Nexus mutual：一种被高估的分散保险

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传统保险业有着悠久的发展历史，其核心模块如风险控制、定价等都有成熟的模式，缺乏去中心化保险。这也决定了现阶段的产品只能中心化在智能合约安全和金融衍生品领域。对于许多人来说，期待“走出圈子”还为时过早。

在目前整个DeFi市场火爆的情况下，智能合约的锁定量和DeFi代币的市值都在几个月内呈爆炸式增长。虽然智能合约的风险、代码审核和其他安全问题不时被提及，但在现阶段，这些方面的创新还不够。无论是nexus mutual insurance、opyn，还是upshot，他们希望利用预测市场，但仍有许多问题需要解决，这些都是去中心化保险业不断尝试的。区块链和去中心化金融都是年轻产品。在市场狂潮中，我们应该思考如何应对背后的巨大风险。

本报告将从以下维度分析nexus mutual和去中心化保险业的基本面：

1传统保险存在哪些问题？

2nexus mutual简介

3nexus mutual的技术亮点

4Nexus互惠代币经济

5去中心化保险业分析

6去中心化保险业的新方向——预测市场保险

传统保险业存在哪些问题？

保险公司的代理问题

从法经济学意义上讲，保险是一种风险管理。其实质是对特定实体潜在损失的风险进行分摊和转移。人类对自然灾害和意外事故的自然厌恶，使原始的保险思想和实践发生在文明的早期。人们通过组建社区来聚集在一起，中心化资源，分担风险，这样就不会独自承受灾难。

随着现代文明的发展，以船舶抵押贷款制度为基础的现代保险制度初具雏形。这种贷款形式规定借款人可以以海上船舶为抵押向贷款人借款。如果船舶安全抵达，借款人将向贷款人偿还本金和利息；如果船舶发生意外，借款人的债务将被解除。人们对保险需求的不断扩大和现代商业的发展，催生了专门从事保险业务的保险公司。基于政府的严格监管和复杂法律框架的制约，保险业经历了漫长的发展历程，衍生出了许多规模庞大的保险公司。

然而，近年来多次金融危机的爆发，导致人们对金融体系失去信心和信任，保险公司天然的“代理问题”日益突出。目前，保险业面临两大挑战

保险业在信息方面极为不对称。保险公司决定如何管理客户的资金，包括投资方式和对投保人的赔偿方式；

金融危机之后，系统性风险上升。人们不再相信大中金融机构“大到不能倒”的神话。保险公司一旦破产，客户的利益就得不到追查和保护

高“摩擦成本”

针对上述客户与保险机构之间的“信任”问题，主流的解决方案是法律约束和审慎监管，包括确定最低资本金水平、规范治理流程、定期审查并提交符合标准的财务报告。这种中心化监管方式无疑是有效的，但也带来了巨大的额外成本。据历史数据显示，被保险人缴纳的保险费中约有35%是“摩擦成本”，降低了行业的灵活性和效率。

区块链技术为保险业提供了一个有效的解决方案。基于区块链技术的智能合约不仅消除了传统保险管理的低效，还消除了大部分与治理和监管相关的成本，以更具成本效益的方式提供信任（信任已从制度和法规转移到透明代码）。

基于区块链技术和智能合约的特点，有效节省行政、治理和监管成本，nexus mutual创始人、长期保险从业者休·卡普认为，区块链技术可以将传统保险系统的摩擦成本降低约18%。此外，通过使用会员代币（nxm），区块链技术可以使保险理念回归到互惠互利的最初目标，一致的激励将形成一种社区精神，而不是现有个人与大机构之间的对立和不平衡关系。

