国际金融新闻数字货币为国际货币体系发展提供了新方向

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国际货币体系的现状如何?数字稳定货币为何成为当前国际货币体系的挑战?未来国际货币体系将朝着什么方向发展?

货币是一种降低交易成本的制度安排。与其他制度一样,货币制度变迁也具有路径依赖性。

货币体系有三大功能:交易媒介、定价单位和价值存储,其中交易媒介是最基本的功能。在国际经济体系中,货币的核心制度安排基于两个问题:一是确定标准货币作为国际计价结算的中介,保持其适度增长;二是围绕标准货币形成国际收支协调机制。

围绕这两个核心问题,国际货币体系经历了固定汇率下的金本位制、金本位制、布雷顿森林体系下的美元本位制和非金本位时代的牙买加体系。每一次调整都是在新的背景下对这两个问题的新回答。

国际货币体系的现状如何?数字稳定货币为何成为当前国际货币体系的挑战?未来国际货币体系将朝着什么方向发展?

稳定的美元主导地位

布雷顿森林体系崩溃后,随着全球经贸格局的变化,美元在国际货币中的主导地位受到两大挑战:日元国际化趋势和欧元的出现。如果说日元国际化是在美国的推动下平衡两国经贸关系的一项政策措施,那么欧元区的建立曾经让所有国家都期待一个更加平衡的国际货币体系。然而,不幸的是,尽管欧元区占国际贸易的14%,美国占11%,但美元是全球唯一货币的事实并未改变。

从货币的交易媒介功能来看,美元、欧元、英镑、日元和人民币构成了世界上主要的结算货币体系。世界银行金融电信协会最新数据显示,2020年3月,美元占国际结算体系的44.10%,欧元占30.84%,人民币占1.85%,在全球结算货币中排名第五。但是,如果我们考察货币结算在国际贸易中的比重,美元占85.83%,欧元占6.54%,人民币占2.40%。从货币的储备功能来看,美元、欧元、日元、英镑和人民币构成了世界上主要的储备货币体系。根据国际货币基金组织最新数据,截至2019年第四季度,美元资产占各国外汇储备的比重高达60.89%,欧元资产占20.54%。虽然人民币特别提款权(SDR)的构成目前居世界第三位,但仅占各国公布的储备资产的1.96%,仅次于日元和英镑。从外汇占款来看,美元、欧元、日元、英镑、澳元、加元、瑞士法郎和人民币是全球外汇市场的主要交易货币。根据国际清算银行(BIS)的最新数据,美元的外汇交易占88%,欧元占32%,日元占17%,英镑占13%,人民币占4%,这也保持了相对稳定的格局。

在时间维度上,国际货币体系的三个方面(国际结算、资产储备和外汇交易)保持了高度稳定。尽管美国在世界经济和贸易中的份额在下降,但美元的主导地位是不可动摇的。美元具有“主权货币”和“超级主权货币”的双重性。在可预见的未来,没有其他主权货币能够做到这一点。

之后 这个 2008年 金融的 危机, 这个 国际的 货币的 系统 主导 通过 这个 美国 美元 有 展示 它的 固有的 不稳定性 和 缺陷 属于 这个 国际的 货币的 供给 机制 — 这个 联合的 国家 只有 提供 紧急情况 流动性 到 它的 关闭 盟友。 尽管 这个 国际的 金融的 治理 系统 有 经历过 某些 变化 和 区域的 金融的 安排 是 在里面 这个 上升的, 这个 改革 计划 属于 这个 国际的 货币的 系统 基于 在 国家的 信用 是 明显的 然而, 伟大的 进步 有 不 一直 制造的。

