2020，即将过去。这一年，比特币价格涨了3倍。

从年初的7000多美元，到现在的23000多美元。当然，其间因为新冠疫情，比特币的价格，也曾经跌到了4000美元以下。如此凌厉的涨势，让很多人坐不住了，担心自己会错过一次大牛市。

2020年比特币价格涨幅超过3倍

如果，我们把目光放得再远一点。从2010年5月22日算起，也就是1万比特币买2个披萨的日子，当时的价格是0.0041美元， 到现在的23000美元，比特币已经涨了5,600,000倍了。

10年来，比特币平均1年增长56万倍，这是人类历史上从未有过的成长奇迹。

那么，比特币价格不断上涨的背后，是什么样的力量在推动呢？我们一起找找看。

1/5 算力推动价格？

众所周知，在所有加密货币中，比特币挖矿的算力是最强的。那，这会不会成为比特币价格不断上涨的原因呢？

有这样的疑问很正常。因为，看到下面这张比特币价格与算力的对比图，每个人都会有这样的想法 。那根实线，在2017年底突然高耸的，是比特币的价格；变化幅度没有那么大，但是变化频率比较快的，是算力。从大的趋势上看，非常的一致。比特币的价格，与算力的增加几乎是同步的。给人的感觉，就是算力在带动价格的不断上涨。

比特币价格与算力增长趋势对比图

如果，真的存在算力与比特币价格之间的对应关系的话，那简直太有用了。因为，我们就可以通过对全网算力的跟踪，来预测比特币的价格。算力一增加，后面必然是价格增长，算力一减少，价格就跌。这可要比预测股市方便多了。唯一的不足就是，算力是公开的，谁都可以看到。当然，小白除外。至少，我们这个专栏的读者都是知道的。因为，我已经无数次提供过关于算力的链接了。

经济学家，也对这个问题感兴趣。两位俄罗斯的经济学家，在对这个问题进行深入研究之后，2020年10月底，发表了他们的论文——《算力会影响比特币价格吗？》（Does the Hashrate Affect the Bitcoin Price?） 。

2020年10月30日发布的论文《算力会影响比特币价格吗？》

他们的结论是：算力不能影响比特币的价格；但是，反过来，比特币的价格会影响算力。当然，后面的结论不算新鲜。因为很多领域都是这样，例如石油、天然气的价格上涨的时候，同样也会引发挖矿设备的投资热潮。虚拟世界的比特币，也是符合这个投资规律的。

不过，他们还是发现了一些不同的，比特币价格上涨，导致的算力的增加会延迟1周或者6周的时间，而石油领域，这样的效应，最长要在3个月后才能显示。这一点，对于矿机的生产厂家，是有用的。如果我的读者中有生产矿机的，别忘了给我点赞。

其实，仔细想想，我们也是可以自己搞明白这个道理的——算力不能影响比特币价格。是直觉欺骗了我们。就像公鸡打鸣，天就亮了。我们，不能说是公鸡打鸣导致了天亮。天亮有自己的逻辑，是地球在自转。

如果，地球自转有了天亮，那么，比特币连续上涨10年又是什么原因呢？

2/5 区块奖励减半推动价格？

是的，不买关子，不绕弯子。可能是比特币的限量发行机制造成了比特币的持续上涨，说得具体一点，就是区块奖励减半效应。

这个结论，也来自一位俄罗斯的经济学家，叫阿图尔·梅恩卡德（Artur Meynkhard），他在一篇论文中，详细分析了区块奖励减半与价格上涨之间的关系。

科普：区块奖励减半

科普，是为了照顾一些刚刚接触比特币的新人的。如果你是新手，觉得有价值，请在评论里面告诉我，我会加大这方面的内容。否则，我会减少的。

区块奖励，是一种激励机制。因为有奖励，所以大家才愿意来参加比赛，争夺记账的资格，同时获得奖励。如果，你对挖矿还不了解的话，需要补课了。可以看一下《比特币，真的值得信任吗？》，文章的后半部分有详细的介绍。

