Malt：算法的稳定性，证明了公平和资本效率的可能性

去年，出现了一系列算法稳定币。它们要么与标称值相关（如ESD和Fei与1美元相关），要么与标称值无关但相对稳定（如Rai和Ohm）。

但所有的项目都有一个共同的目标——提供一个去中心化的、稳定的、具有极高资本效率的货币。

他们使用算法机制来实现这个目标，而不是像Dai这样的成熟项目所使用的抵押机制。

在2021年，无论如何，应该有一个成熟的算法稳定币项目。然而，我们可以看到，大量算法稳定币实际上已经失败。

但乐观地说，仍然有新的算法在迭代尝试，虽然未来可能不会成功，但它向我们展示了一种可能性。像麦芽。

Malt代币可以有效地与任何价值挂钩，这大大提高了资本效率。

前段时间，malt在流动性挖矿方面犯了错误，导致LP代币被锁定在合同中。他们现在已经清空了流动资金池，即将推出更成熟的v2。

那么，malt如何使稳定币具有最终的资本效率，同时又能保持货币的稳定性和公平性，使持有者获利呢？

公平问题——提高初始稳定性

加密世界中大多数资产的分配往往是不公平的。比如，机构投资、民间预售都有明显或隐藏的障碍，与传统创业无异。

虽然这种方法可以有效地降低开发人员的风险，但它将风险（以及打包的潜在好处）转移到少数特权人士身上，而不是项目的信徒和真正用户。

也就是说，少数特权阶层的收入是以牺牲项目真正支持者的利益为代价的，造成了不成比例的投资和回报。

Malt是一个新的算法稳定币项目。当价格高于锚定值时，用户可以通过提供人气来赚取收入。当价格低于锚定值时，用户可以参与套利拍卖赚取收益。

麦芽的分布很简单。首先，团队提供少量流动资金（足以减少首次购买的滑点），然后由协议处理（提供流动资金、铸造麦芽等）。

在这个过程中，没有人有优先投资的特权，从而避免了市场失灵的风险（例如，当一些DeFi项目开始流动性挖矿时，投资者会使用以极低成本获得的大量代币进行挖矿，最后离开）。

因此，malt的发行更加公平，将进一步影响投资者的决策行为——初始用户更愿意购买代币而不是出售代币，这将使价格偏差更加稳定。

总之，公平发行有两个明显的优点。

首先，它更符合DEFI分权的精神。其次，引导初始投资行为进行购买，使协议上线后更加稳定。

多重流动性带来更大的稳定性

Malt主要有两种盈利方式：提供流动性和套利拍卖。

如果用户向AMM上的malt池提供流动性，他们将获得流动性奖励。当价格稳定时，他们将获得固定的麦芽年利率（apy）。

最初，只有malt/Dai池，所有LP奖励将以Dai支付。将来，将有其他池（如malt/ETH）用ETH支付奖励。

因此，malt持有人可以选择自己支付代币，以增加高需求的流动性。Malt持有人也不会出售他们的头寸，因为所有收益都来自另一种代币（DAI）。

这里值得注意的是，多数稳定币使用本国代币支付报酬，但这不利于投机者变现（步骤多，可能亏损），但戴相龙并不存在这个问题。

而未来的流动性激励也可以用“其他”代币来支付，这自然会给malt带来更多的流动性，更多的流动性会进一步带来更大的稳定性。

套利拍卖：跨时间套利

大多数算法稳定币会通过套利机制维持价格稳定。理想情况下，当稳定币的价格高于（或低于）锚定价格时，它可以迅速做出反应，调整价格回归。

在早期算法中，通过改变货币供应量来调整稳定币项目，但存在一个问题–

新铸造的代币不能立即进入市场，因此价格不会立即反应。而且由于价格仍有偏差，将制造更多代币。当这些代币投放市场时，会造成销售压力，使价格低于锚定价格。

像许多稳定币，麦芽也铸造新的代币时，价格高于锚价格。

但不同的是，麦芽将直接向市场出售新铸件的供应量（铸件数量是根据销售时的价格返回锚定价格所需的数量），这意味着麦芽对价格波动的反应会更快。

当malt的价格低于锚定价格时，就会触发30分钟的“套利拍卖”——一种荷兰式的拍卖，起拍价约为1美元，30分钟内稳定下跌。

一旦时间到来或预定金额的资金被质押给拍卖，拍卖将结束（质押资金总是在malt/其他池中的“其他”代币中）。

作为对质押资金的回报，参与拍卖的用户将获得套利代币（每个套利代币将以等值1美元的价格转换为“其他”代币）。

虽然套利拍卖需要时间（最长30分钟），但反应速度相对较快，至少尽可能消除了负周期。

流动性扩张——弹性供给

参与套利拍卖的不仅有用户，还有malt的储备系统。

流动性扩张（LE）是malt提出的一个概念，用于维持存款准备金制度的稳定性。

具体来说，将新增利润的20%作为储备，然后根据实际需要决定是否和如何加入AMM池，以稳定价格。

也就是说，协议规定最低存款准备金率为20%，然后存款准备金（LE）可以通过参与套利拍卖来平衡价格。

具体来说，对于套利拍卖参与人购买的每一个套利代币，都会额外释放相应的le（这意味着拍卖价格会被更快地推高）。套利和le的总额随后被用于直接从AMM流动资金池购买malt代币，并最终销毁这些代币，导致供应减少。

流动性扩展（LE）机制为协议的稳定性带来了许多好处。

最重要的是优化灵活的供给机制——即使没有市场参与者参与拍卖，供给也会萎缩（许多稳定币的算法最终崩溃，因为稳定对市场参与者的依赖性极大，导致调整失败）。

啤酒和麦芽

为了更好地了解正在出现的麦芽，我们可以将其与更熟悉的啤酒进行比较。

任何专注于算法稳定的人都应该知道，Fei一问世就引起了多大的轰动——这是有史以来资金最充裕的DeFi项目，在首次推出时筹集了超过10亿美元。

Fei和麦芽有很多相似之处，但在这里我们将更多地讨论麦芽的差异和可能的优势。

高于固定价格

每当Fei的市场价格高于锚定价格时，就会产生套利机会——任何人都可以铸造新的代币并以更高的价格出售，从而使价格下降。

尽管malt协议还将铸造新的代币并出售，但套利的利润将分配给流动性提供者。

理论上，malt的机制更公平，因为Fei的机制有利于机器人，而MAL则分配给任何流动性提供者。

低于锚定价格

费是通过资本利率来平衡价差，向卖方收取的利率高于向买方返还的补贴，从而进一步形成供给通货紧缩。

但问题是，这种税收处罚会影响正常的交易行为，也不会与用户建立良好的关系。

然而，malt的机制更加市场化，通过AMM之外确定的动态溢价来鼓励买家，从而实现有意义的供应紧缩，而不会对任何卖家施加税收惩罚。

毫无疑问，Fei作为一个优秀的算法稳定币项目，提供了一个创新的解决方案，但malt也有其独特的方式。

malt推出V1 24小时后，TVL的增长远远超出预期——TVL达到6069万美元。不过，由于漏洞（如奖励消失）和快速离线，更新的V2相信很快就会上线。

麦芽在未来可能不会成功，但它向我们展示了一种可能性–

在设计机制时，尽可能地考虑了公平性，大大提高了资金效率。