这个 挑战 属于 数字的 稳定的 货币 到 这个 主导的 位置 属于 美国 美元

改变 经常 拿 地方 在 这个 边缘。 低于 这个 条件 那个 这个 联合的 国家 作为 这个 只有 超级大国 有 不 改变, 它 是 困难的 到 代替 这个 U、 S。 美元 具有 一 国家的 货币, 但是 这个 数字的 货币 提供 一 新的 方向 对于 这个 发展 属于 这个 国际的 货币的 系统。 尽管 它 有 一直 几乎 40个 年 自从 大卫 洲 放 向前地 加密 货币 基于 在 邮件 可以 是 签署 和 加密的 在里面 1982年, 和 比特币, 一 典的 数字的 货币, 有 一直 广泛地 注意到 对于 更多 比 10个 年, 但是 对于 这个 国际的 货币的 系统, 2019年’s公司 全球的 数字的 稳定的 货币 主动权 真正地 提供 一 新的 可能的 机构 选择。

作为 远的 作为 这个 经济的 基础 是 担心的, 那里 是 三 主要的 因素 那个 决定 是否 一 国家’s公司 主权的 货币 可以 成为 一 全球的 货币: 经济的 规模, 开放性 和 稳定。 这个 日元 缺乏 某些 开放性 在 这个 批评的 时间 属于 国际化, 虽然 这个 欧元 是 被困 在里面 它的 政治的 框架, 不能的 到 提供 及时 和 有效的 安全 资产 在里面 时间 属于 危机。 然而, 环钻, 谁 指出 外面的 这个 困境 属于 这个 布雷顿 伍兹 系统, 告诉 我们 那个 即使 如果 这个 新兴的 霸权主义 货币, 这个 美国 美元, 遇见 这个 在上面 三 元素, 它 仍然 拿 几十年 到 代替 这个 失败 霸权主义 货币, 这个 磅。 这个 机构 惯性 属于 这个 国际的 货币的 系统 是 这个 同样的。

有趣的是, 这个 因素 那个 阻碍 这个 新的 主权的 货币 从 相配的 一 全球的 货币 是 越来越多地 弱化 在里面 这个 时代 属于 数字的 经济, 哪一个 是 主要地 显现的 在里面 三 方面: 第一, 这个 需要 对于 国际的 解决 是 不 比较长的 集中 在里面 大的 玩家 在里面 全球的 贸易 和 金融 这样的 作为 公司 和 政府。 历史上, 国际的 定居点 那个 做 不 依靠 在 身体的 货币 有 出现 在里面 阿姆斯特丹, 汉堡 和 其他 地点 服务 进口商 和 出口商, 虽然 伦敦 有 促进 这个 国际化 属于 这个 英镑 因为 属于 它的 杰出的 贸易 融资 服务。 为了 这些 大的 玩家, 这个 成本 属于 切换 这个 国际的 主导的 货币 是 巨大的 – 新的 定价 标准, 新的 风险 位置 和 这个 损失 属于 处理 具有 这个 古老的 主导的 货币 保留。 因此, 这个 过去的 国际的 货币的 系统 是 尤其 容易的 到 保持 这个 地位 “啊。 在 这个 高度地 全球化 和 数字的 时代, 这个 参与 属于 个人 消费者 在里面 国际的 解决 有 增加 太好了。 这个 数 属于 全球的 因特网 用户 和 跨国的 旅行者 有 加倍 在里面 这个 过去的 15个 年。 十字架 边境 电子商务 使能够 每一个 消费者 到 直接地 参与 在里面 国际的 解决, 和 因此 意识到 这个 缓慢的 和 高的 成本 属于 传统的 国际的 解决 系统 (这样的 作为 货币 转换 费用). 这个 粘性 属于 个人 消费者 到 一 主导的 货币 是 远的 较少的 比 那个 属于 大的 参与者。 打开 这个 相反的, 他们 是 更多 敏感的 到 交易 成本, 和 因此 是 更多 可能的 到 是 吸引 通过 这个 成本 减少 带来 关于 通过 数字的 付款 技术, 切换 付款 手段。 从 这个 国内的 经验, 它 是 足够地 到 得到 一 新的 付款 系统 基于 在 个人 消费者 (这样的 作为 这个 迅速的 生长 属于 第三方 付款 在里面 中国, 这个 膨胀 属于 M-比萨 在里面 肯尼亚, 等。). 因此, 这个 活动 属于 个人 跨境 付款 有 开的 一 潜在的 国际的 付款 货币 竞争 情况。

