持币、买钱卖钱、收益农业、回溯测试数据告诉你如何参与最赚钱的defi？

这两位作者是panonypanews的策略师和特许金融分析师Eric choy，以及BB analytics | Seba的数字资产研究员Saurabh Deshpande。

摘要

1.在本文中，我们将对DeFi三大投资策略进行了回测，分别是：持有ETH、买/卖治理代币、以及收益耕作治理代币；

2.较高的 以太坊 网络费用让小投资者无法参与DeFi收益农耕，这可能会导致收益农耕成为大投资者的“专属”选择，但如果想要获得成功，“农民”不仅要有丰富的DeFi知识，还必须全心投入、全力以赴；

3.基于多种考虑，比如：以 比特币 为参考的风险调整后收益、所需的DeFi知识和业务熟悉程度、以及投资者的时间投入，我们认为通过适当的风险管理来买/卖治理代币是最佳投资策略。

今年夏天，去中心化金融（DeFi）成为加密货币行业最热门的话题和领域，有很多投资策略值得关注。我们分析了数字投资者常用的不同投资策略的表现，最后得出结论：与持有ETH或收益农业相比，积极买卖治理代币是DFI的最佳投资策略，投资收益表现也更好。

在2020年第三季度，DeFi占据了加密资产行业的主要市场份额，并为公链吸引了数十亿美元的资金。“对于投资者来说，下一步就是“通过区块链系统获得闲置资产”毫无疑问，区块链一直在试图利用传统银行业务，从贷款到各种金融衍生品，而DeFi在这方面迈出了坚实的一步。目前，绝大多数DeFi活动都由以太坊作为底层支持，它可以提供不同“货币乐高”之间交互所需的可组合性。

然而，在这些新的货币协议的治理方面仍然存在着巨大的挑战。目前，最流行的解决方案是发行治理代币，同时允许代币持有人对协议的各种方案进行投票，在某些情况下可以分享协议的利润。复合协议为DeFi行业引入了一个治理代币规范，它使用流动性挖矿机制来分配代币。用户获得的治理代币由其在协议中的人气份额决定。因此，流动性提供者（LP）也被称为“收入农场主”

在数字资产生态系统中，收益农业已成为一个新的投资主题。从本质上讲，想要参与这种投资的人可以采取三种不同的策略，即：

1Hodl——持有以太坊代币以太（ETH）；

2买入/卖出DeFi代币-基于市场趋势的投资策略，基于规则的投资策略，DeFi Degen（疯狂地沉浸在各种收入耕作中的“堕落者”）。

3收益农业治理代币。

本文将分析上述投资策略在2020年6月1日至2020年10月1日这四个月内的表现。

三种投资策略

下图显示了本文将比较的三种不同策略：

1持有ETH

本文中的ETH持有策略是指在2020年6月1日至2020年10月1日期间一直持有ETH代币。购买并持有加密货币是一种经过时间考验的投资方法，可能只能长期有效，但可以作为评估基准，比较其他投资策略的优缺点。

2农业收入

参与DeFi生态系统的另一种方式是收入农业或流动性挖矿。与买入/卖出策略相比，收益农业的明显优势在于投资者可以使用以太坊或其他稳定币为基金池提供流动性。在这种情况下，投资者不必将他们的以太坊或稳定币兑换成LP代币。

3买卖管理代币

买入/卖出管理代币策略是一个更通用的术语。目前有三种不同的投资方式，即：

-根据市场趋势投资；

-基于规则的投资；

-DEFI德根

Degen是单词“degenate”的缩写，也是twitter上一个流行的单词，用来描述那些频繁在几天甚至几个小时内更换代币以寻求最高投资回报的投资者。很多德根的投资行为比较盲目，他们的一些投资项目甚至没有网站，也没有可靠的团队或白皮书。DeFidegen更像是描述那些害怕错过投资机会的人（“fomo”）。对于普通投资者来说，充分了解DeFi协议的技术是非常重要的。毕竟，在房地产市场上，仍然有许多基于投机、fomo和虚假叙述的项目。在缺乏风险管理的情况下，DEFI德根很容易遭受损失。