区块链机构投资者的担忧

基于区块链技术和智能合约开发的“去中心化保险”可以消除区块链机构投资者在决策时的一些顾虑。

例如，当机构投资者考虑将闲置资金投入金融业最基本、最低的贷款协议——复合协议时，会面临以下两个问题：

合规性：如果一个组织想用这笔钱，公司法务部门写合规文件是个大问题；

DeFi行业缺乏稳定、安全的保险业务，现金流充裕的机构投资者不敢入市。去中心化保险业务的存在将大大增加进入国防部领域的玩家数量。

传统保险公司保守的商业模式不太可能在短期内满足市场需求并为数字货币行业提供业务。因此，更符合原教旨主义的所谓“去中心化保险”，似乎是DEFI希望颠覆的下一个大市场。

nexus mutual简介

Nexus mutual的第一款产品是智能合约封面。例如，黑客可以为产品的安全提供保险。购买智能合约保险的用户（首先是nexus mutual会员）选择固定金额的“保险金额”，如果索赔申请通过评估流程获得批准，将支付该金额。

智能合约的安全性是以太坊社区中的一个众所周知的问题，为了改善这种状况，已经做出了许多技术上的努力。但是，即使通过正式的安全验证，在特定的智能合约中始终存在不安全的风险。Nexus mutual相信，为那些担心智能合约安全性的人提供进一步的保护，以防止代码错误造成的后果，将为以太坊生态系统带来巨大利益。

从长远来看，nexus mutual的目标是将其覆盖范围扩大到更多的人寿保险领域，并成为传统保险业的一个可行的替代品。

图表1：传统保险企业模式与nexus互助保险模式

来源：Nexus mutual

Nexus mutual技术亮点

去中心化风险评估机制

Nexus mutual引入“去中心化风险评估”机制，允许一组智能合约安全审计专家通过代币质押参与特定风险评估，从而获得系统给予的代币奖励。这些审计师被称为nexus mutual的风险评估师。

风险评估人员通过抵押代币宣布他们个人认可智能合约的安全性。如果智能合约不安全且被盗，则风险评估师先前抵押的代币将被烧掉作为罚款。

图2风险评估师作为抵押的示例

来源：Nexus mutual Media

照片说明：

第一轮：在索赔评估人（质押nxm代币）中投票。如果70%以上的人达成共识，就可以直接得到结果。如果不到70%的人达成共识，就举行第二轮投票。（如未达到最低票数，则所有成员投票）

第二轮：所有nexus共同成员投票，多数直接通过。（如果最低票数未达到第一轮多数票选举的结果）

索赔评估

与传统保险公司根据保险合同条款批准或拒绝索赔不同，nexus mutual通过其成员的投票结果决定是否支付。Nexus mutual提供了一个平台，所有购买保险的人都将成为会员。平台上的会员可以保证一些nxm代币成为索赔评估员，并对其他人提交的索赔进行投票。投票结果具有最高的决定权，即决定是否支付最终赔偿金。Nexus mutual相信，这将使那些由于苛刻条款而无法在传统保险模式下获得赔偿，但实际上已经遭受损失并得到他们应得的赔偿的人。

要使这一制度运行良好，就必须鼓励民众投票表决，并有严格的惩罚机制，防止舞弊。Nexus mutual的方法是对评估结果与一致性投票一致的索赔评估员进行奖励，并对不一致的评估员进行惩罚。

但是，如果发生极端事件，例如对索赔合理性的争议，则会烧毁索赔评估员抵押的代币。这种情况是不公平的，应该避免。因此，除了上述激励机制外，nexus mutual还引入了时间窗（一种算法，通常用于限制电流）和人为干预来处理上述事件。

图3索赔评审流程图

来源：Nexus mutual

第一轮：在索赔评审员中投票。如果70%以上的人达成共识，就可以直接得到结果。如果不到70%的人达成共识，就举行第二轮投票。（如未达到最低票数，则所有成员投票）

第二轮：所有nexus共同成员投票，多数直接通过。（如果最低票数未达到第一轮多数票选举的结果）

定价机制；

Nexus mutual在制定定价机制时考虑了以下两个问题：

由于缺乏智能合约被黑客攻击的历史数据，nexus mutual利用代码安全的相关信息辅助定价；

如果不进行黑客攻击测试，新智能合约的保险成本在开始时将非常昂贵（甚至不可用）。只有经过几轮测试，保险费用才会下降，但这需要很多时间。大多数用户无法忍受漫长的等待，希望立即为智能合约投保。nexus mutual提出的解决方案是引入去中心化风险评估机制，通过鼓励风险评估人员认可智能合约的安全性能，将保险定价降低到合理水平。

