BIFI回归理性比特币大涨势头

今年9月不是特别容易赚钱的月份，甚至不是亏损的月份。

受欧美疫情死灰复燃和美国大选阴云笼罩的困扰，近两周全球大类风险资产普遍下跌，股票、债券、大宗商品等出现不同程度下跌，风险偏好下降十分明显。

结构性市场还是技术熊市

相反，在数字货币市场，蓬勃发展的DeFi运动开始出现理性回归的迹象。尽管市场惯性仍让投资者讨论DFI市场新兴的流动性挖矿创新，但货币价格已经呈现下跌趋势。

在9月中旬流动性挖矿的爆发性发展中，在9月1日触及490美元左右的高点后，迪福领先的ETH已经连续一个月波动，期间最低跌幅达37%。如果观察以德孚脉冲指数为代表的主要货币的价格走势，同期也出现了近40%的跌幅，到目前为止还没有出现强劲的价格反弹。Defa脉冲指数是用来描述市场价格走势的市值加权指数。其主要组成部分包括yfi、lend、comp、SNx、MKR等主流货币。

数据来源：https://www.tokensets.com/portfolio/dpi

数据来源：MVIs索引

根据描述数字货币市场整体趋势的MVIs指数，9月以来，市场陷入全面调整，比特币全月跌幅约20%，相对抗跌。其余主流货币8月中旬基本开始下跌调整，跌幅超过30%。从成交量来看，在月初大幅下跌后的最近三周，也可以概括为“成交冷清”

我们可以用结构性市场的措辞来描述当前的市场形势，甚至是悲观的。但从二级市场的价格走势来看，我们正经历着一场打着退市热幌子的技术性熊市。

与稍显低迷的二级市场相比，DeFi市场的锁定资产总值已接近110亿美元。虽然货币价格调整幅度超过30%，但从下图可以看出，DeFi市场锁定资产规模在短暂退市后再创新高，BTC锁定规模增长迅速。

来源：DeFipulse

综合考虑市场的各种特点，我们可以看到这样一种纠结的市场氛围

1、 火热的流动性矿业市场和略冷的二级交易市场分化，弱势的DeFi货币大幅下跌；

2、 以太坊锁定规模仍在扩大，但边际增长率停滞，偏离了以太坊低迷的价格；

3、 合约市场出现罕见的多空比最小值，空头方比例大幅上升，但总合约持仓量有所下降。

我们认为，这些看似矛盾或纠结的现象表明，数字货币市场的绝对流动性其实是非常充裕的，但大量资金却被存入DeFi市场，以获得稳定而高的年化收益。二级市场资金明显不足，甚至无法接力波卡生态和NFT等市场热点的支撑。同时，非ETH生态债开始接力大盘热度，如浪场，虽然多空比降至明显较低水平，但仓位并未明显上升，说明目前空头仓位对大盘暴跌下注的意愿不强。

在收缩冲击之后，比特币将继续大幅上涨

9月初，比特币和以太坊面临巨大的抛售压力和交易量，连续两天达到本季度最大交易量。它本应继续下跌和调整。不过，比特币和以太坊都有很强的抗跌性，这可能与近期格力等资产管理公司宣布的比特币大规模收购计划有关，这也说明在宏观交易逻辑驱动下的大资金与当前价格一致，近期成交量大幅减少，基金买卖意愿减弱，进一步震荡回调的空间可能非常有限。

市场正在等待一个转折点或关键机会。

这一机会可能是由于来自DeFi的资金返还。随着DeFi市场的逐步理性和AYP降至合理区间，DFI将成为长期成熟的数字货币融资平台，存放货币资产，活跃的交易资金将回归二级交易市场，启动下一阶段的市场。

这个机会也可能是美债和美元价格变化影响的传导。由于近期美联储政策发生变化，美债长期利率上升，美股和黄金也陷入调整。由于前期空头仓位过度拥挤，弱势美元也在向上反弹，风险资产价格也受到不同程度的压制，短期内对比特币价格也相对不利。近期，美股和黄金也出现了全面调整的迹象，一旦美元重回跌势，比特币也将受益。

我们认为这个时间点可能在10月中旬左右。很多人可能忽视或忘记了，比特币减半的影响仍然是支撑比特币价格长期上涨的强大内生动力。外生的宏观环境仍在朝着喜欢特殊货币的方向发展。比特币概率率将在10月中旬调整，并继续攻击14000美元。