今日推荐|了解比特币市场参与者：矿商推动的比特币价格

许多分析师认为，比特币的最低价格是由比特币矿工生产成本的盈亏平衡价格决定的。这句话不准确。事实上，随着价格接近矿工的生产成本，比特币的销售压力往往会加速。矿工继续对比特币价格施压。支撑价格的实际决定因素是矿工停止挖矿和网络上散列功率的净减少（有利的难度调整）。理解适用于矿工的博弈论是很重要的。一个矿工的比特币生产成本可以从他的电费中获得，因为95%的矿工运营成本是用电量。因此，矿工需要比特币的价格，以便他们可以赚取比电费更多的收入。电费最低的矿工具有明显的比较优势。我们将分析以下几点：

一。比特币网络：

·市场参与者是谁，他们如何影响比特币价格？

·矿场网络的逐层分析

2。如何平衡下一代采煤机的竞争环境——让电价高的矿工在博弈中获胜。

3打破这个神话——“矿工的盈亏平衡价格是价格的底部。”

四。2020年将对特殊货币行业的影响减半——达到三倍。

5个。难点：中本的原始网络稳定机制-了解其重力。

6。矿工们停止挖矿如何加快比特币底部的速度。

1比特币市场参与者的三种主要类

一。投资基金-对冲基金、风险投资基金、家族理财办公室和其他机构投资者。他们几乎完全采用“唯长”策略，很少采用“短”策略。他们通常有长期看涨的倾向，但他们有能力随时退出仓位，并在测试确定后离开市场。

2。持有者-寻求比特币持有量最大化的长期累加器。散户投资者具有长期看涨倾向，对价格波动的敏感度低于投资基金。但是，和投资基金一样，持有人可以在任何时候结清所有头寸并离开。

3矿工-比特币网络的骨干。

矿工对特殊货币的信心强于对投资基金和持有者的信心。他们有很长的视野。它们投资于长期生命周期资产，这些资产不能以公平市价重新使用或清算。ASIC挖矿设备的生命周期超过3年，只能用于挖矿SHA-256协议（几乎完全是比特币）。比特币挖矿设施的生命周期超过5年，通常是经过重组的仓库，专门为挖矿设备降温。平均而言，矿工们在挖矿设备、设施扩建和电费支出上花了18个月的时间才达到收支平衡。矿工是比特币网络销售压力的主要推手。当他们收到所有新的比特币产出时，他们必须立即出售，以资助他们的挖矿资本支出和运营成本。

2。矿工的压力

目前，每月大约有5.4万个新比特币被挖矿出来。如果比特币交易价为1万美元，相当于每月向矿工发行的新比特币约5.4亿美元。矿工们不得不卖掉54000比特币的大部分来支付电费。电费较高的矿工必须出售更多的比特币收入来支付电费。比特币网络上的大部分资本外流都是由矿工推动的。

矿场网络三层分析

图表显示了矿工的电价分布，哈希幂的百分比给出了每层获得的比特币挖矿奖励的百分比

由于新一代挖矿机的推出，过去8个月里发生了动态变化。与bitmain S9 13.5T相比，bitmain的S17 Pro 50t能耗增加了50%，但杂凑能力却提高了300%。部署的每台S17 Pro 50t具有4台S9 13.5T挖矿设备的等效哈希能力。一级和二级矿工过去在网络散列率中所占比例很高，但由于他们的电费较低，他们升级为下一代挖矿设备的动机要小得多。老款S913.5T采用16纳米芯片，而S17Pro 50t采用7纳米芯片。该芯片的创新降低了功率的相关性，因为它降低了每太赫兹的功耗。下一代的挖矿钻机可以减少高电价带来的财务影响。相反，较低的电力成本降低了低效旧挖矿钻机的相对劣势。对于第1层和第2层，根据目前仍在网络上的旧挖矿设备的百分比，将比特币/资产负债表损耗的机会成本与通过升级其挖矿设备来降低生产成本的机会成本进行交易是不利的。只要其他层使用旧挖矿设备，第1层和第2层将与旧挖矿设备竞争。挖矿与生存能力有关，比同行更有竞争力。随着3-8层下一代挖矿设备的未来哈希接近100%，1-2层将被迫升级。减半可能会触发此事件。

