美国与瑞士加密数字金融发展比较

在上一篇文章中，我详细讨论了瑞士和美国加密数字金融的发展。由于两国市场规模、监管政策和发展传统的差异，两国在这一领域的发展路径不同。分析这两个国家加密数字金融的发展以及影响其发展的因素，具有重要的启示意义。

密码数字金融发展的大爆炸起源于2009年初比特币的诞生。比特币及其支持的区块链技术导致了此后所有基于区块链技术的创新，尤其是在金融领域。以太坊的主要网络于2015年7月推出，为加密数字金融的发展奠定了基础。基于区块链技术在金融领域的各种应用以及在区块链上开发的各种数字金融产品开始出现。这种发展的进程在世界不同地区是不同的。

在美国市场，区块链技术和数字金融产品的应用发展迅速。2016年4月，corda发布了R3。摩根大通的法定人数也在2016年公布。同样在2016年，直接开发基于区块链的应用程序的初创公司开始出现在美国市场，例如备受关注的数字资产。该公司正试图将区块链技术应用于交易后结算。包括澳大利亚证券交易所在内的一些世界领先的金融机构投资了数字资产。这些发展在美国市场是自发的。

在基于区块链技术的加密数字金融产品开发方面，代币融资在美国市场也发展迅速。这种做法在2017年和2018年达到顶峰。由于此类操作违反了美国证券法规，SEC开始指出此类违规行为，并继续采取监管措施打击此类违规行为。由于美国证券交易委员会的监管，美国市场的证券化融资开始在监管规定范围内运作，即采用证券化循环模式进行另类资产证券化，交易在券商/交易商的自动交易系统上进行。然而，由于美国证券监管的局限性，这方面的进展非常缓慢。

与美国证券市场数字金融的发展相比，加密数字金融在美国商品衍生品业务中的发展是完全不同的。2017年，全球市场上有自动比特币衍生品交易平台，但没有合规的加密货币衍生品交易所。2017年7月，监管美国大宗商品衍生品的商品期货交易委员会（CFTC）向初创公司莱杰克斯（ledgerx）颁发了加密数字资产的衍生品交易和清算许可证，允许其为比特币提供衍生品交易和结算。同月，CBOE和CME同时向CFTC申请提供加密货币衍生品交易服务。因此，2017年12月，美国市场在全球率先出现基于比特币的合规衍生品交易服务。Ledgerx提供比特币的期权交易，CME和CBOE提供比特币的期货交易。因此，就加密数字货币衍生品交易而言，可以说这方面的发展在美国市场是自上而下推动的。到2020年，美国市场在合规加密货币衍生品交易方面领先世界其他国家。

在主流银行领域，美国市场的自发应用也非常领先于世界。以美元为基础的数字稳定币，如USDC、GUSD和Pax。这个领域最著名的发展是即将到来的天秤座稳定币。天秤座将全球稳定币的发展推向了前所未有的高度。从目前Libra的发展状况来看，它很可能率先推出以美元为基础的稳定币。天秤座稳定币的定位在全球范围内。考虑到天秤座协会成员在世界范围内的影响力，天秤座稳定币很可能成为世界上各种数字稳定币中的主要稳定币产品之一。因此，在零售数字稳定币领域，美国市场也处于领先地位。

2020年，美国银行业加密数字金融的发展正在加速（见我之前的文章《美国货币事务审计署正在加速美国银行业的加密和数字化》）。这样的加速发展也是自上而下推动的结果。监管美国银行业的美国货币监理署（OCC）新任代理总干事采取的一系列政策正在加速这一发展。2020年，OCC两次发明语音信箱，明确美国银行系统可以为包括加密货币公司在内的合法公司提供金融服务，银行可以为加密数字资产提供托管服务，为稳定币发行人预留托管服务。这些声明澄清了这一领域的监管立场，消除了银行系统在这方面的顾虑，使银行能够自信地在这一领域开展业务。OCC在这一领域最大的推动是它计划在全美范围内推出支付许可证。其中一个举措是将现有的全州汇款服务提升到全国水平，以便于市场开展这项业务。此举也将从根本上改变当前美国银行业市场。目前，银行的主要业务是吸收存款、贷款和提供支付服务。如果货币监理署颁发全国支付许可证，银行将不再局限于提供支付服务。金融科技公司也可以开始提供支付服务。在这方面，最有可能率先申请这一许可证的是目前提供稳定币产品的公司。这些公司利用分布式会计技术进入以中心化技术为支撑的传统银行业务，将从根本上改变目前的银行市场。因此，2020年，美国银行业正加速向加密数字金融发展。

美国的金融监管主要有三个领域：货币证券和衍生品。证券交易委员会是最保守的。在目前的美国市场，区块链技术和加密数字资产在证券业的应用仍受市场力量驱动，仍处于缓慢的发展过程中。在这方面，瑞士加密数字金融市场的发展处于领先地位。

瑞士数字金融的发展是一个非常有计划的发展方向。瑞士数字资产交易所（Swiss digital asset exchange SDX）是这一领域的领先机构，专注于提供加密数字金融服务。SDX是six集团的全资子公司。六大集团由122家金融机构共同主导。六个金融基础设施许可证中的六个由瑞士金融市场拥有。因此，六国集团实际上是为瑞士金融市场提供基本服务的机构。因此，它还与瑞士的金融监管部门保持着密切的沟通。

六大集团于2018年成立了数字资产交易公司SDX。SDX使用分布式会计技术作为其金融市场基础设施。它提供数字资产生命周期各个阶段的服务，包括数字资产的生成、注册、流通、交易和结算。SDX还使用瑞士法郎为基础的数字代币进行交易。最近，瑞士央行已经开始在SDX基础设施上测试发行和CBDC。如果瑞士央行在这一基础设施的基础上发行瑞士法郎CBDC，SDX金融市场基础设施将成为除瑞士目前的金融市场基础设施之外，另一个由分布式会计技术支持的平行金融市场基础设施。虽然最初的业务是数字资产交易，但这种金融市场基础设施也支持银行业务，因此预计未来将有更多的金融业务在同样的金融市场基础设施上开展。

由于六大集团的特点，六大集团的任何创新活动都与瑞士金融监管部门保持着密切的沟通，并在瑞士金融监管部门允许的条件下开展。因此，可以说，瑞士加密数字金融的发展是市场和监管共同努力的结果，或者是自下而上和自上而下共同作用的结果。与美国市场的进步相比，瑞士加密数字金融市场是一个非常有计划、有针对性的发展。

瑞士和美国市场规模不同，监管制度不同，市场制度同质化程度不同，发展路径不同。显然，双方可以相互学习，但任何一方都不能照搬对方的发展战略。这两种发展战略没有区别。二者都要选择适合自己的可行发展战略。显然，瑞士金融监管部门对分布式会计技术对金融业的影响有着明确的判断，因此也积极支持六国集团向这一方向发展。无论如何判断未来的发展方向，美国的金融监管机构都需要根据监管领域的现状和可行性做出相应的决策。当然，这方面的政策与监管负责人的决策是绝对相关的。不同的金融监管领导人仍然有很大的权力做出不同的决定。事实上，货币监理署、商品期货交易委员会和证交会的领导人都在各自的职权范围内采取了不同的措施。他们的措施的及时性、有效性和后果只能通过未来的发展来判断。