CELO：旨在使稳定币成为现金的可靠替代品

稳定币就像雪花：它们看起来都一样，但没有两个是一样的。虽然稳定币的共同目标是价格稳定，但它们通过不同的机制实现稳定。

这些机制之间的差异很重要。由于低质量的储备资产和设计拙劣的稳定机制，臭名昭著的算法稳定币项目铁金融最近几乎崩溃为零。稳定代币的设计比以往任何时候都更加重要，对一美元代币背后的内容进行适当的尽职调查变得越来越具有挑战性。

最稳定币交易量与交易活动有关。然而，像CELO这样的一些项目主要为点对点支付创造稳定币。塞洛的目标是使其稳定币成为现金的可靠替代品，特别是在银行业务有限的新兴国家。在稳定币设计方面，CELO稳定机制依赖于算法的组合以及超额抵押贷款的链和跨链准备金。需要更深入地了解每种稳定币类的主要特征，以了解这些机制如何相互比较。

稳定币市场

稳定币可分为合法货币支持、加密货币支持和算法货币支持。由法定货币支持的稳定币是三类货币中最受欢迎的，其主导地位没有减弱的迹象。另一方面，算法稳定币的增长曲线要陡峭得多。

这三种类的稳定币在许多方面都不同：

法定货币支持：这些代币的价格与特定法定货币的价值挂钩。稳定币发行人承诺，在必要时，可以将一种法定货币支持的稳定币兑换成一单位法定货币。这就要求发行人在资产负债表上持有足够数量的现金和现金等价物，这很难验证（也无法实时验证），因此需要信任。从设计角度来看，由法定货币支持的稳定币相对容易理解。然而，联动监控和管理需要集中方（如发行公司/协议资金部）的干预，该方根据代币的市场需求调整储备资产余额。此外，由法定货币支持的稳定币需要由第三方进行审计，以确保代币始终由优质储备资产完全抵押。这些资产在市场动荡期间易于清算的能力决定了非现金储备的质量。

加密货币支持：这些稳定币的操作方式与法定货币支持的货币相同，但不是使用法定货币计价的资产作为抵押品，而是将加密货币锁定为抵押品。加密货币支持的代币通常依靠超额抵押品储备来补偿用作抵押品的加密货币的波动性。这意味着每个$1代币通常由价值超过$1的抵押品支持。Makerdao稳定币Dai是市值最大的加密货币，支持稳定币，流通量为65亿美元。最初，戴是使用ETH作为唯一抵押品进行铸造的，但现在可以使用大约20种不同的抵押品类进行铸造。

由于其链性质，加密货币支持的稳定币不需要托管人或外部审计师，因为储备价值可以实时公开验证。然而，实现稳定比法定货币所支持的更为复杂，因为锁定为抵押品的加密货币显示出更广泛、更不可预测的价格波动。

算法稳定币：算法稳定币旨在实现比抵押稳定币更高的资本效率。事实上，这些协议没有留出抵押品，而是通过动态控制稳定币的供求来管理联系。该协议充当“中央银行”，在代币需求增加时增加供应，在需求减弱时减少供应。通常，稳定币的供求调整是通过使用第二种代币来完成的。当稳定币的价格偏离平均价格时，代币允许套利。以市值最大的算法稳定币Terra-UST为例，Luna代币可以通过协议本身兑换相应数量的UST。这允许套利者买入（卖出）1美元的Luna，将其转换为1美元的ust，并在ust价格高于（低于）平价时在公开市场上卖出（买入）ust。这样做的规则嵌入在智能合同中，只能通过社会共识或与治理/铸币税代币相关的更正式的治理投票进行更改。

算法稳定币的主要优点是没有抵押品和透明度。当智能合约是开源的时候，它们很容易被审计。与资产支持的稳定币相比，更高级别的分权是为了确保市场参与者信任协议，而牺牲长期稳定。由于缺乏抵押品储备，该算法依赖社区作为最后贷款人。然而，一些项目选择将算法稳定性机制与抵押贷款准备金相结合的混合设计。这种混合机制减少了联动稳定性对市场预期的依赖。

市场动荡期间钉住汇率的稳定性

在正常市场阶段，稳定币的价格波动保持在一定范围内。当波动性飙升而价格下跌时，许多交易会自动关闭以减少损失，或者当抵押品降至某一水平以下时，通过贷款协议自动清算。无论哪种方式，代币都会突然从不稳定的资产转移到稳定币上。在市场崩溃期间偏离联系汇率是一个很好的压力测试措施，可以评估稳定机制在极端条件下是否有效。对于几乎所有稳定币，“挂钩”一词是指与法定锚货币的软挂钩。这意味着稳定币的价值可以在短时间内或在一定范围内偏离锚定货币。为了在发生危机时测量与联动的偏差，我们收集了2021年5月19日的每日高点、低点和收盘价，这蒸发了加密货币市场7亿美元的市值。然后我们计算两个指标：

