如何提高GBTC溢价？

最近，Jarvis实验室合伙人、chainpulse联合创始人@Ben Lilly先生发表了一篇关于比特币机构“泵效应”的文章。

通过分析人工智能机器人Jarvis的数据，Ben Lilly得出结论：“每当大量资金流入GBTC时，这些GBTC的解锁总是意味着GBTC溢价的增加。”。此外，考虑到圣诞节假期和GBTC的购买周期，Ben Lilly推断2021年初货币价格将下降或保持稳定，GBTC的下一个大溢价将出现在2月初。

尽管本在2021年初判断货币价格故事时犯了错误，但灰标比特币信托的单向上涨设计机制值得分享。Beep新闻将本·莉莉的观点翻译如下，并对原文进行了调整。有关更多信息，请参阅底部的原始链接。

最终推动市场发展的是现货市场，而不是衍生品市场，这是我们三年来从未见过的。

一开始只有一个警报。

现在警报响了。经过数周的预警，显然比特币不仅在升温，其市场也陷入了地狱。

很快，这一宏观转变成为现实。我们不得不承认，牛市已经不是什么值得怀疑的事情了，它已经来了。

但有些事情似乎很奇怪。刺耳的警报声表明这是一次有组织的行动，不是提醒人们巨鲸协同拉动的行动，而是一个新物种首次在区块链上留下自己的足迹。

不久消息就传开了。一天三亿美元。这种情况发生在2020年10月，新物种是华尔街。

是时候挖矿现货采购数据和灰色数据了。我们使用的工具是8K报告、季度报告、手机和Jarvis。

有些人可能不认识贾维斯。Jarvis是我们的人工智能机器人，它可以在多个网络上跟踪实时区块链数据。我们用它来管理大量的算法，使风险最小化，准确把握机会，并通过现货、期货、永续期货和期权帮助我们从货币波动中获利。

我们发现灰度是加密市场上最大的推动力。根据灰色系统的“泵效应”，从2020年12月29日开始，货币价格的上涨将放缓。（编者按：判决造假）

资本流入

一般来说，格雷是数字货币集团（DCG）的子公司，该集团垄断了市场，迄今为止（截至2020年12月26日）已累积了536000辆比特币。

灰度基本上是用来囤积比特币，其独特的结构使之成为可能。比特币和美元（用于购买比特币）进入了格雷信托，但没有走出去。

比特币的单向吸收方式是通过配股实现的。合格投资者或“有钱人”可以签署私募协议收购股票。这些合格的投资者给予格雷1019美元或美元，以换取格雷给予他们同等价值的格雷信托股份。

如果每股等于0.001股比特币（实际为0.00095085），QFII将以每股比特币的价格获得1000股GBTC（减去少量费用）。

问题是，GBTC必须被锁定6个月才能在市场上出售，这是散户投资者（即资金较少的买家）的角色。

用GBTC换比特币似乎是公平的，但事实上一点也不公平。由于GBTC几乎总是处于溢价状态，违规投资者或寻求参与比特币股票市场投资的散户投资者所付出的代价对他们来说是不公平的。

最近，GBTC收于28.25美元。根据bravenewcoin流动性指数，比特币收于22830美元。根据灰色网站，每个GBTC的份额等于0.00095085 BTC，这意味着GBTC的公平价格为21.71美元，GBTC的当前价格代表30%的溢价。这只是因为买家并不富裕，30%的溢价将直接支付给合格投资者。

通过这一策略，比特币基本上向一个方向流入其信托产品。哪个拥有比特币的合格投资者不希望自己的财富增长？

比特币的售价是5000元还是20000元并不重要。只要GBTC有溢价，比特币的价值就会增加。六个月锁定30%的回报率几乎为零风险。如果六个月的回报率是30%，一年的回报率将是69%。

