三分之二的受访央行正在测试或测试央行数字货币的六大优势

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国际清算银行(Bank for International Settlements)的调查显示,全球各国央行越来越重视央行数字货币,有的已经进入实际操作阶段。根据国际清算银行2021年1月的调查结果,86%的银行正在讨论央行数字货币的利弊,60%的银行正在进行实验或概念验证,14%的银行正在进入开发和测试阶段。

2021年第一季度,国际清算银行再次向全球50家央行发送了关于央行数字货币的问卷调查。6月11日发布的报告显示,约三分之二的央行正在对央行数字货币进行实验或测试,超过半数的央行认为,提高跨境支付效率是央行数字货币发展的主要原因之一。近日,美联储主席鲍威尔表示,美联储将在今年晚些时候发表一篇关于美国央行数字货币优势和风险的研究论文。

传统的电子货币存在许多缺陷,必须利用中央银行的数字货币来满足数字时代货币政策精确操作的需要。

量化宽松货币政策正陷入困境

量化宽松货币政策已成为主要国家央行的法宝。看来,只要降低利率(甚至负利率),增加市场流动性,就可以达到促进增长、保障就业的政策目的。

日本央行是世界上第一家实施量化宽松货币政策的银行。1998年至今已有20多年的历史,经过几轮量化宽松政策,目前日本央行利率为负,其中政策性短期利率为-0.1%,存款利率为-0.12%,银行间同业拆借利率为-0.09%,十年期国债收益率为-0.015%。然而,“洪灾”宽松政策并没有挽救日本经济的下滑。

经济学中总有一个大错误:低利率会刺激企业投资和个人消费,但经济现实并非如此。

美国银行业的客户存款达到17.09万亿美元,贷款增长缓慢。个人消费占美国经济的68%以上,但美国家庭并没有因为超低利率而增加银行贷款;企业的投资支出相对活跃,但企业自有资金充裕,或通过发行股票、债券直接从市场融资,对银行贷款的依赖性较低,贷款余额变化不大。自1973年以来,各银行的平均贷存比(贷存比)为82.7%,仅在6月2日低至60.53%,创历史新低。个人消费乏力,工商贷款乏力,美联储货币政策对商业银行的传导渠道受阻,政策效果难以充分发挥。

数字时代,传统货币的弊端越来越突出。美联储的量化宽松货币政策导致流动性过剩,通胀压力加大,对实体经济的影响急剧下降,货币政策缺乏准确性,决策者容易出现认知和判断错误。

在传统的货币模式下,许多央行都在暗中摸索,因此难免犯错。纵观几十年来世界经济危机的历史,央行应该为货币政策操作失误负责。量化宽松政策并没有从根本上解决经济发展问题。由此可见,数字货币的兴起并非偶然。

在数字经济时代实现货币政策精准操作

数字经济的发展催生了创新货币。《中国数字经济发展白皮书》指出,2019年中国数字经济将占国民经济总量的36.2%,2020年这一比重将升至39.2%,2018年数字经济占国民生产总值的9%,2006年至2018年的平均增长率为6.8%,远远超过美国经济1.7%的平均增长率。加密货币和稳定币(如USDT、diem等)的快速发展加剧了区块链支付空间的竞争,促使全球央行研究开发央行数字货币,以适应数字经济下货币政策的操作需要。

人类货币的形式经历了商品货币、债权凭证、金属货币、纸币、塑料货币(电子货币)和数字货币。在漫长的历史长河中,货币的基本功能(价值规模、流通手段和储存手段)没有改变,但交易成本和效率却得到了提高。

除了近场通信(手机一键即可完成支付)之外,数字货币还有许多其他优势。

首先,数字货币不需要生产、储存、运输,发行后直接存入指定账户。

第二,数字货币可以更好地监控货币流通。中央银行数字货币代币具有标准化的结构,包括客户身份、交易价值、发行人、持有人等信息。每笔交易完成后,系统会立即更新,并存放在央行管理的统一登记中心。中央银行只需提取代币信息即可了解交易详情。

