利用采矿和清理风险

数百亿资金涌入链上参与DeFi的收益培育，解决DeFi挖矿需求和痛点的工具应用不断涌现。

从人工“选矿”、质押挖矿到智能集料挖矿，“农民”参与收益性耕作的手段越来越先进，但对于资金量小的用户来说，挖矿效率低一直是一个痛点。

在此背景下，杠杆挖矿协议开始出现在链上，包括部署在以太坊链和硬币安全智能链BSC上的alpha homara，以及火硬币生态链heco上的试点过度借贷协议。

类似于中心化交易所的货币杠杆交易，这种产品可以通过杠杆放大用户的挖矿本金，从而提高资金的利用率，使用户以较少的资金获得更高的挖矿回报。

与杠杆相关的关键词还包括清算风险，可以理解为中心化融资情景下的强制清算。

在流动性挖矿情景下，一旦参与挖矿的两种货币汇率发生变化，就会出现震荡损失。既然杠杆已经到来，也意味着无常损失被放大。同时，一旦用户的负债率（负债/头寸值）达到清算负债率，将触发清算模式，用户可能会损失部分或全部本金。

杠杆式挖矿协议为资金不足的用户提供了一种提高挖矿收入的选择，但问题的另一面是清算风险。杠杆化矿业产品将再次考验“农民”的认知和风险管理能力。

本金杠杆不足？

矿业已成为以收入农业为核心的产业。自去年6月复地开始流动性挖矿以来，这个行业已经非常受欢迎。区块链圈内的老玩家竞相加入区块链，成为“农民”，通过为代币提供流动性获取利润。

随着越来越多的移动挖矿工程的诞生，人们不再满足于人工挖矿。在市场需求的刺激下，yfi、yfii等矿业总协议应运而生，“农民”从“手工时代”步入“机械时代”。进入机*池应用程序后，用户无需手动切换挖矿池。该协议将自动捕获高产“肥沃土壤”的“耕作”申请。机*联营无疑提高了资金的利用率和挖矿效率。

在追求矿业收入的市场氛围中，痛点不断暴露。比如，小基金用户总是无法与大基金用户竞争。

在每一个新矿井挖矿的初期，庞大的资金都能迅速挖矿出大量的新硬币，并迅速在二级市场上卖出获利。小基金用户只能通过“龟速”挖矿获得少量新币。农忙时，新钞市场不断下跌。

一些持有主流加密资产（如BTC）的用户经常选择在一些贷款协议中抵押BTC，并将其他货币用于挖矿。目前，提供贷款服务的maker、compound等协议均采用超额抵押机制，实现了应用的风险控制管理。这意味着用户实际出借的代币价值总是低于抵押资产的价值。在这种情况下，用户的资金不能充分发挥价值，挖矿本金打了折扣，效率自然受损。

对于农民来说，资金量越小，产出效率越低，流动性挖矿的红利总是被大户消费掉。

对于这样一个痛点场景，市场上出现了一种工具协议杠杆挖矿。

3月17日，杠杆矿业产品alpha homara推出了coin On智能链BSC。Alpha homara也是DeFi的第一款杠杆挖矿产品，去年10月部署在以太坊网络上。最近，生态链heco上出现了试点和其他超额贷款协议，以支持用户的超额贷款并参与流动性挖矿。

Alpha homara挖矿页面

杠杆挖矿在短时间内掀起了一股市场热潮。其逻辑不难理解，即在用户主体上增加杠杆，达到扩大主体的效果，从而提高用户挖矿的效率。

假设用户a有10个ETH而没有USDT。他想在ETH USDT的寿司流动资金池里挖寿司。他可以将10 ETH的一半兑换成USDT，然后向基金池注入两个等价的代币，参与挖矿。

通过alpha homara，用户a可以在协议中抵押10 ETH，最多借3倍ETH，即30 ETH，然后再借我的。由于交换的ETH USDT流动性池集成在alpha homara中，用户无需将30个ETH中的15个替换为USDT，协议将自动完成转换并抵押给mine。

在常规挖矿中，用户将获得寿司代币奖励；在阿尔法霍马拉，协议将自动将挖矿的寿司和阿尔法出售给ETH，然后将其转化为移动矿池，形成复利。

在这个过程中，用户所借的20 ETH来自贷款人（协议中的存款人）。存款人可以通过抵押资产取得存款利息，借款人需要支付利息。借款人和借款人都可以找到alpha homora分发的alpha代币。

在杠杆式挖矿协议中，用户不仅可以扩大本金参与各种应用的流动性挖矿，还可以挖矿alpha homara发行的alpha代币，获得双倍收益和自动复利。

市场上出现了“本金不足，杠杆补足”的一幕。从挖矿效率的角度来看，杠杆挖矿协议确实会带来提高资金利用率的好处。但要注意的是，杠杆率的提高意味着一部分矿业资金被借走，处置不当的债务往往会变成压力，甚至变成损失。

杠杆扩大了自由损失，节约了强制清算风险

从本质上讲，杠杆挖矿的逻辑与中心化交易所的杠杆交易相似，两者都是通过借入更多资产进行挖矿或投资。在这两种情况下，都存在着负债率过高而无法清算的风险。同时，在流动性挖矿情景下，容易产生无常损失。增加杠杆挖矿将进一步扩大非**性损失。

通过alpha homora等平台进行超额放贷和流动性挖矿，我们实际上是在为Uniswap或sushiswap等DEX提供流动性。因此，当质押池中LP代币的兑换率发生变化时，用户将蒙受损失。

例如，在用户a参与挖矿的ETH USDT资金池中，如果USDT价格不变，ETH价格上涨，用户实际可以取出的ETH数量变少，USDT数量变多；如果ETH价格下跌，用户可以实际取出的ETH数量越来越多，而USDT的数量越来越少。这两种波动都会导致用户资金的流失。

通过杠杆挖矿平台，用户借入更多的资产进行流动性挖矿，会加大非**性损失，增加风险。

如果传统的流动性挖矿是通过Uniswap或swap进行的，那么用户的本金不会完全损失，尽管会有短暂的损失。然而，通过杠杆式挖矿平台，抵押资产的剧烈波动或挖矿部位价值的降低可能导致清算，使用者可能会损失部分或全部抵押资产。

在杠杆式挖矿平台中，当债务比率（债务/头寸价值）达到清算债务比率时，就会发生清算。例如，用户a的本金是10以太，借了20以太，然后拿30以太给我。此时用户a的负债率为20ETH/30ETH，为66.67%。

在挖矿业，协议将出售15 ETH，并将其与其他货币（如USDT）进行配对兑换，因此用户a相当于做空（出售）ETH。一旦ETH价格上涨，由于用户不断亏损，仓位价值将低于30 ETH，但债务仍为20 ETH。当负债率高于80%阈值时，将触发清算模式，并强制清算用户的部分资产。当负债率达到*时，用户可能会损失所有资产。

当然，当负债率偏高时，用户可以通过增加抵押品或偿还贷款来降低风险，这相当于增加保证金，防止强制清算。

由于或有损失和杠杆风险的存在，杠杆挖矿的风险比杠杆交易的风险更为严重。

Defi的参与者建议，参与者在处理杠杆挖矿时需要更加谨慎，在投资基金之前，要了解每个协议的清算规则。特别是对借款人来说，要注意抵押或借入波动性较大的货币，降低借贷杠杆，避免资产大幅波动造成损失。