用数据说话：defi已经到了什么阶段？

在短短8个月的时间里，DeFi吸引了超过1000亿美元用于智能合约。这些契约不仅实现了传统金融的功能，而且带来了新的金融原语。这些创新为个人真正拥有自己的资产、参与全球资本协调、通过去中心化的交易所进行贸易、利用贷款市场等提供了新的机会。

在本文中，我们将探讨基于以太坊的WiFi的现状，并研究有助于我们了解其爆炸式增长和可用性的关键指标。

DeFi的草根进化

Defi既是一项技术，也是一项运动，由研究人员和工程师组成的团队齐聚一堂，重新思考金融服务。从智能合约创新的初始阶段（如通过ICO筹集资金），到早期的NFT实验（如cryptokitties）和最初的DEX实现（金融去中心化未来的最早暗示），这一领域已经走过了漫长的道路。

上图显示了DeFi生态系统中用户群和价值的爆炸式增长。我们看到的是创新风暴与金融激励完美结合背后的新精神。整个社区通过鼓励参与DeFi协议实现自给自足。鼓励用户转向有效增长并保留用户和资本的产品。

2019年，synthetix将成为首个开展DeFi流动性挖矿实验的DeFi项目，鼓励用户更多关注SETH/ETH；Uniswap公司；资金池提供流动性。后来，这在2020年引发了一轮创收农业项目浪潮，特别是在；Compound；在金融部门开始挖矿其贷款市场的代币流动性之后。

为鼓励贷款人和借款人赚取comp代币而推出的comp激励机制使该协议大受欢迎——协议的总锁定价值在一周内从1亿美元跃升至5亿美元。

这里的关键创新实际上是一种社会创新，因为参与者获得了提供流动性和使用协议的治理代币。

如何衡量DeFi的采用？

DeFi的增长可以用很多方式来表达，最直观的方法是测量活跃用户。自实验开始以来，用户数量呈爆炸式增长。自2018年初以来，以某种方式与以太坊DeFi交互的唯一地址数量已超过210万个。

来源：沙丘分析

如果我们认为每个以太坊地址都是整个可寻址市场（TAM）的一部分，那么我们可以说，到目前为止，DeFi所渗透的非零以太坊地址的数量还不到3%（约5800万个地址）。随着以太坊应用的增长，DeFi应用的潜在Tam也将增加。

总锁定价值（Total lock-in-value，TVL）被广泛用于描述智能合约中部署的总资产。在TVL的概念中，锁、存、存、送、借、供具有相同的含义。我们可以将这些资产直接视为交易所的流动性和贷款协议中的抵押品。

来源：DeFillama

TVL的相关性因协议而异，因此应始终与利用率、事务量和其他使用指标一起考虑。利用率描述了协议的需求方有效利用供给方流动性的程度。以柠檬水摊的经典环保为例：

假设我每天做100杯柠檬水。需求方可以使用的数量是100杯。

现在，假设需求方平均每天购买和消费70个这样的杯子。那是100-70=30杯没用的柠檬水。我们可以假设，作为一个供应商，我可能会开始减少我每天的杯子数量，以满足更密切的需求。

但是等等。如果当地政府进来说，他们会补贴我的柠檬水摊，每天多买30杯，不管用量如何（这大致相当于协议提供的流动性挖矿奖）？现在，我们有合理的理由继续每天供应100杯。

因此，尽管1240亿美元的TVL可能会来回波动，但这是一个新兴市场，资金将流向预期风险/回报最佳的地方。如果用户少但流动性强，理性的参与者就会抓住这些机会。为了确定这些协议是否正在发展一个忠诚的用户群，我们必须进一步研究描述最终用户和流动性提供者粘性的指标。

Defi协议类

贷款市场

借用协议吸引了人们的兴趣，因为用户被以下几个方面吸引：

通过代币赚取利息

杠杆和做空能力

获得其他代币的流动性，而无需出售其当前持有的代币

这家Maker推出了首个DeFi贷款市场，允许用户为ETH存款生成Dai，并随着时间的推移提供更多类的抵押品。

复合推广更广泛的资产借贷，提供更多的代币借贷代币。在发放贷款头寸时，贷款人收到代表其存款的ctoken。这些ctoken可以用作其他协议的原语。

AAVE开始与compound竞争，提供不同的代币经济、高达75%的用户抵押贷款利率和更多类的代币借贷。

数据来源：图表

在每项协议中，都有各自的货币市场，利率和使用率各不相同。Compound和AAVE的示例如下所示。利用率=1-（自由流动性/市场规模）。如果存10亿元，贷1亿元，利用率在10%左右。

