圣路易斯联储报告：defi的四个机会和六个风险

近日，美国圣路易斯联邦储备银行（Federal Reserve Bank of St.Louis）官方网站发布了一份名为《去中心化金融：基于区块链和智能合约的金融市场》的报告，详细分析了去中心化金融的主要应用场景、未来机遇和风险。

该报告由巴塞尔大学分布式账本技术与金融技术教授Fabian在介绍了DeFi和智能合约的相关概念后，schür提出了一个五层的概念框架，包括结算层、资产层、协议层、应用层和聚合层介绍了DeFi的一些主要应用场景，如资产代币、去中心化交易协议、去中心化借贷平台、去中心化衍生品和连锁资产管理。

他认为，在目前的DeFi生态系统中，有四个机会和六个风险。在机会方面，报告说，DeFi可以提高金融基础设施的效率、透明度和可用性。此外，DeFi系统的可组合性使任何人都可以将多个应用程序和协议组合起来，以创建新的令人兴奋的服务。

效率。传统金融体系的内容大多以信任为基础，依赖于中心化的机构，而DeFi则以智能合约取代了部分信任要求。这些合同可以承担托管人、托管代理人和CCP的角色。例如，如果双方希望以代币形式交换数字资产，则无需CCP担保。相反，这两个事务可以原子化，这意味着这两个传输中的任何一个都将被执行。这大大降低了交易对手的信用风险，大大提高了金融交易的效率。较低的信托要求可能带来额外的好处，即减少监管压力和对第三方审计的需要。几乎金融基础设施的每个领域都可能实现类似的效率提高。

此外，代币传输比传统金融系统中的任何传输都要快得多，双层解决方案可以进一步提高传输速度和事务吞吐量。

透明度。WiFi应用程序是透明的。所有交易都是公开的，并且可以在链上分析智能合约代码。至少在理论上，执行的可观察性和确定性提供了前所未有的透明度。

Defi的财务数据也是公开的，可以供研究人员和用户使用。然而，传统金融系统中的大量信息去中心化在大量的专有数据库中，或者根本无法获取。因此，DeFi应用程序的透明度可以在恶性事件发生之前减轻其影响，并有助于更快地了解其来源和潜在后果。

可访问性。默认情况下，任何人都可以使用WiFi协议。因此，DeFi有可能创建一个真正开放和可访问的金融体系。特别是对基础设施的要求相对较低，几乎没有歧视的风险。

如果法规要求对证券化代币进行访问限制，则可以在代币合同中实施此类限制，而不影响结算层的完整性和去中心化。

可组合性。DeFi协议经常被比作乐高积木。共享结算层允许这些协议和应用程序相互连接。链上资金协议可以通过贷款协议利用去中心化交易协议或杠杆头寸。

任何两个或两个以上的功能都可以被集成、分叉或重构以创建新产品。以前创建的任何内容都可以由个人或其他智能合约使用。这种灵活性使金融工程对外开放的可能性不断扩大，引起了人们前所未有的兴趣。

报告作者还提到了DeFi的风险，包括智能合约执行风险、操作安全性以及对其他协议和外部数据的依赖性。

智能合约执行。尽管智能合约的确定性和去中心化执行确实有其优势，但也存在出错的风险。如果存在编码错误，这些错误可能会导致漏洞，使攻击者耗尽智能合约的资金，造成混乱，或使协议无法使用。用户必须意识到协议的安全性取决于底层的智能合约。不幸的是，合同代码无法读取，更不用说安全性评估了。尽管审计、保险服务和正式核查是解决这一问题的部分办法，但仍存在一定程度的不确定性。

合同执行中也存在类似的风险。大多数用户不了解作为事务的一部分需要提交的数据。不幸的是，在可用性和安全性之间似乎存在固有的权衡。例如，一些去中心化的区块链应用程序要求用户获得代表用户转移无限数量代币的权限，通常是为了让未来的交易更加方便和高效。然而，这种授权会让用户的资金面临风险。