基于以上两个问题的解决方案，nexus mutual制定了一套完整的定价框架。

风险控制；

nexus mutual在风险控制方面的重要设计是容量限制，即对基金池中同类智能合约的比例设定一个固定的上限，避免在极端特殊情况下，某类智能合约的集体索赔事件影响整个基金池的赔偿能力。其经济学的精髓可以理解为：使智能合约的投资组合多样化，以去中心化资金池的风险。

Nexus互惠代币经济

在概念设计方面，nexus mutual的共享基金池与Uniswap非常相似：

nexus mutual的成员向基金池提供流动性（以太坊），以换取nxm代币。同样，Uniswap的流动性提供者向流动性池提供ETH和其他资产对，并接收相应的代币作为回报；

nexus mutual会员购买智能保险合同产生的盈余将保留在基金池中，并由nxm代币持有人分享。同样，Uniswap流动性提供商从交易中赚取费用，交易员为流动性池中的交易收取的少量费用由流动性代币持有人分享。

图4资金池图

来源：中

虽然nexus mutual和Uniswap在基本模式上有相似之处，但nexus mutual在共享基金池中添加了一些其他元素

智能合约的剩余保费预计为30%，这只是一个预期值。该方的估算金额可能比实际索赔额小。但无论发生什么变化，nexus mutual的所有成员都将分担风险；

当nexus mutual会员需要使用nxm代币购买保险时，系统会将支付的nxm代币的90%烧掉，剩下的10%会被锁定一定时间（保险期+额外35天）用于理赔评估过程。这是为了防止被保险人轻率地提出索赔。此外，系统将铸造新的代币作为对索赔评估和参与治理活动的奖励。

去中心化保险业分析

目前，在去中心化保险行业，除了nexus mutual，其他去中心化保险项目包括：upshot、ETHerisc、CDX、convexity、vouchforme和August。不过，由于他们的模式不同，我们会对整个行业进行梳理。

图5去中心化保险业分部

来源：iosg

去中心化保险细分市场分析

如图5所示，我们将去中心化保险业分为五类：Nexus mutual、augur、convexity、ETHerisc和vouchforme。其中，upshot项目将共享资金池与预测市场相结合，旨在推出比nexus mutual和augur更好的保险解决方案。

风险分担池

nexus mutual采用风险分担模式。它有一个风险分担池。基金池由持有nxm代币的社区成员管理。社区投票决定哪个主张是有效的。Nexus mutual最初推出智能合约保险，任何人都可以购买任何基于以太坊的智能合约保险。这意味着，DeFi用户现在可以购买保险，以保护他们在Compound或达尔玛上的贷款，以及存入Uniswap的数字货币。之后，nexus mutual希望在智能合约保险之外，提供更多区块链和传统保险产品。

预测市场

除了原有的保险协议，以及衍生产品交易和期权协议等金融产品的模式外，预测市场也可以作为一种保险机制。例如，在八月，你可以通过建立一个预测市场来对冲你的风险，但是这种模式要求你有足够的人愿意参与预测市场。

去中心化保险协议

以太的思想与道场中的阿拉贡非常相似。首先，搭建一个通用的去中心化保险应用平台，让开发者可以利用这个平台快速开发新的保险产品。

ETHerisc核心团队开发了一些通用的保险基础设施、产品模板和保险许可证作为服务，允许任何人创建自己的保险产品。目前，ETHerisc社区已经设计了一套基本保险产品，从航班延误保险和飓风保险到加密钱包和贷款抵押保险。