其次,大科技公司已经超越主权国家,形成了自己的服务网络。从数量上看,世界100强经济体中64个是公司,而不是国家,这实际上反映了人类经济行为组织的变化。这样的变化使得致力于保持稳定价值的数字稳定货币有可能超越现有主导货币的网络优势,而这一优势在当年的日元或欧元中是没有的。以欧元为例。即使在欧元区这个近20年来一直是单一货币区的地区,也有整整40%的网站只向国内消费者销售产品,而只有三分之一的消费者从其他欧盟国家的电子商务购买商品。但如果考虑到数字稳定货币库的前景,即使只有16亿全球用户基于WhatsApp,一个巨大的国际结算网络也将在瞬间形成。对于其他类的数字稳定货币,即使是政府发行的数字稳定货币,这样的网络机会也没有消失。某种形式的公私合作也可以让数字稳定货币在政府背景下拥有这样庞大的网络。

第三,生产大宗商品的发展中国家和非货币霸权发达国家更愿意接受支付体系的变革。与第一次世界大战和第二次世界大战相比,各国并没有意识到金本位制的缺陷,而是大都配合英国政府维护金本位制的努力。目前,各国对美元主导的国际货币体系的缺陷有了充分认识,期待国际货币体系更加平衡和多样化。对于发展中国家来说,缺乏一个方便、成熟的支付体系,数字支付给发展中国家带来了更多的利益。在接受国际汇款方面,世界银行2017年的调查指出,全球每年6000亿美元的国际汇款平均成本高达6.84%,基于数字技术的国际支付体系的完善无疑将受到发展中国家的欢迎;最后,深受全球流动性通缩和美元通胀影响的发展中国家也是没有成熟金融市场的发展中国家,更稳定的全球流动性安排也受到了它们的欢迎。

总结数字时代影响一种潜在国际货币成败的因素,制度惯性的作用大大减弱,但稳定仍是一个重要因素,因此没有价值锚定的比特币等数字货币很难成为国际货币,但数字稳定货币确实对现有货币体系构成了挑战。

国际货币金融体系的未来走向

当然,数字稳定货币的崛起也受到各国金融监管、隐私保护等负面因素的影响。为了更好地理解未来国际货币体系的演变图景,笔者选取了保守、中间和激进三个典案例进行了较为全面的分析。

最保守的情况无疑是国际货币体系的维持,但跨国支付体系的效率得到了极大的提高。数字稳定货币对当前国际货币体系的挑战已经迫在眉睫,但其运行的法律基础仍然是主权范围内的法律框架。对于私营部门发起的数字稳定货币,证明数字稳定货币符合防盗、反欺诈、反洗钱、反操作风险和隐私保护等法律法规要求的成本可能很高,导致绝大多数项目无法实施。但是,民营部门的努力将使央行认识到完善现有支付体系的技术空间和必要性,进而加大相应的技术投入,加快数字支付技术的推广。以隐私保护的先驱欧盟为例。2018年11月,欧元区推出了tips系统,支付服务提供商可以24小时为欧洲各地的消费者提供实时转账服务。