为了更好的分析，我们会在价格超过市场价格的50%或最近的最低价时买入，当价格低于峰值的30%时卖出，然后分析这种投资策略的表现；

基于市场趋势的投资方法具有一定的主观性，这相当于规则和定义之间的平衡。然而，我们认为通过不断关注twitter和其他媒体来跟踪市场趋势是非常正确的，尽管这种投资方法不像基于规则的方法那样容易量化。应当指出，使用这种投资方法有一个简单的前提。你应该明白：如果一个投资者只是一个简单的“傻瓜”，而不是在一个没有基本面或技术驱动的估值市场上积极寻求“阿尔法回报”，那么如何选择投资组合？

为了分析这些投资方法，我们选择了以下DeFi代币：

-平衡机

-复合物

-CRV（曲线刀代币）

-贷款（AAVE）

-寿司（寿司交换）

-UNI（Uniswap）

-YAM（YAM金融)

-YFI（渴望财务.

所有这些都是DeFi市场上最受欢迎的代币，也是市场上交易量最大的代币。

买卖治理代币策略中三种投资方式的比较

假设我们有一个手头有1000美元的投资者。这三种投资方式会给投资者带来多少回报？

1基于规则的投资方法可以带来1978%的投资回报率；

2Defi degan仅获得66%的投资回报（唯一的原因是uni空投）；

3根据市场趋势，最终投资回报率为365%。

基于对DeFi的1000美元投资以及三种投资方法的不同回报表现（来源：Seba research、coingecko、panews）

yfi的主要原因是三种方法之间的价格差异。出于分析的需要，我们不会按照基于规则的方法出售yfi，因为前者没有从峰值下跌30%，后者在上市日收盘时没有上涨50%。事实上，当YAM价格从最高点下跌20%时，投资者可能已经将yfi换成了YAM。此外，随着YAM在一天内从138美元暴跌至几乎为零，DEFI德根失去了整个投资组合。

在基于规则的投资方法中，投资者的回报主要是由于yfi价格从零大幅上涨至4万美元，然后在未来两个月稳定在3万美元左右。

即使这种以规则为基础的方法表现优于其他两种方法，也很难实施，因为谁也不知道，在1500美元的价格区间买入后，yfi的4.5万美元价格区间在几天内暴涨。最有可能的是，他们将在一个月内以6倍的价格出售，以进一步赶上其他治理代币的势头。

Defi-Degen（高风险）和基于规则的方法（低风险）在买入/卖出治理代币策略中处于风险谱的两端，而对于基于市场趋势的方法，风险处于中等水平。与基于规则的投资方法相比，基于市场趋势的投资方法相对容易实施。如果我们消除事后诸葛亮的偏见，投资者可能会通过适度的风险管理赶上势头。因此，我们认为买卖策略代表了市场的趋势。

投资组合表现：根据市场趋势持有以太坊与买卖治理代币投资策略

同样，我们仍然以1000美元作为投资基础，结果是：与持有ETH的投资策略相比，基于市场趋势的买入/卖出治理代币投资策略多赚3100美元（310%）。虽然每一笔代币的买卖都会在Uniswap中进行，但交易平台上的ERC-20代币交易产生的GAS FEE用必须考虑在内，但事实上，这些成本并没有对收入产生重大影响。需要注意的是，本文分析的投资组合包括uni token空投。如果只持有以太坊，而没有收到统一代币空投，上述投资策略的最终业绩差异约为1661美元。

来源：Seba research，coingecko，panews

还需要注意的是，从决定购买或出售另一个DeFi代币之日起，当天24小时的价格偏差不会对代币回报产生重大影响（yam除外）。此外，如果DeFi Degen投资组合在yam崩盘期间将头寸维持到8月14日，那么它们的期末投资组合价值将跌至两位数。

hodl投资组合的最终价值为1548美元，而基于市场趋势的投资组合最终价值为4648美元。基于比特币，两个投资组合的夏普比率分别为10.1和13.1。（panews注：夏普比率又称夏普指数，是基金业绩评价的标准化指标。）

