安全加密、银行it架构转、支付、钱包建设等领域将迎来发展机遇。
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原文题目：“它来了，赚钱的机会不只是“红包雨”——数字货币系列研究（一）。A632:叶帆
摘要
中国央行的数字货币取得了世界上最快的进展：8月24日，国际清算银行发布了一份关于央行数字货币（CBDC）的报告，报告显示，全球至少有36家央行开展了CBDC工作。其中，中国央行进展最快。2014年起，中国人民银行数字货币研究院正式成立。2017年1月，中国人民银行数字货币研究院与部分实力雄厚的商业银行及相关机构联合开展了数字人民币体系（DC/EP）的研发工作，基本完成了顶层设计、标准制定工作，合法数字货币功能研发、联调联试。目前，中国人民银行正在稳步推进数字人民币研发试点工作，预计DC/EP的实施进程有望加快。近日，深圳政策大红包，再次引发市场对数字货币的关注。
DC/EP对现有系统的影响：在货币流通方面，DC/EP注重M0替代，有效降低传统纸币发行和流通成本，促进货币流通网络进一步扁平化，提高跨境支付效率，建立开放的支付环境。对于商业银行来说，DC/EP有利于提高商业银行的日常经营效率，拓展表外业务。与跟单信用证相比，银行存款仍具有利息优势。DC/EP对银行存款的挤出效应有限，但对金融技术能力提出了更高的要求。DC/EP的实施对第三方支付业务影响较大，或将整合第三方支付手段，对第三方支付机构的金融业务、信用报告和风险控制业务产生负面影响。
DC/EP对中央银行政策的影响：DC/EP是中央银行提供的公共产品。实施与“现金换数字人民币”相一致的自由化战略，有利于提高中央银行货币支付体系的效率，维护中央银行的合法地位，改善货币政策的传导。在合理的机制设计下，DC/EP不会加剧金融脆弱性。为了避免“狭隘银行”的影响，中央银行可以按照实物现金管理规定对央行数字货币实施“同质化”管理，从而控制央行持有的大量数字货币。DC/EP将加强中央银行对货币市场和金融市场的控制，确保货币最终流向实体部门，实现中央银行的政策目标。
投资机会：在上游行业，安全加密、KYC认证等相关高新技术产业的龙头企业有望合作参与；在中游行业，银行it架构转将带来巨大机遇，支付行业龙头企业也将受益匪浅预计将参与央行数字货币的操作；在下游行业，对于智能POS机和ATM支付终端的转升级首当其冲，与硬件钱包建设和移动应用钱包设计相关的厂商也值得关注。
最近，一些文件已经发布，以强调央行数字货币的重要性。深圳的大红包政策再次引发市场对数字货币的关注。9月14日，中国人民银行副行长范逸飞发表文章《数字人民币M0定位的政策含义分析》。他说，目前，中国人民银行正在稳步推进数字人民币的研发。中国人民银行副行长陈玉禄在《中国金融》第19-20期撰文指出，要加快央行法定数字货币和可控试点的研发，确保支付安全，加强金融技术创新及其在金融领域应用的研究基础设施建设，扩大金融基础设施覆盖面，弥合数字鸿沟，提高运营效率和监管效率。10月11日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《深圳建设中国特色社会主义试验区综合改革试点实施方案（2020-2025年）》，深圳市数字货币研究开发院成立，以推动深圳市数字货币研究发展数字货币的内部创新。
今年10月，中国人民银行的法定数字货币首次以“红包”的形式与公众见面。深圳市罗湖区赠送了一份别具一格的礼物：1000万元的“罗湖数字人民币红包礼”每个红包的金额是200元，一共5万个。从12日18:00起，通过深圳市政府短信服务平台向市民赠送“I元”礼品，系统将向中奖个人发送中奖短信和下载链接。中奖个人可通过“数字人民币应用程序”领取红包，并打开“个人数字钱包”中国央行的数字货币是另一个城市。
