顾延希：比特币ETF申请是新sec主席需要马上回答的问题

李岩咨询公司创始人，区块链及加密数字资产行业研究及从业人员，中美资本市场从业人员。国内外区块链和科技媒体发表了大量关于区块链和加密数字资产的研究文章。他撰写了大量关于区块链和加密数字资产的研究文章，发表在国内外区块链和科技媒体上。参与“天秤座，金融创新实验”和“阅读天秤座”的筹备工作。

对加里·根斯勒来说，监管方面的国际合作也将是他任期内的一大特色。

2020年12月28日，我发表了一篇文章《2021年美国加密数字金融市场发展的十大预测》，预测了2021年美国加密数字金融市场的十大发展趋势。

其中之一是比特币的ETF申请将再次提交。通过的概率也会增加。就在两天后的12月30日，范艾克又提交了比特币 ETF的申请。范艾克这么早就提出比特币etf申请的一个主要原因是，现任sec主席杰伊•克莱顿（Jay Clayton）刚刚离职。当美国证交会新主席上任后，比特币etf的申请极有可能获得批准。

鉴于市场对比特币的热情，基于比特币的ETF将受到市场的欢迎。比特币etf的发行将获得很好的业务收入。事实上，近几年来，市场上对比特币etf的设立需求旺盛。

一直有发行人申请设立比特币 ETF（见下图）。但这类申请已被证交会驳回。证交会近期给出的主要理由是ETF发行人不能保证比特币的价格不受市场操纵，目前比特币还没有合适的托管机制。

据媒体报道，拜登政府将提名加里·根斯勒为sec新主席。如果Gensler的任命获得批准，他需要立即解决的问题之一就是比特币etf的申请。对尤根斯勒来说，这将是一个非常具有挑战性的问题。

零售和机构用户已经开始购买比特币

作为一种贸易产品，比特币现在在美国市场很受欢迎。美国的机构投资者和散户已经开始购买比特币。然而，由于不同的监管限制和交易便利性，不同类的用户使用不同的方式购买比特币。

对于零售用户，他们可以在美国市场现有的加密货币交易所进行交易。这些交换就像CoinBase和Kraken。他们也可以通过第三方工具购买，比如square和paypal。

对于机构用户来说，由于可用于购买比特币的资金量和合规性的限制，其购买渠道较为有限。这就是为什么灰标比特币信托有很高的溢价，而微策略股票有很大的溢价（参见我的文章“比特币的合规溢价预示着什么？”）。

对于美国零售用户来说，现有的购买比特币的方式仍然不方便。ETF是美国股票市场上普通投资者的好产品。因此，如果基于比特币的ETF上市流通，更多的普通投资者将参与比特币的交易。

在证监会拒绝比特币etf申请的原因中，比特币的托管机制有了很大改善。除了现有的富达等公司和一些专业的数字加密资产托管公司外，OCC监管下的联邦银行也可以开始提供比特币的托管服务。

因此，对于比特币etf的托管，市场提供的解决方案应该能够满足监管要求。现在主要的问题是比特币市场的成交价格没有被操纵。这应该是根斯勒最大的挑战。

美国市场上已经有基于比特币的交易产品

美国市场上已经有基于比特币的金融产品交易。他们所依据的比特币的市场价格是不同的。芝加哥商品交易所的比特币期货基于一个综合指数。该指数基于五家加密货币交易所的比特币价格。这些交易所是比特邮票、CoinBase、GEMINI、itbit和Kraken。

t比特币信托的价格基于四家加密货币交易所的交易价格。这四家交易所分别是Kraken、CoinBase、Lmax digital和bitstamp。然而，比特币的交易价格受到全球加密数字交易场所价格的影响。

因此，无论是CME 比特币期货所依托的交易所，还是CME 比特币信托基金所依托的交易所，比特币在这些交易所的现货交易量都不能完全决定比特币的市场价格。因此，即使是美国市场现有的基于比特币的交易产品，其基础价格也不那么稳定。

尤根斯勒在申请比特币etf时的选择包括：首先批准比特币etf的设立，然后实施监管机制，完全保证比特币的现货交易价格不被市场操作；首先采取监管措施，确保比特币的现货交易不被市场操作，然后批准比特币 ETF。

现在看来，詹斯勒更有可能采取第一种方法。这是因为美国股市已经有比特币期货、比特币期权和灰色信托基金等产品。其次，美国的大众投资者已经直接在CoinBase和Kraken等交易所购买比特币现货，或者通过square和paypal购买。

所以在美国市场，无论是否有比特币 ETF，大众投资者都在现有市场条件下买卖比特币。证交会能做的是，在批准设立比特币 ETF后，尽快实施监管措施，防止比特币现货价格被操纵。

如果从另一个角度看，它是防止交易产品的市场价格被操纵的一项持续性工作，而不是在达到一定阶段后一劳永逸。因此，尽管比特币的市场并不完善，但我们仍然可以推出基于比特币的ETF。同时，在市场运行过程中，要不断规范市场，打击市场价格操纵行为。

针对比特币全球交易的特点，为了对比特币实施有效监管，美国金融监管机构需要与其他金融监管机构合作制定相应的监管政策。我相信这也是世界主要金融监管机构的共识。

例如，最近，欧洲央行行长拉加德再次提出全球主要金融机构在比特币监管方面开展合作的重要性（见我的文章《了解欧洲央行行长对比特币监管的态度和影响》）。事实上，全球金融监管这方面的合作将不仅仅局限于比特币的监管。

由于区块链的特点以及其上运行的稳定币和加密数字资产，未来加密数字金融必须在全球范围内进行。因此，相应的监管也必然需要全球金融监管机构的配合。因此，对于加里·根斯勒来说，监管方面的国际合作也将是他任期内的一大特色。

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更新时间：2021年01月19日

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