iosg创始合伙人林俊杰：从长远价值使命看加密市场独角兽

原题：从iosg的长期价值使命中寻找加密市场的独角兽

今天是老朋友一年一度的聚会日，气氛十分轻松。今天也是交成绩单的日子。在过去的一年里，整个加密经济圈经历了起伏。然而，iosg ventures追求价值投资，坚持价值投资，奉行长期主义，并始终与时间做朋友。在这里，作为一个机构投资者，我将从我们的角度与大家分享如何在不断变化的去中心化经济市场中寻求普遍的投资价值。

首先，我们将介绍我们的投资风格和投资理念。Iosg ventures是一个由研究和社区推动的早期加密基金。以加密和开放金融为核心的全链加密，注重金融与金融的融合。

关键有三点：看心、看动作、看距离。你为什么这么说？我们希望在合适的周期和合适的时间找到合适的团队，帮助他们制造出最好的产品来满足市场的需求。

我们认为在投资中，周期是非常重要的。其次，一个好的团队必须生产出符合市场需求的产品，这也是非常重要的。

最终，一个团队能走多远，取决于团队的创始人是否有领导力，因为大家都知道区块链项目是开源项目，开源项目将面临风险。他们怎么能不被社区分开呢？社区必须有强有力的领导。

其次，本文分为三个部分：过去、现在和未来。

过去这个行业有什么变化？首先，我是一个研究理论家。我将向大家展示美国纳斯达克股票指数在过去30年或40年中的起伏，包括之前的美股熔断器。2000年，互联网泡沫达到顶峰。2008年，次贷危机引发了一场金融危机。

每一次泡沫都将表明，美国是全球经济指数的晴雨表。可以看出，每10年做一个经济周期，就会带来生物、技术、医疗和区块链的各种创新。最早的10年将是IBM领导的硬件时代的90到99年。在开源软件时代，微软、苹果、谷歌等公司纷纷涌现；从2000年到2008年，这是一个互联网时代，包括twitter、airbnb在内的一大批开源、开源的新公司将在2008年后进入移动互联网浪潮。继移动互联网、微信、今日头条、巨无霸之后，又涌现出一批巨无霸。

我们可以看到，整个纳斯达克指数都存在滞后效应。例如，2018年和2019年上市的airbnb、Uber和spotify都是在2008年成立的。2008年陷入困境的苹果和微软都成立于1998年。IBM是1998年股市表现最好的公司。2009年比特币的出现周期。最近，支付宝已经开放了超过3亿用户购买比特币，square已经购买了5000万比特币。所有最聪明的华尔街和硅谷都涌入了加密经济圈。它可以预测未来Web3.0会是什么样的循环。从2009年到2019年需要10年的时间，接下来的10年将是以太坊或是什么样的项目将引领新的智能合约或新的互联网时代？我们拭目以待。

此外，开放金融的基础设施也非常有趣。我们曾经讲过一个故事叫“软件吞没了整个世界”。现在不同了。区块链正在吞噬金融世界。金融业是世界上最大的产业。为什么这么说？每个国家的金融占GDP的比重都很高，目前大多数金融产品都被非常过时的技术所吸引。然而，我们可以看到，英国国际金融公司用了三年的时间来开放和去中心化金融，而在50年或80年后的三年里，它才使传统金融趋于平稳。

我们可以看到交易单位、衍生品、借贷、交易、各种基础设施和模块化组件在profi中的迅速崛起和变化。我们可以看到，整个金融体系是由外到内，从传统金融到去中心化金融。这项创新将带来一个非常大的出风口。

让我们来谈谈我们做什么和将如何做。

首先，iosg创投成立于2017年。我们在国防领域投资了很多项目。最早的投资项目是在2017年，makerdao和DdeX。从那时起，DFI在区块链领域的发展还为时过早。然而，从2019年到2020年，也就是一年多之后，我们研究了市场上大大小小的DeFi项目。这时，我们交了一份成绩单，包括整个以太坊基础设施、协议层、应用层和中间件都涉及其中。