随着电费的增加，耗尽比特币储备/资产负债表用于下一代挖矿设备的资本的机会成本变得越来越有利。2019年5月，有远见的矿工开始预计，由于2020年产量减半，S9将面临关闭的风险。因此，在过去的8个月里，3-8层一直在积极引导下一代挖矿机的硬件升级周期，而1层和2层继续使用旧的S9。下一代矿场设备升级周期将网络哈希率提高80%，并将网络哈希率所占比例提高3-8层——稀释了1层和2层在整个网络哈希率中的份额。

因此，这与环保人士的预测相比，互联网的响亮声音并不相符。很多人都预测，由于比特币网络超过了特定的哈希率，能耗会过大，但由于挖矿设备从根本上讲效率更高，网络哈希的能耗率会大大降低。

5了解比特币矿工的行为

以下分析显示，在不同电价下运营的矿工利润率下降所造成的销售压力。一旦无利可图的矿工关闭，抛售压力将得到缓解（困难影响）。我们提供了一个基于博弈论的模拟，展示了矿工在各种情况下的行为和决策。这些不是比特币的价格目标，而是描述比特币在减半前后处于特定价格水平时对挖矿网络的影响。在这个模拟中，“矿工层”中的所有矿工都使用一个平均千瓦时费率。这一简化整合了每一比特币盈亏平衡价格门槛下“关闭”的挖矿设备数量。当矿工关门时，这将形成一个瀑布，从而扩大后续网络的难度和幸存矿工盈利能力的调整范围。基于这些假设，该模创建了一个“步骤图”，这是概念现实的有用说明，但更平滑、更线性的变化将更好地反映实际应用。为保持一致性，本分析做出如下声明：·bitman S17代表下一代挖矿设备，bitmain S9代表旧的挖矿设备。目前，下一代哈希和老一代哈希分别占网络哈希总数的61.38%和38.63%。·层内每个矿工的电费是统一的，并以层内所有矿工的平均千瓦时费率为基础。因此，在这一分析中，每一层矿工的盈亏平衡成本是相等的，当价格被违反时，所有矿工的盈亏平衡成本都是封闭的。

·在分析过程中，没有新的矿工加入这个网络。

·S17和S9挖矿设备在各层中的百分比根据下表中的分布而变化：

为什么我们对这些说法有信心：

·Blockware SOLutions，LLC是北美最大的比特币挖矿设备分销商之一。我们在美国、加拿大、墨西哥、委内瑞拉、巴拉圭、南非、冰岛、瑞典、挪威、不列颠哥伦比亚省、德国、东欧、哈萨克斯坦、俄罗斯、阿拉伯联合酋长国、伊朗、蒙古、中国、日本和澳大利亚都有客户和合作伙伴。我们的广泛覆盖范围：客户群、战略合作伙伴、业务合作伙伴和网络占整个网络哈希率的20%以上。

·我们已与顶级挖矿池和最大的ASICMaker举行了工作会议和同行评审，以深入了解各地区挖矿平台模的散列百分比、费率和分布情况。

·我们参观了中国成都超过30兆瓦的挖矿场，以及纽约州北部和西北太平洋水力资源丰富地区的运行情况。

·中国四川省、委内瑞拉、哈萨克斯坦、得克萨斯州西部、纽约北部和西北太平洋地区的客户和合作伙伴的电力都不到3摄氏度，但大多数客户和合作伙伴都在挖矿老式的挖矿钻机。他们没有能力升级到下一代挖矿钻机，因为他们的低电力成本降低了效率更高的挖矿钻机的效益，这还不足以证明升级到下一代挖矿钻机的巨大成本是合理的。

6。10000美元的比特币：每层利润都很可观

当比特币交易1万美元时，每一个矿工都有可观的利润，特别是S17挖矿平台。不过，对于8级矿工来说，S9挖矿平台的利润接近停产价格。即使是1万美元的BTC，第八层S9产生的比特币中96.3%需要出售来支付电费。

基于上述情况，矿工每月必须出售至少39.12%的比特币（相当于211225815美元）才能支付电费。这意味着，投资基金和持有人部署的新现金每月必须达到211225815美元，才能与矿业公司为其业务融资所产生的合法流出相匹配。矿工的抛售压力是一致的，而投资基金和持有者筹集的新资金是由人气驱动的，并根据市场周期的不同阶段而有所不同。

