深入分析影响DeFi流动性供应商盈利能力、权衡和风险回报的关键因素

DeFi协议依赖于流动性，因此为任何愿意在其平台上增加流动性的人建立了经济激励。在我们的低利率宏观经济环境中，闲置现金几乎为零，DeFi收益率变得非常有吸引力。然而，有抱负的流动性提供者可能会发现，理解和预测其策略的盈利能力是复杂和令人困惑的。

在本文中，我们将分解影响盈利能力的因素，讨论权衡，并了解不同流动性供应策略的各种风险回报情况。

上述不平等性代表了流动性提供者的基本抵押品：他们打赌收益（左）将超过损失（右）。本文将重点讨论上述不平等以及影响每一个不平等的各种子因素。

请注意，变量和子因素可能因使用的特定流动性池而异。即使在每种类的流动性池中，协议也可能有不同的变化，从而引入新的因素。流动资金池的例子包括：

• 去中心化式交易所（DEX）中的流动性池：Pancakeswap、Uniswap、Curve等。
• 双边贷款协议中的贷款池：Aave、Compound、奶油金融等。
• 其他流动性池类（松散定义）：流动性和#39；中国的稳定资金池（贷款）、无冲击融资和#39；s资本（保险）

LP代币值

向基金池添加流动性时，您将锁定协议智能合约中的代币。作为交换，该协议通常向您提供流动性提供者（LP）代币，代表池的部分所有权。当您希望解锁流动性时，这些LP代币可以稍后兑换回来。

LP代币的价值取决于三个主要变量：池中代币的价格收益、非永久性损失以及池中LP代币持有人赚取和分配的费用。下图总结了接下来几节的内容，并突出显示了影响每个变量的子因素。

象征性价格收益

由于LP代币持有人是流动性池的所有者，他们基本上持有池中代币的多头头寸。池中代币类的数量不同。一般来说，贷款池有一种代币类，大多数指数在一定比率下每个流动性池有两种代币类。当相关代币的价格上涨时，LP代币的价值也会上涨。

无常损失

在单个代币池中，代币值的x%增益/损耗将导致LP代币值的x%增益/损耗。同时，多个代币池会经历一种称为“临时损失”的效应，这种效应会放大损失百分比，同时抑制代币价格的百分比收益。换句话说，潜在代币价值的任何x%增益/损失都将导致≤x%增益或≥LP代币值的x%损失。

“非正常损失（IL）描述在一个基金池之外持有代币，那么这个基金池的价值将低于他所拥有价值的一个百分比。”-费尔南多·马丁内利（Balancer的联合创始人）

上述方程式表明，IL是流动性池中代币之间汇率变化的函数：价格比率变化越大，IL越大。因此，具有高度相关代币的基金池的IL较低，而具有不对称代币价格变化的基金池的IL较高。由于IL仅在退出流动性池时实现，因此重要的是存款和取款之间的价格比率差异。存款和取款之间的波动可以忽略不计。

在理解了IL之后，可能很容易不喜欢提供流动性。因此，重要的是考虑其规模：在标准的XYK池（例如UNISWAP V2，Sushiswap，Pancakeswap），加倍价格比将只导致IL为5.72%。为了更好地理解IL，您可以使用这个计算器来探索数字。请注意，对于不基于XYK模（例如平衡器）的池，没有50/50组合或以应用程序为中心的流动性（例如Uniswap v3），所示的非永久性损失的方程式和计算是不同的。

平衡器和#39；s值函数（左）和非永久损失方程（右）

为了说明非经常性损失的计算在其他池类中的不同，让’；让我们看看平衡器。平衡器池是多代币池，不一定是50/50，它们的资金池由上面显示的value函数控制。然而，IL和代币价格不对称变化之间的一般关系仍然成立。

费用收入/收入份额

流动性池使DAPP能够向用户提供服务，并向用户收费以产生收入。然后，该收入的一部分分配给流动性提供者。由于协议通常也会将收入分配给其他利益相关者，因此了解收入分享结构以及作为LP向您分配的收入很重要。收入通常与以下人员分享：

• 其治理代币持有人（通常通过破坏代币供应，概念上等同于传统金融中的股票回购）
• 协议保留（保留可以具有预定的特定目的，或者可以由治理代币持有人监督）
• 协议开发团队

LP和#39；s的预期费用收入可视为流动性池中供求关系的函数。更高的需求将增加收入产生，而更大的供给（资金池的规模）意味着收入必须由更多的人分享。

上表总结了可用于确定当前供应和需求的常用指标。然而，更有趣的是对未来需求和供应的预期。

套期保值

套期保值策略可以有选择地调整，以减少IL。从本文前面的IL图可以清楚地看出，IL是双向的和非线性的。因此，像永续和期货这样的线性工具不起作用。

为了模拟IL的非线性特性，可以使用此选项。期权是非线性的，因为损失由期权的购买价格（期权溢价）决定，而收益没有上限。同时，通过购买一篮子具有不同行使价格的看涨期权和看跌期权，可以模仿和大致对冲IL的双向性质和形状。然而，期权缺乏流动性可能会阻碍这一战略。您可以在本文中了解更多信息。

