比特币魔力的终结？涉及加密货币领域的传统金融机构

人们首先想到的是波动性。

好吧，也许不是。也许第一个想法是，“这个神奇的网络货币到底是什么？”关于比特币最流行的传言是其相对较小的市值和巨大的波动性带来超额回报的能力。

巨大的波动性和似乎触手可及的财富神话吸引了来自世界各地的业余交易员加入金融市场最大的狂热行列。对他们来说，波动代表价值。对于经验丰富的比特币怀疑论者来说，巨大的波动性一直是他们攻击比特币的主要弱点。

当然，对于市值约2500亿美元的资产，我们可以谈很多，但也许我们可以稍后再谈。目前，比特币几乎等同于波动性，或者至少我们目前对比特币的理解仅限于此？

仔细看这些数据，我们发现自己处于一个相当令人费解的境地。比特币正在飙升至历史最高点，但其实际波动性，甚至其对公众的吸引力都大幅下降。

资料来源：Skew.com网站

怎么会这样？让我们回去看看我们是如何来到这里的，我们在哪里找到了自己，我们可以去哪里。

简介：bitmex——比特币魔法的终结

首先，我想和你分享一个故事。

在《指环王》三部曲中，英雄们（人类、火币特人和一些精灵）的任务是保护他们自己的社区免受日益强大的邪恶势力的袭击。邪恶势力打算利用魔戒的力量来恢复他们在中土的地位。在正义与邪恶的激烈斗争中（小心搅乱者！）魔戒之王被摧毁了。

这部三部曲通常被认为是现代文学中最伟大的作品之一，也是许多由此衍生的冒险故事的起源。但这其中的一部分一直让我困惑，为什么有些精灵会帮忙？而不是所有的精灵都来帮忙？

首先，这是一个离题。2017年，当大家都在谈论比特币时，一个相对较小的衍生品平台占据了主舞台。当比特币进入泡沫破裂阶段时，这个小平台BitMEX已经成为货币交易所的王者。

Bitmex的早期成功很容易理解，因为它是一个不需要KYC（了解你的客户）认证的交易平台，任何人都可以在不使用美元的情况下以100倍的杠杆率投资比特币。

图1:5月17日：20000个BTCs→9月18日：180000个BTCs

bitmex的快速发展主要得益于投机假币交易的崩溃和比特币价格的下跌。如今，去中心化的投机者被加密货币的丰厚收益所吸引，被迫在复杂的衍生品交易中获利。专业投资者紧随其后。

“Robinhood”逆转效应

如果你看一下所有的外汇填充数据，你会发现当比特币的价格在6000和10000左右时，比特币的流入量会急剧增加。目前，所有交易所的资金流入量仍然很低，这意味着用户没有卖出钱包里的比特币。

除了“逆Robinhood效应”外，bitmex还见证了大量自营交易平台进入这一领域，在低效订单中寻求最优的利差交易和做市策略。

过去，永续合约基金通常每8小时超过5个基点。现在，它很少超过1个基点。做市商已经控制了市场，将利差缩小到可以忽略不计的水平，进一步抑制了波动

加密货币原生衍生品交易所最独特的功能之一就是以比特币作为抵押品，这也是其价格波动的最大原因之一。

目前，我们已将此视为理所当然，但反向永续合约背后的数学逻辑加剧了比特币的波动性。正如许多其他人所注意到的，正如nibbi的量化交易员clarenscaraccio最近在6月份的FTX总结中提到的，总体增量（净敞口）随着比特币的价格而变化。使用克莱伦斯文章中的例子，我们可以看到在不同的价格范围内，1 BTC对10000美元的不同反应。

在抛售和不确定性并存的情况下，比特梅克斯三角洲多头仓位下跌较快，这意味着交易员需要提供更多抵押品以维持之前的杠杆率，否则将面临更高的清算风险，从而增加波动性。

今年3月12日bitmex清算所带来的大跌，清楚地表明了这一现象。比特币的整体价格在48小时内从9000美元跌至3600美元，bitmex上近17亿美元的比特币被清仓，这使得在bitmex的比特币价格低于几乎所有其他交易所。

当时比特币一个月的实际波动率已飙升至近200%，而一个月的隐含波动率高达180%。在接下来的几个月里，随着交易员开始从bitmex撤资，现货需求超过了衍生品价格的需求，比特币的波动性大幅下降。

比特币价格暴跌后，随着各种加密货币开始进入现货交易和其他衍生品交易所，比特交易所在市场上的主导地位急剧下降。Bitmex的市场份额下降了近33%，因为交易员发现了其他可以与USDT和in DeFi交易的新产品。

