Tokeninsight 2020第三季度数字资产现货交易行业研究报告

要点总结

1本季度BTC交易额占现货总成交额的比重降至31.4%，较上一季度的39.6%下降了8个百分点。Tokeninsight分析显示，BTC交易量的下降与本季度出现的DeFi、Boca等热点有关。2交易量的真实性一直是数字资产交易行业的痛点之一。在本季度对tokeninsight research的监测中，一些交易所的一些货币在几个特定日期出现了异常交易量。

3现货市场前20个国家或地区出口额超过100万，份额较小的国家占游客总数的44%。

42020年第三季度数字资产季度现货交易总额为4万亿美元，比2020年第二季度下降26.53%。市场受到热点行业的影响。

5本季度平台货币稳步增长，平均增长22%，其中法国央行上涨85%。

6本季度中心化即期交易所佣金收入预计为3.36亿美元，仍为行业利润中心。

本季度以来，美国频繁出台调控政策。美国证券交易委员会（SEC）和其他电子交易部门也对电子交易行业进行了评估。交易所越来越注重合规性。

8本季度，去中心化交易所的交易量继续上升，达到462亿美元，是上一季度的12.3倍。

9与上季度不同，本季度全市场现货交易量与比特币价格呈现显著相关性。值得注意的是，本季度比特币价格与金价的相关性为0.82，这比与纳斯达克指数的相关性更为明显。

前言

2020年第三季度，市场迎来了由DeFi引发的“牛市”正如我们在2020年上半年的DeFi行业报告中预测的那样，DeFi的“疯狂”率将在一个季度内被打破，事实上，DeFi的狂热将以比预期更快的速度结束。然而，DeFi项目带来的“流动性挖矿”的普及，带来了新的交易量，也带动了ETH在第三季度的迅猛增长。这一现象印证了牛市的开启必须依靠现货市场，依靠更大的用户参与基数和更低的参与门槛。DeFi泡沫破裂的原因之一是DeFi项目的参与有一定的门槛。另一个重要原因是，DeFi项目发行的代币多为治理代币；项目本身提供的服务水平有限，无法支撑快速增长的市值；短期内，泡沫没有缓慢消除渠道，只有在破裂后才能重新启动。

第三季度，德孚去中心化交易所的交易量迅速增加。DEX的财富效应是其核心原因之一。与以往交易所一级市场到二级市场不同，德银为用户开辟了“1.5级市场”这使得普通用户也有机会找到尚未登陆二级市场的优质项目，并通过前期的研究投入获得巨大的财富效应。此外，更重要的是，DEX的出现改变了代币项目方与中心化交易的关系，使得代币项目方不再处于完全的劣势地位。这种关系的变化实质上是2016/2017年以来代币项目方行业商业模式的变化，对行业发展产生了深远影响。

在现货市场，波卡等公链项目也将受益于DeFi的发展。很快，我们将在市场上看到大量“模仿/抄袭”以太坊 DeFi项目“致力于波卡生态”即使这样也会发生在filecoin上。我们想提醒用户以太坊的生态环境是比较健康的。不同的项目之间相互影响，许多项目都建立了基础设施，这就为DeFi的蓬勃发展提供了土壤。但其他的公共公链没有，请小心！

我们对A601的主流货币更感兴趣。比特币与其他数字资产的相关性开始下降，不再是“上下起伏”在购买主流货币后，机构不会购买其他类的资产，更不用说用BTC/ETH购买其他资产。在此之前，这种行为在普通用户中非常普遍。普通用户与机构用户在投资逻辑上的差异，是BTC“搬不动”其他资产的主要原因。

对于第三季度更新，您可以访问tokeninsight的官方网站：www.tokeninsight.com网站随时随地查看二级市场现货交易永续合约的完整、直观、实时的数据。

