潘泰拉：为什么我们相信比特币会在8月份达到11.5万美元

作者：丹·莫黑德和乔伊·克鲁格

（前者为Pantera capital联合首席投资官兼首席执行官；后者为Pantera capital联合首席投资官）

编译：陆江飞

在我们5月份发给投资者的电子邮件中，我们深入讨论了比特币块奖刚刚减半的问题。当时，我们写道：

“近两周来，比特币的价格走势总体平稳。一些评论员认为，比特币区块的奖金减半已经发生，但他们没有从中获利。因此，我们强调将比特币区块的奖励减半是一件大事，其影响可能需要几年才能显现。一般来说，在区块奖励减半前的1.3年内，市场可能会被低估。平均而言，市场的峰值时间可能是区块奖励减半后的1.2年左右。这样一个完整的周期可能需要大约两年半。”

现在，“减半”效应正在发生——正是我们所预测的。

长话短说，

“减半”可能会产生巨大影响——但通常需要一两年的时间才能看到它对整个市场的影响。

在去年4月给投资者的信中，我们给出了一些预测。现在看来，这些预测与实际情况基本一致。我们的分析基于比特币相对于循环量的供应/流量减少趋势的比较。我们会在每次整块奖励减半的时候进行比较，我们还会评估减半后对比特币价格的后续影响（下面我们会有一个完整的分析）。

在我们去年4月发表的投资者来信中，我们预测，如果比特币遭遇历史性的“股转流”冲击，那么此后每个月，比特币的价格都会沿着以下路径反弹：

虽然经历了几个月的缓慢变化，但目前比特币的价格变化基本符合预期。所以问题是：到2021年8月1日比特币会达到115212美元吗？

对于 比特币 是不是会在 2021 年 8 月 1 日达到 115,212 美元，我可没说要把自己全部家当押注在这件事上，但我觉得真的有可能发生，我们正朝着正确的方向前进。

— 2021 年 1 月 8 日，Pantera Capital 联席首席投资官兼首席执行官 Dan Morehead 接受 Fox Business 采访时如是说

当每个人都问比特币的“减半”效应是否已经充分反映在当前价格中时，我会提醒他们记住加密货币交易所Kraken首席执行官Jesse Powell在2020年5月的投资者电话会议上的精彩回答：

提问 : 比特币 减半效应是否已经体现到价格中了？

回答：我不认为 比特币 会自己给自己定价。

— Jesse Powell, 比特币 减半电话会议 , May 12 2020

至少目前来看，比特币的价格似乎并没有反映出供需失衡。目前我们仍在指数10年综合收益趋势线以下，比特币现价也低于我们之前的预测。美联储（fed）正在疯狂印钞，摩根士丹利（Morgan Stanley）收购了商业智能软件巨头MicroStrategy 10%的股份。从某种意义上说，比特币的价格并没有充分体现出一半的效果。

比特币背景减半

比特币协议的货币供应量功能正是量化宽松政策的反方向。现在，大约每10分钟生产一次6.25比特币。在比特币上，我们看不到“格林斯潘放”。（注：格林斯潘看跌期权是一种市场俚语，指前美联储主席格林斯潘为防止市场大幅持续下跌而采取的行动，如降息，以避免投资者的避险情绪，阻碍美国经济增长），有一件事永远不会停止是生产6.25 比特币每10分钟。

每四年，比特币区块的奖励就会减半——直到2140年，挖矿出2100万块比特币。

比特币供应和代币分配规则完全基于数学原理，设计原理透明且可预测。

「 比特币 的总供应量为 2100 万枚，当区块生成后， 比特币 会分发给网络节点，每四年 比特币 区块奖励会减少一边。第一个四年为 10,500,000 枚；第二个四年为 5,250,000 枚；第三个四年为 2,625,000 枚；第四个四年为 1,313,500 枚……」

— 中本聪，加密邮件列表，2009 年 1 月 8 日。

比特币减半的价格影响

如果比特币块的奖励减半，货币价格就会飙升。正如我们在最近给投资者的信中所描述的，减半事件将对比特币的价格产生影响是合理的，因为如果供应减半（特别是在市场需求激增的情况下），将会出现供应短缺，价格将大幅上涨，从而刺激持有比特币的人抛售。

下图为比特币地块前三次减半奖励前后的价格走势。

从历史数据来看，减半前，比特币价格触底的平均时间是459天，然后价格会逐渐上涨，直到减半临近，然后再飙升。从减半到牛市的平均时间约为446天。

在这个周期中，市场将处于514天的低点，然后减半。我们根据这个区间进行测算和判断：如果历史重演，比特币的价格将在2021年8月达到峰值。

库存-流量模预测

研究分析了比特币区块奖励减半的框架。事实上，我们研究了每次减半时的“股流比”变化，并将研究结果推广到后续的减半事件。比特币地块的奖励首次减半，占总供应量的15%，这不仅会对供应量产生巨大影响，也会对价格产生巨大影响。

下半年的大宗奖励对价格的影响可能会逐渐减小，因为上半年的大宗奖励后的供应量与下半年的大宗奖励后的供应量之比会继续减小。下图显示了比特币地块一半中标前后的供应量。

第二次，比特币地块奖励减半，供应量仅为第一次的三分之一。这种现象非常有趣，因为这种减半对物价上涨的影响只有三分之一。

如果我们将这种变化趋势外推到2020年比特币区块的奖励将减半的情况，那么：

比特币的供应量减少仅为2016年的40%。如果这种关系成立，这意味着比特币的价格将比之前的价格上涨40%——因此我们预计比特币的价格将在2021年8月达到115212美元的峰值。

我意识到有些人可能会认为这种价格预测是荒谬的。但你知道吗？当我们成立比特币基金Pantera比特币基金时，比特币的价格只有65美元，但当时我们大胆预测比特币的价格将达到5000美元。因此，市场上很多人也认为这种预测是荒谬的。

马克吐温曾经说过：历史不会重演，但总有惊人的相似之处——我们认为比特币价格上涨的可能性远远超过50%，而且幅度会非常大。