比特币挖矿产业链持续回暖

特币的一种投资行为，回报率可观。

比特币挖矿的收益主要受挖矿难度与电费影响。由于比特币全网的挖矿难度（决定了单位挖矿收益）和币价对所有矿工来说都是一样的，矿工的挖矿收益只与其矿机的算力有关，算力越大，挖矿收益越多。而影响挖矿成本的主要是矿机的功耗与电费。另外，矿机的能耗比(W/T)也是值得关注的指标。同样算力的矿机，挖矿收益相同，但能耗比小的矿机，电费支出更少，即挖矿收益理论上更高。

比特币挖矿已形成产业链。除挖矿外，还有矿场、矿机厂商、矿池、云算力平台等业态值得关注。矿机厂商作为算力生产方，在产业链中拥有绝对话语权；矿工向矿机厂商购买算力，关注币价、挖矿难度与矿机功耗；矿工将矿机托管于矿场，矿场的建设具有高度非标性，它与当地监管力度密不可分；矿工和云算力平台将矿机算力接入矿池；云算力平台将矿机算力零售给投资者，提高了算力的流动性。整个产业链的发展与 IT 发展过程极其类似。

枯水期来临，比特币挖矿算力将继续上升。由于丰水期电费低廉，中国西南矿场吸引了比特币全网六成算力，10月丰水期结束后，将有不少矿机从西南迁往西北，西北矿场的空置率将有所下降。

比特币矿机厂商具有技术护城河。我们看好矿机产业链上矿机厂商的投资机会。首先，矿机厂商的芯片设计及产业化能力具备相当程度的护城河。虽然比特币矿机厂商的产能受芯片流片良率影响很大，但归根结底，对其业绩影响最大的还是剧烈变动的比特币价格，矿机厂商有拓展新业务的诉求，借助已有的芯片设计经验，矿机厂商有望将成功经验复制到人工智能业务中去。其次，在整个比特币挖矿产业链，矿机厂商是最接近传统金融市场的一种业态。第三，在比特币挖矿产业链中，矿机厂商业务的金融属性较小，面临的监管压力较小。