曾经炒作公链的风投们，今天为何对DFI如此漠不关心？

作者：洒脱

在此之前写入：

原文作者是Smart Money创始人Jonathan Joseph (JJ)，在这篇文章中，他解释了一个非常有趣的现象，即为什么所有金融科技（Fintech）风险投资公司都不关注DeFi。他解释说，2017年的ICO泡沫和2001年的互联网泡沫有很多相似之处，而在ICO泡沫破裂后三年，加密货币初创公司普遍发现自己正处于幻灭低谷的阵痛之中，但值得注意的是，在风险投资史上，一些最好的年份，恰恰是互联网泡沫破裂之后的几年，当时大多数机构资本都以类似的方式离开了这个领域，而今天DeFi正面临着类似的情况。

（图片来源：pxere.com网站)

探索DEFI世界的一个有趣的方面是，你感觉自己置身于一个非常大的秘密之中。

彼得·泰尔一直在寻找隐藏在人们眼中的价值数十亿美元的创新。好吧，DeFi是我们面前价值数万亿美元的创意。它可能有几万亿，这取决于你想如何测量它。

火币网作为一个可编程的金融技术平台，其智能合约功能与代币标准相结合，使得一套强大（开放）的开发工具能够构建新的金融技术。

但DeFi并不是“加密货币”的同义词，它可能涉及也可能根本不涉及加密货币，这是混乱的一部分。因此，对于传统的金融科技行业以及投资这些公司的风险投资家来说，DeFi几乎完全被忽视。

如果DeFi是金融服务和金融技术领域的一个巨大范式转变，它是如何被忽视的？对于风险投资资产类别来说，平台转移通常是一个棘手的问题，这也意味着早期资本将非常稀缺。

如何解释这个悖论？

平台转移与风险投资简史

风险资产类别的出现，是因为没有可靠现金流的早期风险公司通常无法通过传统银行获得资本。这创造了一种新的、高度专业化的金融形式，许多人将其视为一门艺术而非一门科学。这种新的融资形式基本上资助了新技术的研发，并希望能给投资者带来巨大的回报。

理解超额收益追求的关键在于了解早期技术市场和技术平台的机会和周期。CarLoota Perez是其自行车研究的典代表。

为了获得巨大的回报，在S曲线的早期阶段为技术平台配置更多的资金是合理的。

但这就是我们在实践中看到的吗？

早期区块链风险投资的诞生

那些了解早期技术的人知道，历史并不是简单地重复它自己，而是总是以同样的韵律。我们很容易找到2001年互联网泡沫和2017年ICO泡沫之间的相似之处。

就在互联网泡沫破灭后，互联网初创企业倒闭之际，ICO泡沫破灭后的三年，最初发现加密货币的人们普遍发现自己陷入了幻灭的阵痛。这是众所周知的技术周期的又一次重现。

事实上，在新皇冠瘟疫爆发之前，早期区块链风险投资交易量已经跌至谷底。根据Joel John（outlier entures）最近的分析：

“简单地说，如果你是处在B轮之前的融资，VC市场平均每个月能够投资的金额只有5000万美元左右。”

“事实上，如果支持种子轮公司的投资减少，18-24个月后，我们将不会有健康的增长阶段公司。幂律法则要求我们在早期拥有足够多的公司，以便在后期继续优化。”

上述融资水平包括所有“区块链”融资。尽管DeFi仍然是区块链/加密的一个子领域，但后者也是一些区块链风险投资家积极押注的领域（通过所谓的“火币网杀手”）。

根据Brooke Pollack（HUTT capital）的最新估计，目前用于区块链/加密货币的风险投资“子弹”基金（10-15亿美元）约占全球风险投资“子弹”基金的0.5%。

（注：干粉是风险投资和创业界常用的术语。指的是公司或风险投资基金持有的现金储备或高流动性资产，在这里被转换成子弹。）

如果将“早期”和“profi”从区块链的总风险资本中分离出来，那么profi的初创企业可获得的资本就非常贫乏。

Swift、stripe和plaid平台构成了现有的fintech堆栈

更令人好奇的是，目前以加密货币形式存在的低风险资本水平，与金融科技的融资热潮同时出现。fintech繁荣周期的最大驱动力之一是使用开发工具使类似的平台具有动态性。

然而，金融科技公司今天的每一个愿景都假设，swift继续在全球金融路由器中发挥主导作用。这不仅是目前国际银行信息传递的全球标准，也是通过拒绝接入swift网络进行制裁的标准。

从技术上讲，swift是一种协议。斯威夫特自1973年成立以来，对现代社会的作用不大。Swift将代码分配给成员银行，并使用它们在成员银行之间进行交易和路由消息。

swift的一个关键缺陷是它只是一个消息传递标准，实际上并不能促进价值的传递。由于这些基本的技术约束，在现有fintech堆栈上构建的所有东西都将受到这些设计约束的困扰，而这些设计约束从一开始就是有缺陷的。

这也有助于解释条纹和格子等公司的巨大成功。他们的开发工具使构建fintech产品更加容易，证明了在swift架构上构建产品所带来的技术债务减少的价值。

然而，总的来说，这些技术是渐进式的改进，不可避免地会受到潜在技术债务的阻碍。

例如，批评者相当指出，格子花纹的一些银行连接使用屏幕抓取，这意味着许多安全漏洞。根据plaid自己的数据，这种费力的方法将导致大约2%-5%的银行认证请求失败，这通常是软件无法接受的。

