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自动化做市商概述

AMM,也称为自动做市商,是分散式交易所(DEX)最关键的技术之一,已被证明是最具影响力的DIF创新之一,使其能够为一系列不同代币创建和运行可公开获取的链上流动性。

AMM从根本上改变了用户交易加密货币的方式。与传统的订单交易模式不同,AMM交易双方与链上的流动性资产池相互作用。流动性池允许用户以完全分散和非托管的方式在链上的代币之间无缝切换。流动性提供者通过交易成本赚取被动收入,交易成本基于其对资产池的贡献百分比。

1AMM有几种类:常数和做市商(CSMM)、恒定平均做市商(CMMM)和高级混合常数函数做市商cfmm。

2AMM必须克服的一些关键挑战包括波动性损失(IL)、被迫的多币种风险敞口和低资本效率。

3Bancor、uniswap、curve等项目的创新,提高了资本效率,降低了波动性风险,提供了更多的资本配置选择,使AMM对更大的流动性提供商具有吸引力。

4Bancor的目标是在即将到来的V2版本中首次解决volatile token的volatile loss(IL)问题。通过提供更全面的分析,我们希望能够更好地让defi用户了解AMM的挑战和创新,以便分散流动性能够充分发挥其作为DFI和更广泛金融世界的重要组成部分的潜力。

AMM概述

一文概述自动化做市商(AMM)

所谓做市商是负责同时向交易所提供流动性和操作价格的实体。这是通过mm从自己的账户买卖资产来实现的,他们的目的是盈利,因为他们的交易活动为其他交易者创造了流动性,从而降低了大宗交易的滑动点。

自动做市商(AMM)使用算法“机器人”来模拟defi等电子市场中的这些价格行为。虽然有不同的分散交易设计,但基于AMM的DEX总能获得最大的流动性和最高的日均交易量。固定函数做市商(cfmm)是目前最流行的AMM类,用于实现数字资产的分散交换。这些AMM交易所基于一个常数函数,即交易对的综合资产储备必须保持不变。在非托管AMM中,交易对的用户存款集中在智能合约中,任何交易员都可以使用智能合约获得代币掉期流动性。因此,用户基于智能合约(集体资产)进行交易,而不是直接与交易对手进行交易(如订单交易)。2017年以来,恒量功能做市商初步设计了三个方案:

第一种类是恒量产品做市商(CPMM),在Bancor和uniswap中很流行。CPMM基于函数x*y=k,该函数根据每个代币的可用数量(流动性)确定两种代币的价格范围。当当代货币供应量x增加时,y的代币供应量必须减少,反之亦然,以保持K的不变乘积。当绘制此函数时,结果是一条双曲线。流动性总是有的,但价格会越来越高,两端接近无穷大。

第二种类是常数和做市商(CSMM),这是零差率交易的理想选择,但它不能提供无限的流动性。常数和做市商(CSMM)遵循公式x+y=K,并在绘制直线时创建一条直线。不幸的是,如果代币之间的链外参考价格不是1:1,那么这种设计允许套利耗尽其中一种储备资产。这将摧毁流动性池的一方,迫使流动性提供者承担损失,使交易员不再具有流动性。因此,常和做市商(CSMM)不是一种常见的AMM模。

第三种类是固定平均做市商(CMMM),它允许创建可以有两个以上代币且在标准50/50分布之外加权的amm。在这个模中,每个储备资产的加权几何平均数保持不变。对于三种资产的流动性池,其公式如下:(x*y*z)^(⅓)=K。随着AMM技术的发展,我们看到了先进的混合常数函数做市商cfmm的出现,它结合了多种函数和参数来实现特定的行为,比如调整流动性提供者的风险敞口或者降低交易者的价格滑点。例如,曲线AMM将CPMM与CSMM相结合,以创造更密集的流动性,从而在给定的交易范围内减少滑点。它呈现的是一个双曲线(蓝线),它返回大多数交易的线性汇率和较大交易的指数价格。

尽管defi的第一代AMM资产池在过去两年中经历了广泛的增长,但其广泛采用仍存在一些障碍,包括波动性损失(IL)、低资本效率和多代币风险。

阻碍AMM的固有问题

1非永久性损失(IL)为AMM池用户提供流动性。他们面临的最主要也是最常见的未知风险是非永久性损失(international loss,IL),即在AMM中存入代币的用户与将代币存入钱包的用户之间存在价值差异。当AMM中代币的市场价格向任何方向偏离时,就会出现这种损失。由于AMM不会自动调整汇率,套利者需要购买定价过低的资产或出售定价过高的资产,直到AMM提供的价格与外部市场的整体市场价格相匹配。套利者从流动性提供者的口袋里拿走利润,造成损失。

在上面的例子中,AMM经历的波动性损失是由于eth在其他交易所的交易活动而引起的市场价格变化造成的。AMM对这一外部价格变化的内部反应是调整资产池中的汇率,使之与外部市场的汇率相匹配。在BNT替代eth的再平衡过程中,AMM的总储备略有下降。之所以称之为“非永久性损失”,是因为只要AMM中代币的相对价格恢复到其原始价值,损失就会消失,而流动性提供者将把赚取的费用作为利润保留下来。然而,这是罕见的,这意味着大多数流动性提供者(LP)遭受的“波动性损失”要比它们所产生的交易成本更大。下图显示了在考虑交易成本之前,在向eth dai AMM池提供流动性方面所经历的“波动性损失”。

