如何最大限度地提高资本效率？

2020年繁荣；Defi为加密市场带来活力，使分权的权力深入人心。

纵观DeFi的当前发展，大多数项目的重点是；德克斯、借贷等热门赛道，竞争更加激烈。但由于起步晚、门槛高、参与者少、优秀者少，市场对DeFi衍生品的高期望值有较大的发展空间。

“今天的DeFi衍生品与早期衍生品类似；Uniswap虽然实力还很弱，但具有无限的生命力和潜力，预示着行业未来的发展趋势。”deri协议（deri protocol，一个去中心化的衍生品协议）的创始人0xalpha表示，DeFi衍生品正处于黎明前夕，预计今年将迎来一场大爆发。

以Uniswap为代表的DEX之所以脱颖而出，是因为它捕捉到了交易领域的长尾流量。DEFI衍生品如何打破桎梏，找到自己的出路？此外，谁能成为一系列DeFi衍生方案的领导者？一个好的DeFi衍生品方案的核心要素是什么？本文将对上述问题进行探讨和回答。

1、 Defi衍生品将成为下一个引爆点

无论是传统金融还是加密金融，衍生品一直扮演着重要的角色，也是所有成熟金融体系的关键要素之一。最常见的衍生品是远期、期货、期权和掉期。

衍生品交易量远远超过现货交易量，显示出强大的生命力。以传统金融市场为例，衍生品交易量是现货交易量的20~40倍。另一方面，在加密金融市场，2020年中心化交易所衍生品交易量也成倍增长，交易量不断刷新；特别是去年三季度，衍生品日均交易量首次超过现货，Convex显了加密衍生品的发展潜力。

目前，加密衍生品仍以中央交易所为主。虽然发展迅速，但竞争也很激烈。中央军委数据显示，目前市场上提供衍生品交易的中心化交易所超过500家，且人头格局已经固定。在同质化竞争下，小交易所很难有光明的前景。此外，中交所还多次爆发信任危机，令人担忧。

随着DeFi的兴起，具有反审查、链上结算、易用等优点的DeFi衍生品也让不少业内人士对其寄予厚望，相信它将成为下一个蓝海，取代中心化的衍生品。但根据bit-z的数据，目前DeFi衍生品交易总量仅占交易所衍生品交易规模的0.01156%，远不能与CEX衍生品抗衡。

“中心化衍生品是现在，而DeFi衍生品是未来。如今的DeFi衍生品和早期的Uniswap一样，还很薄弱，还处于萌芽状态，但它们有着无限的生命力和潜力，预示着行业未来的发展趋势。”去中心化衍生品协议deri protocol的创始人0xalpha告诉《星球日报》记者，虽然中心化衍生品的用户较多，交易量较大，但经过几年的发展，已经成熟，发展机会较少。

过去几年，0xalpha及其团队在为数十家二级交易所提供衍生品流动性（即做市商服务）方面积累了丰富的经验。随着衍生品市场教育的普及和DeFi的发展，0xalpha认为时机已经成熟，毅然带领团队加入DeFi衍生品的轨道，创建deri协议。

在0xalpha看来，DeFi导数和中心化式导数并不是相互替代的，而是共存的，就像DEX和CEX相互依赖，共同发展一样。例如，用户可以在deri中使用long；比特币；合约，做空同一头寸的BTC在中央交易所实现资金利率套利。

当然，仅仅靠套利资本利率似乎难以推动DeFi衍生品的大规模发展。毕竟，以Uniswap为代表的DEX成功的关键在于捕捉现货交易中的长尾流，为新币在中心化交易之外的上线提供了新的途径，真正满足了交易的刚性需求。

“如果DeFi衍生品想要真正崛起，并给用户一个强有力的理由使用它，他们必须提供不同于中心化式衍生品的产品。”“例如，deri V2的方向是为用户提供极端的资本效率

2、 deri如何为DeFi衍生品带来活力

什么是deri协议？Deri协议为用户提供了对特定风险暴露的准确而有效的访问，并提供了⼀ 链上解决方案起源于区块链系统。

目前，deri协议支持BTC/USD、ETH/USD和coin（CoinBase）；股票代码），imeme的永久合约交易。特别是，coin意味着deri在加密市场和传统金融世界之间架起了一座桥梁。

0xalpha告诉《星球日报》记者，只要预言机（预言机）能够为包括标准普尔500指数在内的传统金融资产提供报价，deri就能支持交易；这只是一个实验产品。未来，我们将继续在传统金融领域进行更深入的探索。”

