深度|加密市场日均波动率升至17.46%，头部资产抗风险能力较强

二季度加密市场完成风格转换，整体由加速上涨转为短期高位转向横向宽幅调整。根据coinmarketcap的统计，加密货币的总市值从一季度初的约1.89万亿美元上升到峰值时的约2.55万亿美元，然后开始下降。截至一季度末，已降至约1.43万亿美元，一季度总体增幅约为-24.34%，最高增幅约为34.92%。其中，BTC、dot、KSM、uni、link等热门资产的货币价格被大幅度撤回。但另一方面，市场上也出现了一些表现抢眼的热门概念板块，如元宇宙、衍生品、数据分析等。

PAData选择市值排名1-10（头部资产）、45-54（腰部资产）和91-100（长尾资产）的30种资产，以及当季成交量最高的前10类资产（热销类资产）和当季货币价格涨幅最高的前2类资产（热销概念类资产），剔除重复资产及币价自开盘后持续下跌接近0美元的资产后构成“30+N”观察列表。

PAData分析了二季度“30+n”上市资产的市场数据后发现：

1） 二季度，除热销类资产月平均总市值小幅增长7.79%外，其他类资产月平均总市值呈下降趋势，按照长尾资产gt;热点概念资产gt;腰围资产gt;头部资产的降序排列，“30+n”资产平均市值仅增长7.73%，明显低于一季度717%的平均增幅。

2） 与一季度高收益、高波动的市场风格不同，“30+n”类资产二季度表现为低收益、高波动，“30+n”类资产平均货币价格上涨-3.7%，日均波幅上升至17.46%。其中，BTC货币价格回落超过40%，日均振幅为8%，均超过去年以来的观察值。

3） 二季度，“30+n”资产的平均理论收益率区间约为（-50%，178%）。与一季度（-14%，780%）相比，二季度投资者持有货币的利润率明显降低，亏损幅度有所增加。各类资产中，热销类资产的平均理论收益率区间为（-27%，457%），是利润率最大、亏损率最小的资产。此外，腰线资产、长尾资产和热门概念资产是利润率相对较小但亏损幅度相对较大的资产。

4） 在动荡的市场环境下，总资产的综合抗风险能力优于其他类的资产。不仅货币平均价格上涨28.81%，仅次于热门交易类资产，日均涨幅也仅为15.05%，为各类资产中最低。

5） 第二季度流行的概念包括衍生品、合成资产、游戏/元宇宙、数据分析和贷款。不过，除了提香和AXS的货币价格和市值呈上升趋势外，其他资产如玛娜、沙和SNx也处于整体下跌状态。虽然它们目前在市场上很受欢迎，但货币价格仍明显回落。

平均市值涨幅不到8%，二季度整体呈下降趋势：

二季度，“30+n”资产月均总市值基本呈下降趋势，总体来看，市值越大，跌幅越小。总资产平均月总市值由1641.4亿美元下降至1237.8亿美元，下降24.59%；腰线资产和长尾资产降幅较大，分别约为29.97%和43.55%。此外，热点概念资产月均总市值环比下降逾四成，但热点交易资产月均总市值环比小幅上升，涨幅约7.79%。

在一季度的震荡上行中，头部资产的市值涨幅低于腰部资产、长尾资产和热点概念资产，但在二季度的震荡调整中，头部资产普遍表现出较强的抗风险能力，且市值跌幅远低于腰部资产、长尾资产和热点概念资产。

通过截取一季度初（4月1日）和一季度末（6月30日）的静态市值，观察各资产市值的变化，可以看出，“30+n”资产平均市值二季度仅增长7.73%，远低于一季度的717%。其中，热销类资产平均市值增幅最大，约为118.07%，其次是头部资产，平均增幅约为39.51%。不过，二季度其他三类资产的平均市值均出现不同程度的缩水。平均市值跌幅最大的是长尾资产，约为43.18%。

从具体资产来看，二季度共抽查44种资产，其中处于扩张状态的资产只有14种，约占1/3，其中包括美元兑美元、美元兑美元、美国统一关税和德国统一关税4种稳定币。不过，与一季度相比，稳币市值的扩张力度也在减弱。例如，美元兑美元的市值在第二季度和第一季度分别增长了53.37%和91.64%。