例如，你为什么投资这些项目？1寸是去中心化交易平台的集成商，可以聚合所有交易数据。TBTC是以太坊和比特币之间最重要的桥梁，可以带来比特币2，市值1000亿美元，UMA在未来的想象中，构建了通用智能合约模板。任何人都可以通过UMA发行自己的复合资产。当gelato和比特币暴跌时，许多人被清算。gelato的作用是帮助用户自动清算资产。

接下来，我将详细介绍每一条赛道的外观和研究情况。

第1部分：Web 3.0和DeFi

去年，我们绘制了Web3.0的技术栈图，从底层基础设施到1层再到中间件，中间件分上下链，应用层，开放金融应用层。为什么要谈论Web3.0的技术栈？在web3.0时代，用户将对其身份和数据有更多的控制权，用户将与bat共享数据分析权限。高重置成本、强大的网络效应和用户体验是互联网巨头的壁垒，短期内不会被颠覆，但用户对身份和数据控制权的追求终将燎原。

当Web3.0技术周期来临时，分布式系统、密码学和智能合约正在向公众渗透，并导致行业进入泡沫期。投资资本（投机性价值）流入速度快于生产资本（实际价值），资产价格继续膨胀，不可避免地“崩盘”。然而，与行业相关的基础设施技术仍然会将自身确定为行业的新默认初始值，在这个周期中，不断衍生和定义细分行业应用的平台将出现。

Web3.0的应用形式将从产品主导用户转向以用户为中心的开源产品形态。Web3.0技术栈构成了区块链项目的整体骨架，而代币则是驱动整个生态运作的血肉之躯。代币经济的商业模式也随之诞生。通过改变激励模式和价值分配体系，用户可以在应用中贡献内容和数据。

我们可以看到Web3.0中中间件的机会。中间件是从整个基础设施到应用层的一个非常重要的连接器。这样的连接器可以使整个区块链可用，并大大提高用户的可接受性。中间件金融中间层的协议与协议之间存在着大量的交互性和可组合性，使得一些衍生的应用场景出现。大多数DeFi协议项目在开放的金融生态系统中扮演着越来越下沉、可组合和模块化的角色。它们未来最大的价值是为许多顶级应用程序提供基本框架和基本业务逻辑。

接下来，我们讨论了DeFi。我们在今年三月绘制了一张DeFi地图，许多官方帐号也在六月被传阅。我们用简单的逻辑画出这张地图。一是自下而上。以太坊构建了一个大基础设施，自下而上表示代币流。以太坊生成中间层的协议并生成应用程序。因此，以太坊使用代币自下而上流动。代币在DEFI地图中有生命力，可以流动。

从左到右，协议之间有交互的、可组合的和模块化的拼接。因此，这样的拼接让DeFi焕发出极高的想象力。

第2部分：DEXAMM

接下来，我将讨论下一点，最近流行的去中心化交易平台和AMM。根据9月份的数据，Uniswap代表去中心化平台的交易量超过了CoinBase。这样的成交量代表了一个大趋势。去中心化交易平台逐渐吞噬中心化平台的交易量。我们可以看到，中心化平台的交易量为570亿美元，现货价值为3.7万亿美元，衍生品市场为6.5万亿美元，可见其在去中心化合约交易平台上的市场规模非常大。我们认为，如果要保持这种势头，DEX需要改进。

其次，我们还绘制了整个AMM事务图。我们可以看到以idex为首的最早的订单交易模，以Uniswap平衡器为交易的自动交易AMM模，Dodo的主动AMM模和聚合器聚合交易平台。在这里我们可以看到AMM的机会。

使用类似预言机的dodo的AMM效率BiKi本AMM类高出几倍。我们对预测机方向的创新持乐观态度，比如允许专业交易员影响AMM，使其更加智能和准确。对冲流动性提供者风险——流动性提供者必须充分意识到做市过程中的风险和潜在损失，我们希望看到对冲产品能够帮助有限合伙人保护其头寸。我们期待更多的AMM用例。一个潜在的领域是为具有时间衰减的衍生品交易创建AMMS。

对于衍生品市场，我们相信区块链技术的提升，最终将使去中心化交易所赢得衍生品市场。通过消除中间人，我们期望去中心化的交易所能够显著降低成本，并使交易员和做市商成为最大的受益者。最近，我们都听说比特美的首席技术官被美国证监会起诉。我们还看到，英国和欧洲正在讨论对衍生品市场的监管，衍生品可能是下一个出路。