7比特币售价7500美元：打破“矿工盈亏平衡价是价格底部”的神话

随着比特币价格下跌，矿工的利润受到挤压。因此，他们被迫出售更大比例的btc来支付电费（收入在下降，但费用不变）。让我们用S9来考察6楼、7楼和8楼的矿工：随着比特币价格接近并跌破矿工的盈亏平衡价格，矿工现在正在亏损。他们必须出售所有挖矿的比特币，外加一个额外的BTC储备来支付电费。除了新挖矿的比特币之外，这给市场带来了额外的销售压力——与价格支持形成鲜明对比。

8了解实际运行结果和理论运行结果

许多人相信，当矿工达到盈亏平衡时，他们可以关门，永远不会赔钱。这是个误会。这是严重的误解。合同义务和失败的资本管理往往导致矿工的亏损管理。这迫使矿工出售的比特币数量超过了挖矿量。耗尽比特币库存并给市场带来额外压力：矿工已与公用事业公司协商降低电费的合同，但这些费率取决于最低电费门槛。因此，一些矿工会发现自己在一定时期内处于亏损状态，因为他们必须继续挖矿以满足最低使用要求；否则，他们将失去长期利益。他们不能简单地关闭一周或一个月（当它没有盈利时），然后等待比特币反弹。许多矿工把他们的挖矿设备扣押起来。这些托管合同将矿工锁定一至两年，每个挖矿设备每月固定成本，由电费决定。如果矿工不按月支付这些款项，保管人可以没收挖矿设备。因此，许多矿工将承担数月的亏损，以避免在违约的情况下损失昂贵的挖矿设备。矿工们成了投机者。矿工是人，受人的心理因素的影响。许多矿工正试图执行有关何时以及出售多少比特币的指导方针。许多矿工可能在收到比特币时每周和每月出售其所有比特币，也可能只出售足以支付电费的BTC。

不幸的是，当比特币价格上涨时，矿工往往成为投机者，希望抓住机会。我们与最大的密码货币场外交易服务提供商分享分析结果。2019年9月，我们讨论了一些场外交易服务提供商的矿工客户如何偏离其预定清算计划，并选择在7月至8月期间持有挖矿的比特币——相信比特币将继续上涨。然而，比特币价格在6月下旬见顶，矿工不得不在9月和10月下旬以更低的价格出售。这加速了比特币的抛售，因为清算比特币库存所产生的额外抛售压力不仅来自新挖矿的比特币。小结：当比特币定价为10000美元时，每月挖矿的比特币中只有39.12%用于支付电费。一旦比特币跌至7500美元，所有矿工的利润率都下降，导致6、7和8级矿工的S9挖矿平台亏损。因此，比特币总金额的53.18%需要按月出售才能支付电费。

9停矿路线

10比特币售价7500美元-减半前

有许多效率低下的旧式矿机正在挖矿比特币（运行S9的第3-8层）。这些矿工向比特币施加了最大的抛压，因为他们需要出售大部分挖出的比特币以支付电费。运行S9的3-8层矿工的收支平衡价格也最高。它们代表了挖矿网络中当前的压力点，这对比特币的价格造成了下行压力。

11比特币售价5000美元-减半前

在比特币继续下跌至5,000美元的情况下，第6、7和8层的S9挖矿装置将不得不关闭。这导致了有利的难度调整，从而提高了所有幸存矿工的收支平衡价格。然而，尽管难度调整带来了好处，但运行S9的第4层和第5层矿工在比特币价格为5,000美元时，仍会亏损。 S9位于第4层和第5层，代表了挖矿网络中的新压力点，这给比特币价格带来了更大的脆弱性。这些S9将遵循前面讨论的Miner Capitulation路线图：它们将开始消耗其比特币库存来支付电费，直到他们破产并被迫关闭为止–从而增加了比特币的抛压，直到关闭为止。