此外，还应注意etc、matic、Doge和Titan的不利扩张。这些不稳定币资产的市值在第二季度上涨了100%以上，最高的etc和Doge甚至上涨了300%以上。按市值计算，BTC和ETH这两大资产的市值在第二季度呈现出先跌后涨的态势。BTC市值“缩水”41.12%，ETH市值微涨8.73%。

日均波幅升至17.5%，平均理论最低持币收益率达到-50%

最近，市场风格变化频繁。去年四季度，市场风格呈现出低波动、高收益的单边上涨行情。今年一季度，市场风格转变为高波动、高收益的震荡上行行情。今年第二季度，市场风格已转向波动性大、收益率低的盘整市场。

据统计，“30+n”资产二季度货币平均价格环比增长-3.70%，明显低于一季度617.20%的平均涨幅。被抽样的资产大部分在下降，只有9种资产在上升，约占总资产的23%。其中，热销类资产货币平均价格涨幅最大，约为91.36%。这种“量价一致”可能表明，本次观察选择的热销资产的交易方向主要是在二季度卖出。

其次，头部资产平均货币价格涨幅较高，约为28.81%。但其他三类资产的平均货币价格均为负值，其中长尾类资产平均跌幅最大，达到44.57%，腰围类资产跌幅较大，达到32.71%。

从具体资产Doge等货币价格表现来看，matic和Titan的季度涨幅较高，均超过100%，最高的Doge甚至达到316.67%，主要是受特斯拉CEO马斯克在twitter上多次“交货”的影响。相反，跌幅较大的资产为查特、STPT、沙地、SNx、SC、Zrx和GTR，季度跌幅超过60%，最高的查特甚至达到77.78%。此外，我们需要关注BTC，其货币价格在第二季度“跳水”了40.71%，这是padata自去年以来录得的最大季度跌幅；

二季度资产普遍下跌的同时，日均波动率也很高。据统计，“30+n”资产二季度日均最大振幅达到17.46%，比一季度提高2.3个百分点。总体来看，各类资产的波动幅度随着市场价值的下降而扩大。头部资产、腰部资产和长尾资产的日平均振幅分别为15.05%、16.46%和17.91%。此外，热点交易类资产和热点概念类资产日均振幅较高，分别达到18.17%和20.04%。

从单个资产的日均最大振幅来看，BTC是不稳定币资产中波动性最大的资产，但日均最大振幅也达到了8.14%，这也是padata自去年以来记录的最大日均振幅。我们应该知道，去年BTC的日平均最大振幅基本在3%到5%之间。ETH和DCR的最大日平均振幅也较低，约为11%。此外，第二季度日均波幅最大的资产为Titan、chart、Doge、FTM、matic和AXS，均超过20%，其中Titan和chart均超过25%。

在如此高波动率、低收益率的震荡盘整行情中，投资者理论上的持币收益空间也被挤压。据统计，二季度“30+n”资产的平均理论收益率区间（理论收益率区间由最低理论收益率和最高理论收益率组成，其中最低理论收益率是指4月1日开盘价较当季最低价上涨，最高理论收益率是指4月1日开盘价较当季最高价上涨）约为（-50%），与一季度（-14%，780%）区间相比，二季度持币投资者利润率明显下降，亏损幅度有所上升。

二季度，在各类资产中，热销类资产的平均理论收益率区间为（-27%，457%），是利润率最大、亏损率最小的资产。特别是etc和matic的理论最大持币收益率分别为1151.14%和644.44%，理论最小持币收益率分别为-3.62%和-16.67%

其次，预计总资产的理论持有利润也不错，平均收益区间为（-30%，261%）。其中，道格二季度不存在持币亏损的可能，最高理论收益高达1380%。此外，BTC的亏损空间较大，最低理论收益率约为-50.97%，最高理论收益率仅为10.07%。

此外，腰线资产、长尾资产和热门概念资产的盈利空间都相对较小，但亏损空间相对较大，平均收益区间分别为（-56%、78%）、（-60%、104%）和（-63%、113%）。

二季度热点资产

在二季度综合数据表现较好的资产中，值得关注的市场话语权较少的新资产有10项，分别是perp、SNx、Titan、STPT、chart、GRT、sand、mana和AXS。这些资产分为五个概念部门：衍生品、合成资产、游戏/元宇宙、数据分析和贷款。