区块奖励，也是比特币产生的唯一方式。也就是说，2100万个比特币，都是先到矿工手里，然后才到你、我手里的。

区块奖励减半，是比特币天生的属性，是中本聪写在代码里的机制，根据区块的高度来判断，每产生21万个区块后，奖励就减半一次。起点是50个比特币，终点是0。最近的一次奖励减半，发生在2020年5月12日，是第三次，现在记一次帐的奖励只有6.25个比特币了。下图是，第一个获得6.25比特币的区块的信息。 注意，小知识：这个区块高度不是630001，而是630000。因为，创世块的区块高度是0。

第一个获得6.25奖励的区块，高度630000

区块奖励减半，让比特币有了足够的成长空间。所有的比特币发行完，需要到2140年。第四次减半预计会在2024年5月8日。这里有一个专门的比特币减半倒计时的网站 ，值得看一下，里面有更多的信息，值得你了解。不过是英文的，改天有空我来做一个中文的。减半这个事情太重要了，值得专门做一个网站。

区块奖励减半与价格的关系

俄罗斯经济学家阿图尔，在他的论文——《比特币的公平市场价值：减半效应》（Fair market value of bitcoin: halving effect）中，详细分析了2019年前，已经发生的两次区块奖励减半与比特币价格之间的关系。

他的研究方法简单明了，我一说你就明白了，而且，你将会从中学到另一种新的观察价格变化的尺度，比我们此前在《小心！别上当！比特币从来没有牛市！》介绍过的对数尺度还直观。阿图尔采用的价格数据，是两次区块奖励减半前后的月度的价格变化，而不是具体的价格，这样可以直观的发现，区块奖励减半后，比特币的价格这个月与上个月比是上升了，还是下降了。

2011年7月~2015年3月，第一次区块奖励减半效应引起的比特币价格变化

上面这张图，是2012年11月28日区块奖励第一次减半，也就是从50个比特币减为25个比特币的时候，比特币价格每月变化的情况。左边的纵轴是价格的变化，右边的纵轴是比特币的数量。注意，左边纵轴的坐标刻度“150,00”实际是“150.00”。你应该把“，”看成是“.”，也就是小数点。第一次减半发生后，过了12个月，也就是2013年底，比特币的价格首次突破1000美元，与当时1盎司黄金的价格，1250美元更近了， 1盎司约为28.35克。后来，你如果还记得的话，2013年12月5日，中国中央银行出手，禁止中国金融机构使用比特币，比特币的价格应声下落。

2015年4月~2018年11月，第二次区块奖励减半效应引起的比特币价格变化

上面这张，是第二次减半的时候，2016年7月10日，区块奖励从25个减为12.5个时候的价格每月的变化情况。同样，请注意，左边纵轴的坐标刻度“1500,00”实际是“1500.00”。你应该把“，”看成是“.”小数点。这一次，比特币的价格，是在减半后的16个月，2017年12月17日，达到最高值——19500多美元的。随后，开始了大幅度的调整。

再来看一下第三次减半，2020年5月12日，发生在阿图尔的论文发表之后。正好，我们可以借此验证一下，“减半涨价效应”是否继续有效？

Tips：如果你也想像阿图尔那样，画一张月度价格变化图，很简单。有一个网站，免费提供这样的服务。见下图，进入那个网页后，在箭头位置，选择“Momentum”，后面的周期，你可以随意选择，从3天到90天一共有6个选项。

比特币价格月度变化图，来源bitinfocharts.com

2020年5月~12月，第三次区块奖励减半效应引起的比特币价格变化

很显然，2020年5月后，比特币的价格是涨多降少的，是符合阿图尔论文里面所说的“减半涨价效应”的。现在还不能确定的是，峰值是否已经到来？

不过，你心中最大的疑问是，这个研究靠谱吗？这个阿图尔不会是个“砖家”吧？

阿图尔，也害怕别人说他是“砖家”。他为了证明，减半与价格之间的关系是真的关系，使用了“Kendall等级相关系数” 来进行自我验证。这个系数，是统计学里面专门来确定两组数据相关性的。有点繁琐，一时半会儿讲不清楚，有空你去看一下知乎上这个简单的例子 。你应该可以看懂，不复杂。

阿图尔通过计算，得到区块奖励减半后导致的矿工收入减少与比特币价格之间的相关系数，τ= 0.27，大于临界点（T_kp = 0.13），表明它们之间相关性很显着。

The correlation between the level of remuneration from mining and the market price is confirmed by the Kendall rank correlation mETHod. The correlation coefficient (τ = 0.27) is greater than the critical point (T_kp = 0.13), which suggests that the rank correlation between the level of remu-neration and the market price is significant.

