今天的建议|低估的分散贷款及其新机会

作者尹韵

DeFi的一波“食物”，包括红薯、寿司、三文鱼、玉米、珍珠、泡菜和胡萝卜，已经席卷了2018年的夏季。以太坊向波场、EOS等公链生态系统辐射热量。

虽然上周五，寿司创办人砸寿司，ETH卖空事件一度引起市场恐慌，但仍有人继续挖矿德维矿业的大水缸。大家庭向前推进，投机者来收底。交易所等机构趁热打铁推出各种主流货币和平台货币，挖矿DeFi币业务。公众舆论似乎从价值观转向了泡沫。逐渐转向DEX和CEX之间的权力斗争。

然而，作为DeFi生态系统重要基础支撑的以太坊放贷部门最近似乎一直在下降。

德邦数据显示，9月1日，DeFi的总锁定量达到100亿美元。这一数字两天后呈下降趋势，9月5日又回落至约88亿美元，目前基本稳定在90亿美元以上。

回首这一波DFI热，可以说，在Uniswap汇兑池的财富创造效应和yfi、yam等流动性挖矿项目的兴起下，已经达到了高潮。

以yfi为例渴望财务发行治理代币，渴望财务它是一个聚合财务管理平台，支持复合/AAVE/dydx/BZX等多种DeFi协议。它可以在协议之间自动转移头寸，帮助储户获得最高的财务收入。历史上yfi的单价超过4万美元，至少在货币价格上领先比特币，这与中本通的DEFI世界计划是一致的。

然而，真正的源头在于康普推出的流动性挖矿模式，这大大提高了公司治理代币的价格，市场份额一度超过王牌项目马克道。与此同时，戴相龙在两个月内将DeFi的总市值从11亿美元提高到63亿美元。

因此，无论是从集合资产属性的角度，还是从去泡沫热的起源来看，去中心化放贷行业的发展不仅是聚集式挖矿模式出现的源头，也是整个DeFi轨迹的底部支撑。然而，在目前各种矿产品不断涌现的情况下，这些基础资产的价值似乎被市场和用户所忽视，其中包括复合矿、领头羊和创造者刀、世界之王阿维和富通。

Compound

作为这股热潮的领导者，计算团队确定了人们最初对挖矿和黄金挖矿的渴望，并定义了“流动性挖矿”（本质上是抵押挖矿）一词。与BTC挖矿相比，它需要挖矿机、电力站点和其他物理工具来辅助，DeFi挖矿更简单和粗糙。黄金矿工只需抵押加密资产就可以获得相应的治理代币，可以省去大量实物挖矿带来的麻烦。

但作为转折点，它率先启动流动性挖矿，实现了市值突破，并引发了curve、balancer等AMM协议的光环。看来，yfi和其他集料矿产品正在掩盖光环。相比之下，流动性挖矿的故事正在萎缩。此外，面对其治理代币comp从260美元左右的高点回落，目前稳定在二级市场170美元左右的市场价格难以突破瓶颈，领头羊必然愿意成为目前矿业推广高潮中的半路推手。

前王牌马克道

虽然之前的ace项目makerdao在compund的冲击下降低了总锁定，治理代币MKR的二级市场表现也呈下降趋势，但目前其总锁定位置仍在coingecko的前三名。不过，作为3.12测试后的一款贷款产品，在这一波DFI热中，没有多余的治理代币可供挖矿，因此它没有按照复星的步伐推出流动性挖矿模式，堪称真正的失语。

创新倡导者

AAVE是一种古老的贷款产品，成立于2020年初，由ETHlend开发。它选择了按照复合货币的步骤发行新货币AAVE，并启动流动性挖矿业务。正如其创始人曾公开表示：“AAVE的对手是复合的，要超越创客并不难。”目前，AAVE的资本规模在所有贷款产品中排名第一，略高于复合和创客。其业务主要包括固定利率和可变利率加密贷款和闪电贷款。自流动性挖矿开放后，AAVE原有代币将转入新的治理代币AAVE，兑换率为1AVE=100land，简单理解为通货紧缩100倍。

用户获得AAVE的方式有三种：将AAVE抵押给证券池获得AAVE；在平衡器中提供AAVE/ETH流动性获得AAVE；在AAVE平台上借款获得AAVE奖励。然而，外界对上述激励机制仍充满疑虑。有人认为，这种做法根本不能刺激治理象征价值的产生，尽管这只是资金规模的问题。