12比特币售价5000美元-在效率低下的矿工关闭后

在损失持续足够长时间后，在4楼和5楼运行S9的矿工被迫关闭——这对幸存矿工来说是一个有利的困难调整。在第4层和第5层中，关闭的S9占整个网络哈希率的14.5%。这意味着，关闭后，S9第4层和第5层之前挖矿的新比特币的14.5%将重新分配给幸存的矿工。这种重新分配将提高幸存矿工的盈亏平衡价格，降低比特币销售压力，因为幸存矿工的利润率将增加。现在，强大的双手正在积累新的比特币。矿工投掷力最低比例由69.60%降至51.49%。

13比特币售价5000美元-减半后

在这种情况下，当比特币价格减半至5000美元时，网络将进行一次健康的清理，使比特币的最佳位置再次达到新高（即使是8000美元的比特币也将提供实质性的清理）。2020年5月减半将使对矿工的激励减少50%。基于比特币的挖矿收入将减少50%。为了稳定矿业利润，比特币的价格必须上涨，这样矿工才能获得与美元相同的矿业收入。这一点至关重要，因为矿工需要为电费筹措资金。因为2.5c以上的所有S9（第2层至第8层）都将处于亏损状态，6.5c以上的S17矿工（第7层和第8层）也将处于亏损状态，这使得大量矿工将面临巨大亏损，被迫关闭。

14岁。5000美元比特币-减半-低效矿工关闭

Satoshi的网络稳定机制：了解矿工利润率的难度引力因素如果在减半后比特币在2-4个月内保持较低的价格水平，许多亏损运营的矿工将被迫关机。在所有处于亏损状态的矿工关机后，幸存的矿工将获得大幅利润增加。我们将目睹短期内的网络混乱，但是一旦效率低下的矿工关机，难度调整将恢复稳定。难度：比特币协议具有自我纠正机制，该机制可以稳定挖矿网络的利润率，以确保为矿工提供足够的动力以继续维护网络运行。矿工是比特币区块链的主干和安全层。困难机制确保激励高效的矿工持续发挥作用。在比特币挖矿方面，这是最被低估且鲜为人知的现象之一。如果挖矿网络经历了边际压缩，那么效率最低的矿工将被逐层挑选。随着效率低下的矿工关机，网络现在需要更多时间来挖矿区块，因为散列较少，可以及时解决网络上的区块。如果网络在10分钟内未解决障碍，则将进行有利的难度调整。曾经由已关机的矿工获得的奖励份额现在分配给留在网络上的矿工。这被认为是有利的困难调整。这个过程将继续进行，直到利润率恢复正常，甚至对幸存/最高效的矿工而言利润丰厚。挖矿与生存能力息息相关。困难的调整将减少比特币价格更正对矿工的影响，矿工的运营足以生存。

破发前15次击倒-连胜3次

一。减半——改善供给侧经济：许多市场参与者猜测比特币的未来。诚然，到5月中旬，随着比特币挖矿激励措施减半，50%的潜在销售压力将被消除。将比特币供应量减少50%将使比特币供应量适度但持续下降，这完全取决于比特币协议代码。这是比特币价格的积极催化剂。

2。通过将正面情绪减半来改善需求方面的经济状况：一位经济学家可以说，比特币一文不值，因为它太不稳定，无法有效存储价值，而且速度太慢，无法成为一个有效的支付平台。比特币极简主义者可以说比特币是数字黄金，因为它是稀缺的。最后，市场决定比特币的价格。

从历史上看，比特币已经减半，并继续其向上/牛市的周期（在此过程中总是有几次严重的调整）。大多数市场参与者对这些历史趋势有着深刻的理解。人们可以声称减半是以价格为基础的，但除非你能与大多数市场参与者确认，他们已经部署了现金头寸并达到了价格目标，否则无法证明这一点。观点不一，多数市场参与者持有一定数量的现金头寸。每个人都会考虑减半，并在需求方面产生积极情绪。这种积极的心理情绪将使市场参与者产生预期，并准备将其现金头寸配置为上升势头。每个人都看到了减半的趋势，每个人都错过了比特币在某个点上的显著增长——这就是为什么比特币拥有的持有者比任何其他资产都多。持有者不希望再次为空。这是一个市场，市场是由人类心理驱动的。在减半之前，比特币市场参与者的人类心理倾向于看涨。与对特殊货币的需求相比，这创造了一种积极的情绪。