除bitmex外，以USDT为保证金的交易所联盟集团开始吞并市场份额，进一步抑制了比特币的波动，特别是向下（价格下跌）的波动。

去中心化金融（DeFi）侵蚀了中央金融领土（cefi）

当我第一次从国防资本的张安哲那里听到这个消息时，我不知道什么是国防部，谁会使用它。

2017年，如果您对DeFi有任何了解，仅限于IDEX和ETHerdelta。最多，它是一个相对粗糙和可用的UI。然而，到2020年，随着各种项目和协议保留了巨大的价值，DeFi实现了彻底的重生。

目前，该项目的总锁定价值（TVL）超过120亿美元，几乎是前一年价值的20倍。

我们在这里讨论的不是DeFi的未来前景以及它能否发展壮大（虽然DeFi的发展前景确实不错），而是DeFi对比特币波动性的影响。

在3月12日的股市崩盘之后，一些市场投机者似乎找到了一种新的方式来投机加密货币的未来。DeFi市场的锁定价值总额为120亿美元。这个数字不仅显示了DeFio吸引注意力的能力（它吸引了BTC衍生品交易的注意力），而且也表明它可能已经吸引资金进入比特币市场。

以包装比特币为例（比特币的ERC-20代币锚定在以太坊上，按1 wbtc=1 BTC的比例发行），包装比特币价值已超过10亿美元，进一步扩大了比特币衍生品市场的交易量。

Defi还为持有加密货币获取收益铺平了道路。通过收益耕作或流动性提供，用户可以通过比特币或其他资产获得实际收入。

而且这并不一定是新的，因为blockfi和其他借贷部门已经开发出可以提高收益率的加密货币产品，这些产品将抑制这些加密货币的波动性。然而，流动性挖矿与这些产品的本质区别在于，流动性挖矿可以在没有中央授权的情况下随时获得链上收入。

因此，在一定程度上，DeFi巩固了零风险的理念，从比特币中获取收益，并进一步降低了整个比特币生态系统的波动性。

魔术的终结？

不管多么辉煌，一切都会结束的。2019年夏天，有关部门对比特美股进行初步调查后，政府终于在今年正式对比特美提出指控，随后大量比特币股流出比特美交易所。在之前的制度下，这一事件本来会导致比特币的价格剧烈波动，但现在比特美的市场优势已经消失，这种消息并没有给市场带来任何波澜。

小精灵简介

后来，我们发现在《指环王》三部曲中，精灵之所以如此不愿意帮助正义力量对抗邪恶势力，是因为他们的大部分权力和土地都受到了“魔戒”的保护和控制。

魔戒的毁灭意味着他们自己文明的毁灭，因此他们在中土的统治也就结束了。同样，市场参与者也不太愿意放弃加密货币本地衍生品交易所带来的好处，因为这些平台一直是它们最重要的收入来源。

在三部曲的结尾，精灵们驶入深海，来到“不朽之地”，他们选择在那里永远生活下去。此时此刻，我们也发现自己正处在一个时代的终结——比特币魔术时代的终结。

传统金融机构涉足加密货币领域！

随着这些针对加密货币交易所的指责、监管的加强、对交易所的严厉打击以及可能对加密货币进一步征税，加密货币市场参与者很难维持对加密货币市场的长期乐观预期。

然而，正是这些措施为一批新的投资者铺平了道路。随着银行、投资经理、商界领袖、央行行长和政界人士都对比特币和其他加密货币产生了浓厚兴趣，2017年看似天真的期望（让加密货币更为主流）如今已司空见惯。

CME的比特币期货产品目前占据市场份额的第二位，Lmax（在英国注册并受FCA金融行为管理局监管的外汇黄金交易所）等机构已开始主导比特币现货交易市场。

资料来源：Skew.com网站

在近代史上最混乱的金融时期，比特币立即发生了变化，成为一种流行的糕点。摩根大通（JPMorgan Chase）、高盛（Goldman Sachs）、富达（fidelity）和星展银行（DBS）等金融公司已将比特币列入观察名单，进行了机构研究，并进一步为客户开发托管和其他潜在产品。

两条分流道路

显然，比特币正被越来越多的机构所接受。然而，随着这一趋势的到来，其对投资者的魔力也可能终结。从目前的情况来看，现货市场已经完全主导了比特币的远期价格发现。

像serum和synthetix这样的项目为用户提供了通过市场实时交易的能力，就像过去一样。这些项目将允许用户在一天中的任何时间进行无担保交易，并且在某些情况下，在不出售加密货币的情况下获得收益。

虽然这类项目还处于起步阶段，还有很大的发展空间，但这些项目进展非常快。我相信，去中心化衍生品交易所开启了加密货币交易市场的新魔幻时代。

最后，比特币和加密货币的世界似乎有一条双重发展道路——一方面是高度监管和合规的机构投资者的世界，另一方面是完全去中心化的DeFi交易所世界。

在两者之间做出选择可能并不容易，但幸运的是，交易员可以两者兼而有之。最后，加密货币的时代已经结束，一个新的时代就在我们面前。