东方电力公司

与AAVE一样，forTube也选择了集合贷款模式。官方数据显示，自8月初首轮流动性挖矿活动启动以来，平台累计存款总额已超过3000万美元，贷款总额已超过1000万美元。与此同时，FOR仅在一个月内就将ForTube生态治理代币市值翻了一番，在目前以寿司掉期为主的去泡沫化浪潮中，相对稳定的价值增长正吸引着越来越多的关注。

目前，forTube主要涉及两项业务：forTube bond和forTube bank。债券是加密数字债券的发行和投资平台，支持数字资产的定期借贷和投资；银行是算法驱动的加密数字银行，支持数字资产的活期存取。目前，这两个系统都已投入运行。

在创始团队看来，流行的流动性挖矿在一定程度上赋予了DeFi新的属性，可以看作是一种新的初始代币分配模。受此轮DFI热潮的启发，forTube对其贷款产品进行了升级，并于9月7日推出了新的forTube 2.0，在原有产品的基础上升级了三大功能。

一是灵活支持全球热点资产，提供更多收益组合。预计for、yfii、yfi、link、LRC、nest、lead、SNx、BNT、KNC、comp、MKR、enj、mana、sand等全球热点资产将由社区投票决定支持的数字资产类，确保平台产品的时效性和高收益性；

二是对算法和账本结构进行了升级，大大降低了燃气成本。具体来说，Fortube2.0将“存、存、贷”四步操作简化优化为“存、取”与AAVE和compound相比，用户实际用气量将减少一半。同时增加了新的账户健康指数、清算风险的量化显示、协助用户进行存贷款决策；

三是技术架构升级。2.0版采用原有的链下审计系统，对合同资产进行7×24连续审计，全面保护用户资产安全。同时，采用业界领先的安全性和可升级的系统架构，在去中心化治理管理系统下，各系统模块可灵活升级，实现功能迭代和安全更新，大大提高了产品的使用体验和可维护性。

可以看出，关键是不升级用户端功能。

正如forTube联合创始人兼force agreement首席运营官徐超（音译）对chain catcher说的那样，“高产量永远不会持续，产量的降低是一个必要的过程。创业团队最重要的问题是如何留住用户，为用户提供符合其价值的产品？我们认为，支撑长期稳定收入必须来自优质借贷需求，因此关注资产面，挖矿优质资产，支持更多优质资产持有人在我们的平台上借款，是产品升级的首要关键因素。”

事实上，贷款不仅是forTube的刚性需求，也是传统金融的基本需求。

对穷人来说，借贷是一种正当需要；对富人来说，借贷可以成为资产分配和管理的手段或工具；对聪明人来说，借贷是成功的最佳杠杆，也是获得财富的重要手段。在不同的语境中，它有不同的含义。

在金融背景下，借贷是自然人的基本社会行为，其功能性和灵活性无限扩展。正如金融的全称是货币融资一样，贷款也是融资的一种形式，而这项业务的核心是流动性。

回首过去，德孚世界的老式贷款产品基本上都是从用户对资金周转的需求中成长起来的。无论是复合的流动性挖矿，yfi的聚合挖矿，yam和ampl的回扣机制，还是Uniswap和AMM的汇兑池的组合，各种玩法都是为了捕捉流动性，而贷款产品则是在这一波流动性浪潮中被他牵着鼻子走的成为创始人。

然而，与传统金融的流动性范畴相比，舆论往往指责有技术背景的“科学家”或资金充裕的持有人开放，这与开放金融的初衷不同。

不过，考虑到行业整体发展尚处于初期阶段，关注流动性留存或许更为合适，而如何赋予矿业价值仍是一个问题，正如AAVE的通货紧缩模式受到质疑，无法刺激治理代币AAVE的价值生成。

虽然AAVE的下一个商业计划提到它正在向传统的房地产领域渗透，但短期内很难取得突破。毕竟，它需要外部客观环境如合规性。

相反，这一波DFI热潮确实给行业带来了财富效应和金融创新空间，但也加剧了以太坊的拥堵，暴露出很多智能合约存在的问题。YAM是因安全问题而倒塌的典代表。

此外，在财富效应下，EOS、浪潮场等没有基础资产支撑的子链加速了泡沫的出现，而这种因地制宜的行为很可能严重透支了DeFi的未来价值，增加了市场崩盘的风险。