深度：探讨比特币S2FX资产定价模型

介绍

比特币（BTC）库存到流量（S2F）模于2019年3月发布 [1]。

开始的BTC S2F模是根据每月S2F和价格数据的公式。由于数据点是按时刻顺序索引的，因而它是一个时刻序列模。该模已激活了全世界的定量分析人员。许多人现已验证了S2F和BTC价格之间的非虚伪联系[2] [3] [4] [5]。

假如您不熟悉S2F模，激烈建议您阅览原始文章，由于它解说了布景和术语。

在本文中，我经过节省时刻并向模中增加其他财物（银和金）来稳固当时S2F模的根底。我将此新模称为BTC S2F穿插财物（S2FX）模。S2FX模可以正常的运用一个公式对白银，黄金和BTC等不同财物进行估值。

首要，我将描绘相变的概念，由于它引入了一种有关BTC和S2F的新思维方法。它解说了为什么S2FX模很重要。

其次，我将描绘S2FX模，其工作方法以及成果的意义。

相变

相变是了解S2FX模的重要视角。在相变期间，事物的性质彻底不同。过渡通常是不接连的。相变的三个示例是：

1. 水

2. 美元

3. 比特币

水

相变的经典比如是水。水以四种不同的状况（状况）存在：固体，液体，气体，离子化。都是水，可是水在每个阶段都有彻底不同的性质。

美元

相变也存在于金融中。例如，美元已从金币（一美元= 371.25粒纯银= 24粒金），过渡到以黄金为后台的纸（“按需应支交给不记名者的金币”），变成了无后台的纸。（“本阐明是对一切公共和私家债款的法定投标书”）。虽然咱们一向称美元为美元，但美元在这些阶段具有彻底不同的意义。

BTC

相同如此。尼克·卡特（Nic Carter）和哈苏（Hasu）在他们的2018年研讨中展现了BTC叙事怎么随时刻改变[6]

这些BTC叙说在图表中好像十分接连。可是，假如咱们将叙说与财政里程碑（以及后来的S2F和价格数据）结合起来，则它们看起来十分像具有更忽然过渡的阶段：

“概念证明”-gt;比特币白皮书后[7]

“付款”-gt;美元平价后（1BTC = $ 1）

“ E-Gold”-gt;第一半减半后，简直等于黄金平价（1BTC = 1盎司黄金）

“金融财物”-gt;减半后（每天交易额到达10亿美元的里程碑，日本和澳大利亚的法令明晰性，芝商所和Bakkt的期货商场）

水，美元和BTC相变的这三个比如为BTC和S2F供给了新的视角。重要的是，不只要考虑接连的时刻序列，并且要考虑忽然过渡的阶段。在开发S2FX模时，我将每个阶段的BTC视为具有彻底不同特点的新财物。合理的下一步是辨认和量化BTC相变。

BTC S2F穿插财物（S2FX）模

下图显现了原始S2F模中运用的每月BTC S2F和价格数据点。一个可以从视觉上辨认出四个群集。

这四个簇的确可以指示相变。

可以终究靠最小化每月BTC数据和群集之间的区间来量化这些群集。我运用遗传算法（最小化肯定区间）来量化四个聚类。未来的研讨或许会集在不同的聚类算法上（例如K近邻算法）。

四个确认的BTC集群中的每个集群都有一个十分不同的S2F商场价值组合，这好像与减半和不断改变的BTC叙说是共同的。

1. BTC“概念证明”（S2F 1.3和商场价值100万美元）

2. BTC“付款”（S2F 3.3，商场价值5800万美元）

3. BTC“ E-Gold”（S2F 10.2，商场价值$ 5.6B）

4. BTC“金融财物”（S2F 25.1，商场价值$ 114B）

像水和美元相同，这四个BTC集群代表了四个不同的财物，每个都有不同的叙说和特征。具有S2F 1.3和仅100万美元市值的BTC“概念证明”与具有S2F 25和114B美元市值的BTC“金融财物”彻底不同。

从BTC集群作为不同财物的阶段过渡视点来看，现在我可以向模中增加其他财物，例如银和金。这使其成为真实的跨财物模。关于白银和黄金，我运用Jan Nieuwenhuijs [8]和TradingView的ultimo 2019年12月价格最新分析得出的库存和流量数字。

5. 白银S2F 33.3，商场价值$ 561B

6. 黄金S2F 58.3和商场价值$ 10,088B

该图表显现了四个量化的BTC集群（加上原始BTC月度数据作为布景），白银和黄金。它们构成一条完美的直线。

我运用回归分析来制造S2FX模。请注意，与原始S2F模的最大不同在于，我在回归分析中运用了白银和黄金S2F和商场价值数据。S2FX模显现S2F与这六种财物的商场价值之间具有明显的联系（低F重要性，低p值），并且具有完美的拟合度（R2为99.7％）。

S2FX模公式可用于估量下一个BTC阶段/集群的商场价值（BTC S2F在2020-2024年将为56）：

商场价值= exp（12.7598）* 56 ^ 4.1167 = $ 5.5T。（5.5万亿美金）

这在某种程度上预示着BTC价格（在2020-2024年为1900万BTC）为$ 288K。（28.8万美金）

BTC价格猜测明显高于原始研讨中的$ 55K。请注意，S2FX模是第一步，尚未被其他人仿制和检查。

注1：虽然有6个调查值较低，但我仍是注重相关S2FX模的成果。这是由于F，低p值和高R2的重要性，并且还由于时刻序列分析中已知的非虚伪S2F价格联系和协整。未来的研讨或许会会集在为分析增加更多财物上。可是，大多数财物具有较低的S2F值（≤1），因而并不风趣。相反，钻石具有较高的S2F，但估值十分复杂（毛坯/切工，克拉，不同的色彩和亮度等）。

注2：S2FX模答应内插，而不是原始S2F模中的外推。原始的S2F模做出的猜测超出了模制造所运用的数据规模。新的S2FX模进行的猜测落入公式推导中运用的数据规模内。

定论

在本文中，我经过节省时刻并向模中增加其他财物（银和金）来稳固当时S2F模的根底。我将此新模称为BTC S2F穿插财物（S2FX）模。S2FX模可以正常的运用一个公式对白银，黄金和BTC等不同财物进行估值。

我现已解说了相变的概念。相变引入了一种有关BTC和S2F的新思维方法。这使我想到了S2FX模。

S2FX模公式与数据十分匹配（99.7％R2）。

S2FX模估量下一个BTC阶段/集群（BTC S2F在2020-2024年将为56）的商场价值为$ 5.5T。这在某种程度上预示着BTC价格（在2020-2024年为1900万BTC）为$ 288K。

S2FX模稳固了原始S2F研讨中的已知现实，为BTC过渡到第五阶段供给了新的思路。