请欣赏第三季度市场的更多信息

跟踪行业

2020年7月，Bitz交易所获得加拿大MSB牌照，目前Bitz同时拥有美国和加拿大的MSB牌照；

② HBTC-hobit公链正处于代码测试和审计阶段；

③ Poloniex有两个与美国总统大选相关的新数字资产；

④ 加拿大数字资产交易所coinsquare的高级管理层在与安大略省证券委员会达成协议后辞职；

2020年8月

① Kucoin宣布延长9000万KCs锁定期，并于第四季度启动公链主网络；

② INX交易所已完成融资750万美元的监管要求，并开始接受数字资产；

③ 环碧全球站设立“全球观测区”，启动首批yfii和yfi项目；

④ Coinbase宣布，a16z合伙人Marc Andreessen和door dash的高管Gokul rajaram已加入Coinbase董事会；

⑤ 科米德的两名经理因欺诈和挪用2500万美元入狱；

⑥ 韩国第三大数字资产交易所Coinbit因涉嫌虚假增加交易量和操纵市场价格被韩国警方查获；

⑦ MONEX集团的数字资产交易所Coincheck宣布与hashpalete合作推出日本首个IEO；

⑧ Coinbase发布了全面审查ERC-20标准代币币安的指南；

⑨ 8月20日，数字资产交易平台Okcoin Japan推出了现货交易服务，并推出了BTC等4种货币的首批现货交易对；

2020年9月

① 数字资产交易所kucoin遭到黑客攻击，热钱包私钥泄露，导致2.81亿美元被盗，与多个平台联合冻结被盗资金，追回1.4亿美元；

② 9月3日，Poloniex交易所遭遇存款延迟，禁止ETH、ERC20、TRX、trc10、trc20钱包进行系统维护；

③ ZB中交所9月中旬数据异常，停机48小时；

④ 币安推出基于币安智能链的去中心化稳定币系统“维纳斯”；

⑤ 欧洲交易所eterbase损失超过500万美元；

⑥ 9月份，数字资产交易所网站平均流量环比下降10%以上，Uniswap网站流量增长40%以上；

⑦ Coinbase宣布支持cosmos代币atom质押。

⑧ Bittrex将停止为白俄罗斯和乌克兰等国的用户提供服务。

2数字资产交换产业的生态图景

交易动态

3.1整个市场交易量动态截至2020年9月30日，tokeninsight收集和研究了300多家数字资产现货交易所。由于部分小交易所数据不稳定或真实性难以确定，部分交易所本季度成交量异常，一季报涵盖266家交易所。其中包括241家中心化交易所和25家去中心化交易所，以便对行业进行更全面、更准确的研究。

“随着比特币水平周期的结束，7月份数字资产现货市场有所回升，季度总交易额达到4万亿美元

2020年第三季度，数字资产现货交易总量为4万亿，比2019年第三季度下降12.15%，比2020年第二季度下降26.53%。

20q3全市场现货量和BTC价格，来源：tokeninsight

本季度现货交易量与BTC价格的相关系数为0.61，由上季度不显著的负相关变为更为明显的正相关。本季度月平均成交量为1333亿美元，低于第二季度1814亿美元的月平均成交量，但8月和9月的成交量明显高于6月。

“在现货方面，DeFi激起一些情绪，然后带动整个市场。”

–AAX首席执行官Thor Chan

交易量的回升与BTC价格的变化密切相关。BTC价格波动带来的盈利效应刺激了市场的活跃。7月下旬，BTC结束了5月底以来的窄幅震荡，并经历了价格上涨，但在9月初再次下跌。与此同时，整个市场的现货交易量也出现波动，8月份的成交量环比7月份上涨了45%以上，9月份下降了4%。

19q3-20q3和20q3各季度全市场现货交易量，来源：tokeninsight

同时，德福、波卡等热点板块在本季度频频出现，在一定程度上带动了市场人气。然而，作为数字资产世界的核心，BTC的价格走势仍然是影响交易量的关键。

“数字资产现货市场与传统金融市场有一定的联动性，但交易正常化程度远低于传统市场，交易量异常问题依然存在

本季度，BTC价格指数与纳斯达克综合指数（^ixic）上一季度保持显著正相关（相关系数：0.75）；值得注意的是，BTC价格指数与本季度金价有很强的正相关（相关系数：0.82）。而BTC现货交易量与纳斯达克综合指数成交量呈负相关（相关系数：-0.24）。与上季度相比，指数与成交量的相关性有所下降。