• 每日最高和最低价格之间的差异（高低差距）
• 收盘价与一美元之间的偏差

这些图表表明，资产支持的稳定币和算法稳定币都无法避免平均价格的波动。前者的价格范围相对较广，而后者的收盘价略低于平均价格。

塞洛：没有银行账户的DEFI是一项使命

CELO是一个允许任何人通过手机使用加密货币进行全球支付的平台。鉴于这一雄心勃勃的目标的广度，CELO依靠去中心化应用程序（DAPP）开发人员使用智能合约兼容性在其上构建解决方案。基于CELO的DAPP使用案例从传统汇款到对极端贫困社区普遍基本收入的贡献。

CELO在全球金融排斥社区的主要支柱是作为交换媒介的稳定币和作为支付手段的移动钱包。为了适应移动应用，CELO调整了其兴趣证明区块链，以优化用于移动电话同步的区块头。此外，GAS FEE用可以以多种货币支付，以适应拥有多种资产的用户。

赛洛稳定币及其稳定机理

CELO稳定机制取决于两种不同类的代币。第一种是与法定货币挂钩的灵活供应稳定币，如塞洛美元（cusd）和塞洛欧元（CEUR）。第二种是CELO，固定供应治理和浮动价值系统的效用代币。双代币系统旨在通过调整塞洛代币的供求关系，使塞洛稳定币与法定货币保持联系。

为了提供额外的安全缓冲，CELO还使用一篮子多样化的加密货币作为储备，以支持这种联系。因此，这种稳定机制可以定义为混合加密抵押/铸币税模。该储备目前相当于CELO发行的未偿稳定币数量的8倍，其中76%由CELO代币组成，其余由BTC、ETH、其他稳定币（如Dai）和自然支持资产（如代币cmco2）组成。碳信用版本。通过将一小部分储备资产配置给自然资本，储备可以创造一种激励机制，使对稳定币的需求与对自然资本的保护相一致，并发挥大规模碳汇的作用。

市场参与者可以通过在出现偏差的情况下赚取利润，使塞洛美元（或CEUR）价格与平均价格保持一致。这种机制，称为门托，允许塞洛代币持有者将一美元的塞洛换成一美元的塞洛。当对CELO美元的需求上升且市场价格高于目标时，可通过将价值1美元的CELO美元转换为CELO美元并以市场价格出售CELO美元来实现套利利润。

同样，当对CELO美元的需求下降且市场价格低于目标时，您可以按市场价格购买CELO美元，根据协议交换价值1美元的CELO，然后将CELO出售给市场。这使得市场参与者能够在协议干预最小的情况下将CELO的价格维持在1美元。值得一提的是，有一种曼托机制的变体，叫做格兰达曼托。当协议需要将大量CELO交换为CELO稳定代币而不会导致过度滑动时，使用该方法。

CELO生态系统中多种稳定币的共存

对提供具有全球影响力的产品和服务感兴趣的平台和项目应足够灵活，以满足世界各地用户的需求。与美元挂钩的稳定币可能不适合在拥有不同法定货币的国家进行支付。因此，CELO允许您为用户创建多个稳定币。与欧元挂钩的稳定币CEUR已于2021年初推出。未来，可以加入其他稳定币来追踪日元或巴西雷亚尔。

每种稳定币的稳定性都是通过一种特定的曼托机制独立管理的。通过治理过程引入新的稳定币，以确保平台的可持续性。为了避免新资产对其他代币稳定性的负面影响（例如，如果其具有高波动性），CELO使用抵押证明模投票支持新引入。只有当CELO持有者相信这种稳定币能够在不破坏生态系统的情况下实现稳定和可持续的增长时，他们才会投票支持新的稳定币。

最后，值得注意的是，所有稳定币的储备池并不一定相同。可根据稳定币的具体特征和稳定币将用于的用例创建准备金。例如，当当地社区使用稳定币支付汇款时，一些当地储备货币可以分配给当地居民，这将使他们能够受益于采用当地稳定币，就像社会红利一样。

全球移动钱包

钱包是管理加密货币支付的重要工具。它们中的大多数肯定不如智能手机那么即时，而且对于不能使用个人电脑的社区来说也不容易访问。CELO旨在通过引入基于电话号码的身份识别系统，扩大其客户群，改善使用加密货币支付时的用户体验。该机制将电话号码与CELO地址相关联，当指示付款时，CELO地址充当钱包地址。这种方法不会损害用户的隐私，因为哈希和伪随机电话号码存储在区块链上，而不共享实际电话号码。CELO公共地址允许用户将多个电话号码附加到同一地址、更改关联号码和/或随时撤销这些号码。

