设的滑动点限制，交易就会失败。在同样的情况下，Pathfinder API不会取消整个交易，只返回由于价格偏差而无法交易的部分，其余的交易订单将继续执行。

1INCH营收模式遭质疑

作为聚合平台的领导者，1inch是继Uniswap之后的又一只独角兽。其象征性空投和流动性挖矿活动获得了前所未有的关注和市场青睐。

当1inch在市场上流行时，它也会引发一些问题：尽管1inch表面上为用户提供了最好的报价，但实际的交易成本并不占主导地位——最大的问题是由订单簿去中心化交易协议团队提出的。该团队还开发了一个名为Matcha的聚合交易平台。

在对市场上一系列类似产品进行模拟测试后，该团队得出结论：在72%的时间内，ox API击败了其他竞争对手，并提供了比1inch、DEX AG、paraswap和Uniswap更具竞争力的价格调整。这意味着，如果交易员使用Matcha等聚合平台，他可以在70%的时间内获得最佳交易价格。

一般来说，报价是衡量聚合平台性能的唯一指标，但事实上，最好的报价并不一定会带来最好的“调整价”。

所谓调价，是指扣除成本后的实际交易价格，即用户在链条上完成交易并支付交易成本（煤气费）后的最终交易价格。

就像买机票一样，机票的报价并不是唯一的指标。您还应注意是否有隐性费用，如行李费、优先登机和座位分配等。所有费用的最终成本是乘客支付的最终成本。在聚合交易领域，也存在这样的潜在成本。例如，一些聚合平台可以将前端报价换成100美元，但最终结算价只能换成90美元。这并不少见。

由于报价不是用户支付的最终交易成本，因此提出了一个问题：报价是比较聚合器性能的最佳指标吗？如果没有，指标是什么？

本文提出调整价格是衡量聚合器性能的最佳指标

资料来源：https://blog.0xproject.com/a-comprehensive-analysis-on-dex-liquidity-aggregators-performance-dfb9654b0723

事实上，为了吸引用户，大多数聚合平台都会尽力优化前端报价，为用户呈现更“靓丽”的交易价格。但是，报价不考虑交易成本和费用。因此，最好的报价并不总是带来最好的调整价格，这可能会使用户在不知情的情况下支付更多的费用，从而导致更高的交易成本。

以1寸为例，指出报价优势、实现价格优势和调价优势依次下降，从22%下降到19%，调价中标率下降到14%。这意味着，虽然1寸在20%的时间内提供了更多的优势，但一旦涉及到结算和成本，优势将大大降低，后两项指标显然与交易员的实际收入关系更为密切。

当交易资产的报价与实现价之间存在价差，且当前价差大于后者时，就会出现“正滑移”。

“正滑动点”是一个有趣的概念。例如，当用户购买ETH时，ETH提供1000美元。由于网络拥塞，最终结算时以太坊的市场价格已降至995美元，但用户购买以太坊仍需支付1000美元。也就是说，交易者为ETH多付5美元，这是一个正的下滑点。

一寸收入的来源之一就是价差。2020年7月，一位名为“@camileblanc”的推特用户通过1inch发布了自己的交易信息，质疑1inch不够透明，隐藏了收入。用户的在线交易记录显示，如果1inch的实际交易结果大于估计的交易数量，1inch将把这部分收入转移到以太坊地址。这名twitter用户说，一笔交易中约1400美元中，约33美元（2.3%）是一英寸的收入。

尽管当时1inch的官方回应称，用户获得了网站页面显示的交易金额，“我们不收取额外费用”，但毫无疑问，这样的收入方式引起了广泛的质疑。

现在，1inch已经慷慨地承认，它可以利用正滑动点获得收入，并将获得的正滑动点转化为社区收入，并表示将把这些收入分配给协议参与者，社区成员可以投票决定如何分配这些收入。

但在很多人尤其是用户看来，正滑动点的提取相当于一种寻租，是一种边际寻租，不利于产品体验，会给用户体验带来负面影响。

如何挑战1INCH的正滑动点收入模式？

除了少数了解1inch正滑动点收益模的用户零星表达了对1inch的不满外，另一个去中心化交易协议开发团队X实验室也在为这个问题大喊大叫。

如前所述，通过对市场上一系列类似产品的模拟测试，团队得出结论：API进行的连锁交易可以在72%的时间内击败象1inch这样的竞争对手。这一结论自然遭到了1寸小组的质疑，他们认为这种比较方式是不科学的。两队在推特上多次交锋。该协议的创始人威尔•沃伦（Will Warren）甚至鼓励用户在twitter上分享1INCH充电正滑点的交易记录。

