除了比特币，机构如何在牛市中悄然赚钱？

在2020年12月突破2万美元之后，比特币在不久的将来继续创造新的历史价格。

与2017年相比，区块链的产业生态更加专业化，上下游产业逐渐“制度化”，尤其是在北美。截至2020年12月24日，比特币信托基金受托服务机构客户近53万户，占比2.5%，规模较年初增长89.58%。早期主要服务于母公司DCG的业务。目前，其规模已扩大到许多“新”机构投资者。这也是比特币在2020年连续突破历史高位后，人们谈论最多的话题之一。

事实上，不仅在2020年，每一轮比特币的涨价都伴随着机构的入场。

2013年底比特币首次突破1000美元时，硅谷风险投资圈开始高调“进入”。例如，著名互联网投资机构联合广场创投（Union Square ventures）联合创始人在2014年初于纽约举行的比特币监管政策听证会上提出了“比特币将像互联网一样颠覆，并将继续投资”的观点。2017年12月，当比特币的价格超过19000美元时，全球最大的衍生品交易所CME率先推出了合规的比特币衍生品交易服务。

由此可见，数字货币产业的“制度化”不仅是本次牛市的特点，也是一种长期趋势。

今年进入的风险投资机构主要来自不同行业。

合规机构的常见盈利模式

金融和互联网巨头是加速数字货币产业“制度化”的两股主导力量。2017年，不同买家云集。今年，除了对冲基金、风险投资等常见的机构买家外，还有更多的机构卖家，包括矿业服务、主流移动支付公司、互联网证券公司和传统做市商。这些平台正试图满足更大的市场需求。

买方市场的逻辑相对简单。他们对这一领域的发展持乐观态度，买入并持有。卖方市场通过提供相关服务产生利润，具有相对成熟的商业模式。

事业单位的准入代表着“服务专业化”。美国商业智能上市公司MicroStrategy一直在社交媒体上高调唱着歌，并大量收购比特币。利用CoinBase的机构卖家交易服务，执行订单拆分算法，比特币的高频买入未被市场发现。MicroStrategy首席执行官迈克尔塞勒（Michael Saylor）也声称，他通过78388次连锁交易购买了21454台BTC。Coinbase的服务帮助MicroStrategy节省了数百万美元的成本。随着比特币的价格不断上涨，微动科技的首次试驾也受益匪浅。

从传统金融机构到互联网公司，机构的盈利策略不仅取决于比特币价格的单边上涨，甚至一些机构从未持有过比特币。例如，全球最大的衍生品交易所CME Globex目前负责期货合约，头寸近14亿美元。然而，在过去三年里，CME Globex并没有持有和管理真正的比特币。相反，CME Globex通过向合同双方收取美元手续费来赚钱。各类机构的盈利方式越来越多样化，对行业产生了积极影响。

三类机构买入并看好比特币

除了从比特币相关服务中获利外，多头高调单边看涨并不是个案。例如，移动支付巨头square今年购买了约4700台比特币，商务智能公司MicroStrategy今年分批购买了7万台比特币，作为公司的中长期资产配置，公司公开财务报告中披露了这一点。CEO们在社交媒体上公开表示，他们对其长期发展持乐观态度。例如，MicroStrategy的首席执行官曾在twitter上介绍过他与Elon Musk共同投资比特币的经历。

除了长期看多比特币，还有一些投机交易机构，这对市场也有很大影响。

根据predictive ventures创始人多维万的分析，目前参与比特币领域的合规机构分为三类。

第一类属于投机性机构，是短期的。大多数华尔街机构都属于这一类。例如，专业对冲基金ark capital现在的交易量很大。无论是期货套利还是专业的量化交易，主要是受到比特币短期价格波动和流动性的吸引，属于纯交易取向。

第二类是以美元为标准的投资机构。许多投资者通过他们的信托进入比特币世界，然后在利润周期中卖出。他们更注重以法定货币为基础的投资回报率。

第三类是分配制度。近年来，由于微观战略上市公司将比特币作为资产配置，可能会影响现金储备较多的上市公司对战略储备的管理。由于比特币价格与美元资产相关性较低，这类配置机构将倾向于长期持有比特币。

部分机构可能因溢价套利进入

数据分析平台skew进行的灰色溢价套利研究显示，格力旗下比特币信托GBTC股票在二级市场的价格相对于净资产价格（NAV）存在较大的长期溢价，去年平均溢价率为19%。

芝加哥商品交易所（CME）也面临着合规机构的问题，它允许像复兴定量基金（Renaissance quantitative fund）这样的投资者在没有比特币现货的情况下，以美元买入多头或空头期货合约。随着CME杠杆基金的净仓位突破4.6亿美元，skew认为对冲基金不持有“裸”比特币头寸，而是进行“灰色溢价”现金套利。

比特币衍生品的高溢价不仅吸引了对冲基金，也吸引了许多传统做市商，如阿库纳、跳空交易等。做市商通过算法交易为比特币提供流动性，并从交易平台获得佣金。他们没有预测比特币的价格涨跌。他们加入的原因可能是他们可以在数字货币市场获得比传统市场更高的回报。

greyscale信托股票的主要持有人是blockfi和three arrows capital，这两家公司分别是数字货币借贷平台和专注于区块链的对冲基金投资公司，是市场上最活跃的贷款/贷款人。

看来，利用其信托溢价可以使这种规模的储户和贷款人获得较高的利率。根据美国证交会文件13g，他们是大信托机构的持有人，持股比例超过5%。

2020年12月，数字货币领域将一次又一次登上主流媒体的头版。在14年和17年的牛市中，将有越来越多的知名企业“声名显赫”。其中，有长期乐观并加入资产配置的上市科技公司，中短期参与者也相当多。虽然参与机构的利润并不是简单地买入比特币等待价格上涨，但从长远来看，这些参与机构有利于使这一新生态更有活力。