纳斯达克综合指数与BTC价格季度相关系数：0.75

黄金价格与BTC价格季度相关系数：0.82

20q3全市场现货量和BTC价格，来源：tokeninsight

此外，与传统金融市场的规范化相比，交易量的真实性一直是数字资产交易行业的痛点之一。在本季度对tokeninsight research的监测中，一些交易所的一些货币在几个特定日期出现了异常交易量。例如，7月11日和13日，某交易所的日交易量从1000亿元增加到目前的水平，极高的成交量基本上都来自于中交所的交易；而monero、zcash和dash的成交量则出现在C交易所的9月13日和14日。

交易量异常货币量走势，来源：tokeninsight

“BTC现货交易量占比持续下降，热点板块带动部分货币交易量实现超平均增长

本季度BTC现货成交额占全市场现货成交总额的比重降至31.4%，其中9月份仅占30.4%。根据tokeninsight research的研究，BTC交易量占比下降与本季度DeFi、Boca等热点板块的出现有关。由于DeFi在本季度的持续流行，市场上出现了许多高回报的选择，而且这类货币的交易量也在本季度的平均水平之上增长。

20q3 BTC交易量占总现货交易量的比例，来源：tokeninsight

三季度十大数字资产交易量来源：tokeninsight

当7、8月份全市场现货交易量上升时，比特币的涨幅略低于市场平均水平。在现货交易萎缩的8、9月份，比特币的跌幅略高于市场平均水平。相比之下，作为支撑德孚生态的基础，以太坊的成交量好于市场平均水平。与此同时，profi预测机项目chainlink的成交量在8月和8月增长了151%，而compound在8月和9月市场成交量下降时保持了增长。此外，8月份新推出的波卡8月份9月份涨幅高达154%。

20q3五大数字资产现货交易量月度变化率，来源：tokeninsight

3.2中心化交易所交易量动态

3.2.1整体交易表现

“本季度，中心化即期外汇交易量减少至3.73万亿美元，手续费收入估计为3.36亿美元

到2020年第三季度，整个市场中心化交易所的现货交易量将达到3.73万亿美元[1]，比上一季度（5.25万亿美元）下降29%。按平均3.0%的手续费和30%的实际交易量计算，预计佣金收入为3.36亿美元。虽然成交量有所下降，但顶级交易所的成交量普遍迎来增长，显示行业竞争加剧。

[1] 中心化交易所的统计不包括类仍有争议的交易所，但整个市场总交易量的统计包括这类交易所。因此，中心化交易所和去中心化交易所的总交易量都小于上述市场总量数据。

20q3期央交所现货交易量排名前25位，来源：tokeninsight；*交易挖矿等模式对Ti刷量研究模有一定影响

20q3中心化交易所现货交易量及置信区间

3.2.2密钥交换的性能

“数字资产现货行业竞争加剧，人头交易所市场拓展潜力较强

为了消除虚假交易量对数据统计的干扰，tokeninsight research根据以下衡量标准选择了重点交易所：

① 第三季度证券交易所的代币洞察评级应在B以上；

② 在token insight的监测结果中，2020年第三季度现货交易所平均实际交易量高于80%，实际交易量占比始终在60%以上；

③ 现货交易所有一个公共API，可以用来追溯卷历史。

最后，共有12家现货交易所通过筛选，这些交易所将成为本季报的重点：binance、huanbi global、okex、CoinBase pro、bitstamp、bitfinex、ZB、liquid、poloniex、Gemini、digifinex和bitmax。

“今年是第二代区块链基础设施建设的第一年。基础设施建成后，生态将迎来更大的空间。”