操作安全。许多DeFi协议和应用程序使用管理密钥。这些键允许预定义的个人组（通常是项目的核心团队）升级合同并执行紧急关闭。虽然可以理解一些项目想要实现这些预防措施并保持一定的灵活性，但是这些键的存在可能是一个潜在的问题。如果密钥持有者不安全地创建或存储密钥，恶意第三方可能会获取这些密钥并危及智能合约。此外，核心团队成员本身也可能恶意，或被大量金钱的诱惑所腐化。

大多数项目试图通过多重签名和时间锁定来降低这种风险。另一些则依赖于投票机制，通过各自的治理代币授予所有者对协议未来的投票权。然而，在许多情况下，大多数治理代币由少数人持有，这实际上会导致与管理密钥类似的结果。一些项目试图通过奖励早期采用者和符合特定标准的用户来缓解投票权的中心化。

代币的治理也会导致不良后果。事实上，当这些权利成为象征时，权力的高度中心化可能会带来更多的问题。在没有所有权期限的情况下，恶意创始人可以通过抛售手中所有的代币，造成大规模的供应冲击，损害项目的信誉。此外，流动性挖矿可能会导致更加中心化，因为它允许成熟的协议分发相对较新协议的大部分治理代币。

依赖。DeFi生态系统的一些最有前途的特性是它的开放性和可组合性。这些特性允许各种智能合约和去中心化的区块链应用程序相互交互，并基于现有服务的组合提供新的服务。相反，这些交互引入了严重的依赖性。如果智能合约存在问题，它可能会对整个DeFi生态系统中的多个应用程序产生广泛影响。此外，傣族货币稳定或ETH价格剧烈震荡的问题可能会在整个DeFi生态系统中引发连锁反应。

外部数据。另一点值得一提的是，许多智能合约依赖于外部数据。当智能合约依赖于链上的非本机数据时，数据必须由外部数据源提供。这些所谓的预言机机器引入了依赖关系，这在某些情况下可能导致高度中心化的契约执行。为了降低这种风险，许多项目依赖于去中心化的预言机网络和大量的数据提供商。

非法活动。监管机构普遍担心，想要逃避记录和监控的个人可能会使用加密资产。虽然DeFi固有的透明性对此类用例是一种威慑，但网络的匿名性可能会提供一些隐私。一方面，假名可能被不诚实的行为者滥用。另一方面，对于一些合法的金融应用程序，隐私可能是一个可取的属性。因此，监管者应该非常谨慎，试图找到一个合理的解决方案，以便在必要时进行干预，而不会扼杀创新。此外，我们必须认识到，管制去中心化的网络可能是不可行的。

可扩展性。区块链面临着去中心化、安全性和可伸缩性之间的最终权衡。尽管以太坊区块链通常被认为是相对去中心化和安全的，但很难跟上区块空间的巨大需求。不断上涨的天然气价格（交易成本）和较长的确认时间对DeFi生态系统有负面影响，对能够进行大额交易的富裕用户有利。

这个问题的潜在解决方案包括碎片化和各种双层解决方案。然而，在许多情况下，可伸缩性的努力削弱了一般事务的可组合性和原子性，这是DeFi最突出的两个特性。另一方面，将DeFi转移到一个更中心化的基础层似乎不是一个合理的方法，因为这将从根本上削弱其主要价值主张。因此，一个真正去中心化的封锁链能否跟上需求，为一个开放、透明、不可变的金融基础设施提供基础。

报告在结论中指出，DeFi提供了令人兴奋的机会和潜力，可以创造一个真正开放、透明和不变的金融基础设施。由于DeFi由许多高度互操作的协议和应用程序组成，每个人都可以验证所有事务，用户和研究人员可以随时分析数据。

Defi掀起了一股创新浪潮。一方面，开发者正在使用智能合约和去中心化结算层来创建传统金融工具的无信任版本。另一方面，他们正在创造新的金融工具，如果没有底层的公共区块链，这些工具就无法实现。原子交易所、自主流动性池、去中心化稳定币和闪电贷款只是几个例子，它们显示了这一生态系统的巨大潜力。

然而，用户应该意识到，在应用DeFi时存在许多风险和问题。然而，如果这些问题能够得到解决，DeFi可能会导致金融业的范式转变，并可能有助于建立一个更强大、开放和透明的金融基础设施。