0x是一个基于以太坊区块链的底层协议，它允许用户创建点对点事务。协议的交易机制是将订单书存储在链下，并在区块链上完成订单结算。

实际上，作为一种底层协议，它是面向开发人员用户的，即开发人员需要将用该协议生成的订单集成起来，存储在自己的服务器上，并以订单簿的形式显示出来。在x-x协议系统中，这种服务被称为“中继”，即我们熟悉的去中心化交易平台（DEX）。

在这种协议构建的去中心化交易生态中，不存在“正滑动点”，交易佣金公开收取。很明显，这个团队愿意与1INCH相比。

我们有必要对协议的运作模式有一个简单的了解。

生态系统中有不同类的中继，但运行过程基本相同。首先，交易者创建连锁订单，中继发现并将其托管到自己的服务器上，然后其他人可以访问网站发现订单并进行交易。

也就是说，链下参与者的中继方是提供DEX服务的协议的b端用户。这些DEX服务显示终端用户的订单，并为这些服务提供智能合约基础设施和流动性，支持他们以去中心化的方式有效运作。

由于数据库和托管服务器的成本，中继会收取一定的费用，这也是商业环境中一种重要的商业模式。

根据0xtracker的数据，最流行的中继器包括tokenlon、0x API、Matcha和1INCH交换、除雾器

x x的核心产品是x API，它允许任何交易终端（如DAPP、网站和钱包）集成所有DEX的流动性，包括x x自己的网络和其他DEX协议（kyber、Uniswap、oasis和curve）的流动性。自有网络中的订单是指0x mesh在网络中广播的订单，所有节点的订单将自动同步，中继可以通过网络组织自己的订单簿，提高深度和更好的交易体验。在这个过程中，做市商可以扩大他们的订单受众，从而更容易达成交易。

API中的DEX流动性摘要

它还拥有自己的智能订单路由，允许0x API的订单智能地从每个DEX获取报价，并计算每个DEX中完成的订单比例，以获得最佳价格。例如，订单可以来自kyber 5%、Uniswap 55%和oasis 40%。

2020年8月，公司发布了新的报价系统RFQ，中心化交易所和场外交易加密货币的专业做市商可以轻松进入DEX市场，进行大量低风险的交易，从而将中心化交易平台（CEX）的流动性直接带入市场去中心化交换（DEX）和DeFi用户。更重要的是，这种新的移动性非常容易使用xapi集成DEX钱包和DEX应用程序。

现在，我们将发布V4版本，它将实现许多不同的功能改进，包括：

所有流动性来源将聚合起来，为用户提供最佳价格，并引入transformer的概念，transformer是一个可定制的模块，可以对交易的资产执行原子操作（如代币封装和解包，或充值和提取LP头寸）；

在不牺牲功能的前提下，提高了燃气的成本。据官方介绍，与V3相比，RFQ燃气成本降低70%，未完成订单燃气成本降低10%。通过0x V4路由访问Uniswap和swap事务比直接在其上进行事务更便宜；

协议可以自动升级，无需迁移现有应用程序；

提供即插即用流动性，V4允许您通过标准接口嵌入定制的链上流动性池，并轻松与所有其他流动性源集成。

没有“正滑动点”的替代交易产品有哪些？

尽管受到质疑，但可以公平地说，一寸赚“正滑点”的商业模式并非没有价值——对用户来说可能是毒药，但对一寸代币持有者来说更像蜂蜜。

随着1INCH代币的推出，1INCH团队通过叠加奖励将“正滑动点”的收入反馈给社区供应商，为1INCH代币持有者带来高增长的收入。目前，1INCH代币对apy的承诺率高达102%，高收益代币将显著引导社区增长，这被广泛认为是开源加密货币项目的关键价值驱动力。更强大的社区将赋予1inch社区更强大的病毒传播能力，这最有可能带来更大的用户增长（社区和草根营销）和用户保留率（横向/纵向整合）。

当用户质疑“DEX aggregator是否应该去掉积极的漏点，回馈给社区”时，他们本质上是在问一个产品应该优先考虑用户的利益（长期价值）还是利润（短期价值）？当然，对于“交易员”用户来说，他们希望交易成本越低越好。正滑动点的提取必然会损害用户的利益，导致用户聚集在交易成本较低的平台上。这意味着正滑动点的提取将给企业带来负价值。不过，对于1INCH代币持有者来说，该产品能否抓住收入的正滑点是一个值得关注的亮点。