–汇必CEO 7

“比朗斯的成长有赖于大方向的布局，比如收购了CMC交通入口，以及较早布局了DeFi。更重要的是，我们了解了德银自身的优势，同时，我们也为用户提供了更多的金融产品和服务。”

–币安和CMO 何一联合创始人

上述交易所2020年第三季度每日现货交易量见下图。

20q3密钥交易所现货交易量表现（未调整），来源：tokeninsight

20q3主要交易所月度交易量表现（未调整，包括衍生品），来源：tokeninsight

本季度，重点交易所现货交易量占比由上季度的11%上升至23%，衍生品行业重点交易所现货交易量占BiKi本保持不变。交易量最大的单点交易所（BINACE）市场份额由2.69%上升至7.66%，实现了整个市场中心化交易所市场份额增长的最高水平，其次是汇兑和汇兑。

主要交易所（衍生品），主要交易所的交易量份额和20q3市场份额（按交易量衡量），来源：tokeninsight

市场份额增长前三名20q3主要交易所市场份额（按交易量），来源：tokeninsight

本季度，全市场数字资产现货交易量是衍生品现货交易量的1.48倍，略低于上一季度（-0.4倍）。同时，整个市场合约量为现货交易量的0.68倍，高于上季度。

20q3数字资产现货和衍生品交易量和20q3数字资产现货/衍生品比率，来源：tokeninsight

但对于长期以来衍生品交易量高于现货交易量的前三大重点交易所而言，本季度市场波动较大。前三大重点交易所衍生品平均交易量为现货交易量的2.17倍，较上季度下降2.23倍。

2020年第三季度主要交易所前三大衍生品/现货比率，来源：tokeninsight

在同一期货市场上，衍生品交易量与现货市场交易量的比重相差较大，造成期货交易量与现货市场交易量的差异。

在前三大交易所中，火币的合约和期货交易量相对均衡，约为现货交易量的1.5倍，可见汇必在衍生品领域的整体布局。由于进入交割合约市场较晚，比朗斯目前的交割合约量远低于现货交易量，仅占现货交易量的6.9%；okex永续合约交易量较少，占现货交易量的54%，与市场平均值一致。

20q3重点交易所永续/现货和交/现货比率前三名，来源：tokeninsight

“中心化交易所和去中心化交易所是交易业务的不同轨道或港口。目前，在主流货币或稳定币方面，一些去中心化交易所已经具备优势，一些大DEX流动性甚至超过了中心化交易所。我们相信，在未来，大量的业务将发生在去中心化的交易所中。”

–朱建华，HBTC创始人兼首席执行官

3.3去中心化交易所的交易量动态

“去中心化交易所的交易量继续上升，本季度的交易额为462亿美元，是上一季度的12.3倍

月度交易量和成交量变化，来源：tokeninsight

2020年第三季度，德福延续并延续了6月份的热点市场。在此背景下，去中心化交易所的交易量稳步增长。tokeninsight research本季度调查的25家主要去中心化交易所（不包括ETHerflyer和DEX trade[2]）的总交易额为462亿美元，占现货市场总交易量的1.24%。本季度，去中心化交易所交易量增加424.5亿美元，月平均增长140.5%，是中心化交易所现货交易量月平均增幅的7.35倍。

[2] 本季度去中心化交易所的统计范围与上季度相比有所调整，未涵盖其余有争议的交易所

20q2去中心化和中心化式交易所交易量比较，来源：tokeninsight

在25家去中心化交易所中，Uniswap V2交易量占总交易量的50%，前三大去中心化交易所交易量占74%。相比之下，中心化交易所现货市场的竞争略有缓和，前三大交易所只占比。与此同时，本季度有8家交易所的交易额超过10亿美元，而上一季度没有一家。

20q2去中心化交易量，来源：debank，tokeninsight

与此同时，一季度，一些去中心化交易所实现了跨越式增长。除二、三、二季度新推出的去中心化交易所外，与上季度相比，本季度交易量增幅最大的是平衡器、曲线、1寸、0x和代币，其中平衡器交易量增长了27.8倍。但中心化交易所现货交易量仅增长1.8倍，不足平衡器的7%。

