德孚行业研究报告：圈外资产进入是未来重点发展方向

碧盛资本继续关注区块链前沿的发展现状。本文将从整体市场概况、借贷市场、DEX市场和结论四个部分来分析区块链的定义产业。

1、 DeFi整体市场概况

2018年是DeFi行业发展的元年，但直到19年前，核心指数TVL基本没有大的变化趋势，直到2020年，DeFi行业迎来了一次巨大的爆发，在这种背景下，“流动性挖矿”的兴起不可或缺。

2020年是DeFi市场爆发的一年。自6月份复合平台启动“流动性挖矿”以来，各大DeFi项目都推出了类似的流动性挖矿模式。总锁定量（不含重复质押部分）从2020年6月20日的18亿美元飙升至10月22日的119亿美元，4个月内实现了6.6倍的增长。TVL对整体DeFi的贡献率为23%。

整个疗程

DeFi部分主要分为贷款、DEX、预言机和衍生品。

DeFi市场参与者数量

从参与市场的用户数量来看，DeFi市场的发展也是显而易见的。从2020年1月至6月，参与市场的交易用户从10万增加到20万。流动性挖矿在6月份启动后，市场参与者数量迅速增加，4个月内用户数量增加到65万。

市场价值表现

在经历了七八月份的一轮暴涨之后，市场又开始平静下来。根据DeFi-pulse建立的DeFi-pulse指数，自9月10日成立以来，该指数的价格下跌了36.3%。在此之后，DeFi将经历一个发展时期，并重新恢复其实力。

创新的原因

这波DeFi兴起的原因，在于自动做市商AMM机制的创新，从而催生了流动性挖矿，通过流动性挖矿分销项目代币捆绑了早期种子用户的利益。从而引爆整个国防工业。

随着DeFi生态的不断发展，出现了yfi和ampl等创新的加密货币资产，推动了DeFi 2.0的发展。从提高资金利用效率的角度来看，yfi等优质项目也加快了整个DeFi生态的步伐。

DeFi与传统金融的区别

首席执行官项目

目前，DeFi项目主要分为DEX、贷款、预测机和衍生品四大轨道。其中，DEX和贷款产品锁定头寸的比例最高；在十大DeFi项目中，DEX占TVL的37%，而贷款产品占33%。

锁定资产分配

目前，锁定资产主要包括ETH、wbtc、USDC、link、EOS、tusd、Dai、renbtc、Zrx、MKR等，ETH是目前DeFi市场上最大的锁定资产，价值36亿美元，占39.6%；wbtc的锁定价值也达到13亿美元，占14.3%；其余资产也占据了一定的市场份额。

在DeFi的市值排名中，预言轨迹的link家族是最大的。占41%。

2、 DEX市场

去中心化交易（DEX）是一个点对点的自由市场。在2020年之前，DEX基本上是一个流动性差、用户体验差的订单市场。然而，在2020年前后推出的自动做市商算法为德银注入了新的灵魂，不得不引起中央交易所巨头的关注。

DEX交易量

自9月以来，DEX的月度锁定金额翻了一番，其中Uniswap占比最大。

10月22日，DEX的总交易量达到6.5亿美元，其中Uniswap的交易量达到2.5亿美元，占

稳定币交易平台Curve紧随其后，占22%。

市场份额

7天内的活动用户数

Uniswap有91467个活跃的七天交易用户，sushiswap有2032个，kyber有1752个。

日均活跃用户数趋势

从图表中可以看出，Uniswap的交易用户与其他dic产品相距甚远，用户护城河优势明显。

但是整个DeFi行业还处于低活跃用户阶段。

Uniswap流动性准备金

号

日常生活用户数据

目前，Uniswap上的流动性交易对数已超过1.6万对，流动性提供者超过5万人，日均直播用户数超过2.3万人，日均交易额为2亿美元。

客观地说，6月份DeFi的上升应该归因于流动性挖矿的繁荣。它给整个DEFI生态带来了大量的资本沉淀和金融乐高的基础。DEX在DeFi生态系统中解决了一些问题，取得了一定的地位，如实现了独立货币上市，利用AMM解决了做市问题，简化了交易过程，没有了KYC。

然而，dex还存在着交易深度差、没有对货币进行审计、货币运行猖獗等问题。现有的DEX无法解决传统订单的交易深度和经验问题。

DEX的突破仍然是对滑动点算法进行优化。虽然业内主张手续费、监管等问题，但从目前市场接受度来看，Uniswap用户仍占据多数，而且如果池深不够，导致交易下滑幅度特别大，确实是损失了不少交易资金。

3、 贷款市场

原则上，创客是2017年至2019年贷款市场的老大。然而，自今年6月以来，市场排名迅速被推翻。Comp和AAVE已经威胁到Maker的最高地位。截至10月21日，六大平台融资总量已达23亿，前三大平台市场规模已占99%。没有重大创新，在贷款领域很难开发新产品。

在目前三大贷款项目中，AAVE值得完善。由AAVE发起的闪电贷款迅速席卷市场。快速贷款是一种无抵押的快速贷款方式。今年七八月份之后，成交量逐渐增加。当然，与其他超额抵押贷款模式下的贷款量相比，闪贷还很不成熟。

数据显示，10月21日，借款总额为23亿美元，其中50%来自复合贷款。

从总资本规模来看，公司占55亿美元贷款行业的38%，资本规模达到21亿美元。

存款资产分配：

存款资产以ETH为主，占存款资产总额的45%，其次是Dai，占32%。贷款资产以Dai为主，占82%。戴笠和美元成为借贷的主要稳定币。

贷款资产分配：

还款资产分配：

4、 结论

1在可见的未来，DeFi的发展趋势主要在于引入隐私计算，打破目前仅有超额抵押贷款的局面，从而提升整个租赁领域的增长空间。隐私计算是信用贷款发展的基础设施。在目前的贷款领域，我们缺乏个人身份信息和账户信息认证。很大一部分原因是我们的身份隐私很容易泄露。在隐私计算领域的探索逐步完善后，相信DeFi还会有进一步的爆发式增长。

2目前，大部分的DeFi都在以太坊上。BTC通过wbtc逐渐进入ETH生态，扩大了整个生态系统的规模。目前，wbtc链上有14.3亿美元。未来，越来越多的主流资产将以wbtc的形式进入DeFi生态系统，进行一系列活动。

3与传统金融市场相比，加密货币市场的市场价值仍然很小，资本永远睡不着觉，有资本收益的地方就会有流动。目前，圈外大基金仍在以谨慎的态度审视加密货币和DeFi-economic。随着圈内基础设施的不断完善和认知水平的提高，圈外资产进入是未来重点发展方向。