我们认为，关于1INCH正滑动点的辩论将继续下去，短期内不会有黑白结论。在目前的争议中，现在是一个很好的时间来关注一些1INCH的替代产品没有一个积极的滑动点。

Matcha:0x协议上消费者的索引

Matcha是近年来显著上升的聚合指数，也是消费者的官方指数。它于2020年4月16日正式推出，被称为“德克斯版罗比尼奥”。希望能提供简单易用的去中心化交易体验，促进散户的需求，并有望注入更多的DEX单方，消化公司提供的流动性。

根据0xtracker的数据，Matcha自发布以来发展迅速。无论是成交数量、成交量还是独立交易者，近30天来，增长速度都非常快。

值得注意的是，只有限价订单的执行将归属于Matcha，而在Matcha上执行的其他类的订单将归属于API。

与1inch一样，Matcha也是一个流动性聚合平台。这种平台不依赖于订单簿匹配交易，而是允许用户以类似于货币兑换的方式进行交易。Matcha通过0x-API聚合了几个主流DEX平台的流动性。当用户在平台上下单时，平台的协议会将交易分成几个不同的平台，包括协议的流动性来源，如0x mesh、kyber network、Uniswap、curve、oasis、0x等，以匹配最佳价格。

目前，Matcha并不发行自己的代币，团队一直在回避Matcha是否会发行本机代币的问题。

x协议上最大的中继代币

说到协议，我们不得不提的是，tokenlon作为网络中最活跃的去中心化交易所和历史上最大的交易量，其交易额已经超过50亿美元，交易总量已经达到54.5万笔。此外，tokenlon也是以太坊四大Dex之一。

与传统的X中继不同，tokenlon引入了类似kyber的“多做市商价格聚合机制”（RFQ（资格申请）），通过使用RFQ架构为公众带来去中心化的流动性，并提供快速现金体验。

在RFQ模式下，tokenlon与专业做市商合作。当用户要求以某种货币报价时，tokenlon会在后端服务器中对所有做市商进行询价，汇总做市商返回的价格，最后将汇总后的最优价格和订单返回给用户。整个过程只需几秒钟。而且，这个价格类似于专业做市商的“承诺”，不会造成滑点损失。

Tokenlon结合了线下撮合和在线清算+闪现交易体验的模式，并尝试将两种模式的优势结合在一起，可以提供更好的价格（模式带来的成本更低）和更好的体验（避免仓促，同时具有价格终局性）。这样，就可以实现“所见即所得”的交易模式。根据做市商的实时报价，价格可以每秒更新一次。用户可以通过单击“立即交易”来锁定价格，以显示价格，这是最终的交易价格。

tokenlon的交易量一直不低，大部分交易对为USDT wETH，这表明其交易可能主要是套利机器人。从下图中过去30天唯一交易员的数据可以看出，目前有7000多个交易用户，远远少于X API和Matcha中独立交易员的数量。

Smarttrade，dodo的聚合交易服务

Dodo是基于主动做市商算法的下一代链上流动性解决方案，通过访问预言机，它可以提供比Uniswap低10倍的滑动点。此外，Dodo支持单边资产提供流动性，从而避免波动性损失和头寸风险，并支持初始资产发行和闪换交易。

值得一提的是，在v1.5中，去中心化交易平台Dodo推出了服务smarttrade，该服务集成了聚合交易和链上的最佳交易路径。Smarttrade支持聚合事务功能。除了自主研发的智能路由外，还集成了1inch和0x的API，实现了整个市场100多个代币的任意交换。它还支持为事务独立添加代币地址，并提供链上的最优事务路径。

此外，Dodo计划在2021年1月底推出Dodo V2，并发布三个新功能：1。以最低的资金成本发行资产，解决长尾资产的流动性问题。2众筹移动池支持公平分配，解决首次抢购问题。3定制做市工具，帮助专业做市商进入市场，满足项目方更灵活的做市需求。

标准物质

https://www.chainnews.com/news/736584804855.htm

https://www.chainnews.com/articles/752326323878.htm

https://0xtracker.com/apps

https://blog.0xproject.com/a-comprehensive-analysis-on-dex-liquidity-aggregators-performance-dfb9654b0723

https://blog.0xproject.com/growing-DeFi-with-the-help-of-professional-market-makers-0xs-new-request-for-quote-system-8d5fb08594bf

https://twitter.com/willwarren89/status/1340769927041589251

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