回报率相当可观，市场应该消化GBTC的溢价。然而，由于某些原因，我们还没有看到这种情况发生。让我们看看为什么。

“泵”效应

解释“灰色效应”最简单的方法是提取大量资金流入灰色信托的期间，观察GBTC解锁前后比特币现货市场的价格走势，然后比较GBTC解锁前后的GBTC溢价。

只要GBTC发行期前后有溢价，理性投资者就会继续买入GBTC，很可能会重复这个过程，向信托基金注入更多资金。否则，机会成本可能导致这些合格投资者转向现货市场。

为了更好地理解这一点，我整理了10个高流入期的数据。

第一个是第一和第二个流入期。

下图显示了GBTC流入激增的两个时期。（编者按：下图显示了流入GBTC的资金数额。相邻两列之间的差值越大，在此期间流入的资金就越多。）

GBTC资本流入

2020年1月前，GBTC的锁定期将长达一年。2020年1月后，锁定期将缩短为6个月。因此，上图所示的两个买入期（2018年2月16日和2018年4月13日-20日）的解锁期分别在2019年2月16日和2019年4月13日左右。

数据显示，在上述两个解锁期的前两周，GBTC的平均保费分别为18.8%和23.9%。在解锁后的一段时间内，以4月3日和5月10日较为显著为例，溢价率分别扩大到26.1%和39.85%。

有人可能会说这两个例子都是侥幸。上述第一次解锁发生在比特币在2017年12月达到高点后触底时，可以说是一个极大的巧合。（编者按：以上不是第一次和第二次解锁，而是作者选择的明显解锁期）

为了证明GBTC发布后的溢价通胀并非侥幸，笔者选取了几个重要的流入期和释放期进行了实证分析。

第三次流入期为2018年6月9日至16日，解锁期为2019年6月9日至16日。解锁前这些GBTC的溢价为26.4%。解锁后，6月17日溢价升至41.9%，6月20日后连续5个交易日平均溢价达到38.4%。

第四个流入期，锁定期保费为31%，解锁后第二周，平均保费达到38.1%。

第五次流入期为2019年4月14日至28日，解锁期为2020年4月14日至28日左右。GBTC解锁前溢价11.9%，解锁后溢价21.4%，5月7日上涨至30.7%。

第六个流入期为2019年7月14日至21日。解锁前一天的保险费为7.8%，解锁后一周的保险费为18.25%，解锁后两周的保险费为23.6%。

第八次流入期为2020年4月27日至6月29日，因解锁时间调整，解锁期为2020年10月27日至12月29日。解锁前的保费是指10月上旬的平均值，为11.2%，解锁后的平均保费为22.5%。

每一个大的GBTC解锁周就像一个6019收银机为合格投资者。对于合格投资者来说，犯错误（而不是抓住这个机会）的概率确实很小。本期价格走势如下：

比特币价格变化

此外，从价格走势可以看出，比特币的价格并未受到操纵。我之所以解释这一点，是因为比特币作为GBTC的标的资产，其价格会影响GBTC的溢价（编者注：溢价=GBTC 1股的价格/0.00095085 BTC的现货价格）。

让我们想想为什么比特币现货可以进行套利。

GBTC的合格投资者具有套利动机。如果QFII溢价卖出GBTC，同时从市场买入比特币现货，推高溢价，对他们来说将是双赢的局面。比特币的价格几何结构对其回报率没有影响。重点是GBTC溢价。他们有动机推高溢价，增加资产余额。

GBTC的发布恰逢价格的大幅上涨。重要的是，GBTC解锁后，价格将上涨，溢价将上升，货币价格将继续巩固，这将使GBTC的溢价在下次解锁前下降。（编者按：分母增加）

结合这些信息，很明显，灰度是推动市场上涨。没有比这更重要的了。就连三焦资本也卷入其中。SEC文件显示，他们在6月份购买了2100万股GBTC股票。

市场预期

下一次重大解锁活动将在2021年2月3日左右举行。从12月29日到下一次重大解锁的区间期（编者按：不一定完全没有解锁事件，但相对较少）将降低保费。就像前九次解锁一样，它会收缩到下一次解锁。正因为如此，我预计比特币的价格将巩固或下跌。

我说“关闭”是因为最后一次解锁持续了前所未有的九个星期。在这次巨大的反弹之后，市场过度扩张。再加上节假日期间的典情况——成交量和流动性水平下降。这样，下降的趋势就会变得非常现实。

这意味着比特币在2021年的头两个月可能不是一笔好买卖。如果货币没有大幅下跌，那么以太坊和竞争对手将有机会迎头赶上。（编者按：事实表明，2021年，比特币迎来了货币价格前所未有的飙升。作者的判断是错误的，但具有竞争力的货币也确实带来了上涨。）

至于以太坊信托是否具有相同的“泵效应”，我将进一步研究。