20q3新在线去中心化交易量，来源：debank，tokeninsight

此外，本赛季还有不少新球员加盟。其中，sushiswap作为Uniswap的一个分支机构，由于引入了治理通行证和流动性挖矿，一投入运营就引起了市场的高度关注。后者还于9月发布了《治理通报》，巩固了其市场领先地位。与中心化交易所相比，去中心化交易所行业整体上还处于发展初期，但行业竞争格局已初步确立。巨大的行业增长和新参与者的加入表明去中心化交易所行业具有良好的未来潜力。

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20q3新在线去中心化交易量，来源：debank，tokeninsight

3.4小结

自2020年以来，数字资产现货市场季度交易量持续萎缩。六七月份比特币的横盘导致市场冷清，成交活跃度相对较低。随着比特币横盘期在7月下旬结束，现货市场逐渐回暖，但成交量仍没有回到四五月份的水平。与此同时，比特币的价格在8月份达到12350美元的新高，但在9月份又再次下跌。总体来看，与一季度极端行情和二季度初一个月的价格上涨相比，本季度比特币的价格波动是一般的。

与上季度明显不同，本季度全市场现货交易量与比特币价格呈现出较为明显的相关性。不过，比特币的价格延续了上季度与美国股市的联动关系，数字资产传统基金的布局也在近期进一步扩大：今年1月，比特币格力信托成为美国证监会（SEC）的报告公司后，以太坊信托基金作为格力第二款信托产品，也已获得美国证交会的正式批准。

除了比特币外，本季度市场最大的亮点是热点板块轮番呈现的持续活力。德福领域的各种花儿盛开、NFT被收购、中银银行主网和新通知推动相关资产普及、filecoin回暖等因素，都充分发挥了调动和引导市场情绪的作用。

DeFi的普及使得去中心化交易所（DEX）在本季度取得了良好的发展。目前，DEX交易基本上是现货交易，衍生品交易仍处于试点阶段。随着交易量的增加，以及DeFi货币对比特币成交量比重的影响，新的DEX玩家不断入市，这对中心化交易产生了一定的影响，这就导致了中交所对DFI和DEX布局的思考和行动。

但与此同时，虚假交易量、资金安全等问题仍然是困扰行业长期的痛点。除了部分交易所交易量异常依然存在外，近期行业内还发生了黑客攻击等基金安全事件。

对于今年现货市场的后续发展，对于接受tokeninsight research采访的近30家交易所，相关负责人普遍看好现货市场的走势，认为DeFi等热点的出现引起了市场的关注。此外，大多数交易所已经采取行动，为平台的长远发展打下坚实的基础。

4平台货币动态

“交易员对平台货币的热情不减，基本面良好的交易所平台货币价格上涨4.1个交易量和价格动态

回顾2020年7月和9月的数字资产量分别为10480亿美元和1514亿美元。

20q3主要平台交易量，来源：tokeninsight

虽然主流数字资产价格将在2020年7月上涨，但各平台货币的交易量与6月相比没有明显变化。8、9月份，主流数字资产价格增速放缓并伴随波动，投资者交易意愿上升。现货数字资产交易量较6、7月份有所增加。2020年9月，主要平台货币交易量大幅增长。其中，比朗斯BNB平台货币交易量较8月增长2倍以上，环比增长112%，接近130亿美元。但本季度平台货币整体交易量较上季度有所下降，主流平台货币平均降幅为30%。

20q3主要平台货币价格变化，来源：tokeninsight

4.2平台货币分析

TokenInsight将上市的六种主要平台货币与比特币的价格趋势进行了比较。比特币的趋势如下图中粗体线条所示。与上季度相比，主流交易所平台货币价格稳中有升，平均增长22%。整体来看，9月前的表现相对稳定。除了BNB继续跑赢比特币外，大部分持平的台币在比特币表现不佳，HT、ZB和okb之间的相关性很高。9月初，平台货币回落后反弹，基本面良好的交易所平台货币反弹较快。受binance智能链正式推出等热点事件影响，9月15日，BNB上涨至31.26美元，为本季度最高，涨幅达85%。与比特币相比，Kucoin平台货币KCs的标准差更大，波动性也更高，9月底由于盗窃的影响，其价格大幅下跌。

