coinbase上市市盈率超过300倍是牛市还是转折点信号？

Coinbase在上市方面取得了新进展。Coinbase在加密货币市场大幅下跌（7天内BTC跌幅超过22%）时向SEC提交了上市申请，并将采用非IPO直接上市方式登陆纳斯达克全球精选市场。

根据区块信息，在纳斯达克私人市场（NPM），CoinBase最新清算价格已达到373美元/股，对应的CoinBase估值为1000亿美元。根据S-1表，CoinBase去年的净利润约为3.22亿美元，对应的市盈率约为300倍。

这意味着，CoinBase IPO的初始估值可能是自Facebook以来的最高值。

去年，蚂蚁金服最具活力的IPO，几乎创下了今年最大的年发行价，几乎是当年发行价的100倍。刚刚扭亏为盈的Coinbase获得了近300倍的市盈率。是加密货币市场牛市的强势基调还是见顶的信号？

更好的定价

直接上市是与IPO相对应的一种上市方式。近年来，它在美国证券市场逐渐兴起。DPO在公司上市时不需要募集资金。只要交易所同意，公司股票就可以在二级市场直接流通。实质上，公司的原始股东在二级市场出售其股份。

DPO的优势在于IPO的成本低于IPO。由于缺乏IPO环节，也避免了投行承销时IPO价格可能被压低的情况，使投行客户获利。

对于一家公司来说，不进行IPO的另一个含义也可能是，这对资金并不坏。

然而，事情并不是绝对的。第一家使用DPO的公司是流媒体巨头spotify，该公司目前处于亏损状态。2015年至2017年三年累计亏损154亿元，目前仍处于亏损泥潭。最新的财务报告显示，spotify的收入增长正在放缓，亏损正在扩大，但spotify的股价却在上涨。

虽然CoinBase在上市当年没有亏损，但在上市当年却将亏损转为盈利。2020年，CoinBase的总收入为12.77亿美元，同比增长128%，净利润为3.22亿美元——但2019年，CoinBase仍处于亏损状态，净亏损3040万美元。此外，2019年和2020年CoinBase的现金和现金等价物分别约为5.5亿美元和10亿美元。

CoinBase管理层表示，公司业务受到加密资产价格波动的影响，在比特币或加密资产波动期间将蒙受损失。不过，CoinBase认为，在每一个加密数字周期中，市场的总市值都在不断增长，甚至连底部都比上一个高。

可以想象，尽管比特币近期遭遇重创，但CoinBase的IPO申请时间正处于加密货币的牛市，而美国股市依然疯狂，因此纯区块链概念股稀缺。另外，对于公司的原始股东来说，DPO意味着这些人持有的股票没有限售期，这与IPO不同。

Coinbase将成为资本市场的加密风向标

顾延熙认为，如果CoinBase的股价在上市后表现良好，将对加密货币界有利，并可能继续刺激牛市。

在CoinBase上市之前，美股中最纯粹的区块链概念股是矿业企业。不过，上市的矿机股在财报中表现并不理想。即使是在行业中地位最高的挖矿机械公司在2020年也出现了亏损，当时CoinBase获得了巨大利润。更重要的是，前两名的矿机公司在加密货币的熊市中上市。虽然恰巧是美股的牛市，但美股当时并没有追捧区块链概念股。因此，这两家矿机公司的IPO定价较为普遍，上市后也陷入长期负跌幅。

从近期市场上少数区块链概念股的股价表现来看，市场对此类概念股仍抱有热切期待。如果CoinBase能够借机上市，它应该非常受欢迎，因为它至少有以下特点：

题材的纯洁性

轻资产（矿机公司无库存压力和成本压力）

存在周期性特征，当前加密货币处于牛市

如果CoinBase能够在股市上市，它甚至将成为资本市场检验加密市场的一个指标。值得一提的是，为了规避IPO投行的利润，纳斯达克DPO的开盘价只能高而不能低，即要求企业在投行的协助下，在交易所首次交易前设定一个价格区间，改变价格区间没有上限，但事实并非如此不能低于量程的20%。

Coinbase在审查方面的压力可能比现有的知名数字货币交易所小，因此它被视为一种合规力量。现有的知名数字货币交易所可能会带来一个新的问题：货币权利与公平的矛盾。很多知名的数字货币交易所都发行了平台币，其实平台币具有股权的特征。