第3部分：NFT

让我们来谈谈NFT。NFT现在很火。今天，超级珍稀在峰会上有一个展览。在过去的两年里，我们见证了NFT领域的发展。从底层代币协议和公链到开发平台、应用和交易平台，NFT的布局已经涵盖了多个层面。值得注意的是，DEFI的质押、贷款、保险等属性的结合将成为NFT的下一个爆发点。

现在NFT已经不仅仅局限于游戏、收藏品等基础应用领域，而且逐渐显现出其独特的社会艺术创作属性。曾几何时，人们把NFT与游戏和收藏结合在一起，因为它可以承载它的一个独特属性。但我们相信，稀缺性只是非功能性贸易的表面现象。我们深入挖矿了非功能性游戏的深层属性，特别是它与新的非功能性游戏如DeFi和社交代币的关系。目前，NFT的历史总交易额为1300万美元。可以预测，在DeFi属性的支持下，未来非金融交易额将超过1亿美元。

第4部分：第2层

本文总结了A601格式，并对其进行了推广。它大致可以分为三类：事务包的上卷、状态通道的等离子和其他公链互通方案，包括侧链。最流行的情况是ZK汇总和最优汇总。两者的主要区别在于前者采用零知识证明，后者使ZK汇总欺诈证明，Zkplonk等）对智能合约持有较差，因此只适合短期内的代币过户，这也是其经常适合去中交所或支付过户的原因。然而，最优上卷可以实现智能合约的任何逻辑，因此它通常适用于复杂的dic应用。rollup⽅案例与plasma⽅案例最显著的区别在于前者将交易数据放在链上，而⽽plasma只是在以太坊链上对链外数据进行公证，这将导致数据可用性问题，这使得plasma的用户体验非常糟糕，无法真正实现信任的需要。

交易包装类的扩展项目根据各自的验证方法和原始交易数据是否在链上进行细分。DeFi项目最受欢迎的技术路线是optimal rollup，因为它易于运行智能合约；ZK rollup由于其强大的性能，可以快速确定事务。

状态通道和公共/侧链都有自己适合的场景。具有高延迟要求的dapp倾向于选择状态信道，而许多公共/侧链提供了强大的性能和非常低的交易成本。

我们预见，未来大多数DeFi-economic将以rollup作为底层技术的解决方案，产生强大的网络效应，垄断龙头企业。然而，DAPP的市场远不止DeFi，而且将有足够的空间形成一个扩展项目的长尾市场。

我们认为，两层扩展方案不仅是ETH2.0到来之前的临时解决方案，而且可以使以太坊适合更多的用例，并以比现在更大的规模吸纳用户。

我们相信，未来6-12个月将是二级扩展技术实现指数级增长的关键时间窗口。我们处于“曲棍球增长”的底部，任何关心以太坊的人都应该对此感到兴奋。

第五部分：传统金融

我要谈谈传统金融。

我刚才讲了传统金融可以解决哪些问题，哪些问题不能解决。在这一点上，我们都知道DeFi协议仍然是有效的，而且它仍然面临着一个糟糕的基础设施。目前，用户最缺乏的是用户。除了没有加密用户，传统金融还有一些非常有用的传统资产，可以涉及到DeFi领域。我们研究了几家使用传统供应链金融资产的DeFi公司。此外，teller Finance使整个加密圈的用户能够通过传统世界的信用数据在dif中完成借贷行为。

因此，我们已经说过，金融是对内对外的创新，而中心化理财的用户在这个行业中仍然是非常优质的用户。因此，许多信息孤岛的传统金融变得更加整合和聚合。

第6部分：保险

其次，保险是一个热门话题。去中心化保险的概念很广泛，包括以下四类：1。智能合约保险：例如，nexus mutual的担保涵盖代码错误造成的损失；2。现实世界的风险：例如，arbol为降雨量不足提供补偿；3。理财产品风险：opyn为以太坊的价格变化提供期权对冲；4事件风险：通过预兆等预测，市场将押注于足球成绩甚至总统大选。