这些市场的价格随着利用率曲线的变化而变化。随着市场总利用率的提高，利率也将提高，以鼓励更多的贷款人进入市场，借款人退出。相反，随着使用率的降低，利率也会降低，以鼓励更多的借款人加入。在下表中，我们注意到当前利用率如何影响Dai市场上复合金融的利率。

你可以看到，利用率较高的市场将奖励收益率较高的贷款人，以吸引更多的流动性。对借款人来说，这也变得更加昂贵。

自启动以来，这些市场一直在稳步增长，其中稳定币市场最活跃，利用率最高。从下表可以看出，稳定币在借贷方面保持着良好的平衡。在大多数情况下，平均利用率超过75%。易变资产如ETH和wbtc通常有大量抵押品，但借款人较少。

套利者会把他们的存款和借款转移到他们能找到更高利率/风险和回报的地方。参与流动性低的市场存在风险溢价。利率趋于稳定和正常化，正如美国联邦储备委员会（USDC）在复合利率和AAVE之间的长期利率所显示的那样。新的流动性挖矿计划和其他治理影响可能导致新的利率波动。

流动性激励和有吸引力的借款人引导流动性，其次是借款人。这种持续的流动性和利用率导致借款人和贷款人有吸引力地持续采用利率。

去中心化交换

去年，DEX的使用显著增加。虽然贷款控制的流动性最高，但DEX控制的用户最多。在210万与DeFi交互的用户中，153万在某个时间点使用了Uniswap（约73%）。相比之下，316K（约15%）的用户在某个时间点与复合物进行交互。

来源：沙丘分析

流动性提供者（LP）利用资本赚取部分交易费用和流动性激励。通过市场深度和他们感兴趣的代币的可用性吸引用户到平台。建立了一个正反馈周期，更多的用户产生更多的费用，更多的费用吸引更多的流动性。当流动性激励到期时，足够高的用户和费用收入可以继续维持协议中的流动性。

从这些产品的实际需求来看，成交量一直非常强劲。在所有以太坊DEX中，过去12个月的交易量为4200亿美元，30天的交易量为670亿美元，日交易量在4月份达到峰值，高于30亿美元。此外，到目前为止，已有198万个唯一地址与DEX进行了交互。

来源：沙丘分析

为了衡量流动性和用户之间的关系，我们对满足供给和需求粘性的所有交易都有一个有趣的看法。采用DEX的圣杯在于，它能够在很长一段时间内吸引强劲的持续流动性和交易量。

数据来源：Uniswap analytics、sushiswap analytics、DeFi-llama

请记住，在curve的情况下，相对于交易量和费用，流动性似乎在膨胀，而curve关注的是波动性小得多的稳定币对。此外，curve将流动性池中的资产投资于复合和年度融资，以获得交易成本之外的额外收入。它们是DeFi项目如何从可组合性中获益的一个例子。年和其他项目使用其平台作为稳定币兑换和流动性挖矿的基础。

我们还可以通过用户维护来衡量一台交换机的运行情况。一些交易所继续通过激励计划保持强劲的流动性，但在留住用户方面仍存在一些不足。

在下面的细目中，我们看到Uniswap在4月份丢失了24万个地址，同时保留、返回和创建了61.5万个新用户。我们看到，在保留、返回和创建31000个用户的同时，我们丢失了18000个地址。这将导致Uniswap的净用户保留率为+375000，Swap的净用户保留率为+13000。

来源：沙丘分析

抵押稳定币

稳定代币的使用已成为DeFi的核心部分，中心化机构发行的储备支持代币USDT和USDC占据了大部分市场份额。在大多数指数对和贷款市场中，稳定币已成为基础货币。

去中心化稳定币设计的最大尝试是戴，戴通过市场套利保持与美元的软联系，没有中央储备。戴笠是马克岛的货币，由ETH和其他代币的担保债务头寸支持。MKR代币被用作在任何破产情况下偿还贷款人的最后手段资产。为了激励MKR代币持有人，当债券持有人支付类似于维持系统稳定的利率的稳定费时，MKR代币将被烧毁。