仅仅消除大部分从支付到获取财务数据的摩擦，就足以创造巨大的企业价值和持续的金融技术创新浪潮。但这一创新在根本上和结构上仍局限于金融的应用层面。

Defi是一个可编程的金融科技平台；

在本文中，我们说DeFi是一个开源的fintech平台，它没有遗留技术债务的负担，并且基于透明和健全的经济和货币政策。在DFI经济中，火币网区块链是全球结算层，而火币全球最是其基本层货币，即“M0”与现有的swift架构不同，堆栈的每一层都是可编程的，包括基础货币本身。

除了可编程性之外，DeFi的秘密是标准化和可组合性的结合，这将产生深远的影响。

正如Dmitry berenzon（Bollinger Inestment Group）在其最近一篇关于固定功能做市商（cfmm）的文章中指出的，cfmm是流动性协议“从0到1”的创新。

这种流动性方面的实质性创新消除了阻碍当前资本市场的摩擦（中间人、关系和文书工作），使现代全球金融市场所需的流动性能够无摩擦流动。

“收益并不会影响整个市场，真正影响市场的是美联储…关注中央银行，关注流动性的流动…市场上的大多数人都在寻找收益和常规措施。是流动性在推动市场。”

–斯坦利·德鲁肯米勒，传奇商人

在智能合约交易和做市方式不断创新的基础上，各类金融工具协议、智能合约和代码库（甚至是以前不可能的）应运而生。由于DeFi既标准又可组合，金融和金融服务的设计空间将成倍增加。世界上任何能上网的人都可以进行任何交易或使用金融工具。

一旦profi技术栈成熟，profi经济发展到足够规模，每一个建立在传统fintech栈基础上的产品或公司都将发现与profi产品竞争极为困难。它类似于正在生产的汽车，最好的运输公司。目前，DeFi技术还不够成熟，无法实现这一承诺，但它在实现这一目标方面取得的进展比任何人都要快。

为此，传统的金融科技公司和为其提供资金的风险投资者仍然对此一无所知。总的来说，他们仍然认为现有的技术体系根深蒂固，他们不认为DeFi是一个可行的威胁。

如何打破现有范式

本·汤普森（Ben Thompson）对isa收购格纹织物的分析，打破了这一传统堆栈看似根深蒂固的网络效应。他解释说，isa位于银行、商家和消费者之间一个强大的多方面网络的中间。

“一旦完成一项工作，并且信用卡的工作就做得非常好，则需要10倍的改进才能使用户进行切换，而在一个三面网络中，10倍就意味着10^3”

具有讽刺意味的是，在解释根深蒂固的网络效应的过程中，这最终Convex显了WiFi如此具有破坏性的原因。

在DFI经济中，火币网地址取代了swift代码和银行帐户。DeFi协议栈传统上会增加isa网络和银行的价值，并将其重新路由回商家和消费者。

最好的部分？企业和消费者可以获得更好的银行和金融服务。银行已成为不必要的中间人。所以这就是我们想要无银行的原因。

这只是千倍的提升，甚至可以打破看似根深蒂固的网络效应。

WiFi基础设施的采用正在发生

在swift框架的局限性上，没有哪个组织能比世界各国央行更能表达自己的观点，它们通常也不是创新的倡导者。总有一天，各国央行将以数字形式发行货币，以与这种流动性竞争。

但市场并没有等待央行的到来。自3月份新皇冠瘟疫爆发并导致市场调整以来，火币网平台的稳定币流通量增长了100%以上，这是产品市场适合profi的一个关键而早期的迹象。这场危机的主要原因是缺乏流动性。

许多人困惑的是，他们认为采用profi意味着使用加密货币或其他新货币作为交换媒介（MOE），而实际上它意味着使用任何货币作为MOE。巧合的是，在今天的国际发展部经济中，最受欢迎的货币是美元，这反映了美元在世界上的主导地位。

类似地，去中心化事务基础设施（DEX）也显示出这种增长模式。

稳定币的发行和DEX基础设施的采用是用户采用WiFi的重要征兆。美元计价资产的流动性与DeFi协议的可编程和可组合方面相结合，确保在其基础上建立的所有其他可编程金融服务能够获得流动性，这是DeFi主流采用的一个关键因素。

目前，DeFi基础设施的使用已经开始，但用户的直接使用还没有开始。显然，DeFi平台仍处于Perez曲线的繁殖阶段。你不需要登上福布斯-迈达斯排行榜就知道接下来会发生什么。

盈利与融资周期成熟度

那么，机构资本何时才能注入profi？

除了另一个宏观周期视角外，目前的低潮被a16z称为“价格创新周期”，当火币全球最的市场价格再次上涨时，机构资本是否会回流到这个行业？

很多加密风投都这么认为。

在一个负收益率市场数万亿美元的时代，股市已经喝得酩酊大醉，破产公司成了本周最热门的话题，任何事情都有可能发生。

尽管后互联网崩溃和后ICO崩溃有许多相似之处，但值得注意的是，风险投资史上一些最好的年份恰恰是互联网泡沫破裂后的年份，当时大多数机构资本都以类似的方式消失。

不管怎样，profi的采用即将到来。但到那时，随着DeFi的价值积累模式，许多赚钱的机会可能已经不复存在。风险资本家必须学会适应真正早期投资的风险，以实现他们在职业生涯中寻求的罕见回报。

具有讽刺意味的是，那些一直嘲笑无知大众的人低估了ICO泡沫时期早期投资的难度，错过了新兴平台的机会。