台币价格的增长，不仅得益于现货市场的复苏，也得益于热点项目DeFi的积极布局。这一数据表明，交易所在面对新的市场环境时，其基本面优势能够更快地应对新变化，提前掌握更多资源，从而为其平台货币带来更大的上涨空间。

值得注意的是，HBC在第二季度增长了234%，而在本季度下降了6%。

20q3主要平台货币和比特币价格走势，来源：tokeninsight

5用户和热量

5.1 2020年第三季度月平均独立访问量较上季度略有变化。在流量排名靠前的交易所中，binance和CoinBase Pro增长显著，本季度分别增长了31%和29%；但okex和ZB交易所没有显著变化。在月均访问量较小的交易所中，除比特邮票较上季度增长14%外，其他受访交易所均未出现增长，其中kucoin交易所下降约50%，降幅最大。在统计数据中，只有kucoin和poloniex网站的平均浏览时间显著增加。

20q3各证券交易所每月独立访问浏览时间为：网站价格.org；代币洞察力

如下图所示，本季度，binance、CoinBase pro、okex、ZB和Kraken占被调查交易所总访问量的82%。其中，比朗斯的访问量占总访问量的50%以上，达到1600万次，而其他交流没有达到2000万次。这些交易所可能拥有高用户群和高比例的专业用户。similarweb披露的数据的准确性仅显示在百万数量的水平上，但这一水平的数据仍有参考价值。

2020q3各证券交易所季度访问比例，来源：similarweb；tokeninsight

5.2网页、移动终端及排名分析

在所有被调查的交易所中，绝大多数交易所的网络用户远远高于移动终端用户。由于HBTC在移动终端上不在线，基于Web的数据比例为100%。binance、CoinBase pro、huanbi global的网站用户均在80%以上，其他交易所网站用户平均比例约为75%，而ZB交易所仅为11%。

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2020q3各交易所网站及移动终端接入率，来源：similarweb；tokeninsight

各交易所流量排名均未发生明显变化，仅酷币热钱包被盗事件导致平台访问量大幅下降。

2020q3交易所排名变化，来源：tokeninsight

5.3社区知名度

本季度现货市场整体表现良好，各交易所推特粉丝数大幅增长，较上季度平均增长11.64%。比朗斯、奥克斯和环碧环球的增长率均大于12%，其中奥克斯增长率最高，为17.57%。值得注意的是，在受访交易所中，只有bitstamp和poloniex与第二季度相比没有明显变化，其他季度的增长差异大于7%。

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20q3各证券交易所twitter粉丝数统计，来源：twitter；tokeninsight

5.4用户来源分析

所有国家或地区的游客出口量均超过100万人次

Tokeninsight分析每个交换的用户的源区域。值得注意的是，本次调查选取了10家排名靠前的交易所，并收集了每个被调查交易所来源国前100名国家的数据。虽然这一数据并没有完全覆盖所有国家，但仍具有重要意义。

本季度与上季度相比，用户来源略有变化。左边的数字显示了被调查交易所访问的国家的比例。没有进入前20名的国家被列为其他国家。

20q3全国交易所访问量分布，来源：Twitter，tokeninsight

值得注意的是，其他未进入前20名国家的累计比例约为44%，接近总数的一半。数据方面显示，全球化程度和用户来源去中心化程度日益明显，不仅中心化在老牌发达国家和高人口发展中国家。

根据《血缘图》数据，除美国、乌克兰、俄罗斯、英国和中国外，前20个国家或地区的常住游客数量均超过100万人次。其中，土耳其、越南和法国向交易所出口的游客超过200万人次。相比之下，美国只占总数的12%。

20年9月重点交易所用户来源分析，来源：similarweb；token insight

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