Defi正在蓬勃发展，但可靠的保险产品仍然缺失。传统的保险模式不能保证DAPP和DeFi的风险。有三种风险需要DEFI的原始保险产品来承保：1。预言机风险：例如，synthetix有一个韩元的价格错误；2。智能合约风险：BZX被盗。价格风险：如312黑天鹅事件。

我们预计，2022年，DeFi保险市场将达到14-45亿美元，2025年达到25-152亿美元。目前的市场TVL（总价值锁定）使用100亿美元。假设10%的TVL购买保险，保费为每年5%，当前市场规模为5200万，保费收入为250万。

我们对德孚保险的未来有两个方向持乐观态度：一个是保险集合，比如1INCH的AMM；另一个是再保险项目，它为该领域的系统性风险提供了基础。

第7部分：BTC以太坊桥

接下来，我们将讨论比特币的过渡桥。令人欣慰的是，在过去的半年里，比特币的数量从几百辆或者几千辆增加到了数万辆。

DeFi的市值已达150亿美元（占以太坊市值的1/3）。这表明以太坊可以为DeFi贡献的资产非常有限。新的增长必将出现在一个更大的平台上。这个市场需要我们打破不同区块链的门槛，创造一个更大的金融市场。我们认为，将比特币引入DeFi可能是DeFi保持可持续增长的一个机会。如果一个项目能够将比特币的一部分引入到DeFi中，它将是一个改变整个DeFi生态的独角兽。

目前比特币的跨链桥梁大多是中心化的，这违反了分权财政最重要的部分，即分权。因此，我们认为去中心化比特币的跨链将是一个必要的途径，这也是我们投资TBTC的原因。未来，我们希望看到更多去中心化的跨链解决方案。这些项目需要能够在确保资产安全的前提下，通过技术改进来解决共同资本效率低下和去中心化的低效率问题。我们相信，去中心化多资产跨链将是引领未来行业发展的投资方向。

第八部分：钱包

钱包作为流量的入口，具有帮助区块链走出圈子，吸引更多用户的功能。区块链的主流应用离不开前端钱包的成熟发展。可见，目前钱包项目正朝着移动终端方向发展。在手机钱包项目中，很多项目都利用智能合约的可编辑性开发了智能合约钱包。这些钱包允许用户通过Web2.0登录、使用、恢复和管理自己的钱包。智能合约的使用是钱包项目向小白人用户发展的关键创新。

我们认为，在钱包轨道上，资产安全仍然是最重要的考虑因素。从长远来看，吸引用户并不是一种长期的融资方式。我们相信，一个简单易用的用户界面已经成为竞争性钱包市场成功的基础，但最重要的是与DEFI项目建立一个高水平的整合，一点击资产管理平台。用户可以在不离开钱包应用程序的情况下完成所有DeFi交易，并了解所有DeFi项目。

钱包仍然是iosg在用户聚合层面密切关注的轨道。我们希望支持优秀团队，在确保资产安全的同时，创造一款方便易用的钱包产品。

最后，让我们谈谈我们在这个行业未来的发展方向，以及我们有什么样的期望。

方正网络成立三四年来，我们已经在全加密领域投资了六七十家公司，其中不乏明星独角兽项目。2017年，我们查看了所有的平台基础设施，包括near protocol、avalanche、oasis labs，按照金字塔的投资逻辑自下而上建设。然而，在这个时代，投资基金有钱是不够的。为了想象能给我们的合作伙伴带来什么样的价值，我们一直参与社区治理，加入以太坊企业联盟，帮助他们提出各种建议，提供各种建议，在投资之外提供更多的价值。

因此，我认为在过去的三年里，我们获得了市场的信任，LP尤其信任我们。未来五年，我们将继续贯彻投资逻辑，追求投资价值。我们也非常感谢一路上帮助过我们的老朋友。正是因为你的坚持，我们才意识到坚持的力量。当我们出发时，我们将不得不等待，我们必须不辜负我们的期望，继续我们的事业。我们也将很快推出我们的fund2。

我相信在万物成长的时代，让我们携手共进。

非常感谢。