社会证明背书保险

vouchforme的概念可以从产品名称中看出，他们希望利用社交网络来降低保险成本。你的家人和朋友比其他人更了解你，也更了解你的风险。Vouchforme希望从社交网络和社交关系中收集愿意为您背书的担保人。通过担保人，保险公司可以确信您符合要求，从而降低保险成本。担保时，你需要签署一份与保险索赔有关的财务承诺书。你担保的人越多，保费就越低。如果有索赔，担保人将按一定比例承担。

金融衍生品

在使用金融衍生品作为债务保险的方向上，有两个具有代表性的项目：CDX和Convex性。

CDx公司：

CDX是代币保险的交易平台，其本质是信用违约互换协议。信用违约互换合同是国外债券市场上最常见的信用衍生工具。指买卖双方在一定期限内对特定信用事件进行风险转换的合同。合同买方定期向合同卖方支付合同期间或信用事件发生前参考实体的信用事件，以换取信用事件后的赔偿。

CDX的风险转换合同称为掉期。卖家可以根据掉期类投一个代币，掉期卖家需要设定要投保的资产总额和想要获得的赔偿金额；买家可以通过掉期条款决定是否购买。CDX上的掉期合约由服务提供商匹配，最终在链上完成交易。此外，掉期合约也可以像普通代币一样在二级市场交易。如发生违约，掉期持有人可通过掉期交换相应的赔偿金。

Convex度：

连接协议（opyn）是一种基于ERC20同质化代币的选项协议。在这个opyn中，otokens（期权代币）可以用作保险工具。其运作机制类似于金融衍生品和期权交易。通过这个产品，用户可以通过购买看跌期权来保护自己的资产。

让我们举一个简单的例子来说明看跌期权是如何为持有人提供资产保护的：小明对a公司的股票并不乐观，预计下个月就会下跌。于是，小明通过支付1元的期权溢价，从小红手中购买了看跌期权。双方同意，一个月后，小明有权（但无义务）以20元的价格向小红出售a公司的股份。一个月后，如果a公司的股票跌到10元，小明会选择执行期权合同，在市场上用10元钱购买a公司的股票，并立即以20元的价格卖给小红，赚取10元的差价。不考虑时间成本，扣除一个月前支付的1元期权费后，小明仍然可以获得9元的净收入；如果一家公司的股票在一个月后涨到40元，小明觉得执行期权合同对他不利，所以可以选择不签约。此时，小明购买期权时净亏损1元。同时，小明也享受股票上涨带来的收入，并获得补偿。小明通过变相购买看跌期权获得了一种保险保障，即当股票下跌时，仍能保证一定的净收益。对于期权的卖方小红来说，他可以得到小明在合同开始时支付的期权费（1元）。

Convex性协议所要做的是将传统金融中的看跌期权产品复制到DeFi领域，为期权卖方（Xiaohong）提供更灵活的期权，减少限制。人们可以抵押以太坊以太坊来伪造以太坊的ETOKEN，代表以太坊的看跌期权。期权买方（小明）可以选择购买奥特肯，以获得ETH崩溃的保险。期权卖方（Xiaohong）通过抵押自己的ETH看跌期权获得一定的期权费。

DeFi保险解决方案比较

以下观点和内容来自我们与nexus mutual创始人Hugh Karp和upshot创始人Nick Emmons的电话会议，以及Hugh Karp于11月15日撰写的“在DeFi中比较类似保险的解决方案”

目前，去中心化保险最主流的解决方案是：共同资本池/保险池、预测市场和金融衍生品等项目，以太保险是一种去中心化的保险协议，其重点是在协议层提供一个平台，方便保险开发者，本文没有直接比较以太与上述三个方向（都中心化在应用层）。

在休·卡普看来，风险分担、资本池、预测市场和金融衍生品各有利弊，因此如何利用自身特点推出适合用户需求的产品才是最重要的。然后从资本池与流动性、灵活性、索赔评估与预言机、风险评估与定价三个维度对三类产品进行比较。

维度1：资本池与流动性资本效率

与去中心化保险项目相比，“风险共担基金池”的话题不可回避。风险分担池不仅可以去中心化风险，而且可以使风险池的参与者（即投资者）不必进行全额抵押。例如，如果被保险人希望在智能合约中为200个以太坊投保，他/她只需要向基金池中贡献1.06以太坊，而不是实际抵押200个以太坊。

