另一个算法稳定货币项目“霹雳”，费的垮台给算法稳定货币带来了什么思考？

根据4月10日的最新消息，算法稳定代币Fei协议已经提交了一份使用协议控制值（PCV）支持Fei价格的提案。北京时间4月10日下午12:00起，tribo治理代币持有人可以投票。

对于费调整后的价格，本次投票有三种选择：1元；0.9元；不调整。这次投票将决定费的价格能否回归水。

在创新算法稳定币的名义下，Fei协议自正式推出以来就不断遭到窃听。4月8日，费协议宣布将关闭销毁奖励机制，以应对此前的奖励漏洞。官员们认为，关闭这一机制将减少抛售压力，并有助于让费氏重回锚定目标。截至发稿时，《飞》的单价为0.79美元，与主播价相差甚远。

就在官方宣布关闭销毁奖励机制后，费的负溢价一度达到10%。再加上烧钱机制（负溢价的平方），这意味着用户在出售Fei时将得不到任何代币。换言之，费基本上宣布为零。

然而，Fei不是第一个也不会是最后一个在算法稳定币方面失败的项目。

就在上个月，TSD、ampl、BDO、ESD、BAC等算法稳定币遭遇闪电崩盘，其价格跌破1美元，而ESD（0.19美元）和BAC（0.28美元）则更为严重，与1美元相差甚远，基本归零。

DeFi领域为什么需要算法稳定化？

稳定币被称为DeFi的基石，在DeFi协议中充当贷款抵押品或交换媒介。目前，DeFi的锁定量已达800亿美元，市值已超过1400亿美元。然而，稳定币市场远未显露出来。

市场上大多数较为成功的稳定币项目，如USDT，都以美元为基础，由中央集权公司控制。这具有明显的优势，如效率高，不完全依赖于市场的自发行为，相对安全。

虽然很多团队都在探索去中心化稳定币，但实际效果并不理想。其缺点是资金效率低，抵押资产存在风险。

目前，最成功的去中心化稳定币协议是maker，它依赖于用户拥有的抵押品来创建非易变的去中心化资产。然而，在maker中仍然存在一些问题。首先，资金效率不高，无法对Dai进行闭环套利。因此，其价格并不完全稳定。每一美元都需要超过1美元的财政支持。当Dai高于其锚定点时，就无法进行套利。此外，它还面临着协议扩展的问题。

针对中央集权稳定币存在的普遍问题，业界试图探索新的解决方案并加以改进。稳定币的算法成为主要的创新路径。

2014年，Ferdinando M.ametrano的Hayek money提出了总货币供应量随需求变化的再基准模。

罗伯特·萨姆斯写了一篇关于隐球菌稳定的论文quot;a注：铸币税股份quot;，其中铸币税股份制是一种双代币机制，即稳定的资产本身和波动的“铸币税股份”，其所有者根据稳定资产的供求关系受益或受到惩罚。

无论是ESD、DSD、basis cash等第一代算法，还是float protocol、Fei等新推出的项目，都大多基于2014年两位研究人员阐述的两个基本概念。这些算法稳定币项目试图在不依赖任何抵押品的情况下创造主权稳定币。然而，他们创造的货币一点也不稳定。

为什么这么多算法稳定币项目屡遭失败？

不难发现，造成该算法失败的主要原因是资金枯竭、模设计不当和应用场景不佳。

今年3月，以费氏为代表的算法稳定浪潮再次兴起。一些算法稳定币项目，如olympusdao、float协议、陀螺仪等，引起了业界的广泛讨论。

但到目前为止，还没有真正“成功”的算法稳定项目。Fei最初受到市场青睐，募集资金超过63.9万ETH，投出13亿Fei，为Uniswap带来超过26亿美元的流动性。这些光环曾使它成为算法稳定币的领导者。

但最终，费陷入了死亡漩涡。它引以为傲的协议控制资产价值（PCV）和直接激励模式被用户戏称为“水监狱”。刚开始参与创作活动的投资者和用户，现在都被困在“水监狱”里，被砍掉已成定局。

项目方的理想情景是：当飞价低于主播价时，销售用户将受到惩罚，而购买用户将得到相应的奖励。他们试图通过这种方式保持价格稳定。但是理想被现实打败了。

即使卖飞低于主播价也会蒙受损失，但市场上仍有大量用户恐慌性地选择亏本卖飞。费的惩罚机制不仅惩罚了卖方，也惩罚了买方，这是对供求的双重打击，缩小了货币的可行区间。

此外，费氏的PCV模式并没有解决其口中TVL的恶性循环，反而直接让费氏陷入更加绝望的境地。

4月1日，就在费的创立之时，EOS最大的算法稳定币系统USDX遭遇崩溃。USDX是DFS团队于今年1月推出的一个算法稳定币系统。凭借“水库+分流器+流量算法”三大机制，USDX的流通市值在60多天内达到6000万美元，成为全球算法稳定币市值前2名。

USDX的崩溃来自于不断从DFS的底层资金池中提取资金。3月24日，DFS底池接近2亿美元。到了31日，底层只剩下1.2亿美元。在此期间，USDC的价格从3.50美元跌至0.9美元。同时，一些模仿盘的出现也加速了美元资金分流的进程。

可以看出，算法稳定币的初衷是通过自己的算法模，完全抵消中央集权机构带来的价格控制，但由于没有足够的市场认可度来维持价格稳定，因此可以通过调整汇率，确保其价格与锚定货币1:1相当为冷启动提供套利空间。

此外，算法稳定的应用要求也存在矛盾。随着算法稳定币市场价值的增加，用户持有的算法稳定币的价值也会相应增加。然而，算法稳定币需要扩大其规模，以满足实际着陆需求，从而提高其市场价值。

没有需求就不能扩大供给，但是供给不稳定，那么用户就没有需求。这个问题也导致了目前的算法稳定币工程，必须通过吸引投机者来扩大市场规模，并将其演变成一个庞氏骗局。

算法稳定硬币是一个新的实验。虽然目前的实验结果并不理想，但如果算法稳定币能在未来解决自身的“稳定性”问题，就有可能超越目前的Dai，成为真正的去中心化稳定币。

DeFi世界所追求的持续去中心化要求其汇率中间稳定币也必须充分去中心化。与USDT等中心化稳定币和Dai等半去中心化稳定币相比，算法稳定币更符合加密市场的信念。