目前，我国中央银行的数字货币发展速度居世界前列。数字人民币（DC/EP）由指定运营机构运营，并向公众开放。它以广义账户系统为基础，支持银行账户的松耦合功能，相当于纸币和硬币。它具有价值特征和合法补偿，支持可控匿名。通过分析DC/EP对货币流通、商业银行、第三方支付平台和央行政策的影响，梳理出我国央行数字货币产业链上、中、下游的投资机会：上游产业、安全加密、，认证等高新技术产业的KYC企业可以重点关注；在中游行业，要关注支付行业龙头企业参与运营的机会；在下游行业，要重点关注智能POS、ATM等支付的转升级终端、与行业企业相关的硬件钱包建设和手机app钱包设计。
中国央行的数字货币在世界上发展最快
8月24日，国际清算银行（BIS）发布了一份关于央行数字货币（CBDC）的报告，报告显示，全球至少有36家央行开展了CBDC工作。其中，中国央行进展最快。2014年起，中国人民银行数字货币研究院正式成立。2017年1月，中国人民银行数字货币研究院与部分实力雄厚的商业银行及相关机构联合开展了数字货币电子支付（DC/EP）的研发工作，基本完成了顶层设计、标准制定，合法数字货币功能研发、联调联试。4月份，数字人民币试点区域为“4+1”，即在深圳、苏州、雄安新区、成都以及未来冬奥会进行内部封闭试点，主要应用于小额零售交易场景。7月，央行数字货币研究所与滴滴出行达成未来DC/EP战略合作协议，8月14日，商务部发布《全面深化服务贸易创新发展总体试点方案》，指出数字人民币试点应在北京、天津、河北、长江三角洲、广东、香港、澳门湾地区和中西部地区，在2010年9月21日底在建行的应用程序上悄然推出了数字货币；商务部10月发布《全面深化服务贸易创新发展总体试点方案》，深圳市人民政府和中国人民银行联合启动了数字人民币试点，DC/EP实施进程有望加快，试点范围也将扩大预计年内将进一步扩大规模。
2008年以后，随着区块链技术的应用，数字货币开始得到真正的发展。比特币利用区块链技术实现去中心化，解决了传统数字货币成本高、效率低的问题。从那时起，各种类的数字货币大量出现，包括：USDT、USDC、GUSD、Dai、Libra。中国央行数字货币电子支付（DC/EP）是一种基于区块链技术的新加密电子货币系统，具有与纸币相同的属性功能，是法定货币。目前，我国央行数字货币实行“一币两址三中心”的结构。其中，“一个硬币”是DC/EP本身；“两个地址”是指中国人民银行和商业银行运营的数据中心。“三个中心”是新建的识别中心、记录中心和大数据分析中心。这种新的操作框架避免了早期数字货币中心化结构导致的信用破产。
DC/EP对现有系统的影响
作为新生事物，虽然具体落地时间和发行制度细节尚未披露，但DC/EP对现有制度的影响不容小觑，尤其是对于货币流通、商业银行和第三方支付机构而言。DC/EP的实施必然是一个不断实践、否定和改进的过程。只有充分认识DC/EP对现有货币体系的影响，才能更好地实现对传统货币的替代，进一步整合形成新的货币体系。
货币流通：DC/EP注重M0替代，提高跨境支付效率
以M0置换为重点，降低发行和流通成本。现阶段，我国中央银行数字货币研发的首要出发点是补充和替代传统的实物货币，属于现金（M0）范畴。截至2020年8月底，中国流通货币M0为8万亿元，同比增长9.4%。数字货币的发行将有效降低传统纸币的发行和流通成本，并实时采集货币创制、核算、流量等数据。数据脱敏后，通过大数据等技术手段进行深入分析，为货币供应量、货币政策的制定和实施提供有效手段，为经济调控提供有效手段。此外，从货币结构来看，DC/EP采用“中央银行-商业银行”两级运作模式，与传统基础货币并无本质区别。它只是在央行传统的基本货币结构基础上增加了数字货币统计渠道。从货币乘数的角度看，由于DC/EP支付的便利性、快速的结算速度、在途资金需求的减少以及货币流动性的增加，在其他因素不变的情况下，货币乘数会扩大。