（1） 德里是怎么工作的？

从交易经验来看，德睿的整个操作流程非常简单，只比中心化衍生品操作多了一步连接地址转移操作

用户先打开交易网站（https://app.deri.finance/#/lite )连接钱包地址，将钱包地址中的稳定币资产转入网站托管地址作为保证金；

选择交易对象，如BTC USD/bus D流动性池；

选择期初方向（长/短）、期初金额和杠杆率（确定担保金额）；

点击“下单”按钮，确认钱包上的签名即可完成交易。

（德睿V2交易页面截图）

0xalpha认为，正是考虑到以太坊燃气成本高、网络拥挤，将影响整个交易结算系统的正常运行。Deri从一开始就将交易流程设计得尽可能简单，以降低天然气成本。在deri平台上操作交易的GAS FEE用仅为简单转让ERC20代币的GAS FEE用的两倍。此外，deri还支持硬币安全智能链和火币生态链，进一步提高网络性能，降低燃气成本。

毫无疑问，以太坊仍然是DeFi的领导者。但由于以太坊超负荷运行，确实存在速度慢、能耗大的问题；天然气；这是迟早的事。因此，BSC和heco实际上提供了一个很好的选择。展望未来，我认为如果我们能把这三条链条放到一个统一的生态系统中，那将是一件好事。同时，我们正在推出；第2层；例如，我们正在跟踪；POLOGAN（matic）合作将很快带来；衍生工具；协议部署在；POLOGAN；在互联网上。”

当然，只有降低天然气成本，才能支撑deri系统，赢得市场并不难。deri系统的成功运行离不开四个角色的关键作用

第一类是一般交易用户（交易者），他们可以通过deri协议获得收入。

第二类是流动性提供者，他们提供流动性以获得交易费用和治理代币deri奖励。需要注意的是，deri协议的机制类似于Uniswap协议，在Uniswap协议中，流动性池被用作交易者的对手。不同之处在于Uniswap；现货交易的流动性池需要持有一对代币（即LP），以便交易员进行交易，而；作为衍生品的对手，Deri的流动性池只需要持有衍生品的标准货币，而用户只需要持有；美元稳定币，如美元或戴笠可以提供流动性。据统计，deri协议的流动性挖矿apy相对均衡，约为98%。

第三种是套利，是由资本利率套利来平衡多头和空头头寸造成的。例如，当德里的资本利率大幅上升时，多头需要支付空头资本成本。此时，套利者可以在deri开仓做空，在其他平台开仓做多，完成套利。只要不同平台之间存在资金利率差异，套利者就可以完成操作。

第四是头寸清算人。当头寸因市场波动而触及清算线时，任何人都可以触发强制平仓，头寸的剩余价值将由头寸清算人和流动性池平分。

“今年3月，德里的成交量达到100多万美元，4月达到500万美元，5月达到1000万美元。从注册地址来看，以太坊超过1000个，BSC超过2000个，heco相对较小，只有几百个。”0xalpha介绍了deri近半年的发展情况，数据的增长也在一定程度上反映了市场对deri的认可。

（2） V2攻击：最终资本率

如何评估去中心化衍生品交易协议？简单的锁量没有直接意义，不能反映项目的长期价值。资金利用率是一个可供参考的核心指标。从长期来看，提高资本利用率是去中心化衍生品交易协议的发展方向。

如果说deri的V1版本侧重于提高用户数和TVL（总锁量），那么最新的V2版本则是为了提高资金的利用率。

具体而言，V2从动态混合保证金、动态流动性提供和池中多个交易对象三个方面提高了资本利用率。

·动态混合裕度

所谓的“动态混合保证金”是；Deri V2版；实施保证金制度以接受多个基础代币。有了这样一个系统，交易员可以选择一个或多个支持的基本代币范围作为保证金，而不必使用单一货币。

例如，在deri中；在V1版本中，用户只能选择busd作为BTC合约交易的保证金；如果用户持有ETH、link、uni等代币，必须将其换成稳定的代币作为保证金使用，这样既麻烦又不利于及时补货。但在deri V2版本中，协议支持的许多基础代币可以直接作为保证金使用，避免极端市场头寸不足，提高资金利用率。

·动态流动性准备

在流动性方面，deri V2允许流动性提供者选择一个或多个支持的基本代币范围来提供流动性。就像保证金的价值一样，提供的流动性也是动态的。

Hegic仅支持两种资产（wbtc和ETH）以提供流动性激励。如果用户持有uni和其他资产，则必须将其替换为目标资产才能参与。Deri V2允许用户将多个不同的资产添加到同一个池中作为流动性。那些由于缺乏流动性而难以交易的代币可以受益于混合和共享流动性的深度。这也提高了交易效率和流动性供应。

·池中的多个事务目标

传统的订单簿只处理一组事务对象，如BTC/USDT，只能处理BTC和USDT。deri V2引入的另一个新功能是，多个交易目标可以在一个池中交易，不同的目标交易共享同一个流动性池，可以是多头/空头BTC，也可以是多头/空头ETH和BCH；等等，大大提高了资金效率。

此外，交易标的价格变动的相关性决定了资本效率的提高程度。相关性越小，资金池的资本效率越高。这在传统的基于订单的交易模式下是难以想象的，因为传统的订单总是针对一个特定的交易对象，两个或两个以上的交易对象没有机会共享流动性。