与纯货币持有相比，市场趋势投资法具有更高的投资回报率，但与被动持有策略相比，市场趋势投资法并没有表现出太多的优势。这意味着，如果你想充分利用基于市场趋势的投资方法，投资者必须有严格的投资纪律，同时保持注意力。

投资组合表现：持有ETH与收益农业治理代币策略

在分析收益耕作策略时，需要考虑的一个关键因素是以太坊区块链的交易成本。较高的成本使得“小农”无法将流动性从一个平台快速转移到另一个平台。据估计，如果投资者只培育4只DeFi代币，他们将不得不为以太坊支付至少346美元。

接下来，我们比较两种不同的投资组合规模：1000美元和10000美元，以及四种DeFi协议——平衡器（BAL）、复合（COMP）、年融资（yfi）和寿司交换（sushi）。

事实上，开始创收种田的时机非常重要。Year finance在几天内分配了30000个yfi代币，导致代币价格大幅上涨。投资者现在获得的流动性份额将高于当年finance刚刚推出时的比例，因为此前，yfi的流动性仅为其峰值的20%，这意味着，如果你在价格上涨期间种植收入，你将获得更多代币。

如下图所示，如果yfi代币收益增长延迟一天，最终投资组合收益将下降64%。按绝对值计算，理想收益农业的最终投资组合价值为48011美元，如果延迟一天，这个数字将骤降至17267美元。

-不同投资组合的比较（已部署资金=1000美元），来源：Seba research，coingecko，debank

-不同投资组合的比较（已部署资金=10000美元），来源：Seba research，coingecko，debank

结论

上图是回溯测试的总结

我们需要强调的是，新的DeFi项目启动得如此之快，以至于没有人能够全面评估它们。参与这些项目需要深入了解协议是如何相互作用的。对于资金规模较大、对各种DeFi项目有深入了解的投资者来说，收益农业可以带来可观的收益。然而，投资者必须时刻保持警惕，才能从收益农业中获得最佳回报——可以看出，在这种情况下，基于中等风险管理的买入/卖出投资策略能够取得最佳的业绩。

本文中讨论的所有代币都是基于比特币参考。如果按照调整后的收益率计算，你会发现DeFi Degen是最差的投资策略选择。如前所述，如果我们消除事后诸葛亮的偏见，并假设投资者可能并非总能实现预期的收益增长，那么基于市场趋势的买入/卖出策略（假设买入/卖出投资组合的风险适中）将是投资组合的最佳选择。

风险调整收益汇总

了解收入和费用之间的关系

了解收益率周期可以帮助投资者确定资金从一个协议转移到另一个协议的速度——首先，你需要了解以太坊区块空间的市场需求，然后建立收入和支出之间的关系。收入农耕活动的爆炸式增长需要与以太坊区块链进行多重互动，因此必然会导致区块空间需求大幅增加，从而迫使天然气成本持续上升。

对于小收入农民来说，GAS FEE已经成为他们需要面对的最大问题之一。您也可以访问panews网站，阅读更多有关GAS费用潜在问题的文章和信息。考虑到天然气成本，“小农”必须谨慎。

收支关系

在进一步研究之前，重要的是要弄清楚这些好处从何而来。在传统金融业，收入主要来自清算或借款人通过贷款创造的价值。在DeFi中，收益主要来自清算（需要注意的是，价格并不总是在上涨），而且大多数DeFi协议都需要超额抵押品，这有助于确保贷款人不会亏损。通过对清算来源的调查，我们发现过度借款或小额借款者通常被迫清算。当杠杆率下降或小借款人停止借贷，收益率就会下降。当小借款人因成本高而无法与区块链互动时，他们将停止放贷。以下两个数字显示了在跟踪DeFi系统中的收入来源时需要解决的关键问题，以及成本对收入影响之间的周期性关系。