中间,中央银行借助中央银行数字货币之间的网络,推出法定数字货币,形成数字特别提款权或“合成霸权货币”(合成霸权货币的作者是英国央行现任行长马克·卡尼)。二战后,凯恩斯在设计国际货币和金融体系时,曾提出一个不同于布雷顿森林体系的计划,以主要国家共同信贷的产物Bancor作为国际货币的锚。尽管这一建议尚未被采纳,但当经济学家们思考如何修复以霸权货币为基础的国际金融体系时,全球综合货币始终成为一个自然的思维方向。国际货币基金组织后来采用特别提款权(SDR)作为国际货币基金组织成员国的一套内部核算方法,但其规模和使用范围相当有限。2008年金融危机后,时任中国人民银行行长周小川对扩大特别提款权使用提出了预期,但国际货币体系10多年来一直没有改变。目前,世界各国央行都致力于发展中央银行数字货币(cb-dc)。中国人民银行的做法一直走在大国前列,并已开始进行落地试验。在此之前,乌拉圭央行和瑞典央行分别对“e比索”和“e克朗”进行了相应的实验。英国央行从明确暂时不考虑央行的数字货币转变为积极考虑。欧洲央行与日本央行共同研究了分布式簿记(DLT)在金融基础设施领域的潜在应用,这已成为各大经济体共同努力的基础上,共同开展类似的国际合作,示范区块链金融基础设施研发技术标准,在加勒比国家意义更为重大——它们正在开发一种共同的合法数字货币。

最激进的情况是马库斯K布鲁内迈尔和其他著名的宏观金融家提出的数字货币区,它更接近哈耶克所描述的货币竞争格局,即数字货币的发行者可以是官方,也可以是私营部门,不同的数字货币相互竞争。然而,这与哈耶克的理论不同,因为一个单一的数字货币区域往往是在一个综合的多元化业务平台上产生的,平台的网络效应对数字货币消费者采用哪种货币的影响要大于宏观经济因素(如通货膨胀)。此时,数字货币的竞争更多的是它们所依赖的网络所提供的信息服务之间的竞争。同时,由于数字货币平台提供的服务网络的重要性,国际货币领域的赢家通吃局面可能会减弱:例如,在中国国内,支付宝和微信支付是同时存在并长期竞争的数字支付网络。消费者将同时停留在多个数字货币区域,并根据自己的需求方便地进行切换。由于各国数字信息服务网络的自然划分,特别是隐私保护和信息提供的不同监管框架(如欧盟的gdpr),基于现有服务网络的数字货币区自然无法形成全球货币。相反,它更有可能结合一些现有的地理分区,形成一个区域数字货币区,并继续竞争。在这种情况下,不同的行政区域、不同的私人服务网络提供商和各种因素交织在一起。一方面可能导致小经济体货币主权的丧失,另一方面可能导致国际货币金融体系的进一步分化,这是未来国际货币金融版图上最极端的情况。

这个 发展 属于 数字的 经济 有 变模糊 这个 边界 之间 政府 和 市场。 甚至 这个 货币的 系统, 哪一个 需要 这个 最 国家的 信用, 有 一直 挑战 通过 数字的 服务 平台 (这样的 作为 脸谱网’s公司 锂 文胸). 相比 具有 这个 稳定的 操作 和 最 有效的 国内的 货币的 系统, 这个 国际的 货币的 和 金融的 系统 面孔 这个 最 潜在的 挑战。 许多 主要的 身体 – 政府, 非政府组织 (非政府组织 组织), 跨国公司 公司 也 有 这个 动机 到 改革 这个 国际的 货币的 系统。 这个 时代 属于 数字的 经济 有 开的 向上的 这个 可能性 属于 这个 国际的 货币的 系统 到 改变 从 这个 边缘, 和 推 这个 因素 那个 是 不 这个 主要的 问题, 这样的 作为 隐私 保护 和 个人’s公司 意愿 到 全球化, 到 这个 中心 属于 这个 进化 属于 这个 国际的 货币的 系统, 带来 一 富裕的 地图 属于 这个 国际的 货币的 系统。 不 问题 怎样 广泛的 这 地图 是 和 怎样 复杂的 这个 进化 属于 各种各样的 可能性 是, 积极的 拥抱 技术的 变化 和 看 对于 方法 到 提供 一 更安全的 和 更多 方便的 付款 经验 在 一 降低 成本 是 这个 路 地图 到 保持 这个 优势 在 家 和 国外 在里面 这个 潜在的 货币 竞争 在里面 这个 未来。

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