衍生品交易对预言机报价需求较高，特别是V2在线新增功能，进一步加剧了对预言机的需求。为了避免flash loan的攻击，deri协议和；链接；和贸易；互相配合，把他们提供的报价作为重要的参考来源。

过去，deri专注于V2版本的开发，因此V1中只推出了三笔衍生品交易。据0xalpha预测，未来一段时间，V2将推出更多ETH等单一货币和多种指数合约交易，未来将推出更多期权等衍生品交易。

3、 deri与竞争产品的比较

目前，除了德瑞，还有一些主力球员：恒大、dydx、内射；以及；但在0xalpha看来，这些有竞争力的产品或多或少都存在缺陷和不足。

“很多衍生品平台仍然采用传统的订单簿模式，早期非常中心化，主要是通过自己的服务器。因为它们不能在链上全部执行，所以它们仍然是半中心化式的。Dydx和内射都属于这一类。永久使用vamm通过内部虚拟AMM生成价格，本质上是对Uniswap的机械化、形式化模仿。只有deri才能真正学习Uniswap，并利用流动性池充当交易员的对手。”

从历史发展的角度，0xalpha还梳理了流动性提供者模式的变化，得出“任何不符合历史发展方向的项目都没有未来，DeFi衍生品也没有未来”的结论。订单簿模不符合；定义；历史发展的方向。

他解释说，在传统金融市场的交易中（币圈中又称“古典金融”），流动性提供者是DMM，即设计做市商、指定做市商。DMM是交易所的合作伙伴。交易所给予特定DMM一些特权，以换取DMM在交易所提供做市服务。事实上，普通交易者很难在做市交易中与之竞争。因此，古典金融的做市商业务实际上是一项高度垄断的业务。做市商是一群金融贵族。从事这项业务不仅存在技术障碍，而且存在身份障碍。

在中心化交易阶段，交易双方都变为制造者和接受者，前者为后者提供流动性并获得佣金份额。理论上，任何人都可以参与做市交易，然后享受佣金回扣。因此，CEX时期的做市商是：只有技术门槛，没有身份门槛。

随着DeFi的发展，新的游戏方式应运而生。基于流动性池的AMM交易范式已经成为一种没有任何门槛的做市工具：既没有身份门槛，也没有（几乎）技术门槛。任何掌握了DeFi领域基本操作的人都可以向流动性池提供自己的资金，参与AMM的“做市”。

此外，结合deri自身的实践，0xalpha总结了一个好的deri衍生方案应该具备的四个要素：

一个是真正的定义。DeFi的核心交易逻辑完全由链上智能合约实现，参与者完全在链上交易，而不是依靠中心化式服务器进行匹配。衍生工具；目前，基于以太坊、币安智能链、火币生态链的发展，所有交易都在链上进行。同时，deri还开发了一个跨链桥，以支持其本机代币（deri）在所有三个支持链（ETH、BSC和heco）之间的多链交换。

第二，实物衍生品。衍生品应该能够帮助用户以较少的资本利用更多的利润，并通过融资融券提供内部杠杆；同时，用户头寸的盈亏要从预言机的标价中计算出来，预言机能准确跟踪价格。德瑞的流动性池采用链上预言机的价格供给方式，确保头寸的准确盈亏。

第三是可组合性。用户的位置可以被标记化，并且用户可以在他的钱包或区块链浏览器中看到他的位置标记；NFT），您可以对bin代币进行任意组合，或者导入您自己的DeFi项目作为基本组件。

头寸代币，yfi；创始人Andre cronje；在其新项目中；衍生互换；但德里提前一步意识到了这一点。用户的位置可以更改为位置代币（NFT）。该头寸代币的价值由其流动性池进行更新，以准确跟踪基础价格的涨跌，从而帮助用户获得风险敞口。deri协议所铸的头寸代币可以作为一种基础设施，指导其他DeFi项目实现自己的财务功能。

四是开放性。任何人都可以基于任何基础货币启动交易池，通常使用稳定币，如USDT和Dai。在deri中，用户只需持有美元兑美元、美元兑美元或美元兑美元等稳定币即可提供流动性或进行交易，而无需强制用户使用任何特定的“抵押品”。

”Deri协议是首个真正完整的DeFi衍生品解决方案。”根据阿尔法；

总结

不可否认，DeFi衍生品正处于萌芽阶段，存在潜在的风险和问题：代码安全风险、定价机制不完善、行权时手工操作、订单无法登记、保证金率要求过高等。

特别是在极端市场，由于链条拥堵的频繁发生，用户及时补仓，导致清盘的情况并不少见。

但越来越多的项目开始探索DeFi衍生品的发展方向，这对整个行业都是有利的。Defi衍生品市场正逐渐成为市场热点，我们期待看到更多新的变化。