尽管美元兑美元（USDT）和美元兑美元（USDC）占主导地位明显，但戴笠作为一种稳定币的增长仍令人印象深刻，自其创始以来发行量已超过36亿美元。

历史上，戴秉国对美元汇率一直保持相对稳定。尽管这一发行由makerdao管理，但交易员通常会试图利用套利机会，当Dai高于1美元时做空，当Dai低于1美元时做多。这种行为的实质是通过存入ETH或CDP反向还款的方式收回抵押品。

为了说明这一点，我们可以看到哪些DEX流动性提供者建立了以Dai挂钩（约1美元）为中心的最深流动性池。如果Dai在两个方向上的价差过大，则有机会捕获任何价差和交易成本。

我们还注意到Dai在各种DeFi协议中的使用。维护钩子很好，但是在顶级DeFi项目中实际使用它更重要。

在贷款市场上，傣族是稳定币，傣族抵押物在复合物中排名第二，在AAVE中排名第3考虑到Dai的总未偿供应量不到USDC、USDT和Dai总供应量的10%，这是非常健康的。

在去中心化交易中，对Dai供应商的观察显示出良好的流动性。在Uniswap的稳定币流动性中，Dai约占19%。

在需求方面，Dai（含Dai）每天的交易量约占Uniswap交易量的15%。Usdc和USDT分别约占43%。

稳定币是DeFi最广泛使用的资产之一。DeFi中稳定硬币的强度和粘性有一些关键特征：

Usdc、USDT和Dai代表主要的DEX交易对

稳定币为贷款市场提供了充足的流动性和强大的利用能力

戴秉国维持稳定的汇率和不断增长的采用率，而不需要美元支持的外汇储备

收入聚合器

聚合器是DeFi的竞争应用程序，到目前为止，year finance已经赢得了明显的胜利。

Year finance是一个收入聚合器，通过各种旨在实现收入最大化的策略来管理用户的资金。它的工作原理是围绕各种DeFi协议转移集合资金，因此具有规模大和用户易于使用的优点。

他们为项目集成和个人用户提供竞争战略和易用性的步伐，使他们的TVL达到45亿美元（截至5月）。

用户将自己的资产锁定在一年机关枪池中，该池会自动在不同的政策中分配资金。本年度文件所述政策的依据如下：

使用任何资产作为流动性。

使用流动性作为抵押品，并通过算法管理抵押品，以避免违约。

借稳定币。

使用稳定币进行流动性挖矿和/或赚取佣金收入。

再投资收益创造复合增长。

例如，Dai机枪池利用复杂的策略网络和可互操作的协议来产生存款人利益。这种复杂程度和策略对于普通用户来说过于复杂，因此year为用户提供了一键式解决方案，而不必完全了解其资本投资的复杂性。他们收取2%的管理费和20%的收入佣金，这与典的对冲基金不同。

由于智能合约的使用相对较少，开发者和策略师的技能以及自动寻找存款并将其转移到最高收入来源所提供的具有竞争力的一致回报率，用户对年系统的信任度有所提高。

来源：沙丘分析

Revenue aggregator已被各种DeFi用户和项目作为关键基础设施采用。用户每年都会找到一种简单的方式来参与DeFi机会，同时最大限度地降低GAS FEE用、复杂性和清算风险。该项目将年整合为其项目的关键基础设施-獾岛和alchemix已分别在年机枪池中存入3亿美元，年内还将继续增加更多项目。

到目前为止，随着强劲的增长，今年的资本继续积累，而其他聚合企业几乎没有放缓的迹象。

结束语

在不到12个月的时间里，去中心化金融（DeFi）已经从一个加密货币利基产业发展成为一个主导产业。尽管总价值锁定（1240亿美元）是衡量DeFi整体采用率的一个有用指标，但它很难全面说明产品的实际采用率和市场适用性。相反，可以使用更有用的指标来充分了解供应方（流动性）和需求方（数量、用户、利用率、用户保留率等）。

在短短12个月的时间里，DeFi实现了：

200多万用户（唯一地址）

所有与WiFi相关的智能合约都锁定了1200多亿美元的价值

DEX的日交易量通常超过20亿美元

在流动性超过100亿美元的贷款平台上，稳定币利用率通常为gt；80％

去中心化稳定币（DAI）的流通量和稳定性超过30亿美元

最令人兴奋的是，这只是未来金融业的开始。