3通过债务收购获得的机会主义环境：比特币网络经历显著或持续的有利难度调整后，比特币价格触底的可能性增大（https://bitcoin.blockwarepool.com/mining data）。这是因为新的比特币现在正由资产负债表健康、效率最高的矿业公司发行和积累。幸存矿工收到的比特币（比特币）数量与分配给被关闭矿工的比特币数量成正比。这些难得且有利可图的机会使幸存的矿工能够积累大量比特币。

一项新的刺激措施正迅速被许多市场参与者所接受。通过中心化放贷和去中心化放贷平台，矿工可以通过其挖矿的比特币抵押获得债务，换取现金或稳定币。现在，矿工们不用出售比特币，而是可以支付电费、配置合同、购买更多挖矿设备或扩展基础设施。这种动态降低了来自网络的销售压力，我们认为这将是比特币价格上涨的重要催化剂。

当强势玩家积累更多比特币时，比特币很可能会长期持有，并建立起从网络上消除供应的等价关系。这些经验丰富的矿工以前曾看到矿工倒闭，资产负债表上有很多比特币。当许多人认为比特币价格低时，他们会选择持有比特币。市场上的债务将成为持有大量比特币的矿工在价格调整期间持有比特币的另一个工具，这将减少抛售压力，加速底部调整。尽管这可能是刺激网络的来源，但终止这一机制是审慎的，因为在过度投机的情况下，债务通常以不利的方式结束。

综合以上三种力量，可以预期，随着比特币价格供需形势的根本好转，将产生较强的乘数效应。这就是比特币看涨一半的主要原因。

16比特币涨至7500美元-减半后-矿工停产如何加速触底

矿工关闭（投降）后，新发掘的比特币将被分发给效率最高的矿工，这将最大限度地降低比特币市场的销售压力，因为这些矿工的盈亏平衡价格远远高于他们。正如比特币下跌时矿工关闭的摩擦一样，比特币反弹时矿工重新打开的摩擦也是如此。许多矿工可能在电费、保管费或土地租赁费方面落后数月，如果不支付超过一个月的缺勤费，就无法重新开工。这使得价格在上涨的同时更容易上涨，而且由于幸存的矿工利润很高，因此需要出售较小比例的新挖比特币来支付电力成本（这一比例保持不变）。

当价格上涨时，停产的矿工不能立即重启。这类似于因价格下跌而亏损的矿工无法立即停产时所经历的摩擦。当比特币价格在经历重大困难调整后上涨时，它为那些不停产就能积累更大份额的高效矿工创造了有利环境。

17比特币高达1万美元-减半后-矿工停产加速探底

摩擦使效率低下的矿工无法及时重启。因此，新挖比特币的回报是由高效率的矿工积累起来的，因此新挖比特币的最低销售压力将继续下降。以以太坊0000美元的价格计算，矿工销售压力的最低百分比降至23.33%。

下面的比较最能说明如何通过将效率低下的矿工带出矿场并降低网络潜在的销售压力来实现健康的洗牌：

18个周期重复：以太坊0000美元价格经过艰难调整后反弹一半

比特币价格上涨足够长时间后，效率低下的矿工可以重新开张。随着越来越多的矿工竞购相同数量的比特币，这可能导致困难的不利调整。这导致矿工最低销售压力百分比从23.33%上升至51.49%。

这是一个很好的困难牵引的例子，除了边际压缩造成的不利调整，由于矿工加入网络的困难。增加的难度稳定了挖矿网络，并提供了足够的力量来维护比特币的安全层。随着时间的推移，尽管比特币价格波动很大，但利润率仍足以让忠诚高效的矿工保持盈利。最终，难度的增加将淘汰效率低下的矿工，但当比特币价格大幅上涨时，即使效率低下的矿工也能享受到健康的利润。许多人担心减半，但如果你了解矿工的心理和博弈论将如何驱动行为，高效的矿工应该欢迎减半前后。拥有6.3c版下最高效挖矿设备的矿工将遭受损失，但他们仍然可以生存。比特币自然会受到矿工以比特币价格筹集资金的压力。减半将需要更少的资金进入矿场，以抵消矿工的压力。因此，投资基金和持有人通过向系统注入足够的新资金，更有能力稳定物价下行压力，实现物价长期上涨。

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