DC/EP提高了跨境支付效率，建立了开放的支付环境。传统的人民币跨境清算模式主要包括代理银行模式、清算银行模式和CIPS系统模式。在代理行和清算行模式下，跨境支付信息通过swift传输，但swift不支持中文报文，与大额支付系统报文不完全兼容。在CIPS系统模式下，跨境资金要经过多家中介机构，每个环节都有合规性和流动性要求，导致耗时长、成本高的问题。在DC/EP跨境支付中，境外居民和机构只需打开DC/EP钱包，就可以直接与中国人民银行建立债权债务关系，而不需要通过境内外商业银行或其他金融机构作为中介。一旦打开DC/EP钱包，任何DC/EP钱包都可以进行点对点交易，这意味着DC/EP交易在国内、跨境和离岸之间没有区别。货币流通网络进一步扁平化，交易效率大大提高。DC/EP的实施并不会取代传统的跨境结算模式，而是在记账清算机制之外开辟一条数字货币结算渠道，增强人民币作为贸易结算货币的功能，加快人民币国际化进程。
商业银行：DC/EP有助于创新业务，对存款的挤出效应有限
DC/EP有助于提高商业银行的日常经营效率，拓展表外业务。为了保证现金支付和兑换的准确性，传统的现金相关业务在清点、核对、分类、保管等环节都有复杂的安全程序。DC/EP的数字化形式无需折旧，不需要物理空间储运，自然具有可追溯性，将大大降低商业银行的日常经营成本，提高商业银行的经营效率。在“中央银行-商业银行”二级经营模式下，商业银行将扮演重要的分销商角色，为创新的表外业务带来更大的利润空间，如充当央行的数字货币发行和数字货币钱包托管
DC/EP对银行存款的挤出效应有限，但对金融技术能力提出了更高的要求。DC/EP推广后，居民可选择将活期存款转为DC/EP。最后将商业银行的存款利率和净利率进一步降低。目前，我国央行数字货币研发的首要出发点是对传统实物货币进行补充和替代，属于现金（M0）范畴。与跟单信用证相比，银行存款仍具有利息优势。一般来说，DC/EP对银行存款的挤出效应是有限的。在数字货币钱包的功能方面，中国人民银行强调在央行数字货币发展过程中始终保持技术中立，不会干预商业银行中央银行数字货币钱包发展的技术路线。这意味着商业银行需要调动自身的研发能力进行早期设计和开发，通过市场竞争选择最优的设计方案，这对商业银行的金融技术能力提出了更高的要求。
DC/EP的实施将整合第三方支付，并对其衍生业务产生影响
DC/EP的实施对第三方支付业务产生了很大的影响，或将整合第三方支付手段。从目前央行数字货币应用场景和真实载体的测试来看，DC/EP的实施将对第三方机构的支付业务、金融业务、信用报告和风险控制业务产生影响。与第三方机构最核心的支付业务相比，DC/EP具有不受法律限制的薪酬、可控的匿名性、双线下支付等显著优势。自今年2月以来，支付宝公布了5项央行数字货币相关专利。第三方支付机构可以作为央行数字货币操作的参与者，利用其庞大的用户群，在DC/EP的快速普及中发挥重要作用。同时，DC/EP正式落地后，支付宝、微信等三方电子支付服务也可能被DC/EP整合。
DC/EP将对第三方支付机构的衍生业务产生负面影响。第三方支付机构的衍生业务主要有金融业务和信用报告及风险控制业务两大类。虽然政府尚未明确DC/EP的落地和推广机制，但可以肯定的是，一旦实施，第三方支付机构的用户将被分流，通过流量实现的金融业务将受到显著的负面影响。从IMF进入支付宝平台的第一次规模增长来看，经过最初的爆发式增长，虽然随后增速有所放缓，但整体规模仍在大幅增长。未来，如果DC/EP的客户具备金融服务功能，将对现有的资产管理模式产生深远影响。此外，考虑到DC/EP的可控匿名性，一旦DC/EP取代了第三方支付机构的支付业务，机构将无法获取用户的交易信息，基于大数据服务的信用报告和风险控制业务也将受到较大影响。
DC/EP对中央银行政策的影响