相比之下，在预测市场和金融衍生产品中，它需要100%的抵押资本来补偿。尤其是当风险发生的概率很低时，比如每年1%的概率，那么在这种情况下，要求客户长期以100%的资金抵押一个极低概率的风险，是相对较低的资本效率。风险分担池模远低于预测市场和金融衍生品的资本成本。

在流动性方面，休·卡普认为，风险分担基金池能够更快地为各类风险提供流动性（因为只要形成基金池，就可以覆盖各种风险）。相比之下，预测市场和金融衍生品在这方面会差得多，因为买卖双方共同参与的特点使得每一个保险都需要寻找流动性（找到交易对手）。

维度2：灵活性

在构建新产品的灵活性方面，预测保险合同市场和金融衍生品的创新速度要快于风险分担基金池的创新速度。原因是在形成风险分担基金池之前，在定价和承销方面都要做大量的研究工作，以保证基金池能够有足够的承受风险的能力（简而言之，有足够的补偿能力）。

维度3：索赔评估预测机

在索赔评估方面，nexus mutual采用社区成员投票方式，不涉及预言机。休卡普认为，没有预言机的原因是因为智能合约的索赔评估，所有有关智能合约的信息在链上都是透明的。

我们关注的另一个项目，市场预测项目，upshot使用预言机机器进行索赔评估。然而，upshot并不为预言机 machine寻找外部信息源，而是设计了一套“声誉排名”机制，在upshot平台上对参与索赔评估的预言机机器（即索赔评估员）的声誉进行排名。根据upshot的设计，投保人倾向于通过高级预测机器来评估他们的索赔。在这个设计中，upshot的Nick Emmons认为nexus mutual的投票机制是有缺陷的。

然而，金融衍生品没有预测机器。用户在交换看跌期权和看涨期权时，直接使用预先确定的价格进行支付。这是金融衍生品作为一种保险手段的优势。

维度4：风险评估和保险定价

对于风险评估和保险定价，nexus mutual的方法是让社区成员承诺代币，以评估智能合约的安全风险（判断被黑客劫持的概率）。智能合约风险评估的具体方式是运行多个黑客攻击测试。只有在对智能合约进行多次攻击测试后，我们才能为被保险人提供一个较低的保险报价（例如：我想使用nexus Mutual有一个智能合约保险，所以在合约生效前，互保平台上的nexus风险评估师会对我的智能合约进行攻击测试和安全测试，只有在确保智能合约的安全性达到目标后才会生效。当然，每个智能合约都不可能进行多次攻击测试。对于类似于之前在平台上评估过的智能合约，休•卡普认为，智能合约不需要经过很多繁琐的攻击测试。）

所以对于预测市场的项目，比如8月，upshot，假设智能合约被黑客劫持的概率是1%，那么如果你想赌另一方（即投保人的交易对手），被保险人的交易对手可以获得的最大金额是保险金额的1%，但同时，交易对手必须锁定所有潜在的债权（全额抵押）。如果发生这种情况，被保险人的交易对手将失去在开始时锁定的资金，损失的资金将支付给被保险人。在预测市场中，进行风险评估和保险定价的是市场。对于概率极低的事件，很明显投保人的交易对手的资本成本很高。另一个值得考虑的问题是，在预测市场上是否能找到足够的交易对手，并愿意承担这种保险的风险。

图6池

Vs金融衍生品Vs预测市场

来源：休·卡普

去中心化保险业的新方向——预测市场保险

与传统保险相比，去中心化保险的优越性引起了许多人的关注。要了解去中心化保险能解决哪些问题，首先要了解传统保险业的痛点

1风险评估成本高

风险评估通常包括两部分：数据整合和数据处理（这通常是精算师的工作）。对于一个中心化的实体（传统的保险公司），完成数据的集成、处理和保证风险评估的准确性是一个很高的成本（因为数据源是中心化的，所以获取成本很高）。