那么，现在我们是否真的找到了，比特币价格10年增长560万的秘密呢？

我觉得，并没有。

3/5 不可神话“减半涨价”

因为，历史不能决定未来。所有的规律都是历史，所有的未来都是猜测。经济学，不存在万有引力定律。经济学因为人的因素，有太多的不确定性。

所以，即使，阿图尔关于区块奖励减半与比特币价格的研究是完全正确的。你也不可以将其作为投资比特币的依据。因为，阿图尔发现的规律，是基于历史数据的。也就是说，这是一种“事后诸葛亮式”的分析。说得直白一点，你只是有了一根很好的“木棍”，但是，你千万不要以为那就是“金箍棒”了。

但是，棍子，自有棍子的用途，有棍子与没有棍子，还是有很大分别的。至少，现在，你可以淡定一点，不会为当前的价格持续高涨，而后悔自己到现在没有下手。

不过，有一个“金箍棒”式的定理，看上去像废话，但是真的管用。那就是“这个世界上，没有只涨不跌的价格”。

机会，总是会有的，也许是10个月，也许是16个月，或者更长，或者更短，都有可能。毕竟，比特币不是房子，想控制住它的价格不是一般的难。现在，耐心很重要。

但是，即使，我们将第三次减半也算成符合“减半效应”，到目前为止，也才发生了3次。这样的样本量，对于确定一个规律来说太小了。所以，区块减半效应，还不能说是比特币价格上涨的决定性因素。

相反，区块减半效应，还有可能成为比特币的“自杀”模式。

4/5 成也“减半”败也“减半”

为什么这样说呢？你看了下面这张表格就明白了。

比特币发行表

这是一张比特币每年发行量的图表，从中你可以看到，每年挖出的比特币的数量正以指数级速度递减。尤其是2064年以后，每年产生的比特币的数量只有640个了。最后，没有比特币发行了，比特币的价格会是多少呢？比特币的价格会因为每一次减半，而继续上涨吗？我不信。

凭直觉，你也不会信。“李嘉图 定律”，可以告诉我们为什么？

这个定律，最初是用来解释土地租金价格的：

土地租金是土地使用者所支付的价格，它是由垄断性（稀缺性）来决定的，而不是取决于地主在上面做的投资和改良的成本。它的价格受限于租用者（农民）能够承担的价格。

大卫·李嘉图（David Ricardo）

李嘉图定律，是想告诉人们，只有稀缺才会更有价值。好的土地，因为稀缺而租金高；好的人才，因为稀缺而收入高。当然，好的加密货币，也应该因为稀缺，而价格更高。道理都是一样的。

但是，我借用李嘉图定律，想表达的是后面半句的意思：“它的价格受限于租用者（农民）能够承担的价格”。土地再好，农民给不起租金；人才再好，老板给不了高薪；比特币再好，大家买不起了。这样的价格也就失去了意义，或者说，这样的价格就根本不会出现。也就是说，价格的上涨是有限的，最终是要受到需求端的影响的。仅仅依靠限制供给就想提高价格，是不符合基本逻辑的。这一点，应该不难理解。

所以，比特币的价格不会无限制涨下去。最终，决定比特币价格高低的，只能是需求。

请注意。如果真是这样，问题可就大了。因为，价格不涨，但是数量在不断减半，每一次减半，矿工的收入都会被“腰斩”。最后，还会有人挖矿吗？

5/5 算力衰退已经发生

不用担心，算力衰退，还没有发生在比特币身上。

比特币第三次奖励减半后，不但没有出现算力衰退，反而算力增长了。因为，这一次“减半涨价效应”又发挥作用了。比特币，现在（2020年12月22日）的价格是23455美元，是减半前5月12日的价格——8775美元——的2.67倍了。这样的价格涨幅，足以弥补减半所造成的收入缺口。

2020年12月22日比特币的价格是减半前价格的2.67倍

但是，2020年5月12日之后的几天，还是短暂出现了算力下降25%的情况。据说本次淘汰的主要是一种2016年上市的蚂蚁S9矿机，有153万台，正好与短期内失去的算力相当。S9也曾经独领风骚过，一度达到了比特币全网算力的75%。但是这一次减半后，如果电费在0.3元/度，开机就亏损。 现在，比特币的价格涨回来了，S9似乎又可以投入使用了。