跟单信用证是中央银行提供的一种公共产品，有助于维持法定货币的地位。法定货币是一种公共产品。因此，央行对现金交易不收取手续费，相关的设计、生产、运输、仓储、取款、销毁等费用由政府承担。数字人民币也是纯公共产品，中国央行将实施与现金一致的免费战略。央行建立免费的数字人民币价值转移体系和金融基础设施，不向发行层收取汇兑流通服务费，商业银行不向个人客户收取数字人民币取款和赎回服务费。随着电子支付尤其是移动支付的发展，能够更好地满足经济发展的需要。基于商业银行存款货币的电子支付工具大大降低了现金使用率。近几年来，货币发行权和全球货币发行权的快速发展，对货币发行的法律地位和稳定性提出了挑战。DC/EP的实施将有助于提高中央银行货币支付体系的效率，保持法定货币地位，改善货币政策的传导。
在合理的机制设计下，DC/EP不会加剧金融脆弱性。无论央行数字货币是否要求用户开立银行账户，央行的资产负债表都是向公众开放的。正常情况下，由于DC/EP不计息，银行存款不会从银行大规模转移到中央银行。然而，在银行危机发生时，由于DC/EP的数字特性，存款人为了避免存款损失，可能会迅速、大规模地将银行存款转入中央银行数字货币，这将对金融稳定产生影响。在DC/EP实施过程中，为避免上述挤兑，央行可根据实物现金管理规定，对央行数字货币实施“同质化”管理，控制央行持有的大量数字货币。此外，中央银行还可以限制银行存款每日向DC/EP转账，降低大量DC/EP的吸引力，增加银行存款转为DC/EP的摩擦和成本。DC/EP的发行和流通虽然会引起部分银行存款的流动，但更重要的是促进实体经济的发展。类似于余额宝等网络货币基金的推出，虽然前期也带动了银行存款的流动，但最终在一定程度上有利于发现利率价格，使市场利率回归均衡水平。
DC/EP将加强中央银行对货币市场和金融市场的控制。央行数字货币的推出，颠覆了传统金融市场的权力结构，帮助央行重新获得对货币市场的控制权。对于传统货币而言，在货币供应的当下，中央银行已经失去了对货币的控制，不能保证货币最终流向实体部门，实现央行预期的政策目标。该所“数字货币政策”引发的“实时利率”解决了资本通过数字货币体系流动的问题，而不是通过数字货币政策。此外，传统的中央银行监管需要运用各种统计指标、财务报表，进行现场和非现场检查。央行数字货币中心化管理模式将使央行能够通过大数据、人工智能、云计算等金融监管手段，实时采集数字货币流通过程的详细数据，并进行深入分析，从而提高央行公开市场操作和利率调控的准确性，大大增强央行对货币市场和金融市场的控制力。
投资机会
根据目前披露的DC/EP运营模式，按照市场主体划分，央行数字货币产业链包括上游（央行）、中游（商业银行、第三方支付机构）和下游（用户）三条线。
在上游行业，DC/EP的研发和设计主要由央行负责。与央行联合研发空间有限，对合作企业的技术要求相对严格。安全加密、KYC认证等高新技术产业的龙头企业有望参与合作。
在中游行业，银行it架构的转将带来巨大的机遇，包括数字货币系统和核心业务系统的新建立和转。在央行数字货币实施初期，为国有银行提供IT技术的领先厂商将抓住机遇，为国有银行布局提供技术支持。支付行业龙头企业有望参与央行数字货币操作，开发新的核心业务模式，加快产业分化。
在下游行业，智能POS、ATM等支付终端的转升级将首当其冲，相应的硬件设备厂商也将迎来新的商机。此外，根据建行app初步显示内容，数字人民币钱包可分为app钱包和硬件钱包。其中，APP wallet是指支持数字人民币钱包的智能应用提供的钱包服务；硬件钱包是指通过柜台或电子渠道开通的存储数字人民币的真实媒体，是一个带有硬件安全单元介质的DCEP载体，具有取现、取款等基本功能，库存、取款、消费、转账、查询等厂商相关的新硬件钱包建设和手机app钱包设计也可以重点关注。
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文章标题：数字人民币对金融体系有何影响？梳理DCEP产业链投资机会
文章链接：https://www.btchangqing.cn/120277.html
更新时间：2020年10月14日
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