2保险理赔审核中心化、不透明

在传统保险业，只有少数人或机构可以完成理赔核实。如果能够通过分权化和更好的激励手段，让更多的人（甚至任何人）参与到理赔核查中来，保险公司和客户的成本可以大大降低，保险产品也可以更加多样化。

3很难协调保险的三个核心模块

保险业的三大核心模块包括精算、偿付能力和索赔。对于一个中心化的实体（保险公司），这三个方面的资源不容易同时协调，这也带来了较高的成本。据统计，在传统保险业，50%以上的保险成本都来自于此。现在，有新的方向（如保险项目的兴起）希望用市场预测模取代传统的保险领域。但是，我们认为这一方案在实践中实施起来会比较困难。其难点在于预测市场在不识别被保险人信息（包括被保险人的历史和信用历史）的情况下，很难进行风险评估。

鉴于上述三大痛点，nexus mutual和upshot正试图通过区块链技术和去中心化治理模式来解决这些问题，但仍然存在问题：

1索赔评估：

在理赔评估方面，nexus mutual使用社区成员质押原生代币（nxm），然后对索赔提交进行投票，以决定是否向被保险人进行赔偿；而upshot则尝试使用去中心化的预言机网络扮演索赔评估员（claim）评估员的角色，完成评估工作。upshot的设计是允许任何想做索赔评估工作的人参与进来。然而，理论上，我们需要配备预言机自己的预言机信息提供者。不管预言机的信息来源如何，upshot平台都会有预言机机器的声誉排名列表。Upshot想用这种方式约束预言机。

对于DeFi的产品，或者简单地说，被保险人在maker，compound，如果Uniswap平台上的智能合约有保险单（考虑到智能合约会被黑客劫持并造成经济损失），那么智能合约的状态信息实际上是链上的（即链上的信息），那么在这里，预言机不需要作为获取链外信息的渠道。

2风险评估和定价：

由于upshot希望在预测市场上做保险，风险评估和保险定价成为市场需要完成的工作。总之，利用预测市场来完成风险评估工作，就是要相信“群体智慧”的力量。市场上的群众会完成这件事的。如果一个被保险人想要启动一个关于“智能合约是否会被窃取”的合同，那么投保人的交易对手将自行进行风险评估，以判断该事件的发生概率。

3交易对手的抵押品问题：

对于被黑客劫持的智能合约来说，这是一个小概率事件。如果我们说概率是1%，那么事实上，如果黑客事件没有在约定的时间内发生，那么保单持有人需要支付费用，它将归交易对手所有。然而，为了获得保险费，交易对手必须全额抵押保险费——换言之，被保险人的保险金额与交易对手抵押的资产数额相同。虽然有人说交易对手可以由n个人组成，平均分享抵押资产，但仍然不能改变资本效率低下的事实。

结论：

传统金融投资者对DFI领域缺乏稳定、安全的保险业务的担忧，成为其不敢入市的重要原因之一。由于数字资产价格的高波动性和智能合约的安全性，传统保险公司保守的经营模式使得其无法在短期内满足市场需求，无法为数字货币行业提供服务。因此，nexus mutual和opyn等去中心化保险成为第一批吃螃蟹的保险公司。

虽然区块链技术和智能合约在理论上可以消除传统保险业管理效率低下、治理和监管成本高的问题。然而，保险定价、风险评估和事后补偿的设计尚处于起步阶段，其核心风险在于能否利用社区投票对补偿评估进行有效的投票（但选民也是基金池的利益相关者）。此外，除了智能合约受到攻击的风险外，一些现实世界的保险类别也很难完全被去中心化的产品所取代（因为它涉及投保人评估、担保风险评估、产品定价等大量业务），upshot虽然希望用群体智能预测市场来解决这些问题，但也过于理想化，难以实际实施。

因此，综观全局，去中心化保险的循环虽然有价值，但也应该辩证地看待，弄清楚目前哪些问题可以解决，哪些问题不能解决。