比特币第三次减半一度失去了25%的算力

Tips：区块奖励减半，对于单个矿池来说很残忍，但是对比特币的长远发展是有利的。这将倒逼矿池去提升技术、降低能耗，来提升每瓦算力，也就是每消耗一度电能提供更多的hash计算次数。矿机从CPU、到GPU、再到ASIC就是进步的具体体现，因为“从每瓦Hash数据来看，GPU是CPU的1800倍；ASIC是GPU的188倍，是CPU的34万倍” 。

感谢“涨价减半”效应。比特币的算力，在第三次减半后，依然得到了很好的保持，目前依然维持在140EH/s的水平。但是，并不是所有的加密货币都能这么幸运。

另一种加密货币，BCH好像就遇到了问题。

2020年4月12日，BCH减半后，算力从5EH/s降到了2.5EH/s。至今还没有恢复到以前的最高水平，而且11月、12月还在持续下降。

2020年4月12日BCH减半后，算力至今未能恢复

结语

不要以为，这一切，永远不会出现在比特币身上。

理论上，因为“减半涨价”效应，不可持续。如果，区块奖励减半，交易费又难以提高的话，那么，比特币出现算力下降也是一种必然。算力的持续下降，最坏的结果之一，将是无人挖矿，比特币也就失去了存在的根基。从此，将一分不值。

实践中，我们可以阻止这一切的发生吗？

（待续，这是专题“比特币还能走多远”的第十篇）

本文首发于“BTC深入浅出”（ID：xinshd30）微信公众号，每周一篇原创，更新你对比特币的认知。

参考

1. ^1万比特币换两披萨：不为名，不为利。那为什么？ https://zhuanlan.zhihu.com/p/267031606
2. ^Bitcoin Price in USD vs. Hashrate historical chart， https://bitinfocharts.com/comparison/price-hashrate-btc.html
3. ^J. Risk Financial Manag. 2020, 13(11), 263; https://doi.org/10.3390/jrfm13110263
4. ^abcdArtur Meynkhard (2019). Fair market value of bitcoin: halving effect. Investment Management and Financial Innovations, 16(4), 72-85. doi:10.21511/imfi.16(4).2019.07 http://dx.doi.org/10.21511/imfi.16(4).2019.07
5. ^Block 630000 ， https://www.blockchain.com/btc/block/000000000000000000024bead8df69990852c202db0e0097c1a12ea637d7e96d
6. ^Block 0 ， https://www.blockchain.com/btc/block/0
7. ^Bitcoin Block Reward Halving Countdown； https://www.bitcoinblockhalf.com/
8. ^Bitcoin worth almost as much as gold， https://money.cnn.com/2013/11/29/investing/bitcoin-gold/
9. ^Kelion, Leo (18 December 2013). “Bitcoin sinks after China restricts yuan exchanges”. bbc.com. BBC. Retrieved 20 December 2013. https://www.bbc.com/news/technology-25428866
10. ^Bitcoin Price in USD historical chart， https://bitinfocharts.com/comparison/price-btc-mom30.html
11. ^Kendall等级相关系数， https://wiki.mbalib.com/zh-tw/Kendall%E7%AD%89%E7%BA%A7%E7%9B%B8%E5%85%B3%E7%B3%BB%E6%95%B0
12. ^Kendall相关系数详解-案例版， https://zhuanlan.zhihu.com/p/33465271
13. ^David Ricardo， https://en.wikipedia.org/wiki/David_Ricardo
14. ^吴军，硅谷来信，得到App， https://www.dedao.cn/article/yNwelz6kDn0aKeeeYK7qLAO3Bb51jr?source=search
15. ^棘轮、比萨，比特币减半矿圈上演大逃杀 45种矿机达到关机价 https://finance.sina.com.cn/blockchain/coin/2020-05-15/doc-iircuyvi3253317.shtml
16. ^老狼，为什么越来越少人用CPU/GPU挖矿？ASIC矿机优势在哪里？ https://zhuanlan.zhihu.com/p/35563341