第三,中央银行的数字货币使中央银行能够更准确地执行货币政策。通过数字货币和智能合约(可编程和原子结算),央行可以提前设定使用数字货币的时间条件,解决货币政策传导机制的时效性问题;设置数字货币的利率条件,确保政策利率对实际贷款利率的影响;或者对借款人(如中小企业)进行限制,确保为特殊群体提供信贷服务,更好地服务于实体经济;或者根据经济形势更好地管理数字货币。当银行归还数字货币时,中央银行可以根据经济形势确定适用于赎回的利率水平。

四是更好地实施负利率货币政策。目前,不少央行实施的负利率政策仅限于商业银行在央行的法定准备金和超额准备金,并不影响个人存款利率。中央银行可以对家庭和企业持有的数字货币实行负利率,鼓励他们消费和投资,从而刺激经济增长。

五是提高公开市场操作和同业交易效率。数字货币具有更短的结算时间、更好的可追溯性和更长的时间窗口(24小时)× 365,全天候),因此它比传统的电子支付有更多的优势。

第六,降低危机时期的流动性风险。中央银行可以通过负利率、增加交易成本、提供数字货币贴现服务等方式向商业银行提供更多的数字货币,以满足市场对数字货币的需求。

央行数字货币前景可期

即将到来的数字经济正引领着全球数字转。传统货币已经难以适应数字时代的要求。加密货币、稳定币和中央银行数字货币使得支付空间更加拥挤,它们都希望在数字经济中抓住机遇。

与其他发达国家一样,美国国内支付体系相当发达,其对央行数字货币的热情不高,但最近态度发生了变化。由于商业银行是货币政策传导机制的重要渠道之一,美联储目前面临的货币政策操作也是全球央行面临的一个棘手问题。大量流动性存在于银行账户或以超额准备金存放于央行,存贷比下降导致货币政策效率的丧失。由于货币流通缺乏透明度,央行无法掌握货币流动的具体方向和交易数据,缺乏支持决策的实时数据,因此决策的质量和时机就成了问题。即使通胀压力加大,流动性泛滥,美联储仍拒绝调整货币政策。这是为了取悦现任总统和华尔街,还是冷静分析和思考后的决定?推迟加息是出于政治周期还是经济周期的考虑?

超低利率环境严重损害了养老基金的经济利益,因为在正常利率环境下,就业者的理财目标相对容易实现,但在超低利率环境下,就业者必须加大投入,从而限制了生命周期过程中的消费能力。60/40投资法则(60%投资于高风险高收益资产,40%投资于低风险高收益资产)低收益资产早已被打破,导致金融市场风险聚集。利率回归正常水平是经济社会的合理要求。同时,由于美元的霸权地位,美联储货币政策的调整势必对新兴市场经济造成巨大伤害。本币对美元贬值、资本外流、出口下滑、国内经济萎缩等现象屡屡发生。

在数字时代,传统货币的经济成本更高。美国财政部估计,大约5000亿美元的现金(占总额的60%)在美国境外流通。此外,成本高、效率低的跨境支付仍是客户的一大痛点。随着区块链技术的日益普及,哪种货币可以支持智能合约的支付和结算?

央行的货币具有法定货币的地位,因此央行的数字货币应该是首选。由于结算方便、发行成本低、可追溯性好等优点,央行的数字货币将成为央行准确操作货币政策的利器,通过数字货币的灵活发行和回收,及时调整货币供应量水平和利率结构。

互联网发展过程中最大的遗憾就是无法解决网上支付货币的问题。如今,多种货币选择将推动数字经济的快速发展。中国人民银行中央银行的数字货币在世界上处于领先地位。当前数字货币的发展水平就像1992年的互联网,更美好的前景值得期待。

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