还有其他新兴的IL套期保值方法，例如为IL套期保值创建双边保险市场。无论您使用何种套期保值方法，只有当您预期的套期保值节约超过所用套期保值工具的成本时，才进行套期保值。

LP代币农业

由于协议需要流动性才能发挥作用，许多协议通过为LP代币持有人创造农业机会来提供流动性。然而，并非所有LP代币都有盈利的耕种机会。

在实践中，这通常涉及将LP代币锁定在保险库中或将其锁定，并使用变量APR接收其他代币。LP代币和产生的收益可在以后提取。一些DAPP不会将此视为单独的步骤。例如，流动性稳定池提供商自动获得LQTY奖励。

农业机会通常可在以下地点找到：

• 为您提供LP代币的同一dApp（例如，类似DEX的煎饼交换具有农业功能，您可以锁定LP代币以获得收入）
• 使用一系列不同策略增加产量的农业DAPP（例如，渴望金融、强壮金融、汽车农场）
• dApp试图在主流DEX上扩大其原生代币的流动性池（例如，当您从Curve DEX质押alUSD3CRV LP代币时，Alchemix将提供奖励）

LP代币农业的收入取决于许多因素：

1.提供APR/APY

LP代币抵押品池和保险库通常引用APY（年回报率）和/或APR（年回报率）数字。虽然两者都获得了一个明确的回报率，每年，APR不考虑复合回报率的影响，而APY。因此，APRlt;；阿皮。较不成熟的DAPP通常提供较高的APR/APY，以在早期阶段吸引流动性。

在考虑APY时，还应了解计算APY时所做的假设。APY取决于复利的频率，频率越高，APY越高。为了生成有吸引力的广告APY数据，一些保险库在计算中假设复利频率很高，但事实上，它们不以该频率复利（一种糟糕的市场做法）。

因此，奖励在于用户’；s在给定频率下手动合成，以实现广告的APY。手动复利既麻烦又昂贵，因为在提取收益并将其添加到保险库时会产生交易费用。

2.农业奖励的类

LP代币农业产生的收入通常有其他类，有时有多种类的代币。因此，你的收入价值可能会随着时间的推移而变化。此外，这可能导致APR/APY根据奖励代币类的值而波动。因此，了解您将获得哪些奖励代币以及是否有多种代币类对于了解利益如何在这些代币之间分配非常重要。

常见的奖励代币类包括：

• 本地dApp代币（如Pancakeswap农场中的$CAKE，$Autofarm保险库中的AUTO）
• L2标记（例如，边链POLOGAN向托管在POLOGAN上的Aave中的LP提供$MATIC）
• 基本LP代币（Beefy Finance等农场可定期自动将奖励代币转换为LP代币，作为其农业战略的一部分）

简言之，最好是找到能够提供您所看好的奖励代币的农业机会。如果您对奖励代币不乐观，可以定期将其转换为其他代币。为了使这在经济上合理，您的交易规模应该足够大，以便交易成本不会过度消耗收入，并且您可能需要波动性较小的奖励代币，这些代币在转换之间不会失去重大价值。

3.流动性池规模和报酬供应

分发的奖励代币的供应通常是固定的，并遵循奖励分配计划。为了吸引早期流动性和激励早期采用者，最初的回报通常很高，并随着时间的推移而减少。此外，随着基金池规模的扩大，奖励将分配给更多的持有人。随着时间的推移，这可能导致APR/APY和产量下降。

代币对配置文件（权衡）

尽管我们都希望获得高产、高成本、低风险和低短期损失的机会，但它们很少存在。即使是这样，它也只会存在很短的一段时间。以下是一些广泛的概括，但我希望它说明了流动性提供者必须考虑的一些可能的权衡：

从表中，您可以理解为什么小股代币小股代币对很少存在：首先，自然，用户对此类代币池的需求很少，流动性提供商也没有什么激励。这意味着基金池更小，滑动更高，这进一步阻止了任何潜在用户。

在考虑收入农业时，考虑谁给他们提供收入和为什么提供收入是有益的。代币创造者和DAPP希望他们的原生代币具有流动性，从而在他们的代币和主要大盘代币或StableCoin之间的主流指数中激励流动性对。DEX相互竞争流动性，并希望提供低滑移。因此，它们鼓励向通常具有最高自然需求的基金池提供流动性：介于大市值代币和稳定币之间的基金池。

总结

对于流动性提供者来说，处理许多因素和权衡可能是压倒性的。然而，把它画出来将使思维过程清晰而有条理。尽管仍需要大量的定性判断，但定量历史数据可作为决策指南。使用链上数据和公共数据，您可以轻松查看与相关因素相关的指标。