手机不是用户可以使用的唯一工具，因为他们可以使用任何可以接收安全消息的设备，如IP地址或银行路由和帐号。最后，将电话号码附加到CELO地址可以获取声誉（如信用评分）。CELO采用了eigentrust，这是一种去中心化的算法，其中一个电话号码的分数由信任它的其他电话的数量定义，并由它的信誉分数加权（类似于PageRank的工作方式）。虽然在一小群人之间进行支付不会产生特定的信任问题，但当涉及到与直接接触圈外的人执行交易时，用户可以聚合直接接触圈外的人的信任信号。网络做出购买、付款和信用决策。

稳定币的监管立场

稳定币是区块链上的法定货币。金融和货币监管机构已加紧努力，了解使用稳定币对消费者保护和金融稳定的潜在影响。美国财政部最近会见了几位业内人士，讨论稳定币的风险和好处。监管机构关注的两个主要问题如下：

• “银行挤兑”场景：如果在某个时间点，大量客户希望赎回其稳定币以换取基本法定货币，如果准备金不足或无法在任何时候获得，稳定币发行人可能无法向所有客户提供服务。
• 货币政策的有效性：实体经济中的一美元回报率和区块链中的一美元回报率之间可能存在显著的脱节。在某些情况下，这些法定货币的回报甚至为负。这种差异可能导致人们从传统金融机构转移储蓄，从而降低货币政策的有效性。当coinbase宣布启动一项旨在为usdc储户提供4%年收益率的贷款功能时，这种情况的风险显而易见。coinbase首席法律官写道，如果该公司推出此类产品，SEC威胁将起诉该公司。coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）表示，美国证券交易委员会（SEC）通知该公司，贷款功能将被视为一种证券，这意味着它将作为一种投资受到监管。

为了解决这两个问题，最有可能采取的监管措施是什么？两位美联储经济学家最近发表的题为“驯服稳定币”的论文可以提供一些框架，帮助我们理解即将出台的稳定币监管框架的支柱可能是什么：

• 将稳定币视为银行存款：这将迫使稳定币的发行人在持牌银行开展业务。稳定币发行人可以自己成为持牌银行，也可以选择通过与持牌银行合作开展稳定币活动（据报道，Facebook计划使用其稳定币Diem）。如果将稳定币出售给散户投资者，就相当于接受散户存款，法律还要求银行为FDIC提供保险。
• 将稳定币指定为“具有系统重要性的支付工具”：这将使美联储能够对稳定币发行人的风险管理活动实施更严格的控制和更密切的监控。我认为，“那么，美联储可能会要求联邦存款保险公司承保的银行发行稳定币，或者要求稳定币发行人在美联储一对一持有现金储备（即将稳定币转换为公共货币）。
• 以中央银行数字货币（CBDC）的形式用公共数字货币取代稳定币：CBDC的主要目的之一是保护美元免受私人数字货币的竞争。

被迫确保完全遵守美联储的监管将有效地将稳定币与美国的货币监管联系起来。摆脱这种局面的一个潜在途径可能是来自其他国家的报复。中国、俄罗斯和欧盟已经采取措施或表达了对摆脱美元主导的国际金融机构的担忧cial系统。这三个国家也积极监管加密货币或开始建立自己的加密货币。如果有政府债券支持的稳定币，这些国家可能会向更广泛的加密货币市场发行由本国货币支持的稳定币。CBDC、私人和公私稳定币以不同货币提名可能成为对抗以美国为中心的稳定币监管的手段。

CELO如何应对监管挑战？

在预测监管对货币稳定的影响时，塞洛有利地位的特征可总结如下：

• 对稳定币储备的依赖程度较低：算法稳定币理论上可以免于监管周期。例如，根据欧盟加密资产市场（MICA）监管，算法稳定币“不应被视为资产参考代币，前提是这些资产并非旨在通过参考一项或多项其他资产来稳定其价值。然而，CELO稳定机制的混合性质可能使其稳定币处于中间，这使得监管处理更加不确定。另一方面，作为CELO稳定币基础的智能合约审计比评估持有其他稳定币抵押品的银行的信用风险更容易、更便宜。
• 去中心化化治理：算法稳定币代表了真正的去中心化化外观，没有监管机构来维护或监督程序，因为代码负责围绕目标价格进行供需调整。CELO有一个去中心化稳定币治理结构，可以确保监管机构没有一个负责的实体。
• 稳定币的多样化：稳定币对不同法定货币的敞口使CELO能够在对稳定币和加密货币采取更宽松监管立场的国家开展业务，避免在美国监管范围内过度集中。
• 对传统DeFi用途的依赖程度较低：由于CELO稳定币主要用于支付目的，与资产支持的稳定币相比，去中心化式外汇或贷款平台的潜在关闭影响有限。

稳定币的发展不能再忽视监管者以及他们限制影响力以维持现状的努力。不能排除高度集中和高度去中心化的稳定币之间存在明显差异的可能性。尽管后者无疑具有巨大的创新潜力，但它们必须建立信任才能获得牵引力，不再被视为伪装的投机资产。