Perpetual Protocol（PERP）

Perpetual Protocol（PERP）是一种虚拟AMMS（virtual automated market maker，虚拟自动做市商），支持投资者以高达10倍的杠杆率买卖AMM DEX，支持区块链资产和黄金、原油等链外资产。Perp是其治理代币，可用于对治理提案进行投票。

TitanSwap（TITAN）

Titan是一个DEX，它不仅初步实现了以太坊上不同流动性池的自动路由，而且自动选择最优路径，实现最优价格和最低滑动点，支持订单簿模式。用户可以委托智能合约跟踪价格，自动执行用户限价令。

Synthetix（SNX）

Synthetix是一种基于以太坊的去中心化合成资产分发协议。这些合成资产由SNx担保发行synth。这种联合抵押模允许用户直接使用智能合约交换合成资产，从而避免了交易对手的需要。该机制解决了DEX的流动性和滑动点问题。Synthetix目前支持合成法定货币、加密货币（长和短）和商品。鼓励SNx持有人持有代币，因为他们从synthetix上的活动成本中按比例支付；

Standard Tokenization Protocol（STPT）

Standard Tokenization Protocol（STPT）是一种基于Polkadot的跨链综合资产。支持将资产组合锚定在多条链上，铸造合成资产（st资产），方便投资者在管理多条链上资产的风险敞口时避免跨链摩擦。STPT还允许投资者从其他区块链构建和交易st资产代币指数，这些指数可以通过杠杆或任何其他增长工具，通过各种交易策略与其他去中心化协议（包括AMM和贷款协议）互动。

ChartEx（CHART）

Chartex提供数据分析产品，包括一个交互式图表网站，以及运行在telegram和twitter上的机器人。这些工具允许用户以简单的方式查询交易数据，以建立个人交易策略，例如允许用户通过超卖、接近趋势线或支撑线、跨MAS或价格突破布林带等指标快速过滤交易对。本机代币图表可以用作购买数据服务的支付手段，也可以用作参与治理决策的治理代币。

The Graph（GRT）

Graph是一种用于查询以太网和IPFs网络的数据索引协议。任何人都可以构建和发布开放的api（称为子图）来访问数据。数据管理者（API创始人）承诺子图上的原始代币GRT，他们认为可以为应用程序提供最大的效用、最高的完整性和最可能的可持续性。用户还需要支付GRT来购买数据服务。但数据管理员的份额只有10%，需要烧掉部分已抵押的GRT以支付少量的管理税；

The Sandbox（SAND）

SandBox是一个基于区块链的虚拟世界，结合了Dao和NFT，允许用户以游戏的形式创建、构建、购买和出售数字资产。近日，沙盘上的虚拟土地被高价卖出的消息引起了市场的关注。今年7月，沙盘上530多万平方米（24*24）的虚拟土地以近88万元的价格成交，随着越来越多的加密爱好者和投资者的购买，虚拟土地的开发建设出现了更多的可能性，包括时装秀、美术馆、音乐会、博物馆和电影院等。

Decentraland（MANA）

去中心化地是一个基于区块链的虚拟世界。在这里，用户可以通过基于区块链的土地分类账与其他人互动，并声称拥有虚拟领土。其所有者可以决定在该地区发布的内容。领土可以用本机标记法力购买。此外，mana还可以用来购买虚拟世界中的其他数字商品和服务。世界顶级拍卖行苏富比将在decentraland推出在线虚拟画廊，bean eater开发公司阿达利将在拉斯维加斯推出NFT艺术展和音乐表演，英国艺术家菲利普·科尔伯特将在decentraland推出虚拟现场音乐节等，历时30天，decentraland的营业额已超过166万美元。

Axie Infinity（AXS）

Axie infinity是一款竞技游戏。玩家可以在Axie的世界里繁殖、饲养和交易，这被称为Axie的奇幻生物。他们可以通过与其他玩家战斗并完成特定任务来获得治理代币AXS。AXS主要有四大功能：一是治理，AXS代币持有人将可以抵押资金参与平台治理投票；二是奖励，用户可以通过认捐AXS代币获得相应的周奖励；第三是支付。玩家可以在游戏中使用AXS代币进行支付；第四，AXS可以在二级市场自由交易。Axie inifnity领衔该剧赢得热捧。