2多代币敞口AMM通常要求流动性提供者(LP)存放两种不同的代币,以在交易双方提供相等的流动性。因此,流动性提供者(LP)无法在单一代币上维持其长期风险敞口,但必须通过持有额外的erc20储备资产来分割其敞口。拥有大量一种代币的团队或想要提供流动性的个人持有人被迫购买另一种资产以提供流动性,从而减少他们在资产池基础代币中的持有量,并增加他们对另一种资产的敞口。

3资本效率低下的问题一直受到批评,因为它需要大量的流动性才能达到与订单式交易所相同的水平。这是因为AMM的大部分流动性只有在定价曲线开始呈指数变化时才可用。因此,由于极度的下滑,大部分的流动性将永远不会被理性的交易者使用。AMM流动性供应商无法控制向交易员提供的价格点,这导致一些人将AMM称为“懒惰的流动性”,即利用不足和供应不足。同时,基于订单簿交易所的做市商可以精确控制他们想买卖代币的价格点。这导致了非常高的资本效率,但同时需要积极参与和监督流动性供应。

针对第一代AMM的局限性,一些创新的设计模式正试图解决这些问题。

1高资本效率和低滑动点AMM

如前一节所述,混合cfmm只有在流动性池被推到极限时,汇率曲线才基本上是线性的和抛物线的,这样可以实现极低的滑动点交易。流动性提供者赚取更多的费用(尽管每笔交易的成本较低),因为资本的使用效率更高,套利者仍能从重新平衡资金池中获益。Curve在1:1汇率相对稳定的代币之间提供低滑点交易服务,这意味着它的解决方案主要针对稳定的硬币设计,尽管他们最近推出了对封装比特币代币(如renbtc和wbtc)的支持。Bancor V2通过类似的机制,将这种低滑点模扩展到波动性资产,动态更新储备权重,并将储备价值保持在1:1的比率。在共同价格区,流动性可以被放大,同时保留套利参与者重新平衡资金池的重要动机。

2无常减少损失

Bancor的目标是在即将到来的V2版本中率先解决易失性代币的易失性问题。Bancor V2通过使用固定流动性储备来降低波动性损失的风险,该储备保持其AMM储备的相对价值不变。直到最近,这还只是通过镜像资产对来实现的,镜像资产对保持恒定的1:1的价格比。bancorv2使用chainlinkoracle将这个概念扩展到具有可变汇率的资产。随着流动性提供者的风险降低,这种解决方案将是在资产管理系统中使用不稳定数字资产的一个重大突破。通过使用链接甲骨文,Bancor V2资产池可以保持准确的汇率,即使代币价格因外部市场价格的变化而不同。甲骨文提供定价更新来调整AMM的权重,以使内部汇率与外部市场价格相匹配,而不是通过套利来修复汇率。这样做的好处是,套利者不再以波动性损失的形式从流动性提供者那里获取价值。

bancorv2的市场价格变化,以及它如何使用链接甲骨文消除波动性损失。相反,套利只需要平衡AMM池中的令牌分配,以响应令牌交易。Bancor V2总是鼓励回归均衡,因为低权重储备的流动性提供者将在资金池回到50/50权重之前获得更高的投资回报率。一般来说,用户和代币团队可以对其存款流动性更有信心,因为他们的存款流动性可以从交易成本中获利,而不会因市场正常波动而损失价值。

3多代币敞口

Uniswap V2允许任何erc20代币与任何其他erc20代币组合成一个资产池,消除了流动性提供者对以太坊的需求。这使得流动性提供者能够灵活地维持erc20代币头寸的更加多样化的投资组合,并为交易创造更多潜在的资产池组合,以便从中提取流动性。Bancor V2使流动性提供者能够保持对单一代币的敞口,从而消除了双边流动性存款要求。通过chainlink Oracle锚定流动性储备,用户可以持有AMM中任何代币的敞口,可以是任何品种的erc20代币的100%,也可以是它们与BNT之间的任何百分比分布。这种设置可能会吸引代币团队和投资基金,他们希望在AMM上提供低风险流动性,而不必购买额外的储备资产。

AMM的创新之路

从Bancor到uniswap再到curve,AMM技术正在为任何数字资产的即时流动性提供新的原语。AMM不仅会在先前缺乏流动性的市场引发价格波动,而且还会以高度安全、全球可及和非管理的方式触发价格行动。到目前为止,AMM已经取得了显著的增长,围绕提高资本效率和减少波动性损失的创新提供了必要的基础设施,从传统市场吸引更大的流动性提供者。由于基金更易于定制和使用,同时降低了下行风险,defi已经做好了大规模注资的准备。我们很高兴与Bancor合作,解决AMM中一些最重要的问题,并期待在未来继续创新。

发布者:王鹏,转